Анализ инвестиционных возможностей предприятия на примере ОАО «ТАТНЕФТЬ» им. В.Д.Шашина в современных экономических условиях

                                                   Л = (О + Ап) / Ао,  

            где О - облигации; Аn - акции привилегированные; Ао - акции обыкновенные.

       Финансовый леверидж считается показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается на доходности портфельных инвестиций (высокий уровень левериджа свидетельствует о финансовой неустойчивости).

     Инвестирование  капитала также требует учета процессов инфляции и дефляции.

     Инфляция - обесценивание бумажных денег и безналичных денежных средств, не разменных на золото. Инфляцию можно определить как переполнение каналов денежного обращения относительно товарной массы, что проявляется в росте цен.

     Дефляция связана с падением уровня цен. Для экономики в целом появление ее нежелательно, так как ведет к экономическому спаду, резкому ухудшению экономических условий предпринимательства и в конечном итоге к стагнации (экономическому кризису) в экономике страны.

     Экономист А.Р.Карамышева в своей работе «Управление инвестиционной деятельностью предприятия с позиции стоимостного подхода» (Карамышева А.Р., - Уфа, 2009, с.9), обобщая отечественный и зарубежный опыт управления инвестиционной деятельностью, предлагает следующую классификацию инвестиций (рис. 1).  

Рис.1. Классификация  инвестиций [4; 11] 
 

      Учитывая  особенности инвестиционной деятельности на уровне предприятий, управление инвестиционной деятельностью должно базироваться на следующих принципах:

1. Соответствие инвестиционной стратегии долгосрочным и текущим целям функционирования предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности. Реализация этого принципа определяет согласованность различных направлений развития предприятия, устраняет противоречивость целей и способствует росту эффективности функционирования предприятия в целом.
2. Соответствие инвестиционной деятельности предприятия его финансовым и инвестиционным ресурсам для обеспечения финансовой устойчивости предприятия, ликвидности его баланса. Этот принцип означает ограничение выбираемых объектов инвестиций возможностями их обеспечения ресурсами.
3. Оптимизация соотношения доходности и риска инвестиций с целью недопущения существенных финансовых потерь и ущерба. Этот принцип означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходностью и риском. Для его выполнения производится оптимизация реализуемого инвестиционного портфеля путем диверсификации объектов инвестирования.
4. Оптимизация доходности и ликвидности инвестиций. Реализация принципа заключается в соблюдении установленных пропорций между доходностью и ликвидностью для обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.
5. Обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что означает ограниченность числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями предприятия в части отслеживания состояния параметров инвестиций (доходность, риск, ликвидность и пр.) и своевременной диверсификации инвестиционного портфеля. Реализация этого принципа заключается в обеспечении соответствия объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

     Опираясь  на выделенные классификационные признаки и особенности принятия инвестиционных решений, можно выделить следующие четыре ключевых характеристики, имеющие принципиальное значение для инвестора:

• объем затрат – инвестиций;
• потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;
• экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестированный проект будет приносить доход;
• любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций – ликвидационная стоимость.

     Учитывая  вышеизложенное, можно построить график движения финансовых потоков (рис. 2), представляющий интерес с позиций определения динамики поступления денежных средств от реализации конкретного направления инвестиционной деятельности.  

Рис. 2. График движения денежных потоков [4; 12] 

      Сама  же общая оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия формируется  путем сопоставления величин  результатов и затрат на всех шагах, на которые разбивается расчетный период, и итоговой свертки нужным образом всех частных величин сопоставления (с учетом задаваемых параметров окружения: учетной политики на предприятии, налоговой системы, депозитных и кредитных процентных ставок, социальных стандартов и др.). [4; 13] 
 
 

2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 

      Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы:

                             - основанные на дисконтировании;

                             - не предполагающие дисконтирования. 

2.1.  Методы, основанные  на дисконтировании.

     2.1.1. Метод чистой приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении дисконтированных величин инвестиций (IC)  и генерируемых ею доходов (Р). Развернутая формула NPV  выглядит следующим образом:  

                                     , 

где Рк – доход (чистая прибыль) в к-ом году;

      ICj – инвестиции в j-ом году;

     r  – желаемая рентабельность проекта;   i – рентабельность инвестиции с 0 риском (она обычно близка к уровню рентабельности, n – количество лет,  в которые будет получен доход; m – количество лет, в которые будут производиться капвложения.

      Критерием положительного принятия решения является неравенство   NPV > 0. Вариант, когда NPV < 0 требует дополнительной аргументации. 

     2.1.2. Метод индекса рентабельности (РI)

     Индекс  рентабельности определяется по формуле: 

                                    

     где IC –дисконтированная величина инвестиций. Критерий PI >1. 

     2.1.3. Метод внутренней  процентной ставки (IRR)

     Внутренняя  процентная ставка является той нормой дисконта, при которой  величины дисконтированного дохода и дисконтированной инвестиции равны, т.е. она является решением уравнения:

                          

                                         

     IRR=r, при котором  NPV=0. 
 

     2.1.4. Срок окупаемости  (PP)  -  период времени, за который дисконтированные величины дохода от проекта (Р) и инвестиции в проект (IC) сравняются, т.е. РР= n, при котором:

                                           

     2.2. Методы, не предполагающие  дисконтирования 

     2.2.1. Метод коэффициента  эффективности инвестиций (АRR). Коэффициент рассчитывается по следующей формуле:

      

                                          ,

     Где РА – годовая прибыль проекта (чистая); LV – ликвидационная стоимость оборудования; n – срок жизни проекта. Однако, при желании этот коэффициент можно рассчитать и с учетом дисконтирования. 

     2.2.2. Метод приведенных  затрат заключается в приведении разновременных затрат (годовых эксплутационных расходов и капиталовложений) к сроку окупаемости или году эксплуатации. Приведенные затраты определяются по формуле:

                                

                                              

     или

              

                                                   

                                               ,

     где Э – годовые эксплутационные  расходы (себестоимость); К – капиталовложения; Ен – 0,15 (для промышленности) – нормативный коэффициент экономической эффективности; Тн – 1/Е – нормативный срок окупаемости.

     Из  нескольких вариантов проектов выбирается проект с минимальным ПЗ. Если вариантов  только два, можно воспользоваться  следующими критериями:  

                                                

                                                      
 

                                                           

Если  условие формулы выполняется, то выбирается более капиталоемкий  вариант (в данном случае 1-й).  

2.3. Учет инфляции в инвестиционном проектировании и анализе финансовой отчетности

      В инвестиционной политике предприятия  должна быть учтена инфляция, в противном  случае как показатели эффективности  проекта (NPV, PI, PP) , так и данные прогнозируемой отчетности будут искажены и приведут к неверным инвестиционным решениям.

      Для того, чтобы учесть инфляцию при  анализе эффективности инвестиционных проектов (ИП) с применением дисконтированных критериев эффективности (NPV, PI, PP), применяют формулу И.Фишера:

    

                            (1 + Iα) = (1 + I) × (1 + α),   откуда Iα = α + I + (I × α), 

где Iα – ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию (%);

I – ставка ссудного процента, не учитывающая инфляцию (%);

α  - темп инфляции (%).

      При высоком темпе инфляции неиндексируемые основные фонды и оборотные средства не находят реального отражения в затратах предприятия, вследствие чего попадают под пресс завышенного налогообложения, что ведет к их истощению. Отсюда вытекает проблема объективного отражения данных финансовой отчетности.

      Простейшим  методом переоценки отчетности является переоценка по валютному курсу. Однако недостатком этого метода является то, что зачастую курс национальной валюты поддерживается искусственно.

      Поэтому более объективными следует признать методы переоценки на основе индексов цен на товарную массу (General Price Level Accounting – GPLA и Current Cost Accounting – CCA).

      Методика  GPLA предполагает учитывать монетарные (денежные) активы по номинальной стоимости (т.е. без переоценки), а немонетарные (основные фонды, поизводственные запасы, нематериальные активы и др.) переоценивать с помощью общего индекса цен по формуле:

 

                                                 ,

где Рт – текущая стоимость актива; Рк – стоимость актива в момент приобретения; Im и Iк – общие индексы цен, текущий и на момент приобретения соответственно.

      Недостатком этой методики является неправомерное  использование общего индекса цен, который отражает изменение стоимости  «рыночной корзины», а не цен на сырьё, материалы и готовую продукцию. Инфляционный прирост авансированного капитала по методике  GPLA определяется как сумма двух слагаемых. Первое количественно выражается в приросте собственного капитала за счет его индексации, второе – инфляционная прибыль (убыток) определяется как превышение кредиторской задолженности над денежными активами. [2; 61]

      Методика  CCA инфляционный прирост авансированного капитала определяет изменение цен на активы вследствие их индексации.  

     Но вместо общего индекса цен используется индекс цен по конкретной номенклатуре основных фондов и оборотных средств. Всё превышение актива  над пассивом балансируется статьей «Нераспределенная прибыль». Смешанный подход предполагает переоценку источников собственных средств по методике GPLA, а активов – по методике ССА. Доход (убыток) от инфляционного влияния относится на статью «Нераспределенная прибыль». [2;61] 

2.4. Учет факторов риска в инвестиционном проектировании 

      Финансовый  риск – это вероятностная категория, характеризующая уровень финансовых потерь или недополученную прибыль вследствие неопределенности значений различных финансово-экономических факторов.[2;61]