Фондовая биржа

Государственная поддержка способствует усилению роли биржи, поскольку система законодательного регулирования не допускает грандиозных  спекуляций и мошенничества. Бирже  обеспечена кредитная поддержка  государства и через систему  кредитно-финансовых институтов.

С усилением  роли банковских монополий экономическая  роль биржи возрастает; здесь банки  и другие кредитно-финансовые учреждения совершают операции с ценными  бумагами, мобилизуя денежные средства предприятий, компаний и населения. В настоящее время возрос объем  фиктивного капитала, посредником, при переливе которого служит фондовая биржа. 
 
 

2. Организационная  структура и функции фондовой биржи. 

Фондовые  биржи организуют либо в форме  частных корпораций — акционерных  обществ (Англия и США), либо в форме  публично-правовых институтов (Германия и Франция). При акционерной форме  организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены  биржи ограничен; самостоятельная  торговля на бирже является монополией ее членов.

Во главе  биржи стоит биржевой комитет  или совет управляющих. В США  членами фондовой биржи являются брокеры — физические лица либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов (состоятельных физических лиц, торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учреждений). На бирже действуют также дилеры и джобберы (спекулянты), которые  ведут операции в основном за свой счет. Они проводят операции с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой.

Биржа — это прежде всего торговый зал, в котором брокеры исполняют заказы на куплю-продажу ценных бумаг. Для того чтобы иметь своих трейдеров на бирже, инвестиционный дилер должен стать ее членом, пройдя сложную процедуру установления его профессиональной, финансовой и моральной пригодности к биржевой работе. Это начинается с подачи заявления о приеме в члены биржи. Руководство биржи может потребовать, например, чтобы не менее 40% директоров и партнеров брокерской фирмы активно участвовали в инвестиционном бизнесе, а лица, не имеющие к нему отношения, владели бы не более 10% акций фирмы.

Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся люди, прошедшие  требуемую профессиональную подготовку. После этого публикуется извещение  о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем голосования («за» должно быть подано не менее 2/3 голосов).

Став  членом биржи, брокер должен приобрести «место» на ней, т.е. получить право  на торговлю, право иметь в торговой зоне биржи своего трейдера и совершать операции с ценными бумагами, внесенными в биржевой список.

Управление, разработка и осуществление политики биржи — прерогатива ее руководящего органа — биржевого комитета или  совета управляющих, который формируется  из нескольких служащих биржи (резидента, например) и опытных брокеров, которые  становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство входят также  внешние управляющие, которые избираются или назначаются из числа опытных  лиц, не связанных с брокерским бизнесом. Внешние управляющие представляют интересы широкой инвестирующей  публики и компаний, акции которых  котируются на бирже. Главное должностное  лицо на бирже — президент, назначаемый  правлением (советом управляющих).

Из представителей фирм — членов биржи создаются  различные комитеты: аудиторский, бюджетный, по системам (компьютерным), биржевым индексам, опционам. Число и состав комитетов  меняются; постоянны только два комитета; по листингу (рассматривает заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового  зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций, регламентирующих поведение в торговых залах.

Во многих странах закон наделяет биржи  значительными правами, что превращает их в эффективный механизм саморегулирования  инвестиционного процесса. Так, биржи  сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты поведения для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листингов, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг.

Обычно  биржи представляют собой бесприбыльные  ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Основные статьи их дохода:

• акциз (налог на сделку), взимаемый с биржевых фирм за каждый заказ, исполненный в торговом зале;
• плата компаний за включение их акций в биржевой список;
• ежегодные взносы компаний, расходуемые биржей на поддержание их листинга в хорошем состоянии;
• плата компаний за изменения в листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;
• эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервов;
• вступительные взносы новых членов.

Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально  реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список («лист») одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.

Листинг дает компании определенные преимущества:

• повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции;
• компания, прошедшая через листинг, получает лучшие условия кредитования;
• по листингу акционеры могут легко следить за сделками и котировками;
• облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг позволяет компании осуществлять выпуск как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать;
• отличается оценка акций в целях налогообложения.

Процедура листинга выглядит следующим образом. Сначала компания заполняет бланк  заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе  и его операциях. Заявитель должен сообщить все факты материального  характера его бизнеса. К заявлению  прилагаются копии устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков  за последние годы, образцов акционерных  сертификатов, годовых отчетов и  заключения юрисконсульта фирмы  по всем вопросам организации фирмы  и выпуска ее акций.

