Ценные бумаги и их роль в современной финансовой системе

как правило, делается акцент на каких-то их качествах или  функциях.  Согласно

первому российскому  законодательному акту по ценным бумагам  – постановлению

Правительства РФ от 28 декабря 1999 г. «Положение о выпуске  и обращении

ценных бумаг  и фондовых биржах в Российской Федерации»:

     «Ценная бумага (security) – это документ, удостоверяющий с соблюдением

установленной формы и обязательных реквизитов имущественные  права,

осуществление и передача которых  возможны только  при  его

предъявлении.    С   передачей           ценной   бумаги

     и новому владельцу  переходят все  удостоверяемые данной  бумагой права».[12]

По мнению профессора Я.М.Миркина, «ценные бумаги – это  права на ресурсы,

обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную  материальную форму

(например, в виде  бумажного сертификата, записи  по счетам и т.п.).

[13]

Профессора В.И.Колесников и В.С. Торкановский утверждают, что  «ценные бумаги –

это большое разнообразие документов для использования в  хозяйственной

деятельности. Вместе с тем они объединяются общим  для них признаком –

необходимостью  их предъявления для реализации выраженного  в них имущественного

права».[14]

Имущественные права, удостоверяемые ценными бумагами, могут  принимать форму

отношений займа  или отношений совладения (титула собственности), возникающих

между владельцами  ценных бумаг (инвесторами) и лицами, выпускающими ценные

бумаги (эмитентами). Отношения займа имеют место, если привлекаемый

капитал является заемным, т.е. подлежит возврату, а  отношения совладения

, - если капитал  привлекается в бессрочное пользование,  а инвесторы при этом

становятся совладельцами  компании, выпустившей данные ценные бумаги.

С позиции финансового  анализа ценную бумагу удобнее рассматривать  как

«законодательно признанное право на получение ожидаемых  в будущем доходов при

конкретных условиях».

Так называемые фондовые (рыночные) ценные бумаги могут самостоятельно

обращаться на рынке, т.е. свободно переходить от одного владельца к другому

после их продажи  первым владельцам. Таким образом, рынок  фондовых ценных бумаг

можно разделить  на две части: первичный рынок и вторичный рынок

. На первичном  рынке осуществляется первичное  размещение ценных бумаг, т.е.

продажа ценных бумаг  их первым  владельцам. На вторичном  рынке осуществляется

обращение фондовых ценных бумаг. Способность ценных бумаг  свободно обращаться

на рынке существенно  отличает их от долговых обязательств, удостоверяющих

отношения займа  на РБК, и позволяет каждому участнику  фондового рынка в

зависимости от стоящих  перед ним целей проводить  различные операции с ценными

бумагами.

     Операция с ценными бумагами – это законченное действие или последовательность

действий  с ценными бумагами и  (или)  денежными

средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей.[15]

Основными операциями с ценными бумагами являются их покупка  и продажа.

Возможны и другие операции: наследование, дарение, уступка  прав и т.д.

Юридически каждая операция оформляется путем заключения одной или нескольких

сделок с ценными  бумагами.

     Сделка с ценными бумагами – это взаимное соглашение, связанное с

возникновением, прекращением или  изменением имущественных  прав, заложенных в

ценных  бумагах.[16]

Самостоятельное обращение ценных бумаг предполагает наличие у них

определенной собственности (цены). Существуют различные виды стоимостей

ценных бумаг, например: номинальная, эмиссионная и рыночная стоимость (или

курс).

     Эмиссионная цена – это цена продажи эмиссионных ценных бумаг при их

первичном размещении. Номинальная стоимость отражается в документах

финансовой отчетности лица, выпустившего ценную бумагу, и  служит базой для

начисления процентного  дохода по ценной бумаге, а также  определения величины

налоговых  платежей эмитентом ценных бумаг. При размещении первых выпусков

акций их эмиссионная  цена не может быть меньше номинальной  стоимости. Повторные

выпуски акций  размещаются по рыночным ценам акций  того же эмитента, находящихся

в обращении. Облигации  могут продаваться при первичном  размещении с

«дисконтом», т.е. ниже номинальной стоимости.

Рыночные цены или курсы, ценных бумаг– это цены, по которым они продаются и

покупаются на вторичном рынке. Торговля ценными  бумагами на рынках

осуществляется  обычно по системе двойного аукциона, т.е. посредством

установления цен  покупки и цен продажи на основе механизма спроса и

предложения ценных бумаг.

