Государственные ценные бумаги

     Первая  серия ОГСЗ была размещена успешно, почти весь объем в 1 трлн. руб. был выкуплен банками-дилерами по средневзвешенной цене, составившей 98,6% номинала.

     В начале ноября 1995 г. выпущена в обращение  вторая серия облигационного займа, для повышения привлекательности которой Министерство финансов установило премию к первоначальной доходности. В результате суммарная доходность первого купона составила 97,12% годовых. К началу января 1997 г. Министерством финансов эмитировано 10 выпусков облигаций на общую сумму 11 трлн. руб. по номиналу.

     Большинство операций с ОГСЗ осуществлялось на двух биржах — Центральной российской универсальной (ЦРУБ) и Санкт-Петербургской фондовой бирже (СПФБ).

     Муниципальные ценные бумаги.

     Для привлечения денежных ресурсов в  местные бюджеты выпускаются  субфедеральные ценные бумаги. Муниципальные облигации, которые, по терминологии Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, именуются субфедеральными, тесно примыкают к государственным ценным бумагам. И хотя согласно Указу Президента России от 9 ноября 1994 г. «О государственном регулировании рынка ценных бумаг» понятия «государственные ценные бумаги» и «облигации выпускаемые органами государственной власти субъектов Российской Федерации» четко разграничены, условия их размещения и обращения очень похожи.    Рефинансирование бюджетов местных администраций путем выпуска долговых обязательств в странах с развитой экономикой давно считается нормой финансовой политики. С помощью рынка ценных бумаг некоторые страны полностью решают проблемы местного бюджетного дефицита.

     Первые  шаги в развитии региональных облигационных  рынков были сделаны, когда в 1992 г. Министерство финансов России зарегистрировало 5 проспектов эмиссии займов местных органов власти, в 1993 г. — 8 и в 1994 г. — 16. За 1992— 1996 гг. было зарегистрировано 153 таких займов на общую сумму 20 трлн. руб. В первой половине 1997 г. общее число эмитентов субфедеральных и муниципальных ценных бумаг составило 70: из них 59 относились к субъектам Российской Федерации и 11 — к органам местного самоуправления. Среди них 10 являются крупнейшими и на их долю приходится более 70% общего объема эмиссии долговых обязательств.

     Перечень  выпускаемых органами власти облигаций  многообразен, однако можно выделить следующие основные виды: займы, аналогичные ГКО и ОФЗ; «сельские» облигации; еврооблигации; жилищные займы; сберегательные займы для населения.

     Лидерами  на рынке субфедеральных и муниципальных  ценных бумаг являются займы типа ГКО и ОФЗ, которые обычно носят нецелевой характер, выпускаются в бездокументарной форме и являются именными, бескупонными (дисконтными типа ГКО) или купонными (типа ОФЗ).

     До  недавнего времени преобладали  жилищные займы. Однако часто они  не давали ожидаемого результата из-за высокой стоимости строительства жилья и соответственно облигаций, поэтому в 1997 г. их доля составила лишь 6% от общего числа выпусков.

     В большинстве случаев субфедеральные займы представлены краткосрочными и среднесрочными займами. В связи с высокими темпами инфляции долгосрочные выпуски не получили широкого распространения.

     Краткосрочные долговые обязательства эмитируются  на срок до года с целью финансирования текущих расходов, т.е. относятся  к инструментам денежного рынка. По объему эмиссии они составляют более 56% всех выпусков. Однако, несмотря на активизацию рынка субфедеральных ценных бумаг, их доля в общем объеме новых эмиссий невелика: в 1995 г. она составила всего 3% .

     Развитию  рынка ценных бумаг местных органов  власти 
препятствуют следующие основные недостатки, присущие 
большинству эмиссий: несовершенство проспектов эмиссии, обусловленное отсутствием профессионалов на рынке муниципальных облигаций; отсутствие института андеррайтинга — системы инвестиционных банков и компаний, осуществляющих размещение ценных бумаг по названной цене в оговоренном объеме и в установленные сроки; неотработанность системы гарантий погашения эмиссий и возврата денег инвесторам региональными властями.

Выпуск, размещение государственных ценных бумаг.

     В экономически развитых странах государственные  ценные бумаги играют значительную роль в финансировании государственных расходов, поддержании ликвидности банковской системы, развитии экономики в целом.

