(2) Управление валютной  структурой долга. 

      Разделение  государственных заимствований  на внешние и внутренние носит в значительной мере искусственный характер. С дальнейшей либерализацией передвижения капитала такое разграничение теряет смысл. Так же необоснован упрощенный подход к валютной структуре, с акцентом лишь на двух валютах: рубле и долларе, в то время как другие валюты, включая немецкую марку, японскую иену и итальянскую лиру, на данном этапе используются в крайне ограниченных объемах. Необходим переход к управлению многокомпонентной валютной структурой государственных заимствований, учитывающему как прямые, так и перекрестные валютные риски.

      В настоящее время основной задачей  является изменение валютной структуры  государственных заимствований  с целью минимизации стоимости  обслуживания и хеджирования валютных рисков. При этом упор должен быть сделан на более адекватном отражении в управлении обязательствами структуры валютных поступлений в государственный бюджет.

      (3) Управление процентными  выплатами.

      С целью минимизации стоимости  обслуживания долга важно обеспечить гибкое управление структурой процентных выплат. Необходимо осуществлять замещение текущих выплат по фиксированной и плавающей ставке с учетом наиболее привлекательной валюты. Основным инструментом реализации таких сделок должны стать процентные свопы.

      (4) Управление кассовыми  потоками.

      Система управления государственным долгом должна обеспечивать все текущие  выплаты по погашению и обслуживанию долга. Необходимо постоянное согласование графика выплат с поступлениями  от Министерства финансов, предназначенными для погашения обязательств. Управление кассовыми потоками должно минимизировать риски, возникающие в связи с нехваткой ликвидности. Оперативное управление потоками выплат и поступлений должно минимизировать риск неуплаты и рефинансовый риск.

      (5) Управление ликвидностью  рынка долговых  инструментов.

      В функции управления государственным  долгом должно также входить поддержание  рынка внутренних и внешних государственных  обязательств. Это могло бы стать  прямой задачей органа, ответственного за управление государственным долгом.

      Помимо  традиционных операций в управлении государственным долгом следует уделять больше внимания современной технике финансового инжиниринга. Необходимо включить в практику производные инструменты, процентные и валютные свопы, фьючерсные и опционные контракты, конвертируемые облигации, облигации с правом досрочного погашения, инструменты типа стрипов и т.п. Использование производных инструментов позволит эффективно уменьшить не только текущую, но и перспективную стоимость долга, обеспечивая контроль над уровнем риска. Кстати говоря, обмен ГКО на еврооблигации, состоявшийся в июле 1999 г., по сути был первой попыткой использования одного из ключевых инструментов финансового инжиниринга - конвертации одних обязательств в другие. Напомним, что в результате этой достаточно масштабной по российским меркам операции облигации на общую сумму 27,5 млрд руб. (4,4 млрд долл. по существовавшему курсу) были обменены на два выпуска еврооблигаций длиной 7 и 20 лет на общую сумму 6,4 млрд долл., включая размещенные за денежные средства в объеме 500 млн долл. ³

      Кстати  говоря, производные инструменты  применяются в управлении рисками  практически всеми финансовыми  институтами. В условиях глобализации финансовых потоков перед системой управления государственными обязательствами  стоят задачи не менее сложные с точки зрения управления рисками и финансового инжиниринга. Для эффективного выполнения функций экономии стоимости обслуживания долга и минимизации риска система управления государственными обязательствами должна в полной мере опираться на современные научные достижения и имеющийся в мировой практике инструментарий финансового инжиниринга. 
 
 
 

 

Заключение

 

    По  итогам проведенного исследования сделаем  следующие выводы:

    Теория  государственных заимствований неразрывно связана с теорией государственного бюджета и использует ряд основных бюджетных понятий, которые являются основополагающими при рассмотрении государственных заимствований.

    Бюджетный дефицит - это превышение расходной  части государственного бюджета  над  доходами бюджета.

    Большинство правительств, как  развитых, так и развивающихся стран не могут покрыть доходами своих расходов, сводя госбюджет с дефицитом на экономику в краткосрочном и долгосрочном периоде и о способах его финансирования.

    Непосредственным  итогом бюджетных дефицитов является их накопленная сумма за минусом бюджетных излишков - государственный долг

    Существуют  различные экономические методы, применяемые государством для балансирования бюджета и регулирования экономического цикла.

    Существуют  два различных способа, которыми федеральное правительство может финансировать дефицит: за счет займов у населения (посредством продажи процентных бумаг, или за счет выпуска новых денег его кредиторам). Встает вопрос, что является наиболее предпочтительным в покрытии инфляционных кризисных отрывов - правительственные расходы или налоги? В значительной степени этот вопрос решается по-разному в зависимости от взглядов и величины государственного сектора.

      Существует  три различных подхода к решению  проблемы сбалансированности бюджета:

1. Ежегодно балансируемый бюджет;
2. Бюджет, балансируемый на циклической основе;
3. Концепция функциональных финансов.

      Современная фискальная политика признает использование  бюджетных дефицитов для целей  стабилизации экономики. А это может  привести к образованию и росту государственных заимствований.

      Причинами возникновения государственных заимствований обычно являются трудные периоды для экономики: войны, спады и т.д.

      Существует  несколько классификаций государственных заимствований в зависимости от признака, положенного в основу данной классификации. 
Государственные заимствования подразделяется на капитальный и текущий. Согласно действующему законодательству, следует выделять государственный и общегосударственный долг.

