Рынок государственных ценных бумаг, особенности функционирования в России

    - Привилегированные акции (одного или нескольких типов). Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом.

      Любой фондовый рынок полноценен, если он имеет три полноценных сектора: рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг.

      Рынок муниципальных ценных бумаг  развивается довольно высокими  темпами. На нём появляются  крупнейшие эмитенты, такие, как Санкт-Петербург, который привлекает деньги очень похожим на Министерства финансов способом в довольно технологичном режиме. Известно, что Москва объявила о своей программе заимствований. Создают свою систему заимствований Нижний Новгород, Татария и целый ряд других территорий.

      Муниципальные ценные бумаги  — способ привлечения финансовых  ресурсов местными органами государственной  власти в случае дефицита местного  бюджета или на внебюджетные  цели путем выпуска долговых  ценных бумаг.

      Форма выпуска: 

    а) в виде выпуска муниципальных ценных бумаг, в виде облигаций или реже в виде векселей;

    б) в виде ссуды по бюджетной линии (бюджетные ссуды вышестоящих  бюджетов или коммерческих банков).

    В настоящее время в большинстве  стран обращаются государственные  ценные бумаги нескольких видов: первый — это казначейские векселя со сроком погашения, как правило, 91 день; второй — казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет; третий — казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг выпускают для кредитования кратко-, средне- и долгосрочного государственного долга. Соответственно различаются и процентные выплаты по ним. Так, в США в 90-х гг. они составили: по казначейским векселям — порядка 6%, по казначейским облигациям — порядка 7%. В России в 90-е гг. выпускались:

    - государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) с 1993 г. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. ГКО выпускаются на срок 3, 6 и 12 мес и размещаются через учреждения Центробанка РФ;

    - казначейские обязательства (КО) в бездокументальной форме в виде записи на счетах, так же как и ГКО;

    - облигации федерального займа (ОФЗ) с 1995 г., обращающиеся в единой системе вместе с ГКО в безналичной форме, с переменным купонным процентом и сроком действия более одного года;

    - облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) на предъявителя с 1995 г., предназначенные главным образом для населения;

    - облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), являющиеся средством реструктуризации внутреннего валютного долга.

    К рыночным обязательствам внутреннего  долга федерального правительства  России относятся государственные  краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации федерального займа  с переменным, постоянным и фиксированным  купонами (ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК), облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), государственные долгосрочные облигации и др. ценные бумаги, которые в соответствии с российским законодательством приравнены к государственным ценным бумагам (ОБР – облигации Банка России). Ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов РФ, признаются государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации. Они преимущественно состоят из облигаций внутреннего займа, основными разновидностями которых являются дисконтные, купонные кратко-, среднесрочные облигации и облигации, аналогичные ГКО и ОФЗ, агрооблигации, жилищные сертификаты и др.

    По  данным Минфина РФ, в структуре  государственного долга, оформленного рыночными долговыми обязательствами наибольший удельный вес составляют ОФЗ-АД (52,7%).

    Наряду  с центральным правительством и  его органами ценные бумаги для кредитования задолженности выпускают местные  органы власти. Это уже иной тип ценных бумаг — муниципальные облигации.  Как и другие облигации, они представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов. Муниципальные облигации выпускаются и в России. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. ПРОБЛЕМЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ГОСУДАРСТВА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ

    Нынешнее  состояние рынка ценных бумаг  в России следует охарактеризовать как тяжелое. Последние полтора  года он развивается неравномерно и  не соответствует потребностям экономики. Преобладающим сегментом этого рынка до последнего времени являлся сектор государственных ценных бумаг, в основном краткосрочных, которые по традиционным мировым понятиям считаются объектом денежного, а не фондового рынка. В то же время рынок корпоративных ценных бумаг либо стагнирует, либо обслуживает инвесторов, главным образом иностранных. Российское население играет на отечественном фондовом рынке крайне незначительную роль.

    В связи с этим следует провести целевую переориентацию рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.

    Также необходимо провести укрупнение структур фондового рынка, т.к. в России количество фондовых и товарно-фондовых бирж в  несколько раз больше, чем в  развитых странах, что при слабости финансовых и информационных связей ведет к раздробленности фондового рынка в стране.

    В условиях высоких рыночных мультипликаторов, сохраняющейся уязвимости реального  сектора экономики и дефицита долгового финансирования инвесторам рекомендуется занять более консервативную рыночную позицию, отдавать предпочтение компаниям с прочными рыночными позициями и здоровым финансовым положением.

    В течение 2008 г. российский фондовый рынок, в отличие от года ранее, продемонстрировал  разнонаправленную динамику. В числе  основных факторов такого тренда российского  фондового рынка необходимо отметить негативную ситуацию на ипотечном рынке США, мировой кредитный кризис, сильную волатильность цен на мировом рынке нефти на протяжении года, банкротство двух крупнейших американских инвестиционных банков и поглощение третьего из них, частичную национализацию некоторых крупнейших банков, страховых компаний и ипотечных агентств, а также ослабление курса доллара в первой половине года и его укрепление во второй половине года, оживление инвесторов при отсутствии негативного внешнего новостного фона. Кроме того, в 2008 г. наблюдалось резкое снижение ликвидности в банковской сфере, для увеличения которой Центральным банком РФ были предприняты некоторые шаги, что временно положительно отразилось на динамике российского рынка. Финансовый кризис, охвативший российский фондовый рынок с сентября 2008 г., сопровождаемый регулярными приостановками торгов акциями на российских биржах РТС и ММВБ, начал сказываться на конкурентоспособности российских бирж.

