Фондовый рынок: понятие, функции, и становление

      Осознавая данную потребность, теоретики и  управленцы-практики различного уровня пытаются выработать новые, соответствующие изменившейся социальной и экономической реальности, экономическо-управленческие методы и подходы, способные обеспечить успешную реализацию экономической политики государства, используя такой инструмент как фондовый рынок.

      Все это служит сегодня основанием для пересмотра многих теоретических и практических вопросов формирования и регулирования фондового рынка в рамках экономической политики государства, как на региональном, так и на международном уровне. В научной литературе советского периода фондовый рынок, в том числе его роли как инфраструктурного элемента экономической политики, практически не был предметом исследований. Советские экономисты и управленцы были отделены от мирового опыта экономической политики и ее теоретического осмысления. В современный период ситуация кардинально меняется. Тем не менее, до сих пор в отечественных исследованиях доминируют западные концепции фондового рынка, которые зачастую не могут применяться для анализа российской действительности. Все это обуславливает необходимость разработки теоретических вопросов функционирования фондового рынка и использования его в качестве инструмента экономической политики государства.

2. Факторы, определяющие  современное состояние российского фондового рынка

2.1 Тенденции развития фондового рынка России 

       Фондовый  рынок начал формироваться в России около 10-12 лет назад. Несмотря на его молодость, он пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия. Являясь составной частью мирового РЦБ, фондовый рынок РФ в то же время имеет свои особенности, связанные с рядом причин.

       Следует упомянуть также зависимость  формирования фондового рынка РФ от приватизации. Результатом такой  зависимости явилось то, что абсолютное большинство российских компаний в первые 7-8 лет существования рынка ценных бумаг юридически имели статус акционерного общества, но в то же время, по сути, являлись частным бизнесом весьма ограниченного круга лиц, вплоть до одного или нескольких инвесторов. Такое акционирование не предусматривало свободную продажу акций и, как следствие, они не котировались ни на одной биржевой площадке России и зарубежья. И, наконец, следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Относительно ликвидным ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт.

       В настоящее время фондовый рынок  РФ менее зависим от западных рынков, чем в 90-е годы. В то время за счет иностранных капиталов на 30-35% финансировался внутренний государственный долг и на 60-70% - рост объемов и курсовой стоимости рынка акций. Но в настоящее время корреляция между российскими и зарубежными рынками сохраняется.

       Надо отметить, что на российском рынке ценных бумаг наблюдаются положительные сдвиги в сторону увеличения информационной прозрачности компаний. С 1997г. несколько компаний вышли на российский фондовый рынок со своими IPO через торговую площадку ММВБ. В их число вошли такие компании, как ВиммБилльДанн и Вымпелком. Положительный опыт в данной сфере является знаковым событием для РЦБ РФ. Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок, стал Федеральный закон № 39 - ФЗ от 22.04.96 г. "О рынке ценных бумаг". На заседании Подкомитета по фондовому рынку 14 января 2003 года была рассмотрена концепция Программы развития рынка ценных бумаг России на 2003-2010 годы, ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций. Принимая во внимание сказанное, можно заключить, что РЦБ РФ становится одним из элементов экономической политики государства, влияющих на привлечение внутренних и внешних инвесторов на долгосрочной основе.

       Среди наиболее важных тенденций можно  также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского  фондового рынка за последнее  время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее. Влияние иностранных инвесторов и выдвигаемые ими требования по оперативности и качеству обслуживания, управлению рисками будет также в немалой степени способствовать возрастанию роли информационных технологий.

       Таким образом, основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Применительно к текущей ситуации, рынок ценных бумаг должен превратиться из механизма обслуживания преимущественно спекулятивных операций в механизм перераспределения инвестиций. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.

2.2 Традиционные ценности  населения и будущее  фондового рынка  России 

       Приведенные материалы, демонстрирующие влияние  традиционных ценностей населения  на то, какими складываются рынки ценных бумаг, дают понимание того, что без анализа модели экономического поведения российского населения невозможен прогноз будущего, ожидающего фондовый рынок в России.

