Рынок еврооблигаций

содержание 
 

Введение……………………………………………………………………..…….3

1. Международные  ценные  бумаги………………….…………………………4

2. История рынка  еврооблигаций……………………………………………….6

3. Выпуск и обращение еврооблигаций…………………………………….…...9

3.1  Особенности выпуска еврооблигаций………………………………..……..9

3.2 Размещение еврооблигаций…………………………………………..…..…11

3.3 Особенности обращения российских еврооблигаций……………………..15

Заключение  …………………………………………………………………...….18

Список  используемой литературы…………………………………………..….19 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                           

ВВЕДЕНИЕ

     Одними  из наиболее недавно появившихся  инструментов на рынке государственных  ценных бумаг являются еврооблигации. В последнее время объемы сделок на рынке еврооблигаций невероятно быстро увеличиваются. Неудивительно поэтому, что и российские федеральные и муниципальные власти, а также предприятия стали сильно интересоваться рынком еврооблигаций, как одним из возможных факторов привлечения капитала.

     Данный  рынок возник в качестве ответной реакции на меры по контролю за движением капиталов, введённых в США. Становление рынка евробумаг является наглядной иллюстрацией того, как введение различного рода ограничений стимулирует финансовые нововведения, которые в свою очередь стимулируют их отмену.

     Сейчас  можно лишь предполагать, каким было бы устройство финансового мира и соотношение сил в глобальной конкурентной борьбе, если бы данные ограничительные меры, в результате которых Европа получила серьёзный импульс для развития собственных финансовых центров, не были приняты в США. Безусловно, введение новой европейской валюты, «Евро», и образование на территории Европы единого финансового рынка, знаменуют собой очередную стадию в процессе глобализации экономических процессов.

     Еврооблигация - это облигация, выпущенная для привлечения средств на еврорынке. Другими словами, это облигация, стоимость которой выражена в признанной мировым сообществом валюте, не являющейся валютой страны, где выпущена данная облигация.

     В данной контрольной работе будет  рассмотрена тема « Особенности  выпуска и обращения еврооблигаций».  В частности рассмотрим характеристику рынка еврооблигаций, выпуск и размещение, отдельно рассмотрим вопрос особенность обращения еврооблигаций в России.  

1. Международные  ценные  бумаги

     По  устоявшейся терминологии облигации, размещаемые на зарубежных рынках именуются международными - international bonds.

       В свою очередь международные облигации  делятся на еврооблигации - eurobonds и зарубежные облигации - foreigh bonds.

       Еврооблигации - ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента (как правило), размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной.

       Приставка "евро" в настоящее время - дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.

       Разновидностью  еврооблигаций являются облигации "драгон" - dragon bonds - евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

       Зарубежные  облигации - выпущенные и размещаемые  эмитентом в каком-либо иностранном  государстве в валюте данной страны с помощью синдиката андеррайтеров  из данной страны в валюте стран размещения займов (так называемые облигации "янки" - yankee bonds в США; "самурай" - samurai bonds, "шибосай" - shibosai bonds, "даймио" - daimyo bonds, "шагун" - shogun bonds в Японии; "бульдог" - bulldog bonds в Англии; "Рембрандт" - Rembrandt bonds в Голландии; "матадор" - matador bonds в Испании; "кенгуру" - kangaroo bonds в Австралии.

     К числу международных облигаций относятся так называемые глобальные облигации - global bonds (облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках) и параллельные облигации - parallel bonds (облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте этих стран).

    Термин "международные облигации" употребляется в широком и узком значениях. В широком значении в это понятие входят все основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках, то есть, это долгосрочные долговые инструменты или, собственно, облигации, и среднесрочные долговые инструменты. Краткосрочные инструменты - депозитные сертификаты и коммерческие бумаги - в это понятие не входят. В узком значении под международными облигациями понимают именно долгосрочные инструменты - bonds.

       Следует иметь в виду достаточную условность различий между средне- и долгосрочными облигациями. Последние зачастую ничем не отличаются от первых даже по срокам. Отличие нередко лишь в названии, а также, обычно, имеющие плавающие процентные ставки, в то время, как облигации в настоящее время - инструменты с фиксированной процентной ставкой (опять же возможны исключения).

       Долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные  долговые обязательства, а также  акции, размещаемые на международных  рынках, дают понятие евробумаги. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. История    рынка  еврооблигаций

    Чёткой  позиции относительно того, когда возник рынок евробумаг не существует. Известно, что в 40-50-х годах ряд эмитентов осуществлял выпуск еврооблигаций в долларах США, размещая их в Европе, в качестве примера можно принести размещение подобных займов в Нидерландах компанией Philips.

     Однако  согласно наиболее распространенной точке  версии, дебютный выпуск еврооблигаций  был осуществлен итальянской  компанией по строительству автодорог  Concessione e Construzioni Autostrade в июле 1963 года. Всего было выпущено 60.000 облигаций номиналом $250. По каждой облигации ежегодно 15 июля выплачивался фиксированный процентный доход в размере 5,5%. Генеральным управляющим (lead-manager) займа стал английский торговый банк (merchant bank) S.G.Warburg & Co., соуправляющими (co-managers) - Banque de Bruxelles S.A., Deutsche Bank A.G., Rotterdamsche Bank N.V.. Листинг был получен на Лондонской фондовой бирже.

     Наиболее  бурное его развитие наблюдалось  в конце 60-х - начале 70-х годов и  выражало реакцию участников финансовых рынков на законодательные ограничения, введенные в 1963 году правительством США на вывоз капитала и привлечение иностранными эмитентами средств на американском фондовом рынке, а также ужесточение налогового режима для инвесторов по доходам, полученным от зарубежных облигаций типа Yankee Bonds. Все это послужило непосредственным толчком к перемещению финансовых операций с американского фондового рынка на европейский.

     Безусловно, развитию рынка еврооблигаций способствовали и другие факторы. В частности, мягкая система регулирования выпуска и обращения еврооблигаций, возможность страхования от валютных рисков, стремление инвесторов к приобретению высококачественных ценных бумаг, низкие процентные ставки по ним.

   За период 1946-1963 гг. иностранные заемщики разместили в США облигации в долларах США на сумму 14 млрд. долларов.

     Несмотря  на организационные сложности, связанные  с организацией этих выпусков в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission), иностранные заемщики охотно шли на это, поскольку процентные ставки в США были ниже, чем в Европе.

     Чтобы приостановить утечку капитала за рубеж, 18 июня 1963 года США ввели специальный  уравнительный налог на прибыль (Interest Equalizatio Tax), который закрыл американский рынок для иностранных инвесторов, поскольку увеличил стоимость кредита на 1%. В 1967 году налог был увеличен до 1,5% и отменён лишь в 1974 году.

     Но  при этом потребность в доступе  к источнику капитала осталась, и  в итоге она была удовлетворена  за счет выпуска именно еврооблигаций.

     Первые  выпуски были ориентированы на богатых частных инвесторов на континенте и швейцарских банков. Существует расхожая точка зрения, что первыми инвесторами еврооблигаций были бельгийские дантисты, стремившиеся путем покупки этих еврооблигаций избежать уплаты налогов, также диктаторы различных мастей. В настоящее время понятие "бельгийских дантистов" стало нарицательных, под ним понимают богатых индивидуумов - инвесторов еврооблигаций.

     Второй  толчок к развитию рынка еврооблигаций  дала война во Вьетнаме и вызванные  ею ограничения. В феврале 1965 года президент Л. Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program). Дочерние компании американских ТНК поощрялись к мобилизации средств на европейских рынках. В январе 1968 года кабинет Джонсона ввёл прямые ограничения на инвестиции за пределы США.

     С этого момента начинается период бурного роста рынка еврооблигаций  и появление необходимой инфраструктуры. В 1968 году американский банк Morgan Guaranty создает клиринговый центр по торговле еврооблигациями Euroclear, в 1970 году возникает его основной конкурент Cedel. В 1969 году крупнейшие операторы на рынке еврооблигаций образуют собственную саморегулируемую организацию - Ассоциацию международных облигационных дилеров (Association of International Bond Dealers). В 90-х она была переименована в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (ISMA - International Securities Markets Association).

     Упразднение ограничений на вывоз капитала в 70-е годы уже никак не отразилось на рынке еврооблигаций, он продолжал развиваться ускоренными темпами. Очередной толчок его развития дал мировой долговой кризис начала 80-х годов.

     Отказ правительства Мексики (август 1982 г.), а вслед за ним Бразилии, Аргентины  и ряда других стран выполнять  условия международных займов привел к мировому долговому кризису, который был преодолен частично за счет крупных потерь кредиторов, частично за счет переоформления задолженности в ценные бумаги (секьюритизация долгов). Синдицированный заем как метод привлечения финансовых ресурсов на международном рынке с тех пор потерял значение, и его место занял выпуск еврооблигаций. В середине 1990-х годов на еврооблигации приходилось около 2/3 ссудных капиталов, полученных на международных рынках.

3. Выпуск и обращение еврооблигаций

3.1 Особенности выпуска еврооблигаций

        Еврооблигации выпускаются крупными, в основном, транснациональными корпорациями, международными организациями (например, Мировым банком) и государственными органами для продажи инвесторам во всем мире. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными органами власти обычно требуются правительственные гарантии.

     От  половины до двух третьих всех еврооблигационных  займов приходится на корпорации, оставшаяся часть - примерно поровну на правительства, правительственные органы и международные организации.

     Среди эмитентов - муниципальных органов  власти наибольшую активность на рынке  еврооблигаций проявляют правительства  германских земель, провинций Канады и штатов Австралии.

     Обычно  эмитенты, выходящие на рынок еврооблигаций, имеют высокий рейтинг. Корпорации с высшим рейтингом (Triple A) имеют возможность выйти на рынок евродолларовых облигаций, установив процентную ставку на уровне, превышающем ставки по облигациям правительства США лишь на 25-55 базисных пунктов. В тоже время, известные случаи размещения займов эмитентами из Южной Америки (Бразилии) на 600 базисных пунктов выше процентной ставки по федеральным облигациям США, т.е. высокий кредитный рейтинг не является абсолютно обязательным условием размещения займа. Более высокий рейтинг просто позволяет удешевить заем, установив более низкую процентную ставку.

     Процесс выпуска еврооблигаций

     Стадии  выпуска еврооблигаций:

• получение мандата
• надлежащая проверка
• разработка документации
• маркетинг
• начало выпуска и образование синдиката
• листинг
• андеррайтинг
• закрытие выпуска и формирование фонда

     К основным документам, которые готовятся  при выпуске еврооблигаций, относятся:

     1. Проспект эмиссии (если такого  требует законодательство эмитента  или если ценные бумаги получают листинг на фондовой бирже и биржа требует опубликовать проспект.

     2. Соглашение о подписке (Subscription Agreement) - соглашение между эмитентом  и менеджером займа, в котором  указаны условия андеррайтинга,  включая гарантии, обязательства, методы оплаты и пр.