Финансовый анализ

      2. Не используется возможность  прироста рентабельности собственного  капитала за счет привлечения  заемных средств.

      Т.о. предприятие, использующее только собственные  средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности  прироста прибыли.

      Достоинства заемного капитала:

      1. Широкие возможности привлечения  капитала (при наличии залога  или гарантии).

      2. Увеличение финансового потенциала  предприятия при необходимости  увеличения объемов хозяйственной  деятельности.

      3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

      Недостатки:

      1. Сложность привлечения, т.к. решение  зависит от других хозяйствующих  субъектов.

      2. Необходимость залога или гарантий.

      3. Низкая норма рентабельности  активов.

      4. Низкая финансовая устойчивость  предприятия.

      Следовательно, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

      Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении собственного и заемного капитала используют финансовый показатель – финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

      ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

      (Ра  – ПС) называется дифференциалом  финансового левириджа. ЗК/СК - …  и характеризует объем заемного  капитала, приходящегося на единицу собственного.

      Выделение этих составляющих позволяет управлять  эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение  коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет  предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

      При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение  финансового левириджа целесообразно  при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале  происходит снижение рентабельности собственного капитала.

      Пример:

      Предприятие увеличивает свою деятельность за счет привлечения заемного капитала. Собственный  капитал = 60 млн. Норма рентабельности активов = 10%. Минимальный прцент за кредит = 8%. Определить финансовую структуру с максимальным ЭФЛ.

      Расчет  ЭФЛ при различных показателях  структуры капитала фирмы.

      Вариант 1. Только собственный капитал.

      Из  таблицы видно, что наибольший эффект достигается при заемном капитале 50%.

      ЭФЛ сведен к нулю в последнем варианте, где ставка % сравнялась с рентабельностью  актива. На практике ЭФЛ измеряют не приростом рентабельности собственного капитала, а достигнутым уменьшением  средневзвешенной стоимости капитала. Этот метод предпочтителен для вновь созданных предприятий, когда уровень рентабельности еще не сформировался.

      ЭФЛ = (СКс – СКз)*ЗК/СК.

      Пример. На первоначальном этапе предприятию  необходимы активы в сумме 100 млн. Предприятие  создается в форме АО ОТ при минимальном прогнозируемом уровне дивидендов 6.8%. Эмиссия акций может составить 25 млн. руб. Дальнейшее увеличение объема эмиссии потребует роста дивиденда. Минимальная ставка за кредит = 8%. Определить при какой структуре средневзвешенная стоимость капитала минимальна.

      Вывод: эффект достигается при удельном весе собственного капитала 60%, а заемного 40 и составляет 8.7.

      Т.о. ЭФЛ позволяет установить предельную долю заемного капитала, однако, с позиции  повышения финансовой устойчивости и понижения риска банкротства  эту долю, как правило, снижают.

      Управление  формированием прибыли  предприятия

      Основной  целью управления прибылью является выявление факторов определяющих ее конечный размер и изыскания резервов увеличения суммарной прибыли.

      Управление  прибылью от реализации продукции строится на анализе взаимосвязи издержек объема и прибыли.

      "CVP" – анализ, издержки, объем, прибыль. CVP- метод анализа является универсальным. Он позволяет определить объем производства и продаж с точки зрения безубыточности, принять решение о целевых размерах прибыли, увеличить гибкость финансовых планов путем учета возможных изменений (в затратах материалов и труда, накладных расходов, продажной цене и объеме продаж).

      Суть  метода – поиск точки нулевой  прибыли. т.е. точки безубыточности, которая означает, что выручка  от продаж = валовым издержкам, т.е. определяется минимальный объем продаж, начиная  с которого прибыль не несет убытки.

      Выр. = Вал. издерж., т.е. Q·P = F + V·Q → Q = F / (P-V), где Q – объем продаж, P – продажная цена, F – величина постоянных издержек,V – величина переменных издержек на единицу продукции. Q – точка безубыточности, т.е. тот объем, начиная с которого цена продажи больше издержек на производство и реализацию.

      Надо  знать продажную цену, объемы постоянных и переменных издержек.

      Пример. Определить точку безубыточности для  фирмы, выпускающей аудиокассеты. Цена 1 кассеты = 3 руб. Постоянные издержки = 10000 руб. Переменные издержки = 1 руб. на единицу продукции.

      Q = 10000 / (3-1)  = 5000 шт.

      Точку безубыточности можно рассчитать и  в денежных единицах. Для этого  знаменатель делится на продажную  цену P: Q = F(1 – V/P) = 10000 / (1 – 1/3) = 14925 руб.

      Графически  точка безубыточности выглядит так:

      

      Метод точки безубыточности можно использовать для определения целевой величины прибыли. Предположим фирма планирует  повысить размеры прибыли до 2000 руб., что составляет 20% оборота на фиксированные издержки. Тогда объем продаж, необходимый для получения планируемой прибыли: Q = (F + P₂) / (P – V) =  10000 + 2000 / (3 – 1) = 6000.

      Анализ  CVP позволяет увеличить гибкость планирования и понизить финансовый риск за счет изменения структуры издержек, необходимых для производства и реализации продукции.

      Правило производственного рычага утверждает, что повышение постоянных издержек выгодно сказывается на прибыльности фирмы. Предположим, что имеется 2 варианта распределения затрат.

      1 вариант. Постоянные издержки = 10 тыс. Переменные = 1 тыс.

      2 вариант. Постоянные издержки = 4 тыс. Переменные = 2 тыс.

      Рассчитать  точку безубыточности для каждого  случая.

      1 вариант. Q = 5000

      2 вариант. Q = 4·10000 (3-2) = 4000

      На  первый взгляд 2 вариант предпочтительнее с точки зрения получения прибыли. На деле 2 вариант предпочтительнее первого до некоторой точки X, где прибыли становятся одинаковыми.

      P_2.I = P_2.II

      PQX – F1 – V1·QX = PQX – F2 – V2·QX

      3QX – 1000 – 1·QX = 3QX – 4000 – 2QX

      QX = 6000 ед.

      Следовательно, до объема 6000 единиц второй вариант предпочтительнее первого. Но затем он становится менее прибыльным. Это объясняется тем, что в 1 варианте после увеличения Q > 600 постоянные издержки распределяются между все большим количеством единиц продукции и оказывает несущественное влияние на производство каждой следующей единицы продукции. Так при 8000 разница между постоянными и переменным издержками составляет всего 0.75 руб. При этом переменные издержки 2 варианта выше переменных издержек 1 варианта на 1 руб. Следовательно, 1 вариант дает экономию в издержках на каждую единицу продукции. Поэтому он является более гибким.

      Длина производственного рычага = точке  безубыточности, т.е. 1 вариант – 5000. 2 вариант – 4000.

      Можно сделать вывод: чем выше удельный вес постоянных издержек, тем длиннее производственный рычаг, тем больше прибыль. Однако, как было видно по ФЛ, длина рычага позволяет повысить размеры прибыли одновременно увеличивая риск деятельности фирмы. При удлинении производственного рычага увеличивается доля затрат, которые не могут быть реализованы в короткое время. Следовательно, структура финансовых затрат станет гибкой и менее приспособленной к изменениям.