Мировой опыт проектного финансирования

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 27 Марта 2011 в 12:29, курсовая работа

Описание работы

Целью данной курсовой работы является рассмотреть основные положения проектного финансирования, а также особенности проектного финансирования на примере развитых стран.

Содержание работы

Введение 3
1. Проектное финансирование как вид финансирования.. 5
1.1 Содержание и роль проектного финансирования …….............10
1.3 Риски проектного финансирования 13
2. Способы, источники и принципы проектного финансирования 18
2.1 Способы и источники проектного финансирования 18
2.2 Основные принципы проектного финансирования 20
3. Мировой опыт проектного финансирования 23
Заключение 28
Список использованной литературы 30
Приложение 1 31

Файлы: 1 файл

Проектное инвестирование курсовая.doc

— 191.00 Кб (Скачать файл)

     Операционные  риски – например, риски ресурсов и опыта оператора, неэффективности  операций, дефицита рабочей силы. Эти  риски минимизируются тщательным подбором оператора, чья работа гарантирована "облигациями успеха".

     Риск  рынка – риск отсутствия спроса на продукт проекта по цене, делающей оплату долга возможной. Снижение риска  проводится через форвардные контракты  на продукцию.

     Риски, существующие как на стадии дизайна и конструкции, так и на стадии операционной деятельности:

     1. Риск спонсоров – риск изменения  кредитоспособности спонсоров и  их способности выполнения текущих  задач проекта. Разрешается анализом  кадровой, финансовой и технической  политики и репутации спонсоров.

     2. Технический риск – риск технических  затруднений в процессе конструкции и обнаружения дефектов в момент операционной деятельности. Минимизируется путем выбора консервативных и тестированных технологий, получением экспертного мнения и обязательств спонсоров регулярно вкладывать в проект определенную сумму.

     3. Политический риск – риск географической  нестабильности и государственного  неподчинения обязательствам. Нивелируется  путем: соглашения о государственном  невмешательстве; юридических консультаций  о соблюдении законов в странах  операционной деятельности; политического страхования; использования финансирования международных банков, кредитных агентств, банков развития; проведения денежных потоков через безопасные страны.

     4. Риск форс-мажор – нивелируется  путем проведения исследований  о возможности таких рисков, страхования.

 

2. Способы, источники и принципы проектного финансирования

    2.1 Способы и источники проектного финансирования

 

     Инновационная деятельность предприятия связана с большим  риском. Проектное финансирование является одним из способов снижения риска и используется в развитых странах при освоении крупных инвестиционных проектов. Непосредственное участие в этом процессе принимают коммерческие банки. Возникновение такой формы можно объяснить следующими причинами: расширяющейся интеграцией мирового хозяйства; углублением международного разделения труда; повышением требований к технологическому, экологическому и экономическому уровню реализуемых проектов; ростом потребности в финансировании инвестиционных проектов, предопределённых научно-техническим прогрессом. Различают три основные формы проектного финансирования:

     1. Финансирование с полным регрессом  на заёмщика (регресс – это  требование о возмещении предоставленной  в заём суммы). В этом случае  существуют определённые гарантии  или требования ограниченной ответственности кредиторов проекта. Риски проекта, в основном, падают на заёмщика, но при этом цена заёмных средств относительно невысока. Такая форма финансирования применяется для малоприбыльных и не коммерческих проектов.

     2. Финансирование без права регресса на заёмщика. При этом кредитор не имеет никаких гарантий от заёмщика и несёт все риски, связанные с реализацией проекта, В этом случае цена заёмных средств достаточно высока и такая форма финансирования используется для высоко прибыльных проектов с применением прогрессивных технологий, дающих в результате конкурентоспособную продукцию.

     3. Финансирование с ограниченным  правом регресса. Предполагает распределение  рисков проекта между его участниками  таким образом, чтобы каждый  брал на себя зависящие от него риски. При такой форме финансирования участники проекта заинтересованы в его эффективной реализации, поскольку от этого зависит их прибыль.

     По  сравнению с обычным долгосрочным кредитованием, проектное финансирование имеет следующие особенности:

  • в проектном финансировании участвуют не только банки, но и институциональные инвесторы и корпорации;
  • одновременно может использоваться несколько источников финансирования:
  • степень риска для банка в этом случае выше, так как в случае банкротства проекта невозможно предъявить претензии заёмщику за счет его остальных активов;
  • анализ проектного финансирования проводится на более глубоком уровне;
  • при такой форме финансирования происходит перераспределение рисков;
  • создаётся консорциум участников во главе с менеджером проекта и проектной компанией, осуществляющей контроль проекта;
  • заёмщики, как правило, получают преимущество в виде ограниченной ответственности, но при этом применяются более высокие ставки процента и комиссионные затраты.

