Исследование текущего состояния рынка еврооблигации в России

Министерство образования и науки Российской Федерации

 

Новосибирский государственный университет

 экономики и управления – «НИНХ»

 

Институт Экономики

Кафедра Банковского дела

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине Финансовые рынки и Финансовые институты

на тему: «Рынок еврооблигаций как элемент международного фондового рынка»

 

Наименование направления (специальности, профиля подготовки):

Экономика, финансы и кредит

Ф.И.О студента: Харитонов Никита Сергеевич

Номер группы: 2204

Номер зачетной книжки: 122009

Дата регистрации курсовой работы кафедрой ____________

 

Проверил:__________________________________________

 

 

Оценочное заключение:

 

 

Новосибирск 2015

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение            3

1 Основные понятия рынка еврооблигаций и его характеристика   5

1.1 Понятие рынка еврооблигаций и история его возникновения   5

1.2 Классификация еврооблигаций        10

1.3 Участники рынка облигаций и его регулирование     14

2 Методологические основы исследования рынка еврооблигации как элемент международного фондового рынка        17

2.1Сравнительный анализ методов к исследованию международного фондового рынка            17

2.2 Методика исследования рынка еврооблигаций     20

3 Исследование текущего состояния рынка еврооблигации в России  27

3.1 Анализ современного состояния российского рынка еврооблигаций 27

3.2 Перспективы развития российского рынка еврооблигации    32

Заключение           37

Список использованных источников       39

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В процессе своей деятельности компаниям и банкам необходимо привлекать финансирование для того, чтобы развиваться. С развитием финансовых рынков расширяется круг инструментов доступных для корпоративных клиентов. Кризис показал, что одной из проблем банковского сектора является отсутствие достаточного количества источников «длинных денег».

Еврооблигации занимают важное место в планах российских заемщиков, а также в планах профессиональных участников финансовых рынков. Значение данного сегмента международного рынка капиталов трудно переоценить: именно на этом рынке можно привлечь значительные и дешевые ресурсы на длительный срок. За последнее время на рынке российских еврооблигаций произошли значительные изменения.

Выпуск Еврооблигаций позволяет не только выявить интерес иностранных и российских инвесторов к компании-заемщику, но и создать публичную кредитную историю на международных рынках, получить опыт работы с иностранными инвесторами, юристами и прочими организациями, обеспечивающими инфраструктуру международного рынка капитала, подготовить в компании внутренние процедуры. Компания-эмитент расширяет базу инвесторов и партнеров в количественном и качественном разрезе и диверсифицирует источники финансирования.

Сегодня многие российские инвесторы по-новому стали смотреть на возможности для инвестирования, которые предоставляет им рынок еврооблигаций, выступающий реальной альтернативой для валютных депозитов. Таким образом, вопросы, касающиеся рынка еврооблигаций а также операций с ними имеют высокую степень актуальности, требуют дальнейшего изучения и анализа.

Цель работы заключается в исследовании рынка еврооблигаций.

Для достижения цели работы необходимо определить и последовательно решить ряд взаимосвязанных задач. Задачами работы является:

• уточнить понятие рынка еврооблигаций в системе международного фондового рынка;
• кратко рассмотреть основные виды еврооблигаций;
• дать характеристику основным участникам рынка еврооблигаций;
• охарактеризовать основные тенденции развития рынка еврооблигаций.

Теоретической и информационной базой для написания работы послужила экономическая учебная и специальная литература отечественных и зарубежных авторов, а также научные статьи и публикации, аналитическая и статистическая информация о рынке еврооблигаций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Основные понятия рынка еврооблигаций и его характеристика

1.1 Понятие рынка еврооблигаций и история его возникновения 

 

В данной работе речь пойдет о еврооблигациях, которые являются одним из видов евробумаг. Евробумаги – понятие более широкое, включающее евровекселя (Euro-commercial paper, ECP), евроноты (mediumterm euronotes, EMTNs) и международные облигации (international bonds). [18.-С.410]. Последние в свою очередь делятся на еврооблигации (Eurobonds), зарубежные облигации (foreign bonds), глобальные облигации (global bonds) и параллельные облигации (parallel bonds). Существует различные трактовки понятия «еврооблигация». Этот вопрос является не столько дискуссионным, сколь многогранным. Разные авторы выделяют разные их особенности. У. Шарп, например, подходит к термину в общем его понимании. «Термин еврооблигация (eurobond) в широком смысле применятся для облигаций, размещаемых за пределами как страны заемщика, так и страны, в валюте которой указан номинал» [18.-С.410]. У других авторов есть множество вариации этого определения, для сравнения рассмотрим несколько из них. Еврооблигации — ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента (как правило), размещенные с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной[2.-С.253]. Еврооблигация — долгосрочная ценная бумага, которая выпускается на рынке евровалют корпорациями, правительствами, международными организациями в целях получения денежных средств для пополнения оборотного и основного капитала[18.-С.77]. Так как следующее определение еврооблигации дается через определение облигации, то дадим  ее определение.  Облигация — это соглашение, согласно которому эмитент обязуется возвратить инвестору занятую у него сумму, а также выплачивать процент в течение определенного времени [25.-С.27].

