Метод ликвидационной стоимости

 

      - стартовые инвестиции акционера на покупку акций предприятия, они равны NPV.

     , т. к. по условиям  задачи до продажи  акций дивиденды  не выплачиваются.

     , так как  служит оценкой вероятной рыночной стоимости предприятия после двух лет работы.

     Таким образом, прибыль от анализируемой  операции будет равна чистой текущей  стоимости проекта покупки и  последующей продажи акций предприятия (NPVф), т.е. разнице между стоимостью продажи и стоимостью приобретения акций.

     Тогда:

     NPVф = = 191,69 – 202,88 = 11,19 (млн.р.)                                    (6) 

     Задача 2.

     Инвестор  анализирует перспективы перепродать  свою долю во вновь образуемом в  качестве отечественного резидента  предприятия, которое создается  для конструкторско-технологической  доработки и освоения производства, а также продаж на внутреннем рынке  нового продукта. Доля инвестора в  предприятии 50%. Проект нуждается в  кредитной линии, с погашением на 4-й год после предоставления кредита.

     В предыдущие 2 года относительный размах колебаний реальной доходности акций  у предприятий  в отрасли осваиваемого продукта превышал в 1,5 раза относительный  размах колебаний средней реальной доходности ликвидных акций в  целом на фондовом рынке страны.

     Определить  максимальную цену, которую венчурный  инвестор может сейчас надеяться  выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая ее к продаже спустя 3 года после приобретения за соответствующий  учредительский взнос. 

 
 

     Решение: 

     Графически  представим денежные потоки. 

 

     1) Так как в приведенных денежных  потоках не учтена заведомо  требующая кредитная линия, эти  денежные потоки следует рассматривать  как бездолговые, т.е. они должны  дисконтироваться по ставке  , представляющей собой средневзвешенную стоимость капитала предприятия:

       (1-h)                           (7)

     Рассчитываем  индивидуальную ставку дисконта (i) по формуле:

                                      

                                         I= [ r + S + B ( ) ] : 100                                  (8) 

где   r- рыночная годовая безрисковая ставка ссудного процента, %;

         s- ожидаемый годовой темп инфляции, % в год;

         b- коэффициент, оценивающий риски инвестирования в конкретный проект;

         (- рыночная премия за риск,%.

Тогда:

     i= 7+0,84+1,5(40-7) :100 = 0,57

     Найдем  стоимость единицы заемного капитала:

     75000 * = 105 868, 62

     стоимость единицы == 1,412

     Тогда  
 

     2) Максимальная цена, которую венчурный  инвестор может надеяться выручить  за свою долю, будет равна половине (т.к. у инвестора 50% акций) дисконтированной  оценки стоимости собственного  капитала предприятия к началу  остаточного периода (). 

                                                - ДЗ                                                (9)

где   - дисконтированная стоимость инвестированного капитала к моменту продажи (t);

     ДЗ - долгосрочная задолженность предприятия  на момент оценки и момент планируемой  перепродажи.

     Продисконтируем суммы денежного потока (), используя ставку дисконта по формуле сложного процента:

     = -250 (тыс.)

     = - 101 (тыс.)

     = = 16,51 (тыс.)

     = = 76,05(тыс.)

     = = 98,19 (тыс.)

     Тогда:

     NPV = S = 16,51+76,05+98,19 = 190,75

     Задолженность на момент перепродажи (конец 3-го года) составит:

     105 868,62 – 76,05= 105 792,57

     Тогда:

     = ½ *(190,75 – 105792,57) = 52 800,91 

     Задача 3.

     Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

     - рыночная стоимость одной акции  компании – ближайшего аналога  равна 220 руб.;

     - общее количество акций компании-аналога,  указанное в её опубликованном  финансовом отчете, составляет 300 000 акций, из них 80 000 выкуплены компанией и 30 000 ранее выпущенных акций приобретены, но ещё не оплачены.

     Решение:

     Наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в обращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае - неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:

     220 ( 300 000 – 80 000 – 30 000 ) = 41 800 000  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Ликвидационная  стоимость может быть разной в  зависимости от того, является ли продажа  срочной или она происходит в  обычном порядке. В последнем  случае ликвидационная стоимость будет  близка к реальной рыночной стоимости  за вычетом затрат.

     Проблема  ликвидационной стоимости появляется тогда, когда организация лишается экономических и организационных  возможностей самостоятельно генерировать стоимость, прежде всего — прибавочную стоимость, и при этом сохраняются финансовые, хозяйственные, трудовые обязательства, признанные законом, перед иными субъектами гражданского оборота.

     Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится  в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности  предприятия оставаться действующим  и продолжать свой бизнес.

     Ликвидационная  стоимость объекта оценки может  быть рассчитана прямым или косвенным  методом.

     Прямой  метод основывается на сравнительном  подходе и может осуществляться или путем прямого сравнения  с аналогами, или через статистическое моделирование (корреляционно-регрессионный  анализ).

     Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости.  
 
 
 
 
 

     СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 

     1.Конституция Российской Федерации: принята всенародным голосованием 12 декабря. 1993 г. – М.: Приор, 2001. – 32 с.

     2. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ. [Электронный ресурс].

     3. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 №519. [Электронный ресурс].

     4. Абрютина, М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. / М.С. Абрютина. – М.: Дело, 2006. – 232 с.

     5. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией П.П. Табурчака, В.М. Гумина, М.С. Сапрыкина. –: Феникс, 2007. – 352 с.

     6. Булатов, А.С. Экономика / А.С. Булатов.- М, 2005. – 557 с.

     7. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. / В.С. Валдайцев. – М.: Филин, 2005. – 486 с.

     8.Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. Учебное пособие для вузов. / С.В. Валдайцев.- М.: Юнити- Дана, 2008.

     9. Войтов, А.Г. Экономика. Общий курс: Учебник для ВУЗов. - 8-е издание перераб. и доп. / А.Г. Войтов - М.: Дашков и К°, 2006. - 600 с.

     10. Горфинкель, В.Я., Купряков Е.М., Прасолова В.П. и др. Экономика предприятия: Учебник для вузов. / Под редакцией профессора В.Я. Горфинкеля, профессора Е.М. Купрякова – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 367 с.

     11. Григорьев, В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. / В.В. Григорьев. – М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006. – 320 с.

     11. Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса  / А. Г. Грязнова, М. А. Федотова.- М.: Финансы и отчетность, 2007.

     12. Егерев, И.А. Стоимость бизнеса и искусство управления: учебное

пособие / И.А. Егерев. М.: Дело, 2003. 480 с.

     13.  Есипов, В.Е. Оценка бизнеса / В.Е.  Есипов, Г.А. Маховикова,

В.В. Терехова. СПб: Питер, 2010. - 416 с.

          14. Ковалев, А.Л. Как оценить имущество предприятия / А. Л. Ковалев.- М: Финстатинформ, 1996.

     15. Ковалев, В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. / В.В. Ковалев. – М.: Финансы, 2007. – 511 с.

     16. Ковалев, В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. / В.В. Ковалев. – M.:2008. – 486 с.

     17. Любушкин, Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово– экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией профессора Н.П. Любушкина. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 471 с.

     18. Международные сиандарты оценки.- М.: Инфра-М, 2000.

     19. Международные рекомендации по оценке инвестиционных проектов. Официальное издание.- М.: Экономика, 2000.

     20. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / учебное пособие / под

ред. Н.А. Абдуллаева, Н.А. Колайко.- М.: ЭКМОС, 2000. -352 с.

     21. Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 511 с.