Причины финансовой несостоятельности предприятия «Х» и пути вывода предприятия «Х» из кризисной ситуации

- общая политическая ситуация, определяющая отношение государства к предпринимательской деятельности и финансово несостоятельным организациям. Все это закрепляется в законодательных нормах. Неразработанность законодательной базы по банкротству приводит к необоснованному возбуждению дел о несостоятельности, переделу собственности, заказным банкротствам;

- смена политического режима может привести к пересмотру крупных сделок по приватизации собственности, слияниям, поглощениям и покупкам, что крайне отрицательно воздействует на уровень финансовой устойчивости организации;

- стремясь расширить долю занимаемого рынка и внедрить новые продукты, организации вынуждены совершенствовать технологии производства, что требует больших капитальных вложений. Это может временно отрицательно влиять на финансовое состояние организации, а вследствие неудачного внедрения новых технологий привести к несостоятельности;

- к отрицательным последствиям может привести несостоятельность должников (дебиторов), поставщиков сырья и материалов, постоянных покупателей продукции.

 

Основные внутренние причины финансовой несостоятельности организации представлены в табл. 1.

Анализ внутренних причин финансовой несостоятельности позволяет сделать вывод, что они в основном связаны с неэффективным управлением, а зачастую — с

 

 политикой собственников  или руководителей организации, действия которых приводят к извлечению выгоды в результате банкротства и ликвидации организации.

Таким образом, одним из действенных подходов к исследованию причин и следствий возможного банкротства предприятий является диагностический анализ ее финансовой несостоятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1 - Внутренние причины финансовой несостоятельности организации [16. C. 22]

Группы	Содержание
1. Расчетно-платежная система	Несвоевременное поступление оплаты за проданную продукцию. Низкая доля денежной составляющей в выручке от продажи продукции (взаиморасчетные и бартерные операции)
2. Производственные ресурсы	Избыточные запасы. Перебои в снабжении . Изношенность основных средств.
3. Структура управления	Отсутствие эффективной системы управления. Нерациональная структура организации, излишнее ее расширение ведет к неуправляемости и к ликвидации подразделений. Угроза потери корпоративного контроля (смена собственника) и проч.
4. Управление персоналом	Недостаточное повышение квалификации сотрудников, низкая заинтересованность (мотивация) в результатах деятельности. Ухудшение психологической атмосферы в коллективе.
5. Управление финансами организации	Отсутствие четкой финансовой стратегии развития организации. Формальное проведение финансового анализа и игнорирование его результатов руководством. Неэффективное финансовое планирование и прогнозирование сроков поступления доходов. Отсутствие контроля за денежными потоками и затратами Рост просроченных обязательств. Низкая ликвидность активов. Необоснованность инвестиционных решений. Отсутствие эффективного внешнего аудиторского контроля. Отсутствие системы внутреннего аудита среди группы взаимосвязанных организаций (холдинга)
6. Маркетинг	Низкая конкурентоспособность продукции. Падение объемов продаж из-за плохого изучения спроса на продукцию. Неэффективная реклама.  Отсутствие сбытовой сети и проч.

 

1.3 МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

 

В практике прогнозирования банкротства используются формализованные и неформализованные методы (модели).

Формализованные методы базируются на финансовых данных и включают в себя оперирование отдельными коэффициентами. Эти методы достаточно эффективны, но имеют недостатки; отчеты предприятий, испытывающих финансовые трудности, публикуются, но они реально не отражают экономическое состояние предприятия; многие коэффициенты, отражая различные стороны деятельности предприятий, имеют разную направленность, и поэтому не дают оснований для достоверных прогнозов, формализованные методы заключают в себя данные уже несостоятельных предприятий, и количество финансовых коэффициентов колеблется от 22 до 10.

Неформализованные (качественные) методы основываются на изучении отдельных характеристик, по которым можно дать заключение о неблагоприятных тенденциях развития бизнеса.

По данным наблюдений тренда и поведения некоторых финансовых коэффициентов можно делать прогнозы.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Э. Альтмана. На основе обследования предприятий-банкротов этот автор выбрал из всей совокупности параметров вначале два, затем пять и семь, представляющих собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия. Это двух- пяти- и семифакторные регрессионные уравнения названы им Z-счетом.

Двухфакторная модель основывается на двух ключевых показателях - текущей ликвидности и доли заемных средств, от которых зависит вероятность банкротства. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем. Результаты складываются с постоянной величиной (const - 0,3877), полученной опытно-статистическим путем. Если результат оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика (Z<0). Положительное значение (Z > 0) указывает на высокую вероятность банкротства. Следует заметить, что в методике не дается информация о базе расчета весовых значений коэффициентов.

Двухфакторная модель Э.Альтмана

   Z = -03877 + (-1,0736) × К0 + 0,579 × К1,

где Ко - коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами;

К1= (ОА) / (ДО)

 К1 - удельный вес заемных средств в пассивах;

К1= (ДО + КО) / ∑ П

Вероятность банкротства может быть определена

Z-счет	Вероятность банкротства
Z > 0 Z < 0	Велика Низка

 

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всесторонней оценки финансового состояния предприятия, поэтому возможны значительные отклонения прогноза от реальности.

