Государственные ценные бумаги

     Облигации федерального займа с переменным купоном были размещены на аукционе, состоявшемся на ММВБ 14 июля 1995 г. Объем  выпуска составил 1 трлн. руб., а номинальная  стоимость облигации — 1 млн. руб. Спрос на аукционе достиг 866,1 млрд. руб. (по номиналу), а объем продаж — 587,6 млрд. руб. К концу 1995 г. на рынке ценных бумаг обращались три выпуска ОФЗ.

     Государственные казначейские векселя.

     Появление на фондовом рынке России казначейских векселей было определено Постановлением Правительства РФ от 14 апреля 1994 г. «О выпуске казначейских векселей 1994 года Министерством финансов Российской Федерации».

     Эмитентом казначейских векселей 1994 г. является Министерство финансов РФ. Срок их равен одному году от даты  составления. Эти ценные бумаги рассчитаны только на юридических лиц, являющихся резидентами.

     Центральный банк выполняет роль генерального агента по     обслуживанию   казначейских   векселей:   регистрирует   сделки,     купли-продажи, производит погашение. Операции по погашению осуществляются путем денежных переводов (в безналичном порядке) в день погашения на банковские счета владельцев.   Казначейские  векселя  передаются  на хранение  в  Центральный банк без выдачи на руки владельцам.

     Министерство  финансов выпустило в 1996 г. векселя  для  восстановления кредитных ресурсов коммерческих банков взамен централизованных кредитов, погашенных с их корреспондентских  счетов. Срок обращения векселей — 8 лет, они будут погашаться ежегодно равными долями с 31 августа 1998 г. с уплатой 10% годовых.

     Векселедержателями  имеют право быть Центральный  банк 
РФ, коммерческие банки и другие юридические лица. Коммерческие банки могут использовать векселя в качестве инструмента для привлечения коммерческих кредитов на рыночных условиях (на весь срок обращения этих ценных бумаг).⁴

     Государственные казначейские обязательства.

     Эти государственные ценные бумаги в  настоящее время являются по своей сути финансовым инструментом переходного периода. Их выпуск обусловлен жестким правительственным курсом, направленным на снижение инфляции и планомерное сокращение доходности по основным финансовым инструментам.

     Начало  выпуска казначейских обязательств (КО) — август 1994 г., эмитентом является Министерство финансов. Эти ценные бумаги выпускаются сериями в бездокументарной форме в виде записи в уполномоченном депозитарии (банках-агентах Министерства финансов). Каждая серия имеет единые даты выпуска обязательств, даты погашения, номинальную стоимость, процентную ставку, т.е. представляет собой самостоятельный выпуск и оформляется глобальным сертификатом. Ставка процентного дохода по обязательствам устанавливается в зависимости от срока начала погашения. Процентный доход выплачивается Министерством финансов (Главным управлением федерального казначейства) одновременно с погашением казначейских обязательств.

     Владельцами этих ценных бумаг могут быть юридические  и физические лица Российской Федерации. Размещение осуществляется путем перевода того или иного количества казначейских обязательств на счета-депо первых владельцем в центральном уполномоченном депозитарии или на счета в других уполномоченных депозитариях.

     Казначейские  обязательства могут приниматься  в качестве оплаты за реализованные  товары и предоставляемые услуги без ограничений или выступать в качестве залога. Кроме того, они могут обмениваться на налоговые освобождения в целях зачета по неплатежам в государственный бюджет.

        В это же время было официально объявлено об ограниченных сроках обращения казначейских обязательств (первое полугодие 1996 г.). Основным поводом для подобного решения стало несоответствие КО стандартам МВФ, имеющим такие требования к ценным бумагам, как рыночная доходность и рыночные условия размещения и обращения. Вместе с тем казначейские обязательства заняли важное место на рынке государственных ценных бумаг, а их доходность превысила уровень доходности ГКО (при изначальной доходности 40% годовых). Положение изменилось к началу июня 1996 г., когда доходность по операциям с казначейскими обязательствами снизилась почти в три раза, а к середине июня составила 65— 80% годовых. Экономия на налоговых освобождениях снизилась до 4—8%.

     Причинами снижения доходности государственных  казначейских обязательств, помимо их неустойчивости из-за несоответствия требованиям МВФ, являются: падение доходности на рынке ГКО, падение биржевого курса доллара и доходности валютных инструментов, рост стоимости казначейских обязательств, привлекаемых, прежде всего под портфель (инициировано банками-депозитариями, извлекающими прибыль на операциях с КО).

