Контрольная работа по «Финансовый менеджмент»

    Тк - срок предоставления кредита.

Сопоставляя полученную  величину с процентом по банковскому кредиту на тот же срок  можно сделать вывод, что если у предприятия есть возможность получить банковский кредит по ставке ниже стоимости торгового кредита Цк, то ему стоит отказаться от торгового кредита и получить скидку.

Как было показано выше, объектами антикризисного  управления являются денежные средства, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность предприятия. Рассмотрим основные приемы данного управления.

Денежные средства, необходимые для выплаты заработной платы, уплаты налогов, обслуживания долга и т. п., сами по себе не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности предприятия, т.е. определение и поддержание целевого остатка денежных средств. Существует три основных модели расчета этого показателя и контроля над ним:

    а) модель Баумоля;

    б) модель Миллера-Орра;

    в) модель Стоуна.

Кратко охарактеризуем их.

По модели  Уильяма Баумоля целевой остаток рассчитывается по формуле

  

C = Ö 2FT : k, где 

 

     C -  оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;

     С:2 - средний остаток средств на счете; 

     F - постоянные трансакционные расходы по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию ссуды;

     T - общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

     k - относительная величина альтернативных затрат (недополученного дохода), в размере ставки по ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.

 Недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает влияние цикличности и сезонности производства.

 Модель Миллера-Орра учитывает фактор неопределенности. На основании формул рассчитываются верхний (H) и нижний (L) пределы  колебаний остатка денежных средств, а также целевой остаток - Z. Когда остаток денежных средств достигает величины H, то на величину (H-Z) предприятие покупает ценные бумаги или выдает ссуду. Аналогично, когда остаток достигает L, то на (Z-L) предприятие продает ценные бумаги. Нижний уровень (L) определяет руководство в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств; это в свою очередь зависит от доступности займов и вероятности нехватки денежных средств. После установления нижнего предела находят целевой остаток средств на счете Z и верхний предел отклонений (s2 - дисперсия сальдо дневного денежного потока), рассчитываются по формулам:

Z = (3Fs2 : 4k )1/3 + L, 

H = 3(3Fs2 : 4k)1/3 + L = 3Z - 2L. 

 

 Средний остаток средств на счете Z* может быть рассчитан по формуле

 

Z* =  (4Z - L) : 3. 

 

  Модель Стоуна сходна с предыдущей, но кроме указанных пределов в данной модели имеются внутренние пределы: (H – x) и (L + x).  При достижении внешнего предела, например (H -Z), вместо автоматического перевода средств из наличности в ценные бумаги финансовый менеджер делает прогноз на несколько предстоящих дней. Если ожидаемый остаток средств в момент времени (t0 + y) дней останется выше внутреннего предела (H – x), то  данная сумма будет обращена в ценные бумаги. Если же прогноз покажет, что остаток средств будет ниже заданного уровня, то фирма не будет покупать ценные бумаги или инвестировать средства в выдачу кредита. 

  Управление денежными средствами подразумевает два основных действия: поддержание минимально необходимого уровня остатка денежных средств и вложение свободных денег для получения дополнительного дохода.  Для решения первой задачи используют следующие приемы [14,с.201]:

       а) синхронизация  денежных потоков;

       б) плановые  платежи.

       Первый  прием используют в том случае, если можно упорядочить поступление  и расходование денежных средств  по дням и с достаточной  уверенностью спрогнозировать величину  притоков и оттоков денежных  средств, что позволит значительно  сократить средний остаток средств  на счете, уменьшить банковские  кредиты и увеличить прибыль. Но данный способ применим  в основном к предприятиям работающим с ограниченным кругом как поставщиков, так и покупателей.    

 Система плановых платежей подразумевает автоматический перевод средств со счета покупателя на счет фирмы в заранее оговоренные сроки, что позволяет сократить время документооборота и более точно планировать деятельность предприятия.

 Следующим, безусловно,  важным объектом антикризисного  управления, являются товарно-материальные запасы, поскольку неправильные решения, касающиеся  уровня запасов, немедленно приводят к потерям в объемах производства и реализации или к излишним расходам по хранению запасов.