       Рассматриваемый вопрос является сложным и деликатным, как и любые попытки рассмотреть традиционные ценности любого народа. Этот анализ не может и не имеет право приводить к выводам о том, что та или иная группа людей «лучше», «хуже», «более современна» и т.д. Этот анализ упрощает действительность, т.к. - если говорить о России- то в стране существенна доля исламского населения, что- по мере удаления от советского времени- может приводить к нарастанию особенностей в экономическом поведении этой группы российского населения. На российский характер наложил отпечаток индустриальный характер общества в 30- 80-х г.г. В Москве, Санкт- Петербурге и крупнейших городах более высока в сравнении со страной в целом концентрация населения, обладающего высокой активностью, способного принимать на себя более высокие риски, нацеленного на рост доходов. В конце концов, Россия- страна многих народов, и существование общих традиционных ценностей еще нужно доказывать.

       «Россия - самая государственная и самая  бюрократическая страна в мире… Русский народ создал могущественнейшее в мире государство… Интересы созидания и охранения огромного государства занимают совершенно исключительное и подавляющее место в русской истории. Почти не оставалось сил у русского народа для свободной творческой жизни. Классы и сословия слабо были развиты и не играли той роли, какую играли в истории западных стран. Личность была придавлена огромными размерами государства, предъявлявшего непосильные требования… Невозможна была свободная игра творческих сил человека»

       «Все  наши сословия не хотят и не любят восхождения; все предпочитают оставаться в низинах, на равнине, быть «как все». Везде личность подавлена в коллективе. Почвенные слои наши лишены правосознания не хотят самодеятельности и активности, всегда полагаются на то, что другие все за них сделают.

       Религиозная традиция и экономическое поведение российского населения. Эта тема требует самостоятельного и тщательного исследования, приведенная ниже позиция является скорее основанной на ощущениях. Отметим, что по замечанию Н. Бердяева православию свойственна распластанность человека (в сравнении, например, даже с католицизмом). Существует и длительная 300- летняя традиция «распластанности» самого православия перед российским государством, подведомственности православия. Жестко и иерархически организованное религиозное сообщество, каким являлся православный мир, - сообщество, находящееся под централизованным воздействием «могущественнейшего в мире государства» (Н.Бердяев), -  вряд ли могло создать  у населения высокую способность принимать риски, быть экономически самостоятельным, «децентрализованным», ориентироваться прежде всего на получение прибыли. Вопрос об экономической доктрине православия – в связи с его растущим влиянием – является одним из центральных для успеха попытки создать индустриальную рыночную экономику и развитые финансовые рынки в России.

       Последние 85 лет. Огромные людские потери в  последние 80 лет (говорят, что в войнах погибают лучшие, самые активные), несколько  волн эмиграций (покидает страну самая  активная, принимающая самые высокие  риски часть населения), подавление инициативы и чрезмерное напряжение сил в советский период привели к дальнейшему ослаблению человеческого потенциала страны, к сужению той доли активных и квалифицированных людей, которым присущи частная инициатива и конкурентность.

       К тому же результату вели огромная огосударствленность  экономики и социальной сферы, концепция  «заботы государства и партии о людях», отсутствие базы для экономической  и, как следствие, личной самостоятельности (невозможность личной собственности  на землю, на недвижимость и основные средства; ограниченность личных доходов и финансовых ресурсов, которые могли бы находиться в собственности; потеря семьями накопленного имущества, происходившая каждые 25-30 лет; ограничение мобильности трудовых ресурсов. Как следствие - стремление к социальной опеке, зависимость от государства. В соответствии с всероссийским опросом, проведенным в разгар финансового кризиса (что, возможно, повлияло на результаты)¹ 76% респондентов считали, что необходимо национализировать крупнейшие промышленные компании, 77% - хотели бы установить правительственный контроль над ценами, 58% - предлагали национализацию коммерческих банков.