Еврооблигация (также на финансовом сленге «евробонд» — от англ. eurobond) — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемая с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной[4.-С.52].

При всем многообразии подходов к определению существует официальный документ, в котором прописаны основные признаки, по которым ценную бумагу можно относить к евробондам. Этим документом является директива Council Directive 89/298/EEC3 , выпущенная в Люксембурге 17 апреля 1989 года. В соответствии с ней евробумаги (eurosecurities) относят к группе transferable securities, имеющей ряд обязательных признаков: 1. Выпущены на рынок синдикатом из двух участников (по меньшей мере) из разных стран 2. Торгуются в существенных объемах в одном или нескольких государствах, исключая страну регистрации эмитента еврооблигации. 3. Доступны только через кредитные и финансовые учреждения[24.].

Таким образом, мы видим здесь акцент на участниках рынка, осуществляющих выпуск новых бумаг и последующем механизме торговли евробондами. «Одной из основных групп облигаций размещаемых на зарубежных рынках являются еврооблигации – ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной»[19.-С.740]. В интернет-ресурсе (Wikipedia.org) дается определение очень похожее на определение Б.Б. Рубцова. «Еврооблигации — международные долговые обязательства, выпускаемые заёмщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями, заинтересованными в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет)) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте.»[21.-С.93].

Мы видим, что, несмотря на многообразие трактовок, выделяются основные характеристики еврооблигаций. Это особенности валюты по отношению к эмитенту и инвесторам, рынок и механизм размещения. Выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами.

 

• Еврорынки возникли в конце 1950-х гг., причинами их возникновения стали: предложения по размещению долларов вне США;
• большой спрос на доллары в Европе;
• регламентация США, усложняющая валютные операции с долларом в этой стране по сравнению с операциями на свободном рынке;
• желание европейских банков найти источник финансирования международных операций.

Возникновение рынка евродолларов — это результат совместного проявления ряда факторов, основными из которых были ограничительные меры правительств США и Великобритании в сфере банковской деятельности. Экономическое положение США в конце 1950-х — начале 1960-х гг. характеризовалось значительным усилением инфляции, накоплением дефицита платежного баланса и снижением золотого запаса. Для удержания клиентов и привлечения дополнительных средств американским банкам было необходимо выплачивать повышенные проценты по клиентским счетам, что было невозможно из-за действия Инструкции Q (запрещавшей американским банкам и филиалам иностранных банков, действующим на территории США, выплату процентов по текущим счетам клиентов и устанавливающей максимальный уровень процентов, выплачиваемых банками по сберегательным и срочным депозитам, включая депозитные сертификаты). Действие Инструкции М (устанавливающей уровень обязательных резервов по привлеченным на внутреннем рынке депозитам) и требование обязательного страхования депозитов также негативно сказывались на конкурентоспособности американских банков, повышая для них стоимость заемных средств. Чтобы обойти ограничение Инструкции Q, американские банки стали переводить остатки по текущим клиентским счетам с балансов головных офисов на балансы своих зарубежных филиалов в Европе, что позволяло им выплачивать проценты по остаткам на этих счетах. При этом привлеченные средства использовались не только зарубежными подразделениями, но и головными офисами американских банков. Такие обходные схемы обеспечили приток огромного количества средств с американского рынка на зарождающийся евро долларовый рынок, стимулируя развитие последнего. Установленный потолок процентных ставок по сберегательным и срочным депозитам также вызвал массовый отток средств из американских банков и подтолкнул последние к открытию дополнительных филиалов в Лондоне для привлечения средств на рынке евродолларов. В результате процентные ставки на рынке евродолларов возросли, стимулируя приток новых средств на этот рынок. Кроме США значительные экономические трудности в 50– 60-е гг. испытывала Великобритания, что выражалось прежде всего в плохом платежном балансе страны. В качестве мер по борьбе с экономическими проблемами, особенно обострившимися после Суэцкого кризиса 1956 г., правительство Великобритании ввело ограничения на предоставление банками коммерческих кредитов в фунтах стерлингов при внешнеторговых операциях с контрагентами, не входящими в зону стерлинга. Одновременно Британским банком была повышена ставка процента по привлекаемым депозитам до 7% годовых. Эти меры были направлены на ограничение оттока национальной валюты из страны и привлечение ликвидных средств иностранных контрагентов, что способствовало частичному решению проблемы платежного баланса без сокращения золотого запаса Великобритании. Введение ограничений на предоставление кредитов в фунтах стерлингов заставило британские, а вслед за ними и другие банки использовать американские доллары для кредитования внешней торговли, так как использование европейских валют было затруднено отсутствием их свободной конвертируемости. Именно последнее обстоятельство способствовало превращению рынка долларовых депозитов, существовавшего в Европе с конца XIX в., в евро долларовый рынок. Повышение ставки процента Британским банком до 7% годовых при средней ставке процента на американском рынке 2—2,5% усилило приток средств на рынок евродолларов. Отсутствие государственного регулирования евро долларовых операций позволяло участникам данного рынка (евро банкам, инвесторам и заемщикам) снижать издержки своих финансовых операций. Помимо рассмотренных выше мер правительственного регулирования и деятельности центральных банков огромное влияние на развитие евро долларового рынка оказало снятие многих ограничений в 1958—1959 гг. на конвертируемость большинства европейских валют и валют обменные операции, операции на рынке кредита и капитала. Это способствовало оживлению всего международного финансового рынка и, в частности, значительному увеличению объема операций рынка евродолларов, превращению евро долларового рынка в евро валютный рынок, развитию конверсионных операций на нем. Началом следующего этапа в развитии еврорынка стало введение в США в 1963 г. дополнительного налога (Interest Equalization Tax — IET) на проценты, получаемые резидентами США по иностранным облигациям, размещаемым в США, если эти проценты превышали уровень купонных ставок по аналогичным американским ценным бумагам. Налог был установлен в размере до 15%, он не распространялся на ценные бумаги, находившиеся в собственности резидентов США на момент введения налога. IET существенно увеличил стоимость заимствований на американском рынке, заставив инвесторов привлекать средства с евро валютного рынка. Помимо IET в 1965 г. правительство США также приняло Программу по контролю за иностранными инвестициями американских компаний и иностранными кредитами американских банков, запрещавшую американским компаниям инвестировать за рубеж средства, привлеченные на внутреннем финансовом рынке США. В 1968 г. она приобрела обязательный характер. Это ограничение также увеличило спрос на евродоллары со стороны американских компаний, имеющих подразделения за пределами США, стимулируя дальнейшее развитие операций с евровалютами.

