Формирование и развития рынка корпоративных ценных бумаг в России

На среднесрочную перспективу до 2016 года Федеральной службой по финансовым рынкам РФ разрабатывается концепция развития финансового рынка, и одной из приоритетных задач является внедрение механизмов формирования широкого круга розничных инвесторов на финансовом рынке и зашита их инвестиций. Среди стимулирующих мер здесь присутствует и создание налоговых льгот для инвесторов.

Восстановление российского фондового рынка начнется с возвращением доверия инвесторов к компаниям и банкам, к партнерам, к государству, чему будет способствовать решение проблем с ликвидностью и притоком иностранного капитала.

Для восстановления рынка ценных бумаг, нужно решить обозначенные ранее проблемы, тем самым улучшить всё:

1) усовершенствовать законодательство (особое внимание – налоговому . В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры;

2) снизить административные барьеры  и упростить процедуры. В последнее  время ФСФР России предприняла  ряд шагов с целью упрощения  процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг. Вместе с тем, данная работа не завершена. Следует упростить процедуру эмиссии ценных бумаг, в случаях, когда размещенные ценные бумаги конвертируются в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в уставном капитале (увеличение номинальной стоимости акций или дробление акций);

3) развивать срочный рынок и  рынок коллективных инвестиций. В настоящее время ФСФР России  подготовлены концепция и проект  соответствующего законодательного  акта.

Необходимо, путем утверждения нормативных правовых актов ФСФР России, принять решения, направленные на достижение следующих целей:

- создание новых видов инвестиционных  фондов, ориентированных на инвестирование  в приоритетные сектора экономики - фондов прямых инвестиций;

- расширение перечня финансовых  инструментов для инвестирования  средств институтов коллективных  инвестиций, включая иностранные  ценные бумаги;

- введение системы управления  рисками при совершении срочных  сделок институтами коллективного  инвестирования;

- совершенствование контроля за  сохранностью средств коллективного  инвестирования со стороны специализированного  депозитария;

4) совершенствовать качество корпоративного  управления. За последние годы  в России многое сделано по  обеспечению необходимого качества  корпоративного управления. Вместе  с тем, целый ряд проблем требуют  своего решения, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Также предполагается устранить  имеющиеся коллизии норм различных  законов, касающихся ответственности  руководителей обществ, уточнить  процессуальный статус акционера, предъявляющего иск в интересах  общества;

5) улучшать механизмы привлечения  частных инвесторов и механизмы  защиты их интересов. Государственное  регулирования в этой области  должно быть направлено на  усиление элементов сознательного  поведения розничных инвесторов, их защиту, создание условий снижения  рисков индивидуальных инвестиций, исключение спонтанности, необдуманного  риска и азарта, обычно сопутствующих ранним стадиям развития рынка ценных бумаг и инвестиционной активности населения.

Важным средством стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом рынке могут стать компенсационные и страховые схемы;

1) совершенствовать регулирование  на финансовом рынке. Совершенствование  регулирования на финансовом  рынке должно осуществляться  по трем основным направлениям: во-первых, повышение роли СРО  и установление их более тесной  связи с государственным регулятором  финансового рынка, во-вторых, унификация  норм и правил государственного  регулирования деятельности на  финансовом рынке с постепенной  концентрацией государственных  функций по регулированию, контролю  и надзору на финансовом рынке  в одном государственном органе, в-третьих, развитие системы пруденциального  надзора;

2) предупреждать и пресекать  недобросовестную деятельность  и совершенствовать регулирование. Предотвращение манипулирования  ценами и совершения сделок  на основе инсайдерской информации. Крайне актуальной остается задача  принятие закона о противодействии  злоупотреблений на финансовых  и товарных рынках. Указанный  законопроект разработан ФСФР  России и согласован с заинтересованными  органами исполнительной власти. Определенные меры по предотвращению  указанных злоупотреблений на  организованном рынке могут быть  приняты незамедлительно в рамках  действующего законодательства  с опорой на инициативу и  сознательность наиболее ответственных  участников финансового рынка  и работников регулирующих органов;

3) консолидировать и формировать  положительный имидж. Важным фактором  повышения конкурентоспособности  российского финансового рынка  является создание его позитивного  имиджа в глазах отечественных  и зарубежных инвесторов. Необходимо  сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся  предрассудки в отношении неразвитости  российского финансового рынка  или незащищенности привлекаемых  на российском рынке инвестиций. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.

Построение системы информации о российском финансовом рынке позволит создать объективную картину реальных возможностей, которые предоставляет инвесторам и эмитентам российский финансовый рынок.

 

ГЛАВА 3. ОРГАНИЗАЦИЯ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ

3.1 Организация рынка ценных бумаг

Торговля ценными бумагами ведётся в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются с использованием бирж, и на так называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую между покупателями и продавцами. Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг называется предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организаторы торговли являются профессиональными участниками рынка, проводимая ими деятельность контролируется регулирующими органами.

Ведущей торговой площадкой России является ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), на долю которой приходится более 80% общего объёма биржевой торговли. На ММВБ проводятся торги по корпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектов Российской Федерации.