       В итоге, население в целом, в среднем  может принимать только низкие уровни риска, в существенной мере надеется на государство в решении своих проблем,  ослаблена частная инициатива. Экономическая самостоятельность и свобода являются меньшей ценностью, чем стабильность, хотя бы и на более низком уровне потребления. Российская экономика продолжает носить в  основном неинновационный характер.  Другой результат - низкое качество управления, плохой макроэкономический менеджмент, его ненацеленность в 90-х г.г. на экономический рост.

       Модель  экономического поведения населения  и структура финансового сектора  в России. Из анализа, проведенного выше, следует, что: крайне незначительные шансы существует на то, что структура финансового сектора в России будет близка к англо-саксонской (постепенное снижение роли банковского кредита и других традиционных банковских продуктов, масштабные рынки акций, превосходящие объемы рынков государственных и корпоративных облигаций, высокая доля венчурного финансирования через акции, диверсифицированная  структура акционерных капиталов с высокой долей розничных акционеров, инновационность финансовых продуктов, значительная роль отрасли коллективного инвестирования и т.д.) скорее рынок ценных бумаг в России будет существовать прежде всего как долговой рынок (по сути, «германская» или «японская» модель), на котором операции с акциями будут иметь подчиненное значение. В этом своем качестве  он повторит существенные черты российского рынка, существовавшего до 1917 г., и подтвердит, что его долговой характер, сформированный в 90-е годы, не был случайностью, определенной временными обстоятельствами. Соответственно, сбережения населения будут иметь традиционно депозитную или наличную форму, рынок акций будет иметь подчиненное значение, в акционерных капиталах будут полностью преобладать контрольные или крупные пакеты акций внешних акционеров или аффилированных лиц; постепенно будет нарастать роль кредита, в частности, именно кредитную форму будет иметь венчурное финансирование, дальнейшее - преобладающее над акциями- развитие получат долговые ценные бумаги неожиданное влияние могут оказать иные традиционные ценности, например, лежащие в рамках исламских финансов, учитывая растущую доля мусульманского населения России.

       Ряд исследований последних лет наглядно показали, что существует влияние  традиционных ценностей населения  на формирование рынков ценных бумаг и без анализа модели экономического поведения российского населения невозможен прогноз будущего фондового рынка в России.

       Проделаем краткий анализ экономического поведения  российского населения.

       Большое влияние на экономическую активность российских граждан оказывала религиозная традиция. Жестко и иерархически организованное религиозное сообщество, каким является православный мир, - сообщество, которое к тому же находилось под централизованным воздействием государства, врядли могло создать у населения высокую способность принимать риски, быть экономически самостоятельным, «децентрализованным», ориентироваться прежде всего на получение прибыли. Вопрос об экономической доктрине православия в связи с его растущим влиянием является одним их центральных для успеха попытки создать индустриальную рыночную экономику и развитые финансовые рынки в России.

       Огромные  людские потери в последние 80 лет, несколько волн эмиграций (покидает страну самая активная, принимающая самые высокие риски часть населения), подавление инициативы и чрезмерное напряжение сил в советский период привели к дальнейшему ослаблению человеческого потенциала страны, к сужению той доли активных и квалифицированных людей, которым присущи частная инициатива и конкурентоспособность.

       К такому же результату вели и огромная огосударствленность экономики и социальной сферы, отсутствие базы для экономической и, как следствие, личной самостоятельности (отсутствие личной собственности на землю, на недвижимость и основные средства; ограниченность личных доходов и финансовых ресурсов, которые могли бы находиться в собственности; потеря семьями накопленного имущества, происходящая каждые 25-30 лет; ограничение мобильности трудовых ресурсов).

       Как следствие – стремление к социальной опеке, зависимость от государства. В итоге население в целом (в среднем может принимать только низкие уровни риска) в существенной мере надеется на государство в решении своих проблем, ослаблена частная инициатива; экономическая самостоятельность и свобода являются меньшей ценностью, чем стабильность, хотя бы и на более низком уровне потребления.

       Российская  экономика продолжает носить в основном неинновационный характер, вместе с  тем имеет низкое качество управления, плохой макроэкономический менеджмент, его ненацеленность в 90-х годах  на экономический рост.