Государственное финансовое регулирования экономики

 

2.2.  Монетарная политика государства

 
 

     Монетарная (кредитно-денежная) политика представляет собой один из видов стабилизационной или антициклической политики (наряду с фискальной, внешнеторговой, структурной, валютной и др.), направленной на сглаживание экономических колебаний.

     Целью стабилизационной монетарной, как любой  стабилизационной политики государства  является обеспечение:

1. стабильного экономического роста,
2. полной занятости ресурсов,
3. стабильности уровня цен,
4. равновесия платежного баланса.

     Монетарная  политика оказывает влияние на экономическую  конъюнктуру, воздействуя на совокупный спрос. Объектом регулирования выступает  денежный рынок и, прежде всего, денежная масса.

     Монетарную  политику определяет и осуществляет центральный банк. Однако изменение предложения денег в экономике происходит в результате операций не только центрального банка, но и коммерческих банков, а также решений небанковского сектора (домохозяйств и фирм).

     Тактическими целями монетарной политики центрального банка могут выступать:

1. контроль за предложением денежной массы,
2. контроль за уровнем ставки процента,
3. контроль за обменным курсом национальной денежной единицы.

     Изменение предложения денег центральный  банк осуществляет посредством воздействия на денежную базу и на денежный мультипликатор, который можно рассчитать по формуле (1)[5]:

     mult_ден = [(1 + сr)/(cr + rr)] (1),

     так как ΔМ = mult_ден х ΔН,

     где mult_ден - денежный мультипликатор;

     rr – норма обязательных резервов (в процентах);

    М – денежная масса;

     Н – денежная база.

     На  уровне банковской системы это воздействие  осуществляется через регулирование  величины кредитных возможностей коммерческих банков и банковского мультипликатора, который можно рассчитать по формуле (2)[5]:  

     mult_банк = 1/rr  (2),

     где mult_банк - банковский мультипликатор;

     rr - норма обязательных резервов (в процентах).

     К инструментам монетарной политики, дающим возможность центральному банку  контролировать величину денежной массы, относятся:

• изменение нормы обязательных резервов;
• изменение учетной ставки процента (ставки рефинансирования);
• операции на открытом рынке;

     Первым  инструментом монетарной политики является изменение нормы обязательных резервов (или нормы резервных требований – required reserve ratio). Обязательные резервы представляют собой часть депозитов коммерческих банков, которую они должны хранить либо в виде беспроцентных вкладов в центральном банке, если в стране резервная банковская система, либо в виде наличности. Величина обязательных резервов определяется в соответствии с нормой обязательных резервов, которая устанавливается как процент от общей суммы депозитов и может быть рассчитана по формуле(3)[5]:

     Rобяз = D х rr (3),

     где R обяз – сумма обязательных резервов;

     D – общая сумма депозитов;

     rr – норма обязательных резервов (в процентах).

     Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается  своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности  депозита, тем выше эта норма, например, для депозитов до востребования норма обязательных резервов более высокая, чем для срочных.

     Если  центральный банк повышает норму  обязательных резервов, то предложение  денег сокращается по двум причинам. Во-первых, сокращаются кредитные  возможности коммерческого банка, т.е. сумма, которую он может выдать в кредит. Как известно, кредитные возможности представляют собой разницу между суммой депозитов и величиной обязательных резервов банка. При росте нормы обязательных резервов сумма обязательных резервов, которую коммерческий банк не имеет права использовать на цели кредитования (как кредитные ресурсы), увеличивается, а его кредитные возможности соответственно сокращается. Кредитные возможности можно представить формулой (4)[5]:

     ΔК= ΔD – ΔRобяз = ΔD – (ΔD х rr) (4),

     где К - величина кредитных возможностей коммерческих банков;

     R обяз – сумма обязательных резервов;

     D – общая сумма депозитов;

     rr – норма обязательных резервов (в процентах).

       Во-вторых, норма обязательных резервов  определяет величину банковского (депозитного) мультипликатора по формуле (2).

     Рост  нормы обязательных резервов сокращает  величину банковского мультипликатора. Таким образом, изменение нормы обязательных резервов оказывает влияние на денежную массу по двум каналам:

1. и через изменение кредитных возможностей коммерческих банков;
2. и через изменение величины банковского мультипликатора.

     Изменение величины кредитных возможностей, т.е. резервов, коммерческих банков ведет к изменению величины денежной базы Денежную базу можно рассчитать по формуле (5)[5]:

     H = C + R (5),

     где Н - денежная база;

     С – наличность;

      R – резервы.

     А изменение величины банковского мультипликатора, по формуле (2), обусловливает изменение денежного мультипликатора, по формуле (1).

     В результате даже незначительные изменения  нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы. Кроме того, стабильность нормы резервных требований служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками. Поэтому этот инструмент не используется для целей текущего контроля над предложением денег. Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда Центральный банк намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы. Последний раз этот инструмент в США использовался в период кризиса 1974-1975 гг.

     К тому же, начиная с 1980 г. процедура  пересмотра этого показателя стала  очень громоздкой и технически сложной, поэтому он перестал быть средством  оперативного и гибкого управления денежной массой.

