Фактор риска в управлении финансами

   Процентный  риск несет эмитент, выпускающий  в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

   Этот  вид риска при быстром росте  процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных  бумаг.

   Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком  основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К. кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

   Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

   Риски прямых финансовых потерь включают в  себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

   Биржевые  риски представляют собой опасность  потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.

   Селективные риски (от лат. selectio - выбор, отбор) - это  риски неправильного выбора способа  вложения капитала, вида ценных бумаг  для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

   Риск  банкротства представляет собой  опасность в результате неправильного  выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

   Финансовый  риск представляет собой функцию  времени. Как правило, степень риска  для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени. Например, убытки импортера сегодня зависят от времени от момента заключения контракта до срока платежа по сделке, так как курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю продолжают расти.

   В зарубежной практике в качестве метода количественного определения риска вложения капитала предлагается использовать древо вероятностей. 

   Этот  метод позволяет точно определить вероятные будущие денежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих периодов времени. Если проект вложения капитала приемлем в первом периоде времени, то он может быть также приемлем и в последующих периодах времени.

   Если  же предполагается, что денежные потоки в разных периодах времени являются независимыми друг от друга, тогда необходимо определить вероятное распределение результатов денежных потоков для каждого периода времени.

   В случае, когда связь между денежными  потоками в разных периодах времени  существует, необходимо принять данную зависимость и на ее основе представить  будущие события так, как они могут произойти.

   В качестве примера произведем древо  вероятностей для трех периодов времени (рис. 1.1).

Рис. 1.1 Дерево вероятностей

     Древо вероятностей показывает, что если в периоде 1 результатом будет  верхняя ветвь, то она приведет в периоде 2 к другому множеству возможных результатов, чем это было бы, если бы результат в периоде 1 выражался нижней ветвью. Аналогичная картина наблюдается и при переходе от периода времени 2 к периоду 3. Поэтому в момент временного периода 0 древо вероятностей представляет наилучшую оценку того результата, который, вероятно, будет иметь место в будущем, в зависимости от того, что происходило прежде. Для каждой из ветвей денежные потоки привязаны к вероятности.

     В периоде 1 результат денежного потока не зависит от того, что было прежде. Поэтому вероятности, связанные с двумя ветвями, называются исходными вероятностями. Для всех последующих периодов (т.е. периодов 2, 3 и т.д.) результаты денежных потоков зависят от предыдущих результатов. Поэтому вероятности этих периодов называются условными. Кроме того, существует совместная вероятность, которая представляет собой вероятность появления определенной последовательности денежных потоков. Совместная вероятность равна произведению исходной и условной вероятностей.

1.3 Способы оценки  степени риска

 

     Многие  финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, дилинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

     Степень риска - это вероятность наступления  случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

     Риск  может быть:

• допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;
• критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;
• катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

   Количественный  анализ - это определение конкретного  размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

   Иногда  качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния  внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи .с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

   В абсолютном выражении риск может  определяться величиной возможных  потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

   В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой  наиболее удобно принимать либо имущественное  состояние предприятия, либо общие  затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения. в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

   В зависимости от величины вероятных  потерь целесообразно разделить  их на три группы:

• потери, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми;
• потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических - такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя;
• еще более опасен катастрофический риск, при котором предприниматель рискует понести потери, превышающие все его имущество.

   Если  удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные  потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который  идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

   Говоря  о том, что риск измеряется величиной  возможных. вероятных потерь, следует  учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

   Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие.

   Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

   Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости  между определенными размерами  потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость  находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

Построение  кривой - чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного  уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

   Суть  статистического способа заключается  в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место  на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность  получения той или иной экономической  отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

   Несомненно, риск - это вероятностная категория, ив этом смысле наиболее обоснованно  с научных позиций характеризовать  и измерять его как вероятность  возникновения определенного уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата.

   Финансовый  риск, как и любой другой, имеет  математически выраженную вероятность  наступления потери, которая опирается  на статистические данные и может  быть рассчитана с достаточно высокой  точностью.

   Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать  все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность  самих последствий.

   Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению  значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

   Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

   Вариация - изменение количественных показателей  при переходе от одного варианта результата к другому.

   Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

   Таким образом, величина риска, или степень  риска, может быть измерена двумя  критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

   Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

   Анализ  целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных  зон риска с учетом показателей  финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

   Метод экспертных оценок обычно реализуется  путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.

   Данный  способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.