Финансовое обеспечение предприятия

   В рамках бухгалтерского подхода,  реализуемого прежде всего на  уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает   синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность меж ду суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое предприятие известно как финансовая концепция капитала и выражается формально следующий баланс моделью:  

                                         A=E+L,

Где A – активы хозяйствующего субъекта в стоимости оценке;

       Е  - капитал (собственников);

       L – обязательства перед третьими лицами.     

     В  соответствии с этим подходом  величина капитала исчисляется  как итог раздела « Капитал  и резервы » бухгалтерского  баланса.                                                                                                                            

    Учетно-аналитический подход  является, по сути, некоторой комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепции капитала.

    В  этом случае капитал как совокупность  ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: (а) направлений его вложения ( капитал как единица самостоятельная субстанция не существует и всегда облекается в некоторую физическую форму ) и (б) источников происхождения (откуда получен капитал, чей он). Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный капиталы. Активный капитал – это производственные мощности хозяйствующего субъекта, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капиталов. Пассивный капитал – это долгосрочные источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта; они подразделяются на собственный и заемный капиталы.   

     Собственный  капитал есть часть стоимости  активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем один из двух способов: по балансовым оценкам, т. е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам ) или фактически, т. е. в случае ликвидации предприятия. В известном смысле собственный капитал может трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками (данное утверждение не следует понимать буквально, поскольку собственно предприятие не имеет обязательства вернуть средства собственникам; последние могут получить определенный эквивалент вложенных ими средств либо через механизмы рынка, либо после ликвидации предприятия ). Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, дополнительный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.    

    Заемный  капитал есть денежная оценка  средств, представленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. В отличии от собственного заемный капитал: (а) подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации; (б) постоянен в том смысле, что позиция постановщика капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк представил долгосрочный кредит в размере10 млн. долл., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).  

    Формально  заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами, а его основными компонентами являются долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные.   

    В  соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов раздела «капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса.

    С  позиции материально – вещественного  представления капитал, как и  все другие виды источников, обезличен,  т. е. он распылен по различным активам предприятия. В этом смысле наличие собственного и заемного капиталов ни в коем случае нельзя представлять, например, таким образом, что часть средств на расчетном счете являются собственными, а часть заемными. Все средства, показанные в активе баланса, за исключением финансовой аренды, являются собственными средствами предприятия, но вот профинансированы они из различных источников. В случае ликвидации предприятия удовлетворение требований лиц, представивших свои средства предприятию, будет осуществляться в соответствии с законом в определенной последовательности и сумме. 

     Для  того чтобы избежать путаницы, в руках учетно – аналогического  подхода термин «активный капитал» стараются не использовать  - поэтому за элементами активной стороны баланса обычно закреплен «средства»; что касается капитала, то этот термин рассматривается как возможная характеристика источников финансирования деятельности предприятия, одна из достаточно детальных классификаций которой представлена на рис. 5.3 (отдельные наиболее значимые источники будут охарактеризованы ниже). 

     Необходимо  еще раз подчеркнуть, что ни  в коем случае не стоит смешивать  средства и их источники. Если  в балансе показано, что на  предприятии создан резервный  капитал в размере 600 тыс.руб., что ни в коем случае не означает, что данная сумма денег хранится в виде некоторого резерва как товар на складе; это означает лишь, что в системе учета за счет  нераспределенной (т. е. невыплаченной собственникам) прибыли сформирован источник (фонд), который по сути представляет собой часть капитала собственников, а способы использования этого фонда ограничены законодательством. Что касается собственно означенных 600 тыс. руб., то они распылены по различным активам: основные средства, дебиторы, денежные средства и др. Поэтому купить что-то за счет фонда (источника) невозможно – все покупки в конечном итоге делаются за счет имеющихся средств. Источники средств, показанные в пассиве баланса, по сути, идентифицируют лиц (собственники, контрагенты, бюджет, работники ), которые прямо или косвенно предоставили свои средства предприятию и которым в конечном итоге эти средства в той или иной сумме будут возвращены.   
 

4.Управление собственным капиталом.

     Уставный капитал. Выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует  долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.

     Уставный капитал организации  определяет минимальный размер  ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм  бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества – не менее стократной суммы МРОТ.

    Уставный капитал акционерного  общества может состоять из  акций двух типов – обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные  при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течении трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть – в течении года с момента его регистрации.

     Обыкновенные акции являются  основным компонентом уставного  капитала компании. С позиции  потенциальных инвесторов они  характеризуются следующем особенностями: (а) могут генерировать относительно большой доход, однако более рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантий, что при продаже акций их владелец не понесет убытка; (г) при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.

     Обыкновенная акция дает право  на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнение резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей  деятельности и решения собрания акционеров.

      Владелец привилегированной акции,  как правили, имеет преимущественное  по сравнению  с владельцем обыкновенной акции право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатки активов при ликвидации общества. Кроме того, привилегированная акция на дает право на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами.

     В условиях постоянно меняющейся  конъюнктуры на рынке капитала  долгосрочное поддержание процентных ставок неизменными, как это имеет место в случае с привилегированными акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные акции чаще всего имеют ограниченный срок жизни – они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо погашаются. В связи с этим данные финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций и облигаций.

     Добавочный капитал.  Является, по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций. В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств, регламентированные бухгалтерскими регуляторами, включают: погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки; увеличение уставного капитала; распределение уставного капитала; распределение между участниками организации.

     Резервный капитал.  Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» величина резервного капитала определяется в уставе общества и не должна быть менее 15% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения, им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли. Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

     Нераспределенная  прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе) на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрание акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т. е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств.

     Способы финансирования  предприятия за  счет собственных  средств.   Как не сложно заметить из приведенной характеристики элементов собственного капитала, их роль в финансировании предприятия довольно  разнообразна.

    Источником финансирования инвестиционной  деятельности, а также обеспечение и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

В мировой  практике известные различные способы  эмиссии акций:

• продажа непосредственно инвесторам по подписки;
• продажа через инвестиционные институты;
• тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции);
• размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.

     Эмиссия акций – дорогостоящий  и протяженный во времени процесс,  кроме того, он регулируется законодательством.  Как показывает опыт экономически  развитых стран, дополнительная  эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта нередко сопровождается снижением рыночной цены акций, поэтому к этому способу мобилизации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко – в тех случаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных средств.