     Вторым  инструментом монетарной политики выступает регулирование учетной ставки процента (ставки рефинансирования - discount rate). Учетная ставка процента – это ставка процента, по которой центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Коммерческие банки прибегают к займам у центрального банка, если они неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или для выхода из сложного финансового положения. В последнем случае центральный банк выступает в качестве кредитора последней инстанции.

     Денежные средства, полученные в ссуду у центрального банка по учетной ставке, представляют собой дополнительные резервы коммерческих банков, основу для мультипликативного увеличения денежной массы.

     Поэтому, изменяя учетную ставку, центральный  банк может воздействовать на предложение денег. Коммерческие банки рассматривают учетную ставку как издержки, связанные с приобретением резервов. Чем выше учетная ставка, тем меньше величина заимствований у центрального банка и тем меньший объем кредитов предоставляют коммерческие банки. А чем меньше кредитные возможности банков, тем меньше денежная масса. Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает коммерческие банки брать кредиты у центрального банка для увеличения своих резервов. Их кредитные возможности расширяются, увеличивая денежную базу, начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы:

• на уровне банков можно рассчитать по формуле (6)[5]:

ΔM = mult_банк х ΔК (6),

где М – денежная масса;

mult_банк – банковский мультипликатор;

К - величина кредитных возможностей коммерческих банков;

• на уровне экономики можно рассчитать по формуле (7)[5]:

ΔM = mult_ден x ΔH (7),

где М – денежная масса;

mult_ден – денежный мультипликатор;

Н – денежная база.

     Следует отметить, что в отличие от воздействия  на предложение денег изменения нормы обязательных резервов, изменение учетной ставки процента влияет только на величину кредитных возможностей коммерческих банков и соответственно денежной базы, не изменяя величину банковского, и поэтому денежного, мультипликатора.

     Изменение учетной ставки также не является самым гибким и оперативным инструментом монетарной политики. Это связано, прежде всего, с тем, что объем кредитов, получаемых путем займа у центрального банка, невелик и не превышает два или три процента общей величины банковских резервов. Дело в том, что центральный банк не позволяет коммерческим банкам злоупотреблять возможностью получения у него кредитов. Он предоставляет средства только в том случае, если, по оценкам экспертов, банк действительно нуждается в помощи, а причины его финансовых затруднений являются объективными.

     Поэтому изменение учетной ставки скорее рассматривается как информационный сигнал о намечаемом направлении  политики центрального банка. Объявление о повышении учетной ставки информирует  о его намерении проводить сдерживающую монетарную политику, как правило, для борьбы с инфляцией. Дело в том, что учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента, т.е. ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу, и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору экономики (домохозяйствам и фирмам). Если центральный банк объявляет о возможном повышении учетной ставки процента, экономика реагирует очень быстро, деньги (кредиты) становятся «дорогими», и денежная масса сокращается.

     Наиболее  важным и оперативным средством  контроля за денежной массой выступают  операции на открытом рынке (open market operations). Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг на вторичных рынках ценных бумаг. Деятельность центрального банка на первичных рынках ценных бумаг, как правило, запрещена законом. Объектом операций на открытом рынке служат преимущественно:

1. краткосрочные государственные облигации
2. казначейские векселя.

     Отличие государственных облигаций от векселей Казначейства состоит в том, что  облигации приносят доход в виде процента (percent income), а доход по казначейским векселям представляет собой разницу между ценой, по которой Центральный банк продает ценные бумаги, обязуясь выкупить их через некоторый срок, и более высокой, определяемой в момент продажи, ценой обратного выкупа, т.е. это по сути capital gain.

     Государственные ценные бумаги покупаются и продаются коммерческим банкам и населению. Покупка центральным банком государственных облигаций и в первом, и во втором случае увеличивает резервы коммерческих банков. Если Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму резервов на его счете в центральном банке. Тем самым, общий объем резервных депозитов банковской системы возрастает, что увеличивает кредитные возможности банков и ведет к депозитному (мультипликативному) расширению. Таким образом, как и изменение учетной ставки процента, операции на открытом рынке влияют на изменение предложения денег, лишь воздействуя на величину кредитных возможностей коммерческих банков и соответственно денежную базу. Изменение величины банковского, а поэтому и величины денежного мультипликатора не происходит.

     Если  центральный банк покупает ценные бумаги у населения (домохозяйств или фирм), то поскольку продавец получает чек  у центрального банка и вкладывает его на свой счет в коммерческом банке, резервы коммерческого банка увеличатся, и предложение денег возрастет по тем же причинам, как и в случае, когда ценные бумаги продает коммерческий банк. Отличие состоит в том, что когда продавцом выступает коммерческий банк, его резервы увеличиваются, как уже отмечалось, на всю сумму покупки облигаций, в то время как, если ценные бумаги продает частное лицо, то увеличивается сумма на текущих счетах. Поэтому кредитные возможности банковской системы будут меньше, поскольку часть депозита в соответствии с нормой резервных требований составит обязательные резервы банка.