 Для начала необходимо показать, как система учета запасов принятая на предприятии может повлиять на его финансовые результаты. Существует три метода, которые могут быть использованы для определения себестоимости реализованной продукции и оценки запасов:

а) метод FIFO;

б) метод LIFO;

в) метод средней стоимости. 

 Метод FIFO предполагает, что запасы потребляются в той же последовательности, в какой они закупаются. В результате себестоимость реализованной продукции определяется на основе цен наиболее ранних закупок сырья, а запасы исчисляются в ценах поздних закупок.

 Метод LIFO подразумевает определение себестоимости реализованной продукции по ценам последних по времени закупок, а оценка запасов по ценам ранних.

 Метод средней стоимости предполагает определение средневзвешенной цены единицы запасов, по которой затем производится расчет себестоимости и оценка запасов.

  В условиях инфляции FIFO дает наиболее низкую оценку себестоимости продукции и, следовательно, наиболее высокую величину чистой прибыли.   Кроме того, при использовании метода FIFO величина запасов оказывается наибольшей по сравнению с исчисленной другими методами, что ведет к увеличению показателей ликвидности и платежеспособности предприятия. Если учесть необходимость выплаты налогов, то возможности сокращения налоговых выплат наиболее высоки при методе LIFO, т.к. он завышает себестоимость реализованной продукции. В результате посленалоговые денежные поступления при использовании этого метода наиболее высоки. Выбор того или иного метода находится в компетенции финансового менеджера. Думается, что в условиях кризисной ситуации на предприятии и высоких темпов инфляции более выгодно применение метода LIFO, который позволяет получить дополнительные финансовые ресурсы. В любом случае, необходимо тщательно сравнить выгоду от дополнительной прибыли за счет занижения себестоимости или снижения налогового бремени.

Управление запасами основное внимание уделяет решению четырех вопросов:

а) сколько сырья и материалов должно быть заказано в данный момент;

б) когда партия должна быть заказана;

в) какие группы запасов требуют особого внимания;

г) можно ли оптимизировать затраты по поддержанию запасов.

         Все затраты, связанные с поддержание  запасов можно разделить на  три группы:

а) затраты по приемке и размещению;

б) затраты по транспортировке и хранению;

в) затраты, связанные с нехваткой запасов (потери в объеме реализации).

     Принято считать все затраты по транспортировке и хранению - условно переменными, (т.е. изменяющимися пропорционально изменению среднего размера запасов), а затраты по приемке и размещению - условно постоянными.

Общие затраты по поддержанию запасов TIC  рассчитываются по формуле

 

TIC = CP х (Q:2) + F х (S:Q)  , где

 

  C - годовые затраты по транспортировке и хранению, выраженные в процентах от стоимости средних запасов;

  P - цена единицы запасов;

  Q - величина заказа;  

  F - постоянные затраты  по приемке и размещению заказа;

  S - годовая потребность в запасах.

 Очевидно, что предприятию необходимо иметь некоторый уровень запасов, но как определить оптимальный объем запасов? В западной практике наиболее часто используется модель оптимальной партии заказа EOQ и рассчитывается по формуле

           

EOQ = Ö 2FS : CP. 

 

Данная модель имеет ряд существенных допущений:

а) годовая потребность в запасах может быть точно спрогнозирована;

б) объемы реализации равномерно распределены в течение года;

в) не происходит задержек в получении заказа.

     Некоторые из перечисленных ограничений можно смягчить, при расчете страхового запаса. Размер страхового запаса возрастает при увеличении неопределенности прогнозируемого спроса; росте затрат, связанных с падением объема реализации в результате нехватки запасов; удлинении периода поставки новой партии.  

Для расчета оптимального размера страхового запаса на основе прошлого опыта рассчитывают вероятность и величину изменения объема реализации в течение срока предполагаемой поставки сырья (например, 2 недели), возможные потери прибыли от нехватки запасов и затраты по хранению дополнительного объема запасов по вариантам. Соотнося данные расчеты, получают ожидаемые общие затраты. Выбирают размер страхового запаса с наименьшими общими затратами. Конечно, результат расчетов во многом зависит от вероятностных оценок предприятием различных объемов реализации и поведения потребителей, поэтому неверное определение этих вероятностей может привести к ошибкам в определении величины страхового запаса. Данное исследование является лишь одним из многочисленных примеров использования оценочных суждений в процессе управления запасами.

