Антикризисное управление при угрозе банкротства

     - факторы, связанные с производственной деятельностью,

     - факторы, связанные с инвестиционной деятельностью,

     - факторы, связанные с финансовой  деятельностью. 

Основные факторы каждой группы приведены в Приложении Г.

     В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. По результатам  такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия. На заключительном этапе осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

     Факторный анализ кризисного развития предприятия позволяет конкретизировать формы и методы финансового его оздоровления. 

1.3. Механизмы финансовой  стабилизации

     Основная  роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию  механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

     Финансовая  стабилизация в условиях кризисной  ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

     1. Устранение неплатежеспособности. Неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способности платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

     2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия  может быть устранена в течение  относительно короткого периода времени, причины неплатежеспособности могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия.

     3. Изменение финансовой стратегии  с целью ускорения экономического  роста. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в финансовую стратегию предприятия.

     Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные механизмы, которые в практике финансового менеджмента подразделяют на оперативный, тактический и стратегический (таблица 4).

Табл. 4 - Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия,

             соответствующие основным этапам ее осуществления. 

 

     В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" (оперативный) и "наступательные" (тактический, стратегический). 

     Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).

     Уменьшение  текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:

     а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого  персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

     б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);

     в) продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту);

     г) отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.

     Увеличение  суммы денежных активов в текущем  периоде достигается за счет следующих  основных мероприятий;

     а) ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

     б) реализации отдельных высоколиквидных  денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;

     в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого  рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;

     г) ускорения оборота дебиторской  задолженности, особенно по товарным операциям  за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита;

     д) нормализации размера текущих запасов  товароматериальных ценностей;

     е) сокращения размера страховых и  сезонных запасов товароматериальных ценностей и других.

     Цель  этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена  текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило 1. Это означает, что угроза банкротства в текущем периоде ликвидирована.

     Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансового  равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного потока.

     Положительный денежный поток (или прирост собственных  финансовых ресурсов) по всем видам  хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле:

                             ДПп = ЧПпр + АО +dАК+ СФРп ,                               (3)

     где:

     Дпп - сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной  деятельности;

     ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

     АО - сумма амортизационных отчислений;

     dАК - прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии акций);

     СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников (снижение размера чистого рабочего капитала и т.п.).

     Отрицательный денежный поток (или необходимый  объем инвестиций) рассчитывается по формуле:

              ДПо=dВА+dЧРК,                                           (4)

     где

     ДПо - сумма планируемого отрицательного денежного потока;

     dВА - планируемая сумма прироста  внеоборотных активов (основных  фондов, долгосрочных финансовых  вложений, нематериальных активов). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в эти активы, уменьшенный на сумму реализации части этого имущества по остаточной стоимости;

     dЧРК  - прирост суммы чистого рабочего  капитала (оборотных активов за минусом текущих обязательств). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в прирост оборотных активов.

     Принципиальная  модель финансового равновесия в  долгосрочной перспективе имеет  вид:

                                                       ДПп=ДПо                                                (5)

или

                              ЧПпр + АО + dАК +СФРп = dВА + dЧРК                     (6) 

     Механизм  использования моделей финансового  равновесия, направленный на восстановление финансовой устойчивости предприятия в условиях его кризисного развития, связан с увеличением объема положительного денежного потока при сокращении объема потребления дополнительных финансовых ресурсов (т.е. со снижением инвестиционной активности).

     Увеличение  объема положительного денежного потока в предстоящем периоде достигается  за счет следующих основных мероприятий:

     а) роста суммы чистого дохода предприятия  за счет проведения эффективной ценовой  политики;

     б) осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному развитию предприятия, с целью увеличения суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

     в) своевременной реализации выбывающего в связи с износом или неиспользуемого имущества;

     г) осуществления эффективной эмиссионной политики при увеличении суммы собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций и другие и др.

     Снижение  объема потребления инвестиционных ресурсов в предстоящем периоде  достигается за счет следующих основных мероприятий:

     а) отказа от начала реализации реальных инвестиционных проектов, не обеспечивающих быстрый возвратный чистый денежный поток (т.е. с высоким периодом реализации и окупаемости);

     б) привлечения к использованию  необходимых видов основных производственных фондов и нематериальных активов на условиях лизинга или селенга;

     Селенг - хозяйственная операция, представляющая собой передачу собственниками (юридическими и физическими лицами) прав по использованию  и распоряжению их имуществом за определенную плату.

       Лизинг - финансовая операция предприятия, предусматривающая передачу (или получение) права пользования отдельными видами основных фондов на платной основе в течение обусловленного периода. При операциях оперативного лизинга переданное имущество принадлежит арендодателю  и обязательно возвращается к нему. При операциях финансового лизинга переданное имущество после полного его выкупа остается у арендодателя.

     в) временного прекращения формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений за счет приобретения новых фондовых и денежных инструментов;

     Цель  этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие  вышло на целевые показатели финансовой структуры капитала, обеспечивающие его высокую финансовую устойчивость.

     Стратегический  механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия. Эта система мер определяет необходимость пересмотра отдельных направлений финансовой стратегии предприятия.