Фондовые индексы

Важно выбрать методику расчета  индекса в дни погашений и  аукционов. Выделим шесть возможных  ситуаций:

- аукцион по размещению нового  выпуска, совмещенный с погашением  старого,

- аукцион по размещению нового выпуска без погашения старого,

- аукцион по размещению дополнительной  части обращающегося выпуска  (транша) с одновременным погашением  старого,

- аукцион по размещению дополнительного  транша обращающегося выпуска без погашения старого,

- погашение ГКО на аукционе  по размещению бумаг, не входящих  в индекс (например, ОФЗ),

- погашение ГКО на вторичных  торгах.

Отметим, что все эти ситуации затрагивают только погашаемые облигации  и бумаги, размещенные на аукционе. Доля других выпусков условно можно считать, что аукцион – это вторичные торги, на которых цены остались неизменными. Приняв это предложение, рассмотрим все приведенные выше случаи.

В первом из них (и наиболее часто встречающемся) в день аукциона происходит единственное изменение – цена погашаемых бумаг возрастает до 100 процентов от номинала. На следующий день вместо погашенного выпуска в расчете участвует новый выпуск. Индекс рассчитывается в обычном порядке, а для нового выпуска ценой предыдущих торгов служит средневзвешенная цена аукциона.

Если в течении одного дня пройдут и аукцион, и вторичные  торги, тогда обе вышеуказанные  операции осуществляются в один день, т.е. фактически индекс будет в один день рассчитывается дважды, а итоговым станет результат перемножения двух операций. Проигнорировать процесс погашения и прирост до номинала даже одного погашаемого выпуска нельзя, так как это реальная прибыль и реальный прирост портфеля.

Ситуация упрощается, если на аукционе не происходит погашения. При этом значение индекса в день аукциона остается неизменным по отношению к показателю предшествующих вторичных торгов. Порядок расчета в первый день после аукциона не отличается от первого варианта.

Эти же ситуации возникают  в тех случаях, когда на аукционе размещаются дополнительный транш обращающегося выпуска, по мнению С.А. Бурцевой[1]. Отличие состоит в том, что средневзвешенная цена аукциона не используется при расчете индекса в первую послеаукционную торговую сессию. В день аукциона значение индекса увеличивается лишь за счет прироста цены погашаемого выпуска. Если же погашение не происходит, индекс остается постоянным до следующих вторичных торгов.

В двух последних вариантах  погашаемый выпуск не замещается новыми бумагами. Порядок расчета индекса  здесь следующий: если погашение происходит до аукциона по бумагам другого типа, то цена погашаемого выпуска возрастает до 100 процентов, остальные бумаги сохраняют цены предшествующих вторичных торгов. Когда же погашение происходит на вторичных торгах (что бывает крайне редко), погашаемые ГКО возрастают в цене до номинала, остальные бумаги – в соответствии с рыночной конъюнктурой.

Не все российские фондовые индексы будут успешно  применяться в дальнейшем. Однако каждый из них вносит значительную лепту в развитие российского фондового рынка, считает Л.А. Голуб[5].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Основные системы индексов, которые сейчас существуют

 

 

Фондовые индексы могут  иметь национальный или международный  характер. Первоначально на финансовых рынках формировалась система национальных индексов, а затем с развитием  процесса международного инвестирования возникла необходимость в формировании индексов международного характера.

 1. Индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Average) - важнейший и известнейший биржевой индекс. Был разработан в 1884 г. Чарльзом Доу. В настоящее время рассчитываются четыре разновидности индекса Доу Джонса. Самый известный из них - это средняя Доу Джонса для промышленных акций, или DJIA (часто называется промышленным индексом Доу Джонса), который составляется из курсов 30 выпусков акций, отобранных в связи с тем, что они высоко оцениваются рынком. Три другие индекса - это индикаторы курсов акций компаний транспорта, электроэнергетики и коммунального хозяйства.

Индекс DJIA охватывает 30 крупнейших компаний США. Приставка «промышленный», по мнению Б.Б. Рубцова[8], является данью истории -- в настоящее время многие из компаний, входящих в индекс, не принадлежат к этому сектору. Первоначально индекс рассчитывался как среднее арифметическое цен на акции охваченных компаний. Сейчас для расчёта применяют масштабируемое среднее - сумма цен делится на делитель, который изменяется всякий раз, когда входящие в индекс акции подвергаются дроблению (сплиту) или объединению (консолидации). Это позволяет сохранить сопоставимость индекса с учётом изменений во внутренней структуре входящих в него акций.

Рассмотрим динамику значений Индекса DJIA в 2006 - январе 2010г.г.

График изменения значения индекса Dow Jones Industrial Average в 2006 - январе 2010г.г

За период с января 2006 года по январь 2010 год минимум  был отмечен на отметке 7235.47, а максимум - 13905.05.

Впервые индекс был опубликован 26 мая 1896 года. На тот момент индекс представлял собой среднее арифметическое цен акций 12 американских промышленных компаний. Из двенадцати компаний лишь General Electric представлена в сегодняшней версии индекса.

Первым опубликованным значением индекса было 40.94.

В 1916 году количество компаний было увеличено до 20, а в 1928 - до 30.

14-го ноября 1972 года  индекс впервые превысил отметку  1000 (1003.16).

В 80-х и, особенно, в 90-х  годах наблюдался бурный рост индекса. 21-го ноября 1995 года он впервые преодолел планку в 5000 единиц (5023.55), а 29 марта 1999 года осталась позади отметка 10000 (10006.78).

Всего лишь месяц спустя, 3-го мая 1999, индекс достиг значения 11014.70.

14-го января 2000 года Доу-Джонс индекс достиг отметки 11722.98. Затем наблюдалось резкое падение индекса и 9-го октября 2002 DJIA достиг промежуточного минимума в 7286.27 единиц.

Самый большой в процентном отношении обвал индекса произошел  в "Черный понедельник" 1987 года (Black Monday), когда Доу-Джонс потерял 22,6%.

В первый торговый день после  терактов 11 сентября 2001 индекс потерял 7,1%, написал В. Детинич[2].

2. Индекс «Стандард  энд Пурс» (Standart & Poors) носит название  рассчитывающей его финансовой  корпорации. Standart & Poors публикует пять индексов курсов обыкновенных акций - индексы промышленный, транспортный, электроэнергетики и коммунального хозяйства, финансовый и сводный. Сводный индекс исчисляется отдельно по акциям 500 компаний (S&P500) и 100 компаний.

Запущен индекс S&P 500 в 1957 году одноименной компанией, входящей в сеть компаний McGraw-Hill. До S&P 500 были еще и другие индексы этой компании, например, S&P 90, но S&P 500 в сегодняшнем  виде был запущен лишь в 1957 (см. историческую таблицу S&P 500 за каждый год).

В состав индекса S&P 500 входят 500 компаний, как уже упоминалось. Но тут есть важный нюанс: в отличие  от индекса Доу Джонса, в который  входят лишь голубые фишки (крупные, “элитные” компании) не из всех отраслей экономики, Индекс S&P 500 включает в себя компании, которые входят во все отрасли экономики и не являются голубыми фишками, а являются наиболее востребованными компаниями, которые наиболее объективно представляют отрасль и рынок в целом.

Подбор компаний осуществляет комитет индекса. Из-за различных явлений (как слияния и ликвидация) состав индекса S&P 500 меняется до 50 раз в год. Часто, работу менеджеров портфелей оценивают, сравнивая прибыльность их портфелей с индексом S&P 500.

Рассмотрим динамику значений Индекса S&P 500 в 2006 - январе 2010г.г. (рис.4).

График изменения значения индекса Standard and Poors 500 в 2006 - январе 2010г.г

За период с января 2006 года по январь 2010 год минимум  был отмечен на отметке 757.13, а максимум - 1539.66, пишет В. Детинич[2].

3. Сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) охватывает все акции, котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Помимо сводного, NYSE публикует также индексы для подгрупп - для промышленности, электроэнергетики и коммунального хозяйства, транспорта и финансового сектора.

4. Индекс Американской  фондовой биржи (AMEX) отражает движение  курсов акций на Американской  фондовой бирже. Индекс AMEX охватывает  все выпуски акций, обращающиеся на этой бирже;

5. Индекс «Вэлью Лайн»  (Value line index) рассчитывается одноименным  агентством для примерно 1700 акций,  обращающихся на Нью-Йоркской  и Американской фондовых биржах  и на внебиржевом рынке; 

6. Индекс «Уилшир 5000»  (Wilshire 5000 Index) представляет собой совокупную стоимость 5000 выпусков акций с самым большим объемом продаж на фондовых рынках. Индекс рассчитывается частной компанией «Уилшир ассошиэйтс».

В других странах имеется  меньше биржевых индексов и, как правило, действует один самый главный индекс, так:

· в Англии - индекс Лондонской фондовой биржи (FTSE 100):

FTSE 100 Index (англ. Financial Times Stock Exchange Index, русск. Футси 100) -- фондовый индекс, рассчитываемый агентством Financial Times. Считается одним из наиболее влиятельных биржевых индикаторов в Европе. Начал рассчитываться с 3 января 1984 года с уровня 1000 пунктов. Достиг своего рекордного значения в 6950,6 пункта 30 декабря 1999 г.

