Анализ портфеля ценных бумаг предприятия ОАО МХК «ЕвроХим»

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 01 Февраля 2015 в 13:19, курсовая работа

Описание работы

Цель работы – изучение теоретических и практических основ формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг на примере конкретной организации.
Задачи исследования:
– изучить понятие, экономическую сущность и классификацию инвестиций, особенности портфельного инвестирования;
– исследовать типы инвестиционных портфелей и особенности управления ими;
– рассмотреть основные существующие методы оптимизации инвестиционного портфеля;

Содержание работы

Введение…………………………………………………………………………………………..... 3
Глава1: Теоритические основы портфельного инвестирования. Оценка этапов формирования финансового портфеля на предприятия.
1.1 Классификация инвестиций. Понятие и сущность портфельного инвестирования……..…4
1.2 Характеристика и виды портфелей инвестиций. Особенности управления.……..………...7
1.3 Этапы формирования финансового портфеля ………………..…………….…….…………13
Глава 2: Анализ портфеля ценных бумаг предприятия ОАО МХК «ЕвроХим».
2.1 Общая характеристика организации…………………………………………………………15
2.2 Тип, объем и структура портфеля инвестиций……………………..…………………….....18
2.3 Направления совершенствования структуры инвестиционного портфеля…..……………21
2.4 Формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля……………………..23
Заключение…………………………………………………………………………..……...……..30
Список использованной литературы……………………………..…

Файлы: 1 файл

Оценка портфеля ценных бумаг.docx

— 111.24 Кб (Скачать файл)

 

2.4 Формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля

 

Стоит задача осуществить выбор и обоснование методики по формированию и оптимизации портфеля еврооблигаций и провести практические расчеты, связанные с его созданием. Исходя из этой поставленной задачи в данной части дипломного проекта будет предложен портфель еврооблигаций, принципиальное значение которого будет в обосновании применения математических методов к формированию портфеля ценных бумаг.

Проведенный анализ показал, что основные критерии оптимизации портфеля ценных бумаг ОАО «МХК «ЕвроХим»:

  • Анализ изменений котировок (доходности)
  • Математическое ожидание доходности отдельных бумаг
  • Ожидаемая общая доходность портфеля
  • Срок до погашения погашение (дюрация)
  • Более широкий охват облигаций ведущих предприятий различных отраслей промышленности
  • Учитывать, что некоторые облигации фактически не котируются (не выставляются на продажу)
  • Среднее отклонение доходности – как мера минимизации риска.

В настоящее время рынок российских долговых инструментов в иностранной валюте представлен следующими основными секторами: рынок государственных (федеральных) евробондов, рынок муниципальных еврооблигаций, рынок корпоративных еврооблигаций, рынок банковских еврооблигаций.

Компания придерживается стратегии длительного вложения и его роста, поэтому цель инвестирования – достаточно низкий уровень риска при умеренном росте доходности. Такой тип инвестиционного портфеля называется умеренно диверсифицированным. С этой целью для формирования портфеля используются государственные еврооблигации с высокой степенью надежности – Rus-30 и др. и одновременно ликвидные корпоративные облигации с высокой доходностью. В качестве рисковых выступают облигации т.н. «голубых фишек», предприятий телекоммуникационной отрасли и промышленности (например, Алроса).

Для формирования оптимальной структуры портфеля государственных облигаций будем использовать параметрическую модель Марковица путем ее некоторой модификации. Эта методика оптимизирует структуру портфеля ценных бумаг на основе статистической информации.

В качестве периода накопления информации принят период с 02.03.2012 г. по 13.01.2013 г., т.е. оптимальная структура портфеля формируется на январь 2013 г.

Список торгуемых инструментов и котировки еврооблигаций приведены в Приложении. Исходные данные взяты из фактических биржевых котировок и аналитических материалов банков.

Для решения задачи нахождения оптимальной структуры портфеля еврооблигаций по модели Марковица предлагаются следующие шаги:

  1. нахождение математического ожидания и дисперсии эффективной доходности каждой облигации;
  2. определение оптимальной структуры облигаций на основании оценки экспертов рынка и средней доходности портфеля;
  3. выбор приемлемого соотношения доходности и риска;
  4. нахождение доли инвестиций di в каждую облигацию;
  5. определение эффективности мероприятий по оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций ЕвроХим.

Важнейшим показателем является распределение облигаций по доходности и ожидаемая доходность портфеля.

Стандартное отклонение эффективной доходности i-ой облигации (si) определяется по формуле:

 

,     

 

где rit – эффективная доходность i-й облигации в период времени t, %;

ri - математическое ожидание эффективной доходности каждой облигации (6,17%);

i = 1,…, …, n – общее количество видов облигаций;

t – номер периода диапазона накопления информации, t = 1, …, 4;

T – длительность периода накопления информации.

Результаты расчета эффективной доходности по всем видам корпоративных, федеральных и субфедеральных российских еврооблигаций (кроме банковских) представлены в Приложении 8.

Фоном выделены те из них, которые входят в имеющийся портфель инвестиций ОАО «МХК «ЕвроХим». Они характеризуют нынешний инвестиционный портфель предприятия (см. табл. 8). Результаты расчета эффективной доходности (математического ожидания) будут использованы нами впоследствии и в табл. 9.

Для рассмотрения целесообразности включения в портфель рассматриваются все котируемые российские еврооблигации, не используемые ОАО «МХК «ЕвроХим» и представленные в Приложении 8.

Примем эти ценные бумаги в качестве исходных для формирования оптимальной структуры портфеля еврооблигаций в 2010 году.

Исходными данными для реализации методики являются:

– курс облигаций за период накопления информации (Kit);

– рассчитанная на основе курса и календаря купонных выплат годовая эффективная доходность к погашению облигаций (rit).

– дюрация – не менее 1 года (в целях обеспечения долгосрочного владения).

Исходные параметры следующие. Общий размер инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» на текущую дату составляет 13 960 тыс. долл., и в дальнейшем не предусмотрено его увеличение. Средняя доходность портфеля – 6,17% и она требует повышения.

Таким образом, цель оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» – повышение доходности портфеля с соблюдением приемлемого уровня риска при условии сохранения объема вложений в ценные бумаги, т.е. в условиях ограниченности ресурсов. Критерий пригодности ценной бумаги для увеличения ее удельного веса в структуре портфеля – ожидаемая эффективная доходность выше 6,17% при условии соблюдения нормы риска. Степень риска установим ниже, после проведения необходимых расчетов.

Многие ценные бумаги отклонены при первичном отборе по следующим причинам:

– дата размещения выпусков позже даты начала периода накопления информации;

– часть облигаций уже погашена или будет погашена в ближайшее время (малая величина дюрации);

– отсутствие котировок в течение длительного периода вследствие отсутствия торгов из-за низкой ликвидности;

– самая главная причина нецелесообразности включения множества новых инструментов: для обеспечения диверсификации портфеля ценных бумаг количество ценных бумаг в портфеле должно быть не менее восьми, а портфель облигаций должен быть диверсифицирован по сроку до погашения облигаций. При отборе облигаций данные условия изначально были соблюдены – портфель еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» уже насчитывает 22 их вида с разными сроками до погашения.

Кроме того, расчеты показали, что ряд из них по степени доходности не соответствует требуемым нам критериям доходности, выше 6,17%, что не позволит их использовать с целью оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций.

Результаты вычисления математического ожидания и стандартного отклонения эффективной доходности каждой ценной бумаги представлены в таблице 9.

 

Таблица 9. Математическое ожидание и стандартное отклонение эффективной доходности облигаций в составе инвестиционного портфеля

Облигации

Погашение

Объем, тыс. долл.

Доля, %

Матем. ожид. доходности, %

Стандартное отклонение, %

Россия, 2010

31.03.2010

3500

25,07

2,45

-3,72

МинФин (Россия), 7

14.05.2011

350

2,51

3,79

-2,38

Газпром, 2010

27.09.2010

200

1,43

4,01

-2,16

Вымпелком, 2010

11.02.2010

1000

7,16

4,36

-1,81

Москва, 2011

12.10.2011

200

1,43

4,90

-1,27

Россия, 2018

24.07.2018

590

4,23

5,84

-0,34

Газпром, 2012

09.12.2012

125

0,90

5,99

-0,18

Россия, 2030

31.03.2030

570

4,08

6,91

0,74

Москва, 2016

20.10.2016

2500

17,91

7,46

1,29

Россия, 2028

24.06.2028

200

1,43

7,51

1,34

Вымпелком, 2011

22.10.2011

125

0,90

8,05

1,88

МТС, 2012

28.01.2012

2450

17,55

8,20

2,03

ТНК-ВР, 2013

13.03.2013

150

1,07

8,38

2,21

Газпром, 2022

07.03.2022

100

0,72

9,13

2,96

Газпром, 2034

28.04.2034

500

3,58

9,17

3,00

АФК Система, 2011

28.01.2011

100

0,72

9,46

3,29

Газпром, 2037

16.08.2037

200

1,43

9,48

3,31

ТНК-ВР, 2017

20.03.2017

300

2,15

9,57

3,40

ТНК-ВР, 2016

18.07.2016

250

1,79

9,62

3,45

Вымпелком, 2013

30.04.2013

200

1,43

10,13

3,96

Вымпелком, 2016

23.05.2016

200

1,43

10,80

4,63

Вымпелком, 2018

30.04.2018

150

1,07

11,11

4,94

Всего

-

13960

100,00

-

 

 

Согласно полученным расчетным данным, величина стандартного отклонения колеблется в пределах от -3,72 до 4,94% от среднего значения. Поэтому примем 5% размер отклонения как границу допустимого риска.

Причем величина риска обратно пропорциональна доходности и прямо пропорционально отклонению. Если принять величину отклонения за меру риска, то отрицательное отклонение не только снижает риск, но и доходность, и наоборот.

 

Согласно этой шкале оценок, из всех присутствующих в инвестиционном портфеле еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» наиболее привлекательными для инвестирования являются 6 видов ценных бумаг:

    • Газпром, 2037
    • ТНК-ВР, 2017
    • ТНК-ВР, 2016
    • Вымпелком, 2013
    • Вымпелком, 2016
    • Вымпелком, 2018.

Они соответствуют максимальной приемлемой доле риска (отклонение не более 5%), доходности (свыше 9%) и величине дюрации (более 1 года).

Эти виды бумаг нужно сохранить или даже увеличить их долю в портфеле.

Такие бумаги, как

    • Россия, 2010
    • АФК Система, 2011,
    • Газпром, 2010
    • Вымпелком, 2010

следует исключить из портфеля по причине слишком малой дюрации.

    • Также следует исключить Газпром, 2012,

как не обеспечивающую требуемую доходность (как минимум 6,17%).

В то же время следует сохранить составляющие основу безрисковой части портфеля оставшиеся федеральные и муниципальные бумаги.

Кроме того, такие бумаги как

    • Вымпелком, 2011
    • МТС, 2012

следует заменить в портфеле на более доходные (в пределах допустимого значения порядка 11%), что соответствует отклонению в 5%) и долгосрочные, так как и по срокам, и по доходности они не соответствуют целям формирования портфеля.

Основу умеренно-агрессивного портфеля, по нашей схеме, таким образом, составят:

– облигации федерального и муниципального уровня;

– облигации корпоративного сектора с уровнем доходности в пределах 9–11%, желательно из разных отраслей.

Составив аналитическую группировку по величине стандартного отклонения, приходим к выводу, что искомым условиям лучше всего соответствуют (помимо уже участвующих в портфеле) всего 3 вида облигаций:

  1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет)
  2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет)
  3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года).

Помимо всего прочего, облигации этих эмитентов представляют еще и разные отрасли промышленности – ТЭК, транспорт, металлургию.

Именно они и составят рисковую часть нового инвестиционного портфеля компании. Кроме этого, предлагается повысить долю каких-либо бумаг из 6 уже названных видов облигаций (Газпром, 2037, ТНК-ВР, 2017, ТНК-ВР, 2016, Вымпелком, 2013, Вымпелком, 2016, Вымпелком, 2018) как наиболее доходных из оставшихся.

Группировка всего перечня ценных бумаг (облигаций), доступных для инвестирования, представлена Приложении 9.

Федеральные облигации Russia-18 $ и Russia-30 $ подтвердили свой статус безрисковых, но низкодоходных: стандартное отклонение практически равно нулю, доходность равняется средней доходности портфеля.

Среднее стандартное отклонение ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» представлено на рис. 7.

Дальнейшие вложения в Russia-18 $ и Russia-30 $ нецелесообразны по трем причинам:

  1. Объем инвестиций в них и так довольно высок;
  2. Доходность невысока, что в сочетании с большим удельным весом в структуре инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» не даст повысить его доходность;
  3. Рейтинги ведущих аналитических агентств предпочтение отдают другим инструментам инвестирования – корпоративному сектору.

В результате и остается 3 вида ценных бумаг, пригодных для целей дальнейшего инвестирования:

  1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет)
  2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет)
  3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года).

Таким образом, оптимизацию инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» путем изменения его структуры решено произвести за счет:

1. Вывода  из состава инвестиционного портфеля 6 видов облигаций:

АФК Система, 2011

Вымпелком, 2011

Газпром, 2012

Газпром, 2010

Вымпелком, 2010

МТС, 2012

Россия, 2010

общей суммой (по номиналу, переведенному в доллары) 7500 тыс. $;

2. Приобретения  следующего пакета облигаций:

НК-ВР, 2018

Новороссийский морской торговый порт, 2012

Информация о работе Анализ портфеля ценных бумаг предприятия ОАО МХК «ЕвроХим»