Факторинг как форма финансирования

    Приведем  пример преимущества внедрения факторинга в бизнес компании на примере Группы компаний Юнивей Менеджмент.

    Группа  компаний Юнивей Менеджмент основана в 1991 г. Ведущим направлением ее деятельности является производство и реализация винно-коньячных изделий. В Группу входит Ставропольский винно-коньячный  завод – один из крупнейших производителей алкогольной продукции России, а также несколько компаний, осуществляющих реализацию произведенной продукции, как региональным потребителям, так и потребителям г. Москвы и Московской области.

    Сотрудничество  с факторинговым Банком началось в сентябре 2001 г. В бизнесе Группы прослеживается сезонность – рост продаж приходится на новогодние и весенние праздники. Руководство Группы неоднократно планировало привлечь дополнительные оборотные средства за счет факторинга, но данная услуга казалась весьма дорогостоящей, при том, что Группа всегда кредитовалась в ведущих банках под низкие проценты.

    Одновременно  развивался долгосрочный проект – строительство развлекательного центра семейного отдыха, в который требовались значительные инвестиции, как собственные, так и привлеченные. Острая нехватка оборотных ресурсов в основном бизнесе при динамично растущей дебиторской задолженности резко увеличила потребность в факторинговых услугах.

    После повторных переговоров с Банком были достигнуты взаимные договоренности в области тарифов и лимитов  финансирования в рамках факторингового обслуживания. Принимая на обслуживание дебиторов, Банк ориентировался на платежную  дисциплину клиента и финансовое состояние компании.

    Обслуживание  начиналось с десяти дебиторов. В  настоящее время число дебиторов  варьируется от 50 до 70. Первоначально  был установлен небольшой лимит, который со временем увеличивался и  на данный момент соответствует текущим  потребностям в оборотном капитале. На обслуживании в Банке находятся  как московские, так и региональные дебиторы компании. Благодаря услуге факторинга клиентская база компании постоянно увеличивается. Банк осуществляет проверку деловой репутации покупателей, контроль за своевременностью оплат, ежедневно  формирует отчеты. В результате совместного  сотрудничества продажи увеличились  во всей Группе в несколько раз.

    Приведенный пример наглядно свидетельствует о  том, что основная роль финансирования в рамках факторингового обслуживания для клиентов – это пополнение оборотных средств, необходимых для финансирования текущей деятельности, повышение финансовой устойчивости и улучшение показателей ликвидности. Финансирование при данном кредитном продукте ориентировано на будущие успехи в продажах и гарантирует отсутствие дефицита оборотных средств даже при самом непредсказуемом развитии событий.

5.О дебиторской задолженности

    Контроль  и управление дебиторской задолженностью является успешным условием работы любой  компании, тем более быстрорастущей, ибо вложения в активы такого рода могут быстро выйти из-под контроля. Основными характеристиками дебиторской  задолженности являются:

• величина дебиторской задолженности;
• время оборота дебиторской задолженности;
• количество дебиторов;

    Попробуем с помощью моделирования работы компании с отсрочкой платежа  с использованием факторинга выяснить его преимущества.

    Допустим, у фирмы производит поставку своему дебитору на сумму 1 тыс. руб. с отсрочкой  платежа 5 дней. По истечении отсрочки дебитор оплачивает товар и тут  же берет новую партию на ту же сумму  и на тот же срок. При этом выручка  от реализации за 20 дней составит 4 тыс. руб. Если же клиент будет брать партию товара на ту же сумму, но с отсрочкой 10 дней, то при том же объеме дебиторской  задолженности (1 тыс. руб.) выручка от реализации за 20 дней составит уже 2 тыс. руб.

    Исходя  из этого, можно записать выражение  для прибыли:

    I_T = I + k·D·T / Т_D                                                            (1),

    где     I_T - прибыль за период времени T;

    I - прибыль за этот период без  учета прибыли, приносимой непосредственно  клиентами-дебиторами;

    D –  объем дебиторской задолженности;

    Т - период времени, за который считается  прибыль;

    Т_D - период обращения дебиторской задолженности;

    k - коэффициент пропорциональности  между прибылью без учета постоянных  расходов (т.е. прибылью, пропорциональной  выручке от реализации) и выручкой  от реализации товаров.

    Распишем  поподробнее, что представляет собой  коэффициент k. Напишем выражение  для прибыли за период времени T:

    I_T = [(1- t_S)·S - E₀]·(1 - t_ндс)·(1 - t_I) -  k_S·S - E             (2),

    где     S – оборот Поставщика по отсрочке платежа;

    E₀ - затраты на приобретение реализуемых товаров;

    E - остальные расходы фирмы;

    t_S - ставка налогов, исчисляемых от S (налог на пользователей автомобильных дорог, сбор на содержание жилищного фонда и т.п.);

    t_ндс - ставка НДС;

    t_I - ставка налога на прибыль;

    k_S - коэффициент расходов, пропорциональных S (в нашем случае комиссия Фактора);

    По-видимому, E₀ пропорционально S:

    E₀ = k₀·S                                                                                    (3),

    где коэффициент k₀ будет определяться средним соотношением цен приобретения и продажи товаров.

    Подставив (3) в (2), получим:

    I_{T =} k·S - E , где

    k = (1 - t_S - k₀)·(1 - t_ндс)·(1 - t_I) - k_S                                        (4);

    Таким образом, мы разбили прибыль на две  части - пропорциональную выручке от реализации и не зависящую от нее.

