Риск банкротства

От 2,7 до 2,99 - Вероятность невелика

Более 2,99 - Вероятность ничтожна, очень низкая

Для акционерных обществ  закрытого типа и предприятий, акции  которых не котируются на рынке, рекомендуется  следующая модельАльтмана:

Z = 0,7 Коб + 0,8 Кнп + 3,1 Кр + 0,4 Кп+ 1,0 Ком,

где Кп  коэффициент покрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение  балансовой стоимости акционерного капитала (суммарная балансовая стоимость  акций предприятия)  к  краткосрочным  обязательствам.

Константа сравнения — 1,23

Если Z< 1,23, то это признак  высокой вероятности банкротства.

Если Z> 1,23, то это свидетельствует  о малой его вероятности.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит  о достоинстве данной модели. Однако существуют мнения, согласно которым  в условиях переходной экономики  использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

•   несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

•   различия в учете  отдельных показателей;

•   влияние инфляции на их формирование;

•   несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных  активов и другие объективные  причины.

Дискриминантная факторная модель Таффлера

Таффлер разработал следующую  модель:

Z = 0,53.x1 +0,1Зх2 +0,18х3 +0,16х4,

где x1 — прибыль от реализации/краткосрочные  обязательства;

х2 — оборотные активы/сумма  обязательств;

х3 — краткосрочные обязательства/сумма  активов;

х4 — выручка/сумма активов.

     Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие долгосрочные перспективы.

Если Z<0,2, то это свидетельствует  о высокой вероятности банкротства.

Отечественные дискриминантные модели

Отечественные дискриминантные  модели прогнозирования банкротств представлены двухфакторной моделью  М. А. Федотовой и пятифакторной  моделью Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова.

Модель оценки вероятности банкротств М.А. Федотовой опирается на коэффициент текущей ликвидности (Х1) и долю заемных средств в валюте баланса (Х2):

Z = -0,3877- 1,0736 Х1 + 0,0579 Х2.

При отрицательном значении индекса Z вероятно, что предприятие  останется платежеспособным.

Уравнение Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова имеет вид:

Z = 2.x1 +0,1х2 +0,08х3 +0,45х4+х5,

где  x1 — коэффициент  обеспеченности собственными средствами (нормативное значение хг>0,1);

х2 — коэффициент текущей  ликвидности (х2>2);

х3 — интенсивность оборота  авансируемого капитала, характеризующая  объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных  в деятельность предприятия (х3>2,5);

х4 — коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли  от реализации к выручке;

х5 — рентабельность собственного капитала (х5>0,2).

     При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням индекс Z равен 1. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

     Недостатками таких моделей являются переоценка роли количественных факторов, произвольность выбора системы базовых количественных показателей, высокая чувствительность к искажению финансовой отчетности и др.

 

 

 

 

 

 

 

2.5 Зарубежный  и российский опыт управления  риском

     Опыт не только зарубежных, но и российских компаний свидетельствует о необходимости использования широкого инструментария в области управления рисками. При этом, важно все: от внедрения простых и понятных процедур, как, например, выявление рисков, анализ, страхование или передача рисков, до создания комплексных систем управления рисками, охватывающих как операционную, так и стратегическую, финансовую составляющую.

     Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

     Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался  масштаб кризисного состояния  предприятия (легкий или тяжелый  кризис), наиболее неотложной задачей  в системе мер финансовой стабилизации  является обеспечение восстановления  способности платежей по своим  текущим обязательствам с тем,  чтобы предупредить возникновение  процедуры банкротства.

2. Восстановление финансовой  устойчивости. Хотя неплатежеспособность  предприятия может быть устранена  в течение относительно короткого  периода времени за счет осуществления  ряда аварийных финансовых мероприятий,  причины, генерирующие неплатежеспособность  могут оставаться неизменными,  если не будет восстановлена  до безопасного уровня финансовая  устойчивость предприятия. Это  позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно продолжительном периоде.

3. Изменение финансовой  стратегии с целью ускорения  экономического роста. Полная  финансовая стабилизация достигается  только тогда, когда предприятие  обеспечивает стабильное снижение  стоимости используемого капитала  и постоянный рост своей рыночной  стоимости. Эта задача требует  ускорения темпов экономического  развития на основе внесения  определенных корректив в финансовую  стратегию предприятия. [9,с.125]

     Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический (Таблица 2).

Таблица 2.Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления.

Этапы финансовой стабилизации	Механизмы финансовой стабилизации
	Оперативный	Тактический	Стратегический
1.Устранение неплатежеспособности	Система мер, основанная на использовании принципа “отсечения лишнего”
2.Восстановление финансовой  устойчивости		Система мер, основанная на использовании моделей финансового  равновесия
3.Изменение финансовой  стратегии с целью ускорения  экономического роста			Система мер, основанная на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного роста.

 

     В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и "наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечение лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких либо наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия.

Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов, используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия.

Оперативный механизм финансовой стабилизации.

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему  мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и  внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти  обязательства. Принцип "отсечения  лишнего", лежащий в основе этого  механизма, определяет необходимость  сокращения размеров как текущих  потребностей (вызывающих соответствующие  финансовые обязательства), так и  отдельных ликвидных активов (с  целью их срочного перевода в денежную форму).

     Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:

а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого  персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного  персонала основных и вспомогательных  подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);

в) продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту);

г) пролонгации краткосрочных  банковских кредитов;

д) отсрочки выплаты начисленных  дивидендов, процентов на паи и  других.

Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде  достигается за счет следующих основных мероприятий;

а) ликвидации портфеля краткосрочных  финансовых вложений;

б) реализации отдельных  высоколиквидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;

в) рефинансирования дебиторской  задолженности (с использованием всех форм этого рефинансирования) с целью  уменьшения общего ее размера;

г) ускорения оборота дебиторской  задолженности, особенно по товарным операциям  за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита;

д) нормализации размера  текущих запасов товаро-материальных ценностей;

е) сокращения размера страховых  и сезонных запасов товаро-материальных ценностей и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило единицу. Это означает, что угроза банкротства в текущем  периоде ликвидирована

Тактический механизм финансовой стабилизации.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему  мер, основанную на использовании моделей  финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия  обеспечивается при условии, что  объем положительного денежного  потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного потока. [14,с.167]

     Увеличение объема положительного денежного потока в предстоящем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий:

а) роста суммы чистого  дохода предприятия за счет проведения эффективной ценовой политики;

б) осуществления эффективной  налоговой политики, направленной на возрастание суммы чистой прибыли  предприятия;

в) осуществления дивидендной  политики, адекватной кризисному развитию предприятия, с целью увеличения суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

г) осуществления ускоренной амортизации активной части основных производственных фондов с целью  увеличения размера формируемого амортизационного фонда;

д) своевременной реализации выбывающего в связи с износом  или неиспользуемого имущества;

е) осуществления эффективной  эмиссионной политики при увеличении суммы собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций  и другие.

Стратегический  механизм финансовой стабилизации.

     Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного экономического роста предприятия. Эта система мер определяет необходимость пересмотра отдельных направлений финансовой стратегии предприятия.

Модель ускоренного экономического роста базируется на увеличении темпов прироста объема реализации продукции  в предстоящем периоде. Соответственно модель финансовой поддержки ускоренного  экономического роста требует обеспечения соответствующих пропорций финансового развития. намечаемый темп экономического роста предприятия в плановом периоде требует финансовой поддержки по четырем основным параметрам:

а) возрастание уровня рентабельности продажи б) возрастание доли чистой прибыли, направляемой на производственное развитие в) ускорение оборачиваемости  активов г) использование эффекта  финансового левериджа

     Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости .