Основной капитал

• возможность привлечения большой суммы денежных средств;
• использование средств не только банковского сектора, но и других участников финансового рынка, привлечение мелких кредиторов;
• возможность растянуть сроки погашения кредита на длительный срок;
• законодательство большинства развитых стран позволяет снизить налогооблагаемую прибыль на величину процентов по облигационным займам;
• эмиссия облигаций обходится дешевле по сравнению с эмиссией акций;
• облигации обладают меньшим риском по сравнению с акциями.

   Главный ограничитель при эмиссии облигаций  – размер собственности. Пункт 3 ст. 33 Закона от 26 декабря 1995 г. NQ 208-ФЗ "Об акционерных обществах" устанавливает, что "номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами".

В экономически развитых странах свыше 50% всех частных инвестиций имеют источником облигации, в то время как за счет выпуска акций финансируется около 5% инвестиций.

В России эмиссия корпоративных облигаций  пока не является весомым источником инвестиций.

   Комбинированные формы финансирования: лизинг, привилегированные акции производные инструменты.

Лизинг  представляет собой, как правило, трехсторонний  комплекс отношений, в которых лизинговая организация по I1росьбе и указанию пользователя приобретает у изготовителя оборудование, которое затем сдает этому пользователю во временное пользование.

   Применительно к управлению проектом при помощи лизингового финансирования его участники могут передать права собственности на весь проект или его часть инвестору, владеющему акциями, либо инвесторам, которые будут получать полностью или частично преимущества от прав собственности на проект, выражающиеся в налоговых выигрышах.

   Затем участники вновь арендуют проект у его владельцев, сохраняя тем  самым право эксплуатировать  его и владеть продуктом, который является результатом функционирования проекта.

   Лизинговое  финансирование проектов может быть целесообразным в том случае, когда участники: не могут в данный момент использовать все налоговые преимущества, связанные справами собственности на проект; могут получить преимущества от финансирования, не включаемого в балансовые отчеты; желают использовать новый источник фондов - рынок арендных акций.

   Передача  выигрыша по налогам вкладчику акций, который в состоянии воспользоваться  этим выигрышем в данный момент, может значительно снизить общие затраты участников на финансирование проекта.

Однако  передача прав собственности на проект владельцам акций может привести к потере гибкости даже в условиях лизинга, когда участники могут снова приобрести проект в конце арендного периода за незначительную часть от его первоначальной стоимости.

   В некоторых случаях участники  могут компенсировать потерю гибкости распоряжения проектом посредством передачи в собственность внешним инвесторам менее 50% проекта. Но при этом финансирование проекта для участников усложняется по сравнению с тем случаем, когда они отказываются от большого количества прав, так как объем внешних акций сокращается.

   Собственно, производится дополнительная эмиссия  долговых обязательств и, как следствие, увеличение суммарной оплаты по ним, которое может быть частично уравновешено Дополнительными налоговыми преимущества ми для участников проекта.

В состав комплекса лизинговых отношений  входят два договора:

• договор купли-продажи между лизинговой компанией и изготовителем на приобретение оборудования, где изготовитель - продавец, а лизинговая компания - покупатель;
• договор лизинга между лизинговой компанией и пользователем, в силу которого первая передает второму во временное пользование оборудование, купленное у изготовителя специально для этой цели.

   Вопрос  о приобретении пользователем оборудования в собственность по окончании срока договора в разных странах регулируется по-разному. В одних странах возможная покупка пользователем оборудования является обязательным условием договора лизинга (например Франция, Бельгия), в других отдана на усмотрение сторон (например США), в третьих же включение такого условия запрещено (например Великобритания).

Основной  недостаток привилегированных акций - выплаты по ним не уменьшают налогооблагаемую прибыль организации.

   С точки зрения эмитента достоинства  привилегированных акций в возможности:

• фиксировать свои расходы по привлечению капитала;
• не повышать выплаты при увеличении доходов организации;
• иметь больший маневр средствами ввиду меньших обязательств перед держателями по сравнению с "чистыми" кредиторами и акционерами.

С точки  зрения инвестора привилегированные  акции имеют:

• достоинство - обеспечивают более стабильный доход по сравнению с обычными акциями;
• недостатки - их владельцы не участвуют в прибылях организации в полной мере; доходы на них после уплаты налогов иногда ниже возможных доходов от облигаций.

В странах  с развитой рыночной экономикой разработаны  новые инструменты долгосрочного  финансирования: права на льготную покупку акций, варранты, залоговые операции, ипотека, секьюритизация активов. Все эти инструменты не противоречат российскому законодательству, т. е. могут применяться в отечественной практике.

   Несомненно, остается масса возможностей для введения новшеств, и они будут появляться, так как экономика продолжает меняться. Такие инновации будут предлагать финансовым менеджерам возможности для снижения цены капитала их организаций и соответственно для увеличения благосостояния акционеров. Однако рост числа финансовых альтернатив и возрастание сложности механизма действия новых ценных бумаг сделают еще более важным, чем прежде, то обстоятельство, что лица, принимающие решения в организации, должны свободно ориентироваться в мире финансов и уметь использовать (или в случае необходимости воздержаться от использования) новые методы финансирования. 