Индекс основывается на курсах акций 100 компаний с наибольшей капитализацией, включённых в список Лондонской фондовой биржи (LSE). Суммарная капитализация этих компаний составляет 80 % капитализации биржи, считает Б.Б. Рубцов[8].

Компании, чьи акции  учитываются в расчёте индекса FTSE 100, должны удовлетворять условиям, выставляемым FTSE Group:

· входить в список Лондонской фондовой биржи,

· стоимость акций  индекса FTSE 100 должна выражаться в фунтах или евро,

· пройти тест на принадлежность к определённому государству,

· акции FTSE 100 должны находиться в свободном обращении и быть легко ликвидными.

Торги на бирже идут с 08.00 до 16.29 по Гринвичу (когда начинаются действия по закрытию), цена закрытия высчитывается  в 16.35 по Гринвичу.

Рассмотрим динамику значений Индекса FTSE 100 в 2006 - январе 2010г.г. (рис.5).

График изменения значения индекса FTSE 100 в 2006 - январе 2010г.г

За период с января 2006 года по январь 2010 год минимум  был отмечен на отметке 3760.23, а  максимум - 6599.29.

· в Германии - индекс деловой активности DAX30:

DAX (производное от  нем. Deutscher Aktienindex) -- важнейший фондовый индекс Германии. Индекс вычисляется как среднее взвешенное по капитализации значение цен акций крупнейших акционерных компаний Германии (при этом капитализация рассчитывается лишь на основе акций, находящихся в свободном обращении). Индекс учитывает также полученные в виде дивидендов доходы по акциям, предполагая, что дивиденды реинвестируются в акции. Таким образом, индекс отражает суммарный доход по капиталу.

DAX был создан 1 июля 1988 года. Вычисляется компанией Deutsche Bцrse AG.

При вычислении DAX используются цены акций на электронной бирже XETRA. Вычисление индекса производится в рабочие дни биржи с 9:00 до 17:30 по Центрально-европейскому времени.

После завершения торгов на бирже Deutsche Bцrse AG рассчитывает индекс L-DAX (англ. Late DAX), который является индикатором развития индекса DAX после закрытия биржи. Расчёт L-DAX производится на основе цен акций на Франкфуртской бирже в рабочие дни биржи с 17:30 до 20:00 по Центрально-европейскому времени.

Рассмотрим динамику значений Индекса DAX 30 в 2006 - январе 2010г.г.

фондовый индекс валютный рынок

График изменения значения индекса DAX 30 в 2006 - январе 2010г.г

За период с января 2006 года по январь 2010 год минимум  был отмечен на отметке 3783.48, а  максимум - 7956.48.

· во Франции - индекс «Каркоран» (CAC40):

CAC 40 является важнейшим  фондовым индексом Франции. Индекс  вычисляется как среднее арифметическое  взвешенное по капитализации  значение цен акций 40 крупнейших  компаний, акции которые торгуются  на бирже Euronext Paris. Начальное значение индекса -- 1000 пунктов -- было установлено 31 декабря 1987 года. Начиная с 1 декабря 2003 года при подсчёте капитализации учитываются лишь акции, находящиеся в свободном обращении.

Рассмотрим динамику значений Индекса CAC 40 в 2006 - январе 2010г.г.

График изменения значения индекса CAC 40 в 2006 - январе 2010г.г

За период с января 2006 года по январь 2010 год минимум  был отмечен на отметке 2725.32, а  максимум - 6049.82

· в Швейцарии - индекс SMI (Swiss Market Index):

Swiss Market Index (SMI) -- ключевой швейцарский фондовый индекс. Включает в себя 20 крупнейших компаний, чьи акции торгуются на Швейцарской бирже. Расчёт индекса был начат 30 июня 1988 года на уровне 1500 пунктов. Состав индекса пересматривается 1 раз в год. На данный момент индекс составляет более 85 % фондового рынка Швейцарии.

· в Японии - индекс «Никкей» (Nikkei 225):

Nikkei 225 или Никкей 225 -- один из важнейших фондовых  индексов Японии. Индекс вычисляется  как среднее арифметическое взвешенное  цен акций 225 наиболее активно торгуемых компаний первой секции Токийской фондовой биржи.

Впервые индекс был опубликован 7 сентября 1950 года Токийской фондовой биржей под названием TSE Adjusted Stock Price Average. С 1970 года индекс вычисляется японской газетой Nihon Keizai Shimbun. Новое название индекса произошло от сокращеного названия газеты -- Nikkei.

Список компаний, охваченных индексом Nikkei 225, пересматривается как  минимум раз в год, в октябре.