В условиях динамично  функционирующего фондового рынка  ценные бумаги обладают

высокой ликвидностью. Под ликвидностью ценных бумаг понимается возможность их

обращения в наличные деньги. Возможность продажи ценных бумаг по их текущей

рыночной стоимости, в свою очередь, компенсирует отчасти  риск инвестирования

на более длительные сроки, чем сроки предоставления банковских ссуд.

                        1.3.  Классификация ценных бумаг                       

На развитых фондовых рынках существует больше разнообразие фондовых ценных

бумаг. Их можно  классифицировать по следующим основным признакам:

[17]

-         тип выраженных в ценной бумаге  прав и отношений;

-         срок обращения;

-         статус лица, выпустившего ценную  бумагу;

-         форма существования;

-         способ реализации имущественных  прав;

-         процедура выпуска.

С точки зрения финансового анализа наиболее важными  являются такие признаки,

от которых существенно  зависят доходность, риск, а также  особенности

налогообложения ценных бумаг. К ним относятся  в первую очередь: типа

выраженных в  ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а также статус

лица, выпустившего ценную бумагу. Дадим краткую характеристику основных видов

ценных бумаг  в соответствии с перечисленными признаками.

По типу  выраженных прав и отношений ценные бумаги делятся  на долговые и

долевые.

Долговые ценные бумаги выражают отношение займа  и представляют собой долговые

обязательства, гарантирующие  их владельцам возврат денежных средств  в

установленный срок с оговоренной ставкой процентов.

Из определения  следует, что долговые ценные бумаги являются активами с

фиксированными  доходом и сроком обращения, которые  устанавливаются условиями

выпуска ценных бумаг. По окончании срока обращения  долговые ценные бумаги

погашаются заемщиком, т.е. в дату погашения  лицо, выпустившее  ценные бумаги,

выкупает их, возвращая  заемные средства владельцам. В течение  срока обращения

заемщик обязан выплачивать  по ним проценты, если это оговорено  условиями

выпуска ценных бумаг. Невыплата процентов может быть основанием для признания

его банкротом. Долговые ценные бумаги могут выпускаться  субъектами с любой

формой собственности. Основным видом долговых ценных бумаг  являются

облигации.

Вексель (нем.Wechsel, буквально - обмен)  – это ценная бумага, являющаяся

письменным долговым обязательством, составленная по установленной  законом форме

и дающая бесспорное право его владельцу требовать  уплаты указанной суммы по

истечении срока  обязательства. Банковский вексель  выдается банком под

размещаемые в  нем денежные средства. На этот вексель  банк обязуется начислить

определенный процент  и погасить его по предъявлении к  оплате в указанный в нем

срок. Подписные  сертификаты (варранты). Это особый вид ценных бумаг, которые

выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их

держателю право  на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение

определенного периода (несколько лет).[18]

(В отличие от  преимущественных прав на покупку  акций нового выпуска, подписной

сертификат предусматривает  более высокую по сравнению с  текущим курсом цену на

акции, которые  могут быть куплены в оговоренный  в нем период). Т.е. право

держателя приобрести определенное количество акций по определенной цене. Этот

рыночный инструмент дает компаниям возможность снижать  процент по выпускаемым

облигациям путем  использования в качестве стимулятора  воплощенной в таком

свидетельстве привилегии на покупку акций этого предприятия, особенно если есть

основания надеяться  на увеличение их курса. Держателю же этого сертификата он

дает возможность  получить прибыль на курсовой разнице  в случае роста

предприятия. Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные  ценные бумаги

были выпущены в России (аналоги имеются и  в некоторых других бывших соцстранах)

для опосредования  процесса передачи государственной  собственности в частные

руки, и в то же время предоставления равных начальных  возможностей всем

гражданам страны. Имеют ограниченный срок действия. Депозитные и сберегательные

сертификаты представляют собой письменные свидетельства  банка-эмитента о вкладе

денежных средств, удостоверяющие права вкладчиков или  их правопреемников на

получение по истечении  установленного срока суммы вклада и процентов по нему.

Долевые ценные бумаги выражают отношения совладения и  предоставляют их

владельцу право  долевого участия как в собственности, так и в прибыли

эмитента. Долевыми ценными бумагами являются акции. Акции  выпускаются только

акционерными обществами.

В отличие от владельцев долговых ценных бумаг, выступающих  в качестве

кредиторов, акционеры  являются совладельцами компании-эмитента и поэтому

предоставляют свой капитал данной компании в бессрочное пользование.

Следовательно, акции  можно считать «бессрочными»  ценными бумагами, не

предусматривающие возврата вложенных средств владельцам ценных бумаг.