Современные электронные торговые системы позволяют проводить вторичные торги по ценным бумагам, а также аукционы по их первичному размещению. Торговая площадка, уполномоченный депозитарий и расчётно-клиринговый центр, функционирующие в режиме единого комплекса, осуществляющие при необходимости процедуры сверки и клиринга, должны предоставлять дилерам полный комплекс услуг – от заключения сделок до их исполнения.

В торговых сессиях принимают участие дилеры – участники торговой системы. Правила проведения торгов и аукционов, порядок заключения сделок и процедуры, определяющие ход торговых сессий по каждой ценной бумаге, устанавливаются правилами организатора торгов.

Собственно операции с ценными бумагами на бирже от имени членов биржи осуществляют уполномоченные ими физические лица - трейдеры, аккредитованные в соответствии с квалификационными требованиями организатора торгов и имеющие лицензию государственных регулирующих органов.

К проведению торгов на бирже, как правило, допускаются ценные бумаги только в электронной бездокументарной форме, при этом ценные бумаги, допущенные к торгам, могут иметь бумажные дубликаты. Торговля в рамках признанной торговой системы, обеспечивая ликвидность операций, является для потенциального инвестора свидетельством надёжности и инвестиционной привлекательности предприятия. Высокая ликвидность ценных бумаг делает также успешным размещение будущих эмиссий.

К основным сферам деятельности биржи относятся:

- приём в члены биржи и исключение из членов биржи;

- допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг) ценных бумаг;

- организация регулярных торгов по ценным бумагам;

- проведение клиринга по заключённым на бирже сделкам;

- организация надзора и предотвращение манипуляций;

- информирование членов биржи и средств массовой информации о результатах своей деятельности;

- проведение аналитических исследований фондового рынка.

Рассмотрим подробнее выполняемые биржей функции.

Листинг 14. Важнейшая роль в определении степени надёжности ценных бумаг принадлежит листингу – процедуре включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и допуска к торгам. Именно листинг позволяет оценить степень надёжности эмитента. При этом прохождение ценными бумагами листинга направлено на обеспечение качества ценных бумаг, включённых в биржевой листинг, и информационное обеспечение участников биржевых торгов.

Можно выделить следующие факторы, которые побуждают эмитентов проходить процедуру листинга.

1. Включение в реестр ценных  бумаг, котируемых на бирже, повышает  привлекательность ценных бумаг  и эмитента в глазах инвесторов  по сравнению с ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом  рынке.

2. Биржа - это система поддержки  рыночной стоимости акций. При  поглощении и слиянии компаний  оценка активов опирается на  курсовую рыночную стоимость  акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как  правило, ниже.

3. Непрерывные биржевые котировки  способствуют развитию рынка производных ценных бумаг – фьючерсов, опционов на ценные бумаги.

4. Допуск ценных бумаг к биржевой  котировке является своеобразной  рекламой эмитента.

При прохождении процедуры листинга учитываются следующие основные факторы:

-репутация эмитента;

-финансовое состояние и платёжеспособность;

-интерес к ценной бумаге со  стороны потенциальных инвесторов;

-сфера деятельности эмитента;

-перспективы роста эмитента.

Со своей стороны, эмитент с целью обеспечения прозрачного рынка своих ценных бумаг, включённых в котировальные листы, обязан предоставлять бирже некоторую информацию.

После принятия руководящим органом биржи решения о включении в листинг и заключения соответствующего договора с эмитентом начинаются торги. Необходимо отметить, что гарантией высокого качества листинга является надёжная система постоянного мониторинга эмитента, направленного на контроль за выполнением им своих обязательств. Результаты мониторинга позволяют принять своевременное решение о переводе облигаций из одного уровня в другой или о делистинге.

При этом биржа по первому запросу должна предоставлять информацию о ценных бумагах, торгуемых на ней.

Роль биржевого листинга будет неизбежно возрастать по мере появления большого числа ценных бумаг и развития соответствующих структурных предназначений бирж.

Механизм заключения сделок в рамках торговых систем. Сделки заключаются на основании введённых в систему электронных заявок, в которых выражается намерение купить (заявки на покупку) или продать (заявки на продажу) те или иные ценные бумаги на определённых условиях.

Сделки в системе могут заключаться с использованием механизма немедленного удовлетворения поданных заявок (непрерывный двойной аукцион) или накопления заявок в течение определённого времени с последующим заданием алгоритма их удовлетворения. Второй метод представляет интерес в первую очередь при проведении аукциона (или серии аукционов) по первичному размещению ценной бумаги, когда видна полная картина поданных заявок, а их удовлетворение возможно, например, путём введения цены отсечения.

Виды заявок. Вводимые трейдерами в систему заявки по условиям своего выполнения бывают лимитированными или рыночными. Лимитированная заявка выражает намерение купить/продать определённое количество ценных бумаг по цене не худшей, чем заявленная. Рыночная заявка выражает намерение купить определённое количество ценных бумаг по лучшей на момент подачи заявки цене. Заявка на период закрытия выражает намерение купить определённое количество ценных бумаг по цене, сложившейся перед окончанием торговой сессии.