     Затраты госбюджета, превышающие доходы, можно финансировать и за счет кредита, взятого государством у центрального или коммерческих банков. Однако, как показала мировая практика, кредиты на эти цели используются редко, поскольку требуют от государства больших затрат на оплату высоких процентов, превышающих расходы на эмиссию ценных бумаг. Кроме того, сами банки заинтересованы выдавать краткосрочные кредиты под более высокие проценты. Эмиссия денег для покрытия затрат государственного бюджета также нежелательна, поскольку это приводит к расстройству денежного обращения и инфляции.

     Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти с целью мобилизации денежных ресурсов, бывают двух типов: рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.

     Рыночные  ценные бумаги свободно обращаются и  могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные долговые обязательства.

     Нерыночные  государственные долговые обязательства  предназначены для размещения главным образом среди населения. Они не могут свободно переходить от одного владельца к другому. Эти ценные бумаги являются особенно эффективными в условиях развития рынка ценных бумаг.

     Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществляется с помощью  посредников. Среди последних главенствующее положение занимают центральные  банки, которые не только организуют работу по размещению новых займов, но и в ряде случаев сами приобретают крупные пакеты правительственных долговых обязательств. В некоторых государствах эти функции выполняют министерства финансов, а в большинстве стран с развитой экономикой в качестве посредников при первичном размещении государственных 
ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, банкирские дома. Вместе с тем в ряде государств существуют запреты на участие в качестве посредников коммерческих банков.

     Основными способами размещения государственных  ценных бумаг являются: аукционы, открытая продажа, индивидуальное размещение.

     Аукционная  форма первичного размещения ценных бумаг характерна для большинства  стран с развитой экономикой. Подобным путем реализуются краткосрочные  долговые обязательства, а в отдельных государствах — среднесрочные и долгосрочные.

     Открытая  продажа государственных Ценных бумаг производится с помощью посредников (агентов), которыми могут выступать центральный банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном инвестиционные банки). Эта процедура продолжается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее.

     При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства  ведет переговоры с крупными инвесторами  о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются условия получения кредита (объем выпуска, процентная ставка и пр.).

     Эмитентами  государственных ценных бумаг могут  быть не только центральные, но и местные  органы власти (муниципальные долговые обязательства).

     Рыночные  государственные ценные бумаги считаются  наиболее надежными и ликвидными, поэтому они активно продаются на вторичном рынке. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение.

    В современной рыночной экономике  централизованный выпуск государственных ценных бумаг воздействует на денежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицита бюджета, способом привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных задач. Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решения о покупке государственных ценных бумаг.

    В связи со стремлением Правительства  Российской Федерации использовать долговые обязательства в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс. В настоящее время в России нет механизмов, гарантирующих выполнение органами власти взятых на себя обязательств, что порождает ряд проблем, решение которых значительно повысит качество управления госдолгом.

    Большое внимание на российском рынке государственных  ценных бумаг следует уделять  выбору параметров при выпуске новых  инструментов. Немаловажное значение должна приобрести инвестиционная составляющая государственных ценных бумаг, то есть направление заимствованных денежных средств на инвестирование инфраструктуры.

    В процессе развития рыночной экономики  и повышения уровня хозяйствующих субъектов, а также увеличение количества государственных ценных бумаг и динамики их обращения, рынок государственных ценных бумаг и его функционирование будут до конца упорядоченным. При этом умелое использование государственных ценных бумаг в перспективе станет обоюдовыгодным: предприятия, страховые общества, внебюджетные  фонды приобретут еще одну возможность для эффективного вложения средств; правительство же сможет дополнительно финансировать расходы бюджета. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22.04.1996 г.

2.  Указу Президента России от 9 ноября 1994 г. «О государственном регулировании                                                                            рынка ценных бумаг»

3. Килячков А.А.,Чалдаева Л.А.”Рынок ценных бумаг и биржевое дело “ -М.: Юрист,     2001 г. - 704c.
4. Колодяжный Г., Кулак С. «Рынок ГКО: ставки падают уже полгода» // Рынок ценных бумаг №14 2001 г.
5. Коркин В.М. «Ссудный рынок России» - М: Экзамен 2001 г. – 320с.
6. Ремнев А. «Рынок государственных валютных облигаций РФ: проблемы и перспективы »  // Рынок ценных бумаг №14 2001 г.
7. Рубцов Б. «Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России» »  // Рынок ценных бумаг №12 2000 г.
8. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. для вузов / Под ред. О.И. Дегтяревой и др. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 502с.
9. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/Под ред. Проф. Е.Ф. Жукова.-М.:ЮНИТИ-ДАНА,2003.-399 с.31
10. Хейфец Б. «Новые аспекты управления внешним долгом» »  // Рынок ценных бумаг №14 2001 г.
11. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 448 с.