3. Оценка  эффективности использования основного капитала.

 

   Основные  производственные средства в процессе функционирования постепенно изнашиваются и заменяются новыми. Так как основные производственные средства имеют натуральное и стоимостное выражение, то постепенная потеря ими дееспособности принимает двоякую форму - форму физического и стоимостного (морального) износа.

   Физический  износ - это утрата основными производственными средствами своей потребительской стоимости, т.е. способности выполнять предусмотренные эксплуатационным паспортом функции надлежащего качества. Он происходит как при использовании основных производственных средств, так и при их бездействии (коррозии). Степень физического износа зависит от конструкции изделий и качества материала, из которого оно произведено, степени и времени их использования, квалификации рабочих, специфики техпроцессов, ухода за основными производственными средствами, своевременности и качества их ремонта.

   Такой износ может быть полным или частичным, поэтому и возмещение основных производственных средств бывает полное (реновация) или частичное. При полном износе основные производственные средства возмещаются путем приобретения новых машин, строительства новых зданий взамен изношенных. Источник финансирования возмещения (воспроизводства) основных производственных средств - сумма начисленной амортизации. Частичный износ возмещается путем их ремонта. Источник финансирования ремонта - себестоимость продукции.

   Физический  износ основных производственных средств  определяется по техническому состоянию (согласно экспертной оценке специалистов), по срокам службы и по объему выполненных с их помощью работ. Коэффициент физического износа машин по объему работ К_ф определяется как:

   К_ф=

,   [1.2]

   где Т_ф, Т_н -  соответственно фактический и нормативный срок службы оборудования, лет; Q_ф - среднее количество продукции, фактически произведенное  за год на данном оборудовании, шт.; Q_н – годовая нормативная производительность машины, шт.

   Физический  износ проявляется в постоянной утрате технико-экономических свойств и, следовательно, в утрате потребительной стоимости, которая по мере использования основных фондов переносится на готовый продукт.

   Существует  два метода определения физического  износа основных фондов: по срокам службы и их техническому состоянию.

   Физический  износ по срокам службы определяется по формуле:

   И^'ф= (%), [1.3]

   где И^'ф – размер физического износа (%); Т_ф, Т_н – фактический и нормативный сроки службы объекта; Л – ликвидационная стоимость объекта в процентах к его балансовой стоимости.

   При проведении технического обследования оценивают физический износ отдельных конструктивных элементов, а затем определяют средневзвешенный процент износа в целом по объекту.

   Моральный износ – это преждевременное, до окончания нормативного срока физического износа, отставание оборудования по своей технической характеристике и экономической эффективности от нового оборудования.

   «Кроме  материального снашивания, - указывал К.Маркс – машина подвергается, так сказать, и моральному износу. Она утрачивает меновую стоимость по мере того, как машины той же конструкции начинают воспроизводиться дешевле или лучшие машины вступают с ней в конкуренцию».

   Из  формулировки К.Маркса следует, что  моральный износ возникает в  результате экономического процесса, обусловленного снижением общественно  необходимых затрат на производство машины и созданием новых, более  совершенных по своей конструкции, экономичных и производительных машин.

   Сущность  морального износа состоит в том, что тот или другой вид оборудования еще до полного своего физического износа оказывается обесцененным. Обесценивание происходит по двум причинам: 

   1) в результате удешевления воспроизводства машины такой же конструкции, с такими же эксплуатационными характеристиками ввиду роста производительности труда на предприятиях, производящих эти виды основных производственных средств. Это моральный износ первой формы И₁; он прогрессивный и не приводит к убыткам. Рассчитывается как:

                         И₁ = ,  [1.4]             

   где Ф_П, Ф_В – первоначальная и восстановительная стоимость.

   2) в результате создания новых,  конструктивно более совершенных машин, с более высокими эксплуатационными характеристиками. Производительность новых машин выше, а себестоимость продукции, изготавливаемой на них, ниже. В этих условиях использование устаревшего оборудования ведет к убыткам и подлежит замене новым до срока физического износа. Это моральный износ второй формы И₂; его величина рассчитывается как

   И₂ = , [1.5]

   где П_н, П_с - соответственно производительность нового и старого оборудования.

   Частичное возмещение морального износа осуществляется путем модернизации оборудования, а полное - путем замены новым.

   Восстановление  основных производственных средств  может быть «полным» и «частичным». Полное восстановление основных средств происходит после их полного физического износа и осуществляется путем замены действующего оборудования новым (или в ходе капитального строительства). При частичном восстановлении происходит замена отдельных частей деталей посредством их ремонта.

   Наряду  с восстановлением в натуральной  форме осуществляется «экономическое восстановление» - возмещение по стоимости через систему амортизации.

   Темпы роста производства зависят не только от наращивания объема основных средств, но и от степени их использования. Недостаточная загрузка оборудования сдерживает объем выпуска продукции, повышает ее себестоимость не только за счет амортизации, но и роста затрат на содержание излишней численности ремонтных рабочих, уменьшает прибыль предприятия.