     С января 1996 г. эмиссия казначейских обязательств была прекращена, а срок погашения  их последних выпусков был назначен на 28 марта 1996 г. Вместо КО с апреля 1996 г. проводится эмиссия нового вида ценных бумаг — казначейских освобождений. Срок их обращения составляет два месяца, а доходность увязана с доходностью ГКО. При этом возможны два варианта казначейских освобождений: выпуск дисконтных ценных бумаг и с гарантированным доходом. Цель выпуска казначейских освобождений — решить проблему задолженности субъектов Федерации бюджету, величина которой равна 60 трлн. руб.

     Облигации государственного внутреннего  валютного займа (ОВВЗ).

     В целях обеспечения условий для  урегулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР, Правительство РФ приняло решение о выпуске государственного внутреннего валютного облигационного займа.

     В связи с правопреемством Российской Федерации по обязательствам бывшего  СССР перед российскими предприятиями, организациями и учреждениями (в том числе банками) по их валютным счетам во Внешэкономбанке по состоянию на 1 января 1992 г. эти обязательства переоформлялись путем выпуска государственных облигаций в иностранной валюте. Основные условия выпуска следующие: эмитентом является Министерство финансов РФ; валюта облигационного займа — доллары США; процентная ставка — 3%  годовых; даты платежа указаны на облигациях и соответствующих купонах; погашение производится по нарицательной (номинальной) стоимости.

     В соответствии с указанными условиями Министерство финансов от имени Правительства РФ осуществило выпуск внутреннего валютного облигационного займа на общую сумму 7885 млн. долл. США. Неотъемлемой частью валютной облигации является комплект купонов. Облигация выпущена и бумажной форме на предъявителя.

     Расчеты по облигациям могут осуществляться как в рублях, так и в иностранной  валюте. Сумма основного долга  но облигациям при их погашении, как и причитающиеся к им плате проценты, освобождена от налогов, сборов, пошлин или иных обязательных платежей, за исключением случаев, когда это установлено законодательством РФ. Облигации являются валютными ценностями и могут обращаться на территории России в соответствии с валютным законодательством РФ, вывоз их за пределы России запрещен. Валютные облигации - уникальный инструмент на рынке ценных бумаг России. Тот факт, что они имитированы в долларах США, предполагает доминирующее положение иностранных инвесторов в данном сегменте рынка. В связи с этим и уровень доходности валютных облигаций в значительной степени зависит от уровня доверия западных инвесторов к российским долговым обязательствам.

     Крупнейшими участниками рынка ОВВЗ являются Внешэкономбанк РФ, Международная финансовая компания, Альфа-Альянс и др. При этом на Внешэкономбанк возложено решение задачи по поддержанию рынка облигаций ОВВЗ.⁵

     Ситуация  на рынке этих облигаций нестабильна  и зависит от  многих факторов.   После  того  как  был  погашен  первый транш облигаций 14 мая 1994 г. и произведены выплаты первого купонного дохода, курс ОВВЗ резко пошел вверх по всем сериям.   Дневной   оборот   крупнейших   дилеров   в   сентябре 1994 г. достигал по облигациям 30—50 млн. долл. Однако обвальное падение курса рубля в октябре и политическая нестабильность (перестановки в Правительстве) привели к массированному сбросу облигаций (ОВВЗ) иностранными инвесторами, в итоге произошло резкое падение их курса.

     Новое резкое падение курса ОВВЗ в начале 1995 г. связано с кризисом на рынке долговых обязательств стран третьего мира и событиями внутри страны.

     Введение  «валютного коридора», изменение объемов обязательных резервов для коммерческих банков и продолжающаяся внутренняя нестабильность в стране не способствовали активности иностранных инвесторов. При этом рынок ОВВЗ до конца 1995 г. оставался относительно стабильным: оборот составлял 100—120 млн. долл.

     В 1997 г. общий объем ОВВЗ учитываемых  на счетах депо, достиг 10,3 млрд. долл., что  составляло порядка 80% общего объема эмиссии.

     Постепенно  свыше половины ОВВЗ находившихся в  обращении, оказалось в портфелях нерезидентов.

     Золотые сертификаты.

     Основные  условия продажи золота путем  выпуска Министерством финансов России золотых сертификатов 1993 г. были утверждены постановлением от 25 сентября 1993 г. № 980.