Для получения более точного прогноза применяется пятифакторная модель Э. Альтмана, которая представляет собой мультипликативный дискриминантный анализ для создания модели прогнозирования несостоятельности с высокой степенью точности.

Пятифакторная модель:

Z-счет = 1,2 × К1 + 1,4 × К2 + 3,3 × К3 + 0,6 × К4 + 1 × К5.

Пятифакторная модель Э. Альтмана включает в себя показатели: ликвидности (К1) совокупной прибыльности (К2); прибыльности (К3); покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (К4); платежеспособности и деловой активности (K5)

1. Ликвидность определяется отношением  оборотного капитала (ОА) к сумме актива (∑А):

К1 = (АО) / ∑А

2. Совокупная прибыльность характеризуется  отношением нераспределенной (чистой) прибыли (ЧП) к сумме активов (∑А):

К2 = ЧП / ∑А

3. Прибыльность определяется отношением прибыли до 
уплаты налогов и процентов (ПН) к сумме активов (∑А):

К3 = ПН / ∑А

4. Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (финансовая структура) характеризуется отношением рыночной стоимости (допущение) собственного капитала (СК) к балансовой оценке задолженности, т.е. к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств, (ДО + КО):

К4 = СК / ДО + КО

5. Уровень платежеспособности и  деловой активности (оборачиваемости) определяется отношением объема выручки (ВР) к ∑ активов предприятия ∑А:

К5 = ВР / ∑А

К1 -  К4 выражаются в процентах.

 

Значение ключевого параметра Z описываются уравнением, переменные которого отражают характеристики анализируемого предприятия.

Критическое значение ключевого параметра Z рассчитывалось Э. Альтманом по данным статистической выборки 66 компаний-банкротов и составило 2,675. Сопоставление с этой величиной расчетного значения параметра Z для конкретного предприятия позволяет говорить о возможных в будущем банкротстве одних (Z < 2,675) и устойчивом положении других (Z > 2,675) предприятий (табл. 2).

Эта модель прогнозирования кризисного состояния предприятия используется с 1995 г. в отечественных нефтяных компаниях.

Таблица 2 - Степень вероятности банкротства по критерию Z-счета [17. С. 110]

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и менее	Очень высокая
1,18 – 2,765	Высокая
2,765 – 2,99	Существует возможность
От 2,99 и выше	Очень низкая

Американский ученый У. Бивер на базе сравнения 79 предприятий-банкротов, с 79 предприятиями, сохранившими конкурентоспособность, предложил иную систему показателей для диагностики банкротства показателей (табл. 3). Это - отклонение потоков денежных средств к сумме задолженности, коэффициенты структуры капитала и ликвидности (покрытия).

Таблица 3 - Система показателей банкротства предприятий по У. Биверу [17. С. 110]

Показатели	Значение показателей
	Благополучного предприятия	За 5 лет до банкротства	За 3 года до банкротства
Коэффициент Бивера	0,4; 0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов	6-8	4	-22
Финансовый левердж	≥0,37; 0,40	≥0,50	≥0,80
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	0,4; 0,42	≥0,30	≥0,06
Коэффициент покрытия	≥3,2; 3,5	≥2	≥1

 

Финансовый левередж - соотношение вложений капитала в ценные бумаги (привилегированные акции, облигации) с фиксированным доходом и в ценные бумаги (обыкновенные акции) с нефиксированным доходом; соотношение запаса товара и суммы капитала.

Прогноз за 5 лет до банкротства показал, что у предприятий отношение чистого денежного потока к совокупному долгу в течение 5 лет до банкротства снизилось с +0,17 до - 0,15, а у выживших предприятий слабо колебалось вокруг +0,45. Отношение чистой прибыли к совокупным активам в течение 5 лет до банкротства постепенно снижалось с +4 до -22%, у выживших предприятий этот показатель был от +6 до +8%.

Прогноз за 3 года до банкротства характеризует, что у предприятий-банкротов отношение совокупного долга к совокупным активам в течение 3 лет до банкротства постепенно увеличивалось с +0,50 до +0,80, а у выживших - колебалось от +0,37 до +0,40. Отношение оборотного капитала к совокупным активам в течение 3 лет до банкротства постепенно снижалось с +0.30 до +0,06, а у выживших предприятий - колебалось от +0,4 до +0,42.

Прогноз за 2 года до банкротства показывает что, коэффициент покрытия (ликвидности) в течение 2-х лет до банкротства снизился с 2 до 1, у выживших предприятий - колебался от 3,2 до 3,5.

Существует и другая модель оценки вероятности банкротства предприятия, описанная Т. Праттом, по которой анализ предприятия состоит из 8 этапов:

1. Оценка краткосрочной ликвидности, т.е. выявление способности предприятия выполