Эффективность использования инвестированного капитала оценивается путем расчета следующих основных показателей:

    — коэффициента оборачиваемости капитала I

    — коэффициента оборачиваемости капитала II

    — продолжительности одного оборота

     , или  ;

    — экономического эффекта в результате ускорения оборачиваемости 

    В табл. 3, 4 приводятся примеры расчета  показателей эффективности использования  капитала и продолжительности его  оборота.

Таблица 3. Показатели эффективности использования капитала

 
 

Таблица 4. Анализ продолжительности оборота капитала

5. Финансовое равновесие предприятия.

 

    Источниками долгосрочных активов предприятия  являются собственный капитал и заемные средства (табл. 5).

    Равновесие  платежного баланса обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету  и т.д.

    Таблица 5. Формирование долгосрочных активов

    Устойчивость  финансового состояния может  быть восстановлена путем:

• ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на 1 грн. товарооборота;
• обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);
• пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.

6. «Эффект рычага»

 

    Известно, что кредит (заем) дополнительных средств  эффективен только тогда, когда он способствует увеличению ставки доходности собственного капитала. Данный эффект и называют «эффектом рычага».

    Эффект  рычага связан с наличием трех элементов.

    Первый  элемент — уровень процентной ставки по займам должен быть ниже нормы  рентабельности производства после уплаты налога.

    Например, при отсутствии новой задолженности  данное предприятие имеет рентабельность производства после налога 15%, в то время как процентная ставка на рынке равна 10%. Следовательно, предприниматель захочет заставить работать деньги при низкой их стоимости и получать разницу между стоимостью заемного и размещенного капитала для того, чтобы увеличить ставку доходности собственного капитала.

    Ставка  доходности капитала = Доходность после  уплаты налога +

    Разница между доходностью производства и реальной процентной ставкой + Удельный вес задолженности (процентная ставка).

    Второй  элемент — эффект рычага положителен  в том случае, если положительной является разница между коэффициентом рентабельности производства после уплаты налога и ставкой процентов после уплаты налога.

    Третий  элемент — необходимо учитывать  возможность для собственников размещать свои сэкономленные капиталы (за счет использования задолженности) на приемлемых условиях для повышения рентабельности.

    Изучение  эффекта рычага нельзя отделить от изучения результатов деятельности предприятия. Оно должно служить лучшему пониманию влияния задолженности на динамику ставки доходности. Напомним, что этот метод состоит в сравнении ставки доходности, которая может быть достигнута предприятием при неизменных условиях задолженности (уровне задолженности и ставке процента) за соответствующие годы по определенным предприятиям, с реальной нормой финансовой рентабельности с учетом реальных условий задолженности. Разница между этими двумя нормами определяет влияние изменения рычага. Отметим ограничения эффекта рычага:

• если Р_Э (1 - С_Н) - П > 0, т.е. ставка доходности инвестированного капитала после уплаты налога выше контрактной ставки процента по ссудам, эффект рычага является перспективным;
• если Р_Э (1 - С_Н) - П < 0, эффект рычага негативен и ставка доходности собственного капитала ниже ставки доходности инвестированного капитала после уплаты налога (эффект «дубинки»).

    Кроме эффекта рычага при анализе используется прием «финансового левериджа», т.е. финансового рычага, который характеризует изменение финансовой доходности. Финансовая доходность может быть разложена на изменение ставки доходности инвестированного капитала и изменение разности между ставкой доходности собственного капитала и чистой ставкой доходности.

    Для раскрытия сущности финансового  левериджа, представим факторную модель чистой прибыли ЧП в виде разности между выручкой ВР и издержками производственного ИП и финансового ИФ характера:

ЧП = ВР – ИП – ИФ.

    Издержки  производственного характера — это затраты на производство и реализацию продукции (полная себестоимость). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные.

    Как известно, в зависимости от источников финансирования общую сумму текущих активов (оборотного капитала) принято делить на две части:

• переменную, которая создана за счет краткосрочных обязательств предприятия;
• постоянный минимум текущих активов (запасов и затрат), который образуется за счет перманентного (собственного и долгосрочного заемного) капитала.

    Недостаток  собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части текущих активов, что также свидетельствует об усилении финансовой зависимости предприятия и неустойчивости его положения.

    А.Д. Шеремет выделяет четыре типа финансовой устойчивости предприятия [1, 190]:

    — абсолютная устойчивость:

Запасы  и затраты < Собственный  оборотный капитал + Кредит под товарно-материальные ценности

при коэффициенте обеспеченности средствами для запасов и затрат

>1;

    — нормативная устойчивости (для гарантии платежеспособности):

;

    — неустойчивость:

=1.

    При этом финансовая неустойчивость считается  допустимой, если соблюдаются следующие условия:

• производственные затраты плюс готовая продукция равны или превышают сумму краткосрочных кредитов и заемных средств, участвующих в формировании запасов;
• незавершенное производство плюс расходы будущих периодов равны или меньше суммы собственного оборотного капитала.

    Если  эти условия не выполняются, то имеет  место тенденция ухудшения финансового состояния:

    • кризисное финансовое состояние:

<1

    Таким образом, финансовый леверидж — это  взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала.

    Производственный  леверидж — это потенциальная  возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли ДП, % (до выплаты процентов и налогов), к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах (ДVPP, %):