    Кризис  напомнил о многих недостатках российской экономики: это зависимость от нефти и газа, слабое правовое обеспечение, коррупция и бюрократия. Если до кризиса инвесторы закрывали на это глаза из-за получения сверхприбылей на бурно развивающемся рынке, то с его наступлением их отношение кардинально поменялось.

    Российское  правительство и Центральный  банк действовали весьма решительно, чтобы предотвратить полный коллапс  финансовой системы и, как следствие, экономическую катастрофу. Россия вошла  в кризис в сравнительно хорошем  состоянии благодаря дальновидной внутренней политике по созданию Стабилизационного фонда за счет сверхдоходов от нефти и газа, которые откладывали на "черный" день. Кроме того, власти не позволяли рублю слишком сильно укрепляться, хотя именно к этому развитию ситуации на валютном рынке подталкивали рекордно высокие цены на нефть. Это дало России некоторое преимущество, чтобы справиться с кризисом, но страна по-прежнему сильно зависит от экспорта нефти и газа, и, таким образом, экономическая уязвимость страны в среднесрочной перспективе сохраняется. В настоящее время основными приоритетами являются поддержка банковской системы и снижение процентных ставок, насколько это возможно без ущерба для стабильности национальной валюты.

    Накопленный за годы существования фондового  рынка опыт стал основной причиной создания системы регулирования рынка с целью защиты интересов инвесторов. Оценивая состояние системы регулирования рынка ценных бумаг в России, в первую очередь следует отметить отсутствие эффективного регулирования как со стороны государства, саморегулируемых организаций, так и со стороны самих субъектов рынка

    Государственное контролирование деятельности российского  рынка ценных бумаг осуществляется Банком России, а также Федеральной  комиссией по ценным бумагам. Кроме  того, свою лепту в дело регулирования работы фондового рынка вносят профессиональные организации, в которые объединяются участники рынка. Так, Национальная фондовая ассоциация объединяет порядка двухсот кредитных организаций - участников рынка, а Национальная ассоциация участников фондового рынка объединяет около восьмиста некредитных организаций - профессиональных участников.

    Одной из важнейших функций Национальной фондовой ассоциации (далее - НФА) является поддержка своих участников в  условиях кризисной и грядущей посткризисной  ситуации на финансовом рынке, после того как члены НФА и их клиенты столкнулись с дефолтами эмитентов облигаций, держателями которых они являются, с массовыми случаями неисполнения контрагентами обязательств и др. В этой связи оказалась крайне актуальной юридическая поддержка членов НФА по различным направлениям профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: в частности, это разъяснения по широкому спектру правовых вопросов, оценка правомерности возможных схем совершения некоторых операций, анализ и оценка целесообразности сделок и операций с точки зрения налогообложения.

    Для повышения роли государства на фондовом рынке необходимо следующее:

    - создание  государственной долгосрочной концепции  и политики действий в области  восстановления рынка ценных  бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

    - необходимость  преодоления раздробленности и  пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

    - ускоренное, опережающее создание жесткой  регулятивной инфраструктуры рынка  и ее правовой базы;

    - создание  системы отчетности и публикации  макро - и микроэкономической  информации о состоянии рынка  ценных бумаг;

    - гармонизация  российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных  бумаг;

    - создание  активно действующей системы  надзора за небанковскими инвестиционными  институтами;

    - государственная  поддержка образования в области  рынка ценных бумаг;

    - приоритетное  выделение государственных финансовых  и материальных ресурсов для  “запуска” рынка ценных бумаг;

    - перелом  психологии операторов, действующих  на рынке, направленной на обход,  прямое нарушение государственных  установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;

    - срочное  создание государственной или  полугосударственной системы защиты  инвесторов и ценные бумаги  от потерь, связанных с банкротством  инвестиционных институтов;

    - реализация  принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

    Перспективы развития рынка ценных бумаг

    Потенциальные позитивные тенденции на российском рынке в ближайшие месяцы могут  быть связаны не с какими-либо внутренними  факторами, а с дальнейшим ростом мировых цен на энергоносители. Однако в долгосрочной перспективе действия монетарных властей по стимуляции экономического роста грозят резким усилением инфляционного давления. Таким образом, инвесторы уже сейчас ориентируются на антиинфляционные инструменты, выбор которых невелик: акции и инструменты товарных рынков. Приток денег на сырьевой рынок или непосредственно в акции позитивно влияет на российский фондовый рынок. Среди стран БРИК российский рынок выделяется наибольшей сырьевой ориентацией (72% Индекса РТС связанно с сырьевым производством), следовательно, и наиболее привлекателен с точки зрения хеджирования глобальных инфляционных рисков.