    Теперь  распишем поподробнее величины D и T_D:                                        

      ,

    где     d - количество дебиторов;

    D_i – объем дебиторской задолженности i-го дебитора;

    Т_Di - время, через которое i-й дебитор погашает задолженность.

    Теперь  вернемся к выражению (1).

    Сначала ответим на вопрос – имеет ли смысл наращивать объем дебиторской задолженности одного дебитора при неизменной оборачиваемости? Действительно, прибыль возрастет, но будет необходимо увеличить вложенный в бизнес капитал – потребуется увеличение объема оборотных средств Поставщика:

    C_D=C+k_D·D + t₀·D,

    где     С - капитал, вкладываемый в данный бизнес, за минусом дебиторской задолженности. По сути, это все строки актива баланса, так или иначе обеспечивающие вместе с данной дебиторской задолженностью прибыль I;       

     t₀·D - дебиторская задолженность, связанная с выплатой налоговых платежей до момента реального поступления денежных средств за отгруженные товары. Она характерна только для бухгалтерской политики учета реализации товаров по факту отгрузки. При политике же учета реализации товаров по факту поступления денежных средств за отгруженные товары, эта величина равна нулю;       

     k₀·D - дебиторская задолженность в ценах закупки реализуемых товаров.

    t₀ = t_S + t_ндс·(1- t_S - k₀) +  t_I·(1- t_s - k₀)·(1-t_ндс)             (5)

    - суммарная ставка налогов, пропорциональных  выручке от реализации;

    Таким образом,

    C_D=C+k_D·D                                                                    (6),

    где k_D=k₀+t₀                                                                   (7).

    Разделив (1) на (6), получим выражение для  рентабельности                                 

                                      (8).

    Видим, что если  , или

                                                                        (9),

    то  увеличение дебиторской задолженности  при неизменном времени оборота  дебиторской задолженности приводит к увеличению рентабельности вложенного капитала.

    Теперь, допустим, неравенство (9) выполняется, и выгодно увеличивать объем  дебиторской задолженности. Однако если не изменятся время оборота  дебиторской задолженности Т_D, то, в конце концов, мы достигнем максимального уровня дебиторской задолженности (оборота). Далее увеличивать D Поставщик сможет, только увеличив T_D, то есть, увеличив время, на которое предоставляется товарный кредит (либо для всех клиентов, либо выборочно). Рассмотрим, в каких случаях это будет выгодно.

    Допустим, мы увеличили время обращения  дебиторской задолженности с T_D0 до T_D1. При этом величина дебиторской задолженности увеличилась с D₀ до D₁. Выгодно это или нет, можно определить, подставив значения (D₀,T_D0) и (D₁,T_D1) в выражение (8) и сравнив полученные два значения рентабельности.

    На  основе значений (D₀,T_D0) и (D₁,T_D1) попробуем определить оптимальное значение времени оборота дебиторской задолженности T_Dopt. Аппроксимируем зависимость D=f(T_D) линейной функцией:

    D=a·T_D-b                                                                (10),

    где

    Подставив выражение (10) в (8), получим

                                                         (11),

    где     e=I+k·a·T, f=k·b·T, g=C+k_D·b, h=k_D·a.

    Анализируя  выражение (11), видим, что если b<0 (а  значит и f<0), то увеличение T_D приводит к уменьшению рентабельности. Иначе говоря, если увеличение времени оборота дебиторской задолженности приводит к небольшому увеличению дебиторской задолженности, то увеличивать дебиторскую задолженность не имеет смысла.

    Теперь  рассмотрим случай, когда b>0, то есть увеличение времени оборота дебиторской  задолженности приводит к значительному  увеличению величины дебиторской задолженности.

    Продифференцировав r по T_D, приравняв d_r / dT_D нулю и найдя отсюда Т_D, получим . Таким образом, видим, что даже если увеличение T_D приводит к значительному увеличению D, все равно есть величина Т_D, выше которой увеличивать время оборота дебиторской задолженности невыгодно.

    Заметим, что изменение времени, на которое  предоставляется товарный кредит, в  каком-то смысле эквивалентно изменению  цены на товар. Увеличение этого времени, равно как и уменьшение цены на товар, увеличивает объемы реализации. И наоборот, уменьшение времени отсрочки платежа по реализуемым товарам (как и увеличение цены) уменьшает  объемы реализации. И в том и  в другом случае существуют оптимальные  величины, при которых рентабельность максимальна.

    Теперь  к цифрам. Пусть I=10 тыс. руб.; D=100 тыс. руб.;

    Т=20 календарных дней - число дней, за которые считается прибыль;

    Т_D=15 календарных дней - реальное время обращения дебиторской задолженности. Если товарный кредит выдается на 10 календарных дней, то за счет недобросовестных дебиторов это время может значительно увеличиться;

    t_s=0.05 - ставка налогов, исчисляемых от выручки от реализации - 4%;

    t_ндс=0.1667 - ставка НДС -16.67%;

    t_I=0.3 - ставка налога на прибыль - 30%;

    k₀=0.5 - цены приобретения и продажи товаров различаются в среднем в 2 раза;

    k_s=0.04 – комиссия Фактора 4% от оборота Поставщика;