Представив  эти документы, компания подписывает  официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство  поддерживать листинг в должном  состоянии, т.е. выполнять указанные  в соглашении инструкции по передаче бирже:

• сведений о полиграфическом исполнении акционерных сертификатов;
• годовых и промежуточных отчетов;
• сведений о трансфер-агенте и регистре компании;
• заполненной анкеты, рассылаемой биржей ежегодно для получения общей информации о компании;
• сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах компании;
• сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах;
• планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций;
• сведений о предстоящих изменениях в делах компании.

Одновременно  компания уплачивает бирже за листинг  единовременный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в  требуемом состоянии. После первого  листинга взимается сбор за листинг  дополнительных акций, за любое изменение  в капитализации (расщепление акций, например), за изменение названия фирмы  и другие изменения, затрагивающие  биржу.

Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление  и прочие документы, выносит решение  и устанавливает дату включения  акций в торговлю на бирже.

Особенность организационной структуры фондовой биржи в послевоенный период состоит  в создании в западных странах  помимо центральной биржи региональных, что вызвано ростом объема фиктивного капитала. Так, в США до недавнего  времени действовало 13 фондовых бирж, в Великобритании — 22, в Германии — 8, во Франции — 7, в Японии — 9, в  Канаде — 5. Крупнейшие из них — это Нью-Йоркская, Токийская, Парижская, Лондонская, Франкфуртская.

Члены биржи (брокеры или дилеры) за свое посредничество получают комиссионные (брокерские, или куртаж).

В организации  биржевых сделок очень важным техническим  элементом служат электронные табло, на которых указываются корпорации и котировка курсов их акций. Как  правило, крупные биржи располагают  пятиколоночными табло, где фиксируются курсы: открытия, минимальный, максимальный (в течение дня), текущий и единый.

Задачи  фондовой биржи:

• Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;
• Выявление равновесной биржевой цены;
• Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;
• Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
• Обеспечение арбитража;
• Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
• Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Фондовая  биржа выполняет следующие основные функции:

• Сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются операции купли и продажи ценных бумаг.
• Регистрирует курсы ценных бумаг и опосредствует отношения инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.
• Служит механизмом перелива капитала с одной области (предприятия) в другую (другое).
• Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных областях, дает возможность судить о направлении структурной перестройки экономики.

3. Участники биржи и биржевые операции 

Существуют  различные виды биржевых операций, среди них основные — кассовые и срочные сделки.

Кассовые  сделки — сделки, при которых  ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными  в течение срока от одного до семи дней. В кассовых сделках ценные бумаги покупаются обычно не профессиональными  спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более или менее долгосрочного  вложения капитала.

Срочные сделки — сделки, при которых  сдача ценных бумаг и расчеты  по ним проводятся по истечении определенного  срока — от двух недель до одного месяца. Так, на Лондонской бирже ценные бумаги покупаются либо per medio, т.е. со сдачей и оплатой их в середине месяца, либо per ultimo — со сдачей и оплатой в конце месяца.

Цель  срочных сделок — получение спекулятивной  биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если курс к этому времени  упадет).

Срочные сделки отличаются от сделок за наличные также тем, что представляют собой  сделки в кредит, или, как их называют в США, сделки с маржей. Те, кто  спекулируют на повышении курсов акций, но не имеют достаточных средств для оплаты всего количества приобретаемых ценных бумаг, прибегают к покупке этих бумаг «с маржей», т.е. с частичной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют своим клиентам кредит на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бумаги в коммерческих банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно большие проценты, чем сами уплачивают банку.

Сделки  с маржей — рычаг форсирования биржевой спекуляции и фактор обострения биржевых крахов. Во-первых, они используются для искусственного увеличения спроса на ценные бумаги и непомерного вздутия  их курсов. Во-вторых, когда курсы  акций, купленных по сделкам с  маржей, начинают падать, то брокеры  требуют от клиентов дополнительной суммы денег, так как при падении  курсов акций ставится под угрозу возможность погасить полученную от банка ссуду. Если сумма взноса внесена  клиентом не полностью, брокеры прибегают  к продаже акций. В результате происходит массовый сброс акций, купля  иных с маржей, что еще больше усиливает падение их курсов.