3.3. По факторный анализ  изменения ЭФР 

            Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов: 

1. разности  между общей рентабельностью  всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;

 

2. сокращения  процентной ставки по причине налоговой  экономии;

 

3. плеча финансового  рычага.

 

Рассчитаем  их влияние на основе данных из Приложения 2.

 

Для 2-го квартала: 

1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:  

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:

     СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

3. Влияние плеча финансового рычага:   

     1000/2000=0,5% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95% 

Для 3-го квартала: 

1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:    

     СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

3. Влияние плеча финансового рычага:    

     1500/2000=0,75% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,75=19,43% 
 

Для 4-го квартала: 

1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:    

     СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

3. Влияние плеча финансового рычага    

          1200/2600=0,75% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,46=11,95% 
 

            По приведенным расчетам можно  заметить, что для ООО «Графика»,  ключевым фактором изменения  ЭФР является  непосредственно  плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному. (Таблица 3.3)

                                                                                                                 Таблица 3.3

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  3.4. Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции 

            Нужно иметь в виду, что все  предыдущие  расчеты полностью  абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и  проценты по ним не индексируются,  ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку  обслуживания долга и сам  долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового рычага будет равен: 

ЭФР=[Р –  СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100%                              (3.2) 

          Рассмотрим изменение ЭФР в  3 и 4 квартале с учетом инфляции.

          Примем  за уровень инфляции  рост курса доллара США, в  конце 2кв  он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв – 30,6 руб./$.

         Тогда в 3 квартале уровень  инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или  индекс – 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.

         Скорректируем данные, приведенные  в Приложении 2 соответственно уровню  инфляции. (Таблица 3.4)

                                                                                                  Таблица 3.4

 

           Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет: 

ЭФР=(40-3/1,007)(1 – 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=

(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%  

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:  

19,96-19,43=0,53 % 

Инфляция создает  две дополнительно составляющие ЭФР: 

1. увеличение  доходности собственного капитала за счет не индексации процентов по займам:  

                               

     (СП*И)*Кз (1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 – 0,3) / 2000*1,007 

       =22,05/2014=0,011% 

2. рост  рентабельности собственного капитала за счет не индексации самих заемных  средств:

 

И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*1500/2000*1,007)*100=

=10,5/2014=0,52% 

Т.е. прирост  ЭФР  = 0,011+0,52=0,531% 

           Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р – СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.  

      Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих  факторов:  

      -разницы  между ставкой доходности всего  инвестированного капитала и 

        ставкой ссудного процента;

      -уровня  налогообложения;

      -суммы  долговых обязательств;

      -темпов  инфляции. 
 

            Рассчитаем также эффект финансового  рычага  за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013). 

ЭФР=(40 – 3/1,013)(1 – 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=

(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%  

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:  

12,11-11,95=0,16% 

           Полученные данные за 3кв и  4кв сгруппированы в Таблице  5. 

На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок  ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы  узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.

                                                                                        Таблица 5