    Важнейшим критерием для принятия решения  об использовании того или иного средства платежа должно выступать соотношение их цен, как в момент платежа, так и в прогнозируемой перспективе. Использование для целей обслуживания и погашения долга более дешевых средств платежа при дальнейшем их неизбежном удорожании, к тому же при наличии более дорогих альтернатив, является неоптимальным и ведет к существенным экономическим потерям.

    Задачи  обеспечения экономического роста  и интеграции в мировое хозяйство  требуют от законодательной власти перехода на общепризнанные методические стандарты, разработанные, в частности, МВФ, Всемирным банком. Если для национального банка первостепенное значение приобретает деление государственных заимствований на рублевую и валютную составляющие, то для правительства крайне важно четко контролировать связь государственных заимствований с бюджетным дефицитом и источниками его покрытия.

    Величина  дефицита государственного бюджета  отражает, как правило, размеры дефицита всей системы государственных финансов: бюджета центрального правительства, региональных и местных бюджетов, бюджета системы социального страхования. Среди способов финансирования дефицита бюджета наиболее инфляционным является его финансирование за счет увеличения активов национальных денежных властей безотносительно к тому, каким конкретно образом это происходит – путем прямого эмиссионного кредитования правительства или в результате приобретения государственных ценных бумаг.

    В качестве денежных властей выступают  органы, ответственные за денежную эмиссию и денежное обращение, - центральные банки, валютные комитеты, в редких случаях сами правительства, если это предусмотрено соответствующим законодательством.

    Величина  дефицита государственного бюджета  в известной мере является производной  от экономического и политического положения страны и в то же время в немалой степени его и предопределяет. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

Литература

 
 

1. Конституция Российской Федерации (принята на всенародном  голосовании 12 декабря 1993 г.)
2. Налоговый кодекс Российской Федерации - часть первая от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ (с изм. и доп. от 30 марта, 9 июля 1999 г., 2 января, 5 августа, 29 декабря 2000 г., 24 марта, 30 мая, 6, 7, 8 августа, 27, 29 ноября, 28, 29, 30, 31 декабря 2001 г., 29 мая, 24, 25 июля, 24, 27, 31 декабря 2002 г., 6, 22, 28 мая, 6, 23, 30 июня, 7 июля, 11 ноября, 8, 23 декабря 2003 г.)
3. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ (с изм. и доп. от 31 декабря 1999 г., 5 августа, 27 декабря 2000 г., 8 августа, 30 декабря 2001 г., 29 мая, 10, 24 июля, 24 декабря 2002 г., 7 июля, 11 ноября, 8, 23 декабря 2003 г.)
4. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изм. и доп. от 10 января, 23 декабря 2003 г.)
5. Агапова Т.А. , Серегина С.Ф. Микроэкономика: Учебник, 2-е изд., под общей редакцией профессора, д.э.н. А.В. Сидоровича. - М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Издательство '' Дело и Сервис'', 1999. - 416 с.
6. Андрианов В.Д. Россия в мировой экономике: Учебное пособие. - М.:Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 1998. - 296 с.
7. Бункина М.К., Семенов В.А. Макроэкономика (Основы экономической политики): Учебник. - М.: Издательство ''ДИС'', 1997. - 320 с.
8. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник/ Под ред. Романовского М.В. - М.: Юрайт, 1999. - 621 с.
9. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Учебник. - М.: Юристъ,2002. - 568с.
10. Градов А.П. Национальная экономика. Курс лекций. - СПб.: ''Специальная литература'',1997. - 316 с.
11. Доллан   Э.Дж.   и  др.   Деньги,   банковское  дело   и  денежно-кредитная политика/ Пер. с англ. В.Лукашевича и др.; Под общ. ред. В.Лукашевича
12. Комментарий к Бюджетному кодексу Российской Федерации / Под ред. А.Н. Козырина. - М.: "Экар", 2002.
13. Кому должны// Прямые инВЕСТИции, 2003., №2(10), с.5
14. Смирнов Константин "Система поддержки экспорта появится в ближайшее время"// Приложение к газете "Коммерсант” №15(2612) от 30.01.2003
15. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/ Л.А.Дробозина, Л.П.Окунева, Л.Д.Андросова и др.; Под ред. проф. Л.А.Дробозиновй. – М.: Юнити, 2000
16. Экономика России: Учеб. пособие. – М.: Юристъ, 2002. – 320с.
17. Экономическая теория. Задачи, логические схемы, методические материалы / Под ред. А.И.Добрынина, Л.С.Тарасевича. - СПб: Питер. 2001. - 448с.: ил. - (Серия " учебник для вузов").

 

 

Приложение              

  

Государственные заимствования 

 ——————————————————————————————————————————————————————————————————————— 

|Государственные   заимствования   РФ  -  займы   и  кредиты,  по  которым

|возникают долговые обязательства РФ, привлекаемые от:                  |

|     - физических  и юридических лиц                                    |

|     - иностранных  государств                                          |

|     - международных  финансовых организаций                            |

 ———————————————————————————————————————————————————————————————————————

  ————————————|————————————     —————————————————|———————————————————— 

| Внешние - выраженные   в|   | Внутренние - выраженные в валюте  РФ|

| инвалюте                |   |                                      |

  —————————————————————————     —————————————————————————————————————— 

 ——————————————————————————————————————————————————————————————————————— 

|Государственные     заимствования     субъектов    РФ    (муниципальные|

|заимствования) -  займы  и   кредиты,   привлекаемые  от  физических  и|

|юридических   лиц,   по   которым   возникают   долговые   обязательства|

|субъектов   РФ    (муниципальных  образований),  выраженные   в   валюте|

|обязательств                                                           |

 ———————————————————————————————————————————————————————————————————————