6) ставка процента (межбанковская ставка
процента или ставка процента по векселям
Казначейства)
2.3
Состояние денежной
сферы и реализация
денежно-кредитной политики
в январе—сентябре 2008
года
Отличительной особенностью динамики
денежно-кредитных показателей в
январе—сентябре 2008 г. является
существенное замедление темпов
роста основных денежных агрегатов
(М2, М0, М2—М0).
По итогам девяти месяцев 2008
г. денежная масса М2 увеличилась
на 8,3%, тогда как за аналогичный период
2007 г. ее рост составил 27,8%. Темпы прироста
М2 в годовом выражении снизились с 47,5%
на 1.01.2008 до 25,1% на 1.10.2008 (48,3% на 1.10.2007). В
январе—сентябре соотношение темпов
роста потребительских цен и денежного
агрегата М2 обусловило сокращение рублевой
денежной массы в реальном выражении на
2,1%, тогда как в аналогичный период 2007
г. она увеличилась на 18,7%.
Денежный агрегат М0 за январь—сентябрь
увеличился всего на 5,5% (за девять
месяцев 2007 г. — на 15,6%). При этом объем
наличных денег в обращении значительно
сократился в I квартале 2008 г. (6,1% против
1,6% в 2007 г.), тогда как во II и III кварталах
наблюдался умеренный рост (7,2 и 4,8% против
10,4 и 6,4% в 2007 г.). Годовые темпы прироста
объема наличных денег сократились с 32,9%
на 1.01.2008 до 21,2% на 1.10.2008 (34,2% на 1.10.2007). В
условиях складывающейся курсовой динамики
существенное влияние на замедление темпов
роста денежного агрегата М0 оказало повышение
спроса населения на наличную иностранную
валюту. Нетто-продажи уполномоченными
банками иностранной валюты (долларов
США и евро) физическим лицам возросли
в январе—сентябре 2008 г. до 18,1 млрд. долл.
США, что значительно выше, чем в аналогичный
период 2007 г. (1,1 млрд. долл. США).
Рост безналичной составляющей
денежной массы М2 за девять
месяцев был равен 9,4% (за январь—сентябрь
2007 г. — 33,2%). Темпы роста в
I и II кварталах 2008 г. были примерно
вдвое меньше, чем в предыдущем
году, а в III квартале средства
на рублевых банковских счетах сократились,
что последний раз наблюдалось в I квартале
2002 года. Годовые темпы денежного агрегата
М2—М0 снизились с 54,1% на 1.01.2008 до 26,6% на
1.10.2008 (54,6% на 1.10.2007).
В целом за девять месяцев
средства юридических лиц на
рублевых счетах возросли на 6,5%, физических
лиц — на 12,6% (за аналогичный период 2007
г. — на 40,5% и 26,5% соответственно). При этом
срочные депозиты юридических лиц увеличились
на 27,4%, физических лиц — на 14,4% (за девять
месяцев 2007 г. — 35,3 и 27,8%), тогда как депозиты
"до востребования" юридических лиц
сократились на 3,8%, а физических лиц выросли
на 5,8% (за девять месяцев 2007 г. — рост на
42,4 и 21,0%).
Особенностью III квартала 2008 г. стали
сравнительно низкие темпы роста
срочных депозитов как юридических,
так и физических лиц (2,4% и 2,9% соответственно),
а также сокращение депозитов "до востребования":
средства на счетах юридических лиц снизились
на 5,3%, а на счетах физических лиц — на
3,4%.
В структуре рублевой денежной
массы доля наличных денег в обращении
на 1.10.2008 сократилась относительно 1.01.2008
на 0,7 процентного пункта (до 27,2%), удельный
вес депозитов "до востребования"
снизился на 3 процентных пункта (до 29,3%),
а срочных депозитов — увеличился на 3,7
процентного пункта (до 43,5%).
Темпы прироста депозитов в
иностранной валюте (в долларовом
выражении) за девять месяцев
2008 г. составили 22,8% и вдвое
превысили темпы прироста за
аналогичный период 2007 г. (10,9%).
