Классификация и виды ценных бумаг

    В России рынок срочных контрактов  начал развиваться с ноября 1992 г. Однако до октября 1995 г.  этот сектор финансового рынка  не имел достаточной законодательно-нормативной базы. Единственным законом, где упоминались срочные контракты, являлся Закон "О товарных биржах и биржевой торговле", принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г. утвердило Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные, фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле.

    Сделки, предполагающие поставку  актива в будущем,, когда их  исполнение" предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными.

    В момент заключения срочного  контракта стороны оговаривают  все условия соглашения. В основе  срочных контрактов лежит понятие  "отложенная поставка", что  позволяет заранее установить  цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: "ценные бумаги (акции, облигации, векселя) банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.

     Срочные сделки подразделяются  на:

• условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);

• твердые  сделки, обязательные для исполнения, - это форвардные, фьючерсные сделки.

    Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении -продавец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.

   С развитием фондового рынка,  усложнением операций с ценными  бумагами потребовалась стандартизация  совершаемых сделок, и в фондовой торговле стали использоваться производные ценные бумаги.¹ 

4. Государственные и муниципальные ценные бумаги

   Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

  Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

а) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе;

б) финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.;

в) регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

Размещение  ГЦБ обычно осуществляется:

• через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

• в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.

     Основные проблемы российского рынка ГЦБ.

     Краткосрочный характер  ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

    Государственный  статус ценных  бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

    Налогообложение  ГЦБ. Решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

    Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

    Организация региональных  рынков ГЦБ,  что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

    Необходимость вовлечения  свободных денежных  средств населении  на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники инвестиционных ресурсов.

    Гипертрофирование  рынка ГЦБ в  силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

    Выпуск ГЦБ осуществляется в  соответствии с требованиями  Федерального

закона  «Об особенностях эмиссии и обращения  государственных  и муниципальных  ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.

   Виды государственных ценных  бумаг.

    В зависимости от критерия, лежащего  в основе классификации, существует  несколько группировок.

По виду эмитента:

• ценные бумаги федерального правительства;

• региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;

• ценные бумаги государственных учреждений;

• ценнные бумаги, которым придан статус государственных.

По форме  обращаемости:

• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,

• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5— 10 лет;

• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыщс 10- 15 лет.

По способу  выплаты (получения) доходов:

• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);

• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например на индекс инфляции;

• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;

• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

    Российские государственные ценные  бумаги федерального уровня имеют  следующую новейшую историю.

     1) Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 г. (Государственные долгосрочные облигации — ГДО), размер займа — 79,7 млрд. руб. (в ценах 1991 г.). Вид ценной бумаги - предъявительская облигация. Номинал - 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.). Срок обращения — 30 лет (с 01.07.91 г. по 30.06.21 г.). Досрочные погашения с 2000 г. Купонная ставка — 15% годовых.

Обращение:

 •  только между юридическими лицами;

• котировки  устанавливаются Центральным банком РФ еженедельно;

• риски  инвесторов ограничены одним годом  благодаря установлению цены «особая неделя» за 13 месяцев до ее наступления.

      2) Облигации внутреннего валютного  займа 1993 г.

    В июне 1991 г. Банк внешнеэкономической деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993г.)

  Валюта займа — доллары США. Процентная ставка — 3% годовых. Объем займа — 7,885 млрд долл. в 1993 г. и 5050 млрд долл. В 1996 г. Номинал облигации — 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска  - предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет. Облигации были выпущены пятью сериями.

   Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен. Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

     Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

     3) Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

     Выпускаются с 1993 г. Сроки обращения  - до 1 года. Номинал — от 10 руб. - устанавливается  эмитентом при выпуске. Форма  существования — бездокументарная. Владельцы — российские юридические  и физические лица, а также  нерезиденты. Форма владения — именная. Форма выплаты дохода — дисконт, т.е. облигации продаются по цене ниже номинала. Место торговли - Московская межбанковская валютная биржа, выполняющая одновременно функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.

Доходность  определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась  в ходе проведения аукционов по так  называемым конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые принимают участие  в определении цены облигации.

     Задолженность по ГКО, сложившаяся на 17 августа 1998 г., была частично погашена, а частично реконструирована в новые, более долгосрочные долговые ценные бумаги федерального правительства. С августа 1998 г. выпуски ГКО не проводились. С конца 1999 г. Выпуски ГКО возобновились. Главная и непосредственная причина краха рынка ГКО — высокий уровень доходности, поддерживавшийся несмотря на все более сокращающуюся доходную базу федерального бюджета. Экономические корни указанного краха — отсутствие экономического роста в стране.

     4) Облигации федерального займа  (ОФЗ).

    Начало выпуска — с июля 1995 г. Сроки обращения — свыше  1 года. Форма существования —  документарная с обязательным  централизованным хранением, что  приравнивает ее к бездокументарной  ценной бумаге. Номинал — 1000 руб. Эмитент — Министерство финансов РФ. Форма владения — именная. Форма выплаты дохода — фиксированная и переменная купонная ставка. Место торговли — Московская межбанковская валютная биржа.

     До августа 1998 г. выпускались  ОФЗ с переменным и постоянным купонным доходом. Доход по ОФЗ с переменным купонным доходом устанавливался на каждые последующие три месяца исходя из средней доходности по ГКО.

     Задолженность по ОФЗ со сроками  погашения до 31.12.99 г. и выпущенных  в обращение до 17.08.98 г. реструктурирована во вновь выпускаемые ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ — ФД) со сроками обращения 4 и 5 лет с соответствующими процентными ставками, с постоянным купонным доходом (ОФЗ — ПД) со сроком обращения 3 года и нулевым купонным доходом. Последние могут быть использованы для уплаты задолженности по налогам в государственный бюджет.