Финансовый фьючерс как инструмент хеджирования финансовых рисков

     В общем и целом хеджирование рисков позволяет добиться стабильности во многих сферах финансово-экономической  деятельности: снижается риск лавинообразных скачков курса национальной валюты по отношению к иностранным, большую определённость и предсказуемость приобретают финансовые потоки, при умелом планировании и знании конъюнктуры рынка снижаются расходы по привлечению кредитных ресурсов, экономятся средства и повышается управляемость вашей организации или фирмы.

     Активнее  всего хеджирование рисков используется, естественно, на валютной бирже и  в сфере торговли акциями всевозможных компаний и различными облигациями. Что касается игры на разнице курсов валют, то здесь рисков хоть отбавляй в силу очень чувствительной динамики валютного рынка - несмотря на подведённую под расчёты колебаний курсов практически математической базы в этой сфере очень и очень трудно делать твёрдые прогнозы. Но если, например, работа фирмы связана с импортом или экспортом (неважно, услуг или товаров) или организация берёт кредиты в той или иной иностранной валюте, то ей просто необходимо хеджирование, ибо риск оказаться в долгах из-за неожиданного скачка на валютном рынке весьма и весьма велик.

     Не  менее актуально хеджирование рисков и для тех, кто зарабатывает на жизнь с помощью биржевых операций с ценными бумагами. В этой области  страхование своих рисков должно помочь: от обвала цен на акции отдельных  компаний; от снижения цен в целом биржевом сегменте; от негативного для вас изменения цен на золото, нефть, важнейшее продовольственное сырьё; от снижения стоимости различных облигаций в результате роста процентных ставок и так далее.

     Таким образом, став универсальным методом  защиты от самых разнообразных рисков, хеджирование предлагает любому участнику рынка широкий выбор финансовых инструментов для его осуществления.

     Хеджирование  сегодня – операция, дополняющая обычную коммерческую деятельность промышленных и торговых фирм, сущность которой заключается в страховании от потерь из-за резких изменений рыночных цен.

     В зависимости от формы организации  торговли рынки финансовых инструментов хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

     Биржевой  рынок – это высоколиквидный и надежный рынок стандартных биржевых контрактов (фьючерсов, опционов), контролируемый соответствующими органами биржи.

     Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (свопы, своп-опционы и т. д.), значительно  более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты.

     В таблице 1 приведены основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования.

Таблица 1. Достоинства и недостатки инструментов хеджирования 

     Затраты на хеджирование относительно невелики по сравнению с потерями, которые могут возникнуть при отказе от хеджа.

     Стратегия хеджирования – это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении текущей цены на реальном рынке ("спот") и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

     Существует  два основных типа хеджирования - хедж покупателя (длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).

     Хедж  покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует  купить в будущем партию товара и  стремится уменьшить риск, связанный  с возможным ростом его цены. Хедж продавца применяется в противоположной  ситуации, т. е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.

     Риски, присущие хеджированию, это, в основном, – риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т. к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу сводятся на нет, однако, некоторый базисный риск всегда сохраняется.

     Несмотря  на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может столкнуться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития достаточно велика:

     существенное  снижение ценового риска, связанного с  закупками сырья и поставкой  готовой продукции;

     хеджирование  высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на основных аспектах бизнеса, минимизируя риски, а также увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;

     хедж  не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты;

     во  многих случаях хедж облегчает привлечение  кредитных ресурсов: банки учитывают  захеджированные залоги по более  высокой ставке; это же относится и к контрактам на поставку готовой продукции.

     Таким образом, в мировой практике применение различных финансовых инструментов хеджирования уже давно стало  неотъемлемой частью хозяйственной  деятельности крупнейших компаний.

     Практические шаги на пути к успешному хеджу:

     Шаг 1. Определить вероятность и величину потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке.

     Шаг 2. Определить возможность страхования от таких потерь с помощью финансовых инструментов хеджирования.

     Шаг 3. Определить затраты на хеджирование в зависимости от используемых финансовых инструментов.

     Шаг 4. Сопоставить величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если предполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее будет отказаться от хеджа.

     Шаг 5. Разработать стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который подлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на осуществление хеджирования, конкретный рынок.

     Шаг 6. Определить эффективность проведения хеджевых операций в контексте с основной деятельностью компании. 

2.2. МЕХАНИЗМЫ  ХЕДЖИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ 

     Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации  неблагоприятных изменений цены того или иного актива для инвестора, производителя или потребителя. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование может быть полным или неполным (частичным).

     Полное  хеджирование целиком исключает  риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах.

     Существует  хеджирование продажей и покупкой фьючерсного  контракта.

     Хеджирование  продажей контракта используется для  страхования от будущего падения  цены на спотовом рынке, хеджирование покупкой – от ее повышения. Примеры 1 и 2 наглядно характеризуют хеджирование рисков с помощью фьючерсных контрактов.

     Пример 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие - производитель бензина - осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель. Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке - $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 - $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль - $3 000 ($21 500 - $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.

     Если  же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок - прибыль - $1 000 ($18 000 - $17 000), фьючерсный рынок - убыток - $1 000 ($18 500 - $17 500). То есть, прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.

     Пример 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. То же предприятие - производитель бензина - осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.

     По  сделке с реальным товаром понесены убытки - $2 000 ($33 000 - $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом - прибыль в размере $2 600 ($35 600 - $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль - $600.

     Если  же опасения предприятия не оправдались  и цены на бензин повысились до $36 как  на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок - прибыль - $1 000 ($36 000 - $35 000), фьючерсный рынок - убыток - $400 ($35 600 - $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.