     Золотой сертификат является государственным  финансовым инструментом. Эмитентом  сертификатов является Министерство финансов. Эмиссия осуществляется с 27 сентября 1993 г. в виде отдельного выпуска сроком на один год. Золотые сертификаты являются именными с номиналом 10 кг золота пробы 0,9999 каждый. Объем эмиссии золотых сертификатов определяется в сумме, эквивалентной 100 т золота пробы 0,9999 по цене Лондонского рынка (второй фиксинг) на дату начала эмиссии в рублях Российской Федерации.

     Продажа сертификатов осуществляется Министерством  финансов путем размещения их среди группы уполномоченных коммерческих банков. Начисление и выплата процентного дохода по сертификатам производятся ежеквартально. Квартальный доход исчисляется исходя из цены на золото пробы 0,9999, действующей на первое число месяца следующего за этим кварталом на Лондонском рынке по ставке 3/12 ставки ЛИБОР на указанную дату плюс 0,75%. Сертификаты могут свободно реализовываться физическим и юридическим лицам России, а также нерезидентам.

     Уполномоченные  коммерческие банки имеют право  продавать как целые, так и доли золотых сертификатов своим клиентам — юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам — на договорной основе. Дробление одного золотого сертификата допускается не менее чем на одну сотую номинала, т.е. 100 г золота.

     Погашение золотых сертификатов производилось  Министерством финансов после 27 сентября и не позднее 5 октября 1994 г. по средней цене золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке в августе—сентябре 1994 г. в рублях Российской Федерации или путем передачи золота в количестве, соответствующем номиналу сертификата. По желанию владельцев сертификаты могли быть погашены путем обмена па государственные ценные бумаги Правительства РФ. Первый выпуск золотых сертификатов не оправдал возложенных на них надежд, поскольку их высокая номинальная стоимость ограничивала круг инвесторов, и Министерству финансов удалось реализовать лишь треть объема эмиссии этих ценных бумаг.

     Облигации государственного сберегательного  займа.

     На  быстро развивающемся рынке ценных бумаг России появился новый вид  долгового обязательства — облигации  государственного сберегательного займа (ОГСЗ), призванные стать дополнительным средством для покрытия растущего дефицита федерального бюджета. Введение «валютного коридора» и стабилизация курса рубля привели к тому, что в условиях роста потребительских цен интерес населения к вложениям в твердую валюту заметно снизился.

     Эмитентом облигаций государственного сберегательного займа выступает Министерство финансов РФ. Облигации выпускаются сроком на один год с 27 сентября 1995 г. (первая серия ОГСЗ) по 26 сентября 1996 г. с номинальной стоимостью 100 и 500 тыс. руб. Они являются государственными ценными бумагами на предъявителя. Объем выпуска составляет 1 трлн. руб.

     Каждая  облигация имеет четыре купона, купонный период составляет четыре календарных месяца и определяется с даты начала выпуска. ОГСЗ дает их владельцам право на получение процентного дохода, который превышает уровень доходности по другим государственным ценным бумагам. Доходы по купонам выплачиваются ежеквартально в виде процента к номинальной стоимости. Первая серия ОГСЗ обеспечивала доход в размере 102,72%  годовых.

     Бумажная  форма облигаций и их предъявительский характер обусловливают простоту обращения. При этом отсутствует необходимость регистрировать акт купли-продажи или передачи ценной бумаги. Эти условия являются более привлекательными для физических лиц, которые доверяют осязаемой бумажной форме облигации, а не ее компьютерному аналогу.

     Срок  размещения ОГСЗ среди юридических  и физических лиц определен в 90 дней с даты приобретения облигаций  у эмитента. При этом дилер в  течение 60 дней с даты приобретения должен разместить не менее 90% купленных у эмитента ценных бумаг, из них не менее 50% должно быть реализовано за наличный расчет.

     Условия выпуска предусматривают возможность  размещения ОГСЗ коммерческими банками и финансовыми организациями, имеющими лицензию на право осуществления операций со средствами населения. При этом Министерству финансов должно быть уплачено не менее 10 млрд. руб. по номинальной стоимости облигаций с минимальной ценой покупки 98% этой стоимости. На практике при покупке ОГСЗ преимущество получили те банки и компании, которые могли предложить более высокую цену. Предвидя это, Министерство финансов ввело максимальный объем покупки облигаций в размере 200 млрд. руб. по номинальной стоимости.