 Процесс управления дебиторской задолженностью начинается с решения вопроса о том, предоставлять или нет кредит покупателю. Общая сумма средств, находящихся в данных на дебиторских счетах, определяется двумя основными факторами: 

а) объемом реализации в кредит;

б) средним промежутком времени между реализацией товара и получением выручки.

Данные факторы регулируются с помощью кредитной политики, которая в свою очередь определяется четырьмя показателями:

а) срок предоставления кредита - период времени, в течение которого клиенты должны оплатить купленный товар;

б) стандарты кредитоспособности - минимальная финансовая устойчивость клиентов, необходимая для получения отсрочки платежа, и размеры допустимых сумм кредита, предоставляемых различным покупателям;

в) политика сбора платежей - степень лояльности по отношению к клиентам, задерживающим выплаты, с точки зрения нового кредита;

г) скидки, предоставляемые за оплату точно в срок.

Система управления дебиторской задолженностью подразумевает регулирование основных переменных кредитной политики. Для оценки последствий изменений кредитной политики используется приростной анализ, в рамках которого делается попытка определить размер увеличения или снижения объема реализации и затрат в результате смягчения или ужесточения кредитной политики. Если ожидаемая приростная прибыль - величина положительная, которая достаточно полно компенсирует возможный риск, то предполагаемые изменения следует осуществить.

 Предполагая, что все релевантные данные определены, можно вывести формулы для анализа последствий изменений кредитной политики.

  Если ожидается увеличение объема реализации за счет увеличения закупок старыми клиентами или привлечения новых покупателей, то прирост дебиторской задолженности D ДЗ будет вычисляться по формуле

 

D ДЗ = [( Тдпр - Тдтек )х( Вртек : 360 )] + Vх[ Тдпрх(Врпр - Вртек):360] , где

 

    Вртек - текущий валовой объем реализации;

    Врпр - прогнозируемый объем реализации после изменения кредитной политики (оценочная величина);

    V - переменные затраты как процент от объема реализации;

   Тдтек - период оборачиваемости дебиторской задолженности до изменений;

   Тдпр - период оборачиваемости дебиторской задолженности после изменений (оценочная величина).

 Если ожидается снижение объема реализации, то прирост дебиторской задолженности D ДЗ будет вычисляться по формуле

 

D ДЗ = [( Тдпр - Тдтек )х( Врпр : 360 )] + V х [ Тдтек х (Врпр - Вртек): 360]. 

 

  После определения влияния новой кредитной политики на изменение в дебиторской задолженности можно определить ее влияние на доналоговую прибыль (DПр) по формуле

 

DПр = (Врпр - Вртек)х(1 - V) – k х D ДЗ - (БДпр х Врпр - Бдтек х Вртек) - (Скпр х Врпр хРспр - Сктекх ВртекхРстек) ,   где

 

        (1 - V) - удельная валовая маржа;

   k - цена инвестиций  в дебиторскую задолженность (стоимость  банковского         кредита);            

   Бдтек - средний объем безнадежных долгов при данном объеме реализации как процент от валового объема реализации;

   БДпр - средний объем безнадежных долгов при новом объеме реализации как процент от валового объема реализации (оценочная величина);

    Сктек - текущий процент торговой скидки;

    Скпр - предполагаемый  процент торговой скидки;

    Рстек - доля реализации со скидкой в процентах от валового объема реализации до изменений;

     Рспр - доля реализации со скидкой в процентах от валового объема реализации после изменений.

 Анализ проводится в несколько этапов, первым из которых является определение влияния изменения различных показателей кредитной политики (увеличение отсрочки, уменьшение скидки и т.п.) на объем реализации, величину Тд и величину  потерь от безнадежных долгов. Этот этап является самым слабым звеном в модели приростного анализа, так как основан на приблизительных экспертных оценках, но при качественной работе с рынком служб маркетинга, возможно, довольно точно охарактеризовать возможные изменения. Чтобы сгладить вероятные ошибки необходимо рассчитать несколько возможных вариантов изменения данных показателей и затем в процессе реализации программы отслеживать их фактические значения, корректируя условия программы.