Прирост широкой денежной массы за январь—сентябрь
2008 г. составил 1431,1 млрд. руб., или 9,8% (за
аналогичный период 2007 г. — 2550,3 млрд. руб.,
или 25,1%). В целом прирост чистых иностранных
активов и внутренних требований органов
денежно-кредитного регулирования и кредитных
организаций был на 0,5 трлн. руб. меньше,
чем за девять месяцев 2007 года. Прирост
чистых иностранных активов был больше,
чем в январе—сентябре 2007 г. (2341,1 млрд.
против 2165,5 млрд. руб.), однако прирост
внутренних требований был почти втрое
меньше (288,9 млрд. против 972,5 млрд. рублей).
Требования к нефинансовым организациям
и населению за рассматриваемый
период увеличились на 3566,9 млрд.
руб. (за январь—сентябрь 2007 г.
— на 3142,7 млрд. руб.), а чистые требования
к органам государственного управления
уменьшились на 3484,5 млрд. руб. (за январь—сентябрь
2007 г. — на 2160,3 млрд. рублей).
Скорость обращения денег, рассчитанная
по денежному агрегату М2 в
среднегодовом выражении, снизилась
за январь—сентябрь 2008 г. на 2,5%
(за аналогичный период 2007 г. —
на 16,3%). Уровень монетизации экономики
(по денежному агрегату М2) за девять месяцев
2008 г. увеличился с 32,2 до 33,0%. Денежный мультипликатор,
рассчитанный по М2 и широкой денежной
базе, увеличился с 2,407 на 1.01.2008 до 2,703 на
1.10.2008, или на 12,3% (за девять месяцев 2007
г. — на 14,8%).
За январь—сентябрь 2008 г. денежная
база в широком определении
сократилась на 3,5% (за девять месяцев
2007 г. она увеличилась на 11,3%). При
этом депозиты органов государственного
управления в Банке России
увеличились на 2,5 трлн. руб. (за аналогичный
период 2007 г. — на 2,1 трлн. руб.), а прирост
чистых иностранных активов органов денежно-кредитного
регулирования составил 2,3 трлн. руб. (за
аналогичный период 2007 г. — 2,6 трлн. рублей).
Структура денежной базы в широком определении
за девять месяцев 2008 г. изменилась следующим
образом. Доля наличных денег возросла
с 74,7% на 1.01.2008 до 80,6% на 1.10.2008. Удельный
вес средств на корреспондентских счетах
кредитных организаций в Банке России
снизился с 14,6 до 13,2%, на счетах обязательных
резервов — с 4,0 до 2,9%, на депозитных счетах
— с 4,9 до 2,9%, облигаций Банка России —
с 1,8 до 0,4%.
К началу III квартала 2008 г., до появления
второй волны мирового финансового
кризиса, серьезной проблемой
в российской экономике была растущая
инфляция, которая в годовом выражении
повысилась до 15,1%. С 14.07.2008 в целях сдерживания
роста цен Банк России повысил на 0,25 процентного
пункта ставку рефинансирования и процентные
ставки по своим операциям. В результате
ставка рефинансирования, как и ставка
по кредитам овернайт, была зафиксирована
на уровне 11% годовых. Фиксированные ставки
по депозитным операциям на стандартных
условиях "том-некст", "спот-некст",
"до востребования" были повышены
до 3,75% годовых, на стандартных условиях
"одна неделя", "спот-неделя"
— до 4,25% годовых. Минимальная ставка на
аукционе прямого РЕПО на 1 день была повышена
до 7% годовых. Фиксированные ставки по
другим операциям рефинансирования на
1 день были установлены в размере 9% годовых.
Рефинансирование на 1 неделю осуществлялось
через операции прямого РЕПО по фиксированной
ставке 8% годовых или через ломбардный
кредит по фиксированной ставке, равной
либо средневзвешенной ставке предыдущего
ломбардного аукциона, либо 9% годовых.