     Однако  для заёмщика существует риск потери независимости в ведении проекта. Преимущество банков состоит в возможности более жёсткого контроля. Участие банка в проектном финансировании может осуществляться параллельным и последовательным финансированием. Параллельное финансирование делится на независимое, когда банк ограничивается только финансированием, и совместное, когда банк является менеджером по контролю и расчётам. При последовательном финансировании происходит передача долга по договору цессии и его секьюритизация.

     Таким образом, проектное финансирование можно рассматривать как целевое  кредитование, способ мобилизации дополнительных средств и распределения рисков, как один из перспективных инструментов участия коммерческих банков в капиталоёмких проектах. 

    2.2 Основные принципы проектного финансирования

 

     В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

  • рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
  • моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
  • сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
  • принцип положительности и максимума эффекта. Для того, чтобы инвестиционный проект с точки зрения инвестора был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта;
  • учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
  • учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
  • учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта учитываются все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
  • учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
  • многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
  • учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);
  • учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности  проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки. Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

     Второй  этап осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе  уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

     Цель  определения схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости  инвестиционного проекта, т.е. обеспечение  такой структуры денежных потоков  проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока.

     При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или  в долговые ценные бумаги. Такие  вложения называются вложением в дополнительные фонды.

     В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств в  дополнительные фонды рассматривается  как отток. Притоки от этих средств  рассматриваются как часть внереализационных  притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности). 

 

  1. Мировой опыт проектного финансирования

     Анализ  зарубежной теории и практики проектного финансирования показывает, что даже на Западе нет однозначного понимания проектного финансирования. Термин проектное финансирование используется, по крайней мере, в двух смыслах.

  • Проектное финансирование как целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика: обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы, относящиеся к инвестиционному проекту).
  • Проектное финансирование как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

     Если  в начале 70-х годов проектное финансирование понималось исключительно в первом смысле, то сегодня преобладает понимание во втором смысле (а это близко к понятиям «финансовое конструирование», «финансовый дизайнниг»). Следует признать, что в странах СНГ проектное финансирование ни в первом, ни во втором смысле пока не получило сколько-нибудь серьезного развития.

     Проектное финансирование имеет историю менее четверти века. Появилось оно в 70-е годы в связи с «нефтяным бумом», когда цены на нефть и другие энергоносители за короткий период выросли многократно. Соответственно прибыльность инвестиционных проектов в добычу нефти и газа стала составлять сотни и даже тысячи процентов в год. Это повлияло на поведение банков. Их традиционно пассивное поведение, когда потенциальные заемщики идут в банк и просят денег, сменилось на активно-агрессивное, когда сами банки стали искать (прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики) высокоприбыльные проекты для кредитования. После падения цен на нефть и газ в 80-е годы портфель проектного финансирования многих банков обесценился. Встала задача диверсификации этого портфеля за счет отбора высококачественных проектов в других секторах экономики. Банки, специализирующиеся на проектном финансировании, стали внедряться в сектор телекоммуникаций, горнодобывающую промышленность, инфраструктуру (дороги, электростанции и электроснабжение, водоснабжение и т.д.), туристический бизнес и индустрию развлечений и т.д.

     На  начальном этапе в сфере проектного финансирования доминировали американские и канадские банки, позже (в связи с развитием нефтедобычи в Северном море) на арену проектного финансирования вышли банки Великобритании. В последние 10 лет на рынке проектного финансирования появился ряд крупных банков Японии, ФРГ, Франции. Кроме банковских кредитов национального происхождения, следует упомянуть в качестве источников средств проектного финансирования кредиты международных финансовых организаций (МБРР, МФК, ЕБРР и др.). Хотя в чистом виде эти кредиты нельзя отнести к проектному финансированию, однако некоторые элементы, признаки такого финансирования имеются. Достаточно серьезным наднациональным источником проектного финансирования являются еврокредиты, которые предоставляются на ролл-оверной основе международными консорциумами (синдикатами) банков. Следует отметить, что в целом роль банковских консорциумов (синдикатов) в проектном финансировании неуклонно возрастает. Особенно это относится к банковским консорциумам и синдикатам, действующим на рынке еврокредитов.

Информация о работе Мировой опыт проектного финансирования