Структура еврорынка определяется тем, что он подразделяется на три взаимосвязанных сектора: евро денежный рынок, т.е. рынок краткосрочных еврокредитов, рынок среднесрочных банковских еврокредитов и рынок евро бумаг, или евро займов (рисунок 1.1.1). Основную часть еврокредитов предоставляют международные консорциумы (синдикаты) банков[2.-С.242].

Структура еврорынка представлена на рисунке 1.1.1

 

Рисунок 1.1.1 - Структура еврорынка

 

1.2 Классификация еврооблигаций

 

Отметим, что еврооблигации являются уникальным инструментом со свойственными только им чертами, свойствами и характеристиками. Рынок еврооблигаций отличается наибольшим разнообразием инструментов среди всех других рынков ценных бумаг. Благодаря этому современный евробондовый рынок позволяет различным типам инвесторов подобрать наиболее оптимальную форму вложения средств. Обычно, еврооблигации – это предъявительские бумаги, straight bonds, с фиксированной процентной ставкой, купон выплачивается ежегодно или раз в полгода, и погашаемые в конце срока. В целом, еврооблигации, как и облигации, могут быть классифицированы по разным признакам. Зачастую эти признаки сходны.

По крайней мере, еврооблигации также могут быть выпущены различными типами эмитентов (государственные (суверенные), муниципальные, корпоративные и банковские), на различные сроки (краткосрочные (до 3-х лет), среднесрочные (3-7 лет) и долгосрочные (свыше 7-ми лет) или вечными/бессрочными (perpetual bond). Цели займа могут быть также всевозможные. Обычно евробонд выпускается для рефинансирования имеющейся задолженности / долга у эмитента. Также евробонды выпускается и под конкретные цели. В таком случае средства тратятся на финансирование конкретного инвестиционного проекта, строительство объектов или, например, сделка по слиянию/поглощению другой компании. Остальные признаки стоит рассмотреть более подробно. Их можно классифицировать по различным критериям. Классификация еврооблигаций так же как и определение имеет несколько вариаций у разных авторов. Рассмотрим несколько из них.

1. по способу выплаты дохода:

• облигации с фиксированной ставкой;
• облигации с плавающей ставкой;
• облигации с нулевым купоном.

 

Облигации с плавающей процентной ставкой, как правило, среднесрочные. Также существуют «вечные» облигации, без срока погашения. В Швеции, например, выпущены облигации с погашением в 2024 г. (40 лет). Китай эмитировал в 1996 г. выпуск облигаций сроком на 100 лет.