Минимальная заявляемая ставка на аукционе
прямого РЕПО на 1 неделю стала составлять
7,5% годовых, а на ломбардном кредитном
аукционе на 2 недели — 8% годовых. Также
были изменены ставки по кредитам, обеспеченным
"нерыночными" активами или поручительствами.
Ставка по кредитам в соответствии с Положением
Банка России от 14.07.2005 № 273-П была установлена
на уровне 8% годовых на срок до 90 дней и
9% годовых на срок от 91 до 180 дней, по кредитам
в соответствии с Положением Банка России
от 12.11.2007 № 312-П — на уровне 10% годовых
(на срок до 30 дней).
Однако нестабильность на мировых
финансовых рынках в июле—августе
и ухудшение ситуации в сентябре
обусловили проблемы с ликвидностью
на внутреннем российском рынке.
В условиях дефицита ликвидности
на мировом рынке и с учетом
ожиданий курсовой динамики кредитные
организации стали отдавать предпочтение
иностранной валюте — в августе Банк России
был вынужден начать интервенции по ее
продаже, а за сентябрь чистые продажи
иностранной валюты составили 17,2 млрд.
долл. США и 0,5 млрд. евро.
Если в июле ситуация на
российском межбанковском кредитном
рынке была сравнительно стабильной,
то в последующие два месяца
снижение взаимного доверия участников
рынка, отток капитала из России
и ослабление рубля к ведущим
мировым валютам способствовали
росту спроса на банковскую ликвидность
и росту ставок по межбанковским кредитам
(МБК). В этих условиях Банк России и Минфин
России приняли меры по предоставлению
банковской ликвидности.
Спрос банков на рублевую ликвидность
в июле главным образом удовлетворялся
за счет покупки иностранной
валюты Банком России на внутреннем
рынке. Однако в августе и
особенно в сентябре операции
рефинансирования и размещение
средств Минфина России на
депозиты кредитных организаций стали
главным источником пополнения рублевой
ликвидности.
В результате проведенных операций
средние дневные остатки средств
кредитных организаций на корреспондентских
счетах в Банке России возросли
с 605,9 и 616,4 млрд. руб. в июле и августе
до 734,5 млрд. руб. в сентябре. В среднем
за июль—сентябрь остатки на корсчетах
составили 652,1 млрд. руб. (по сравнению
с 572,5 млрд. в первом полугодии и 462,8 млрд.
руб. в III квартале 2007 г.). Средний дневной
объем совокупных банковских резервов
в III квартале 2008 г. возрос до 1266,1 млрд.
руб. по сравнению с 1180,5 млрд. руб. в первом
полугодии, но был ниже, чем в июле—сентябре
2007 г. (1547,9 млрд. руб.).
Увеличение средств кредитных
организаций на корсчетах в
Банке России и совокупных банковских
резервов сопровождалось ростом ставок
МБК. Средняя ставка по размещенным российскими
банками однодневным рублевым МБК в III
квартале повысилась до 6,0% годовых (в первом
полугодии 2008 г. — 4,0%, в III квартале 2007 г.
— 4,9% годовых). При этом волатильность
ставок по межбанковским кредитам в течение
квартала существенно возросла, о чем
свидетельствует расширение диапазона
их колебаний. Так, ставка MIACR по однодневным
рублевым межбанковским кредитам в июле
изменялась в пределах от 3,4 до 7,3% годовых,
в августе — от 4,3 до 8,1% годовых, в сентябре
— от 4,5 до 12,6% годовых. В середине августа
и сентября отмечались локальные пики
ставок, связанные с колебаниями валютных
курсов, оттоком частного капитала с российского
рынка и негативным внешним новостным
фоном.
С 18.09.2008 в целях стабилизации
ситуации на внутреннем финансовом
рынке Банк России понизил
фиксированные ставки по операциям
рефинансирования на срок 1 день
до 8% годовых, а минимальную заявляемую
ставку на ломбардном кредитном
аукционе на срок 2 недели — до 7,5% годовых.
Кроме того, ставка по кредитам в соответствии
с Положением Банка России от 14.07.2005 №
273-П была установлена на уровне 7,5% годовых
на срок до 90 дней и 8,5% годовых на срок
от 91 до 180 дней, по кредитам в соответствии
с Положением Банка России от 12.11.2007 №
312-П — на уровне 9,5% годовых (на срок до
30 дней).
В целях бесперебойного осуществления
платежей Банк России предоставил
за III квартал 2008 г. внутридневные
кредиты в объеме 4,4 трлн. рублей.
Объем предоставленных Банком России
кредитов овернайт за этот период составил
64,9 млрд. руб. (за III квартал 2007 г. — 30,5 млрд.
руб.).
В июле—сентябре по фиксированным
ставкам на срок 1 день Банк
России предоставил кредитным
организациям через прямое РЕПО
52,7 млрд. руб., а через ломбардное кредитование
— 5,9 млрд. рублей. В рамках заключения
операций "валютный своп" (также на
срок 1 день) были предоставлены рублевые
средства в объеме, равном в эквиваленте
9,4 млрд. долл. США и 2,5 млрд. евро по курсам
на день совершения сделок (за III квартал
2007 г. — 2,3 млрд. долл. США и 0,04 млрд. евро).
Вместе с тем основной объем
рефинансирования на срок 1 день
был предоставлен на аукционах
прямого РЕПО — около 6 трлн.
руб., или 90,5 млрд. руб. в среднем
в день (за III квартал 2007 г. — 2,3 трлн.
рублей). В первой половине июля средневзвешенные
ставки на указанных аукционах находились
в диапазоне 6,78—6,79% годовых, а с середины
июля по сентябрь составляли 7,02—7,54% годовых.
За июль—сентябрь по фиксированным
ставкам на срок 1 неделя Банк России предоставил
посредством операций прямого РЕПО 10,8
млрд. руб., через ломбардное кредитование
— 29,4 млрд. руб. (за III квартал 2007 г. — 8,9
млрд. рублей). На состоявшихся 10 ломбардных
кредитных аукционах на срок 2 недели было
предоставлено 2,5 млрд. руб. по средневзвешенным
ставкам 7,76—8,03% годовых (за III квартал
2007 г. — 0,2 млрд. рублей).
Обеспечением кредитов Банка
России, предоставляемых в соответствии
с Положением Банка России
от 4.08.2003 № 236-П, являются ценные бумаги,
входящие в Ломбардный список Банка России.
По состоянию на 1.10.2008 рыночная стоимость
ценных бумаг, заблокированных кредитными
организациями в целях получения кредитов
Банка России, составила 268,6 млрд. рублей.
В III квартале Банк России также
предоставил кредиты под залог
векселей, прав требования по
кредитным договорам организаций
или поручительства кредитных
организаций на срок от 91 до 180
дней (в соответствии с Положением
Банка России от 14.07.2005 № 273-П) в
объеме 29,5 млрд. рублей. Кроме того, Банк
России предоставил кредиты под залог
"нерыночных" активов на срок до 30
дней (в соответствии с Положением Банка
России от 12.11.2007 № 312-П) на сумму 0,2 млрд.
рублей.
В сентябре в целях расширения
доступа кредитных организаций к инструментам
рефинансирования Банком России были
смягчены условия получения денежных
средств с использованием отдельных видов
обеспечения: отменены дисконты в 1,25% по
операциям прямого РЕПО с ОФЗ и ОБР, повышены
размеры поправочных коэффициентов Банка
России, используемых для расчета стоимости
обеспечения по кредитам Банка России
(в соответствии с положениями Банка России
от 14.07.2005 № 273-П и от 12.11.2007 № 312-П). Кроме
того, были приняты решения о снижении
требований к уровню рейтинга эмитентов/выпусков
облигаций, включаемых в Ломбардный список
Банка России, и рейтинга организаций,
обязанных по векселям, правам требования
по кредитным договорам, принимаемым в
обеспечение кредитов Банка России (в
соответствии с Положением Банка России
от 12.11.2007 № 312-П).