Контрольная работа по «Финансовый менеджмент»

      Значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода, меньше 2 (Ктл < 2), является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительным, а предприятие – неплатежеспособным.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс) характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Коэффициент определяется как отношение разности между объемами капитала и резервов и фактической стоимостью внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде запасов, денежных средств, дебиторских задолженностей, краткосрочных финансовых вложений и прочих оборотных активов.

 Значение коэффициента обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода, меньше 0,1 (Косс < 0,1), является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным.

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (Кв(у)п) характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение установленного периода.

    

 Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значения больше 1, рассчитанный на нормативный период, равный 6 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие не имеет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

 Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный за период, равный 3 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия сохранить в течение этого времени свою платежеспособность.  И наоборот, если этот коэффициент меньше 1, то предприятие в ближайшее время может утратить платежеспособность.

  Согласно правилам предприятие признается неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий:

■ коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения;

■ коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже нормативного значения;

■ коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности <1.

   Методика, рассмотренная выше, позволяет оценить ближайшие перспективы платежеспособности предприятия. Прогноз на более длительный период (как считается, на 2 – 3 года вперед) может быть получен путем расчета индекса кредитоспособности.

   Этот метод предложен в 1968 году известным западным экономистом Альтманом (Edward I.Altman). Индекс кредитоспособности является комплексным финансово-экономическим параметром, выведенным опытно-статистическим способом: построен на основе представительной выборки эмпирических данных, обработанных при помощи  мультипликативно-дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA), и по ряду текущих показателей, характеризующих хозяйственный потенциал предприятия, синтезируя их, позволяет в некотором приближении судить или о вероятных для предприятия перспективах экономического роста, или о возможности его несостоятельности (банкротства) в обозримом будущем.

   При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z = 3,3 * К1 + 1,0 * К2 + 0,6 * К3 + 1,4 * К4 + 1,2*К5,

где показатели-аргументы  К1, К2, К3, К4, и К5, представленные в модели, применительно к особенностям отечественного учета, сложившейся практике отчетности рассчитываются по следующим формулам:

 

           Прибыль (убыток) до налогообложения    

 К1 = ---------------------------------------------------

                           Активы по балансу                       

 

          Выручка (нетто) от продаж  

 К2 =-----------------------------------

             Активы по балансу        

 

         Собственные средства        

 К3 = ------------------------------

            Заемные средства        

 

 

           Чистая прибыль (убыток) отчетного  периода    

 К4 = -----------------------------------------------------------

                                Активы по балансу                           

 

               Собственные оборотные средства   

К5 = -------------------------------------------

                          Активы по балансу                  

 

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале (Табл.1):

 

                                                                                                  Таблица 1

Оценочная шкала для модели Альтмана.

Значение показателя "Z"	Вероятность банкротства
до 1.80	Очень высокая
1.81 - 2.70	Высокая
2.71 - 2.99	Возможная
3.00 и выше	Очень низкая

 

 

 Несмотря на относительную простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, хотелось бы обратить внимание на то, что применение модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный результат в наших условиях.

 Прежде всего, при расчетах показателей уровня рентабельности, доходности и оборачиваемости активов (соответственно К2, К3, К5) в условиях инфляции нельзя использовать балансовую стоимость этих активов, т.к. в этом случае все рассматриваемые показатели будут искусственно завышены. Поэтому при расчетах должна быть использована восстановительная (рыночная) стоимость этих активов.

 При расчете коэффициента соотношения используемого капитала (К4) собственный капитал должен быть также оценен по восстановительной (рыночной) стоимости с учетом его авансирования в различные активы (основные фонды, нематериальные активы, запасы товароматериальных ценностей и т.п.).

 При расчете отношения чистого рабочего капитала к активам (К1) коррективы должны быть внесены в оба показателя. Сумма чистого рабочего капитала должна быть уменьшена на сумму внутренней кредиторской задолженности, которая носит стабильный характер и не может служить угрозой банкротства. Сумма активов должна быть скорректирована с учетом вышеизложенных требований.

 Наконец, сама система коэффициентов значимости отдельных факторов в условиях нашей экономики должна быть пересмотрена. Так, вряд ли можно согласиться с тем, что уровень доходности активов в наших условиях (особенно в условиях высокого уровня монополизации отдельных рынков) более чем в пять раз превосходит по значимости коэффициент соотношения различных видов используемого капитала, определяющий финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, значения каждого из этих коэффициентов должны быть в наших условиях дифференцированы с учетом отраслевых особенностей деятельности предприятий (в зарубежной практике в такой дифференциации нет столь высокой необходимости в связи со свободным межотраслевым переливом капитала в целях выравнивания нормы прибыли). Корректировка коэффициентов значимости отдельных факторов является наиболее настоятельным требованием при использовании модели Альтмана в наших условиях для объективной оценки угрозы банкротства предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Основные модели и приемы антикризисного управления финансами

 

Очевидно, что основные приемы антикризисной программы управления финансами связанны с управлением оборотными средствами, так как, в случае наступления какой-либо неблагоприятной ситуации на предприятии, наиболее эффективно и быстро решить проблему можно при умелом и целенаправленном управлении именно оборотным капиталом, поскольку, он участвует во всех сферах и на всех стадиях финансово-хозяйственной деятельности предприятия, являясь самой динамично изменяющейся частью активов.

Важнейшим понятием системы управления оборотным капиталом выступает понятие денежного кругооборота. Рассмотрим модель цикла обращения денежных средств[6,c.196]. Данная модель включает в себя следующее:

       а) период  обращения товарно-материальных  запасов, который рассчитывается  по формуле

 

   Тз = 360 : (Сс : З),

 

   где Сс  -  себестоимость реализованной продукции;

         З -  запасы;

        б) период  обращения дебиторской задолженности  рассчитывается по формуле

 

  Тд = ДЗ : (Вр : 360)  ,

 

где ДЗ - дебиторская задолженность;

         Вр - выручка от реализации;

        в) период обращения кредиторской задолженности (Тк) - средний промежуток времени между покупкой материалов и начислением расходов по зарплате и другим платежам;

        г) период обращения денежных средств рассчитывается по формуле

 

 Тдс = Тз + Тд - Тк. 

 

 Если величина Тдс > 0 , то столько дней предприятию придется финансировать производство из дополнительных источников, так как отсрочка  в получении средств превышает отсрочку в днях по выплатам.

 Предприятие должно стремиться как можно больше, но без вреда производству сократить период обращения денежных средств. Это ведет к увеличению прибыли, так как сокращение данного периода уменьшает потребность во внешнем финансировании, снижая тем самым себестоимость реализованной продукции.

Период обращения денежных средств может быть уменьшен следующими путями:

 а) сокращение периода  обращения материальных запасов  за счет более быстрого производства  и реализации товаров;

 б) сокращения периода  обращения дебиторской задолженности  за счет ускорения расчетов;

  в) удлинения периода  обращения кредиторской задолженности (замедление расчетов за ресурсы).

 Эти действия следует проводить до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению производства. 

 Рассмотрим основные концепции управления оборотными средствами. Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса:

  а) какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам);

 б) за счет каких источников лучше их финансировать.

 Существуют три основные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств, которые необходимы для поддержания заданного уровня производства:

      а) осторожная;

      б) умеренная;

      в) рисковая.

  В условиях определенности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей и т. д. точно известны, любое предприятие предпочло бы поддерживать только минимальный уровень оборотных средств, так как превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования без адекватного увеличения прибыли. В тоже время, необоснованное сокращение оборотных активов приводит к замедлению выплат работникам, падению объема реализации и неэффективности производства по причине нехватки товарно-материальных запасов.

Картина меняется при появлении фактора неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов (в зависимости от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени получения заказа) плюс дополнительная сумма - страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин.

Аналогичным образом уровень дебиторской задолженности зависит от сроков предоставляемого кредита, а наиболее жесткие сроки для данного объема реализации дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если руководство будет придерживаться рисковой стратегии в отношении оборотных средств, оно будет стараться держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и материальных ценностей и  проводить жесткую кредитную политику, несмотря на то, что такая политика может привести к снижению объема реализации. Данная стратегия предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, вместе с тем она несет и наибольший риск. Обратное утверждение верно для осторожной стратегии. С позиции соотношения риска и доходности умеренная стратегия находится посередине.

 Для предприятия попавшего в кризисную ситуацию помимо прочих проблем одной из главных выступает невозможность привлечения внешних источников финансирования в лице банков, так как финансово- кредитные учреждения предпочитают выдавать ссуды лишь надежным клиентам. К тому же одной из характерных черт кризиса на предприятии является снижение его рентабельности, что соответственно приводит к нехватке собственных источников средств. Поэтому в антикризисной программе предприятия основное место должен занимать поиск других резервов финансирования. К ним относят:

      а) начисления;

      б) торговый  кредит.

 В основном выплаты заработной платы происходят два раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной оплаты труда. Аналогичным образом дело обстоит и с налогами с прибыли, частично удерживаемым подоходным налогом и прочими отчислениями, которые выплачиваются периодически. Данные начисления могут быть временно использованы в качестве источника финансирования, причем бесплатно. 

 Торговый кредит представляет собой кредиторскую задолженность предприятия, возникающую при отсрочках по оплате поставок сырья и материалов. При использовании данного источника важно оценить его стоимость и соотнести ее с ценой банковского кредита. Стоимость торгового кредита  Цк вычисляется по формуле

 

Цк = ПрС : (100 - ПрС ) х ( 360 : Тк ) х 100%  , 

 

    где  ПрС - процент скидки при оплате без отсрочки;