Анализ инвестиционных проектов

      МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН

      АЛЬМЕТЬЕВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ НЕФТЯНОЙ ИНСТИТУТ  
 
 
 
 

            Кафедра экономики  предприятия 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      РЕФЕРАТ 

      На  тему: Анализ инвестиционных проектов 
 

      По  курсу: «Финансовый менеджмент» 
 
 
 
 

      Выполнил  студент 

      Рябихина Т.Ю.

      Группа 8472

      Факультет АЗЦ МРЦПК РТ

      Руководитель  контрольной работы

      Жукова  С.Б. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Альметьевск 2006г.

      Содержание 

      Введение ………………………………………………………………….3

1. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции …………4
2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ………………5
3. специальные области применения критериев оценки

     инвестиционных проектов ……………………………………………7

Заключение ………………………………………………………………..14

Список  используемой литературы ………………………………………17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

  Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость  инвестиций, являются обновление имеющейся  материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

      Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При  этом особую важность имеет предварительный  анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

  Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

  Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

  В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

      В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений. 
 
 
 

1. Анализ  инвестиционных проектов в условиях инфляции.

 

      При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования.

      Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

      Более простой является методика корректировки  коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

     p = r + i + r*i = r+i, где

     p- ставка дисконтирования с учетом риска;

     r- обычный коэффициент дисконтирования;

     i- индекс инфляции.

      Пример 

  Доходность  проекта составляет 10% годовых. Это  означает, что 1 млн руб. в начале года и 1,1 млн руб. в конце года имеют одинаковую ценность. Предположим, что имеет место инфляция в размере 5% в год. Следовательно, чтобы обеспечить прирост капитала в 10% и предотвратить его обесценение, доходность проекта должна составлять: 1,10×1,05 = 1,155% годовых.

  Можно написать общую формулу, связывающую  обычный коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i): 1 +p= (1 + r) (1 + i). 

2. Анализ инвестиционных проектов в условиях рисков.

 

      Риск- возможность возникновения неблагоприятных  ситуаций в ходе реализации инвестиционного  процесса. Риск может возникать:

• как возможность потерь в форме фактических убытков или упущенной выгоды;
• как степень нестабильности, непредсказуемости результатов.

      В первом случае риск можно оценить  вычислением значений вероятных  потерь, во втором случае в качестве меры риска можно использовать дисперсию  исходов (что больше применимо к  ситуациям неопределенности и необходимо отметить, что приведенные ниже варианты анализа рисков более подходят для ситуаций определенности, в неопределенности риск может быть учтен помимо дисперсии и встроенными в некоторые методы механизмами).

      Риски могут быть вызваны следующими причинами:

• отсутствием полной информации;

• случайностью;

• противодействием.

Инвестиционные  риски классифицируются:

• Риски упущенной  выгоды;
• Риски снижения доходности (процентные, кредитные);
• Риски прямых финансовых потерь (биржевые, селективные, риски банкротства).

      Помимо  этого, существует масса других видов рисков (риски, связанные с покупательной способностью денег, чистые риски, финансовые риски и т. д.).

      Выявив  риски, можно перейти к их анализу. Он может быть качественным (выявление  факторов, областей и видов рисков) и количественным. Последний позволяет в численной форме оценить размеры отдельных рисков и проекта в целом.

      Ранее уже были рассмотрены некоторые  способы анализа инвестиций с  поправкой на риск: использование  ставки дисконтирования с поправкой  на риск, использование коэффициентов  поправки на риск в методе состояния предпочтения. Попробуем дать общую оценку рисков. 

  Методы  количественного анализа рисков:

      Метод аналогий: заключается в использовании информации о других (ранее выполненных проектах), о деятельности конкурентов и т. д.

      Анализ  чувствительности: он позволяет определить предельные значения факторов риска, при которых результаты окажутся приемлимыми (как изменятся NPV, IRR  при росте цен на материалы, при повышении прямых, общих издержек, падении цены продаж, изменении уровня налогообложения).

Анализ  чувствительности в итоге помогает определить:

• Факторы, наиболее сильно влияющие на интегральные показатели проекта;
• Варианты достижения поставленных целей, наиболее устойчивые к рискам.

      Данный  подход достаточно неплохо реализован в программе Project Expert и дает первоначальную пищу для размышлений.

      Анализ  сценариев- предполагает составление полного перечня всех возможных вариантов развития событий и оценку вероятностей осуществления каждого из них. Преимущество метода- возможность учета корреляции между разными рисками и оценки одновременного влияния нескольких факторов риска на результаты проекта. Из-за субъективности и сложности определения вероятностей события часто поступают проще: для каждого показателя определяют пессимистическое, оптимистическое и наиболее вероятное значение и рассчитывают матожидание с весами 1:1:4. 
 
 
 
 
 
 

3. Специальные области применения критериев оценки инвестиционных проектов

 

   Чистый  приведенный доход.

  Показатель  чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV) сопоставить величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r. Коэффициент r устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала.

  Допустим, что инвестированный капитал (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., P_n . Тогда NPV можно расчитать по формуле: 
 

              n        P_k

  NPV= å————— - IC.                                         (1)                                           

            k=1    (1+r)^k 
 

  Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

  Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NРV инвестиционного проекта  равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.

  При прогнозировании доходов по годам  необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

  При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то, во-первых, формула (1) неприменима и, во-вторых, проект, приемлемый при постоянной  ставке дисконтирования, может стать неприемлемым.

      Пример 

  Требуется проанализировать инвестиционный проект со следующими характеристиками (млн руб.): - 150, 30, 70, 70, 45. Рассмотрим два случая: а) цена капитала 12%; б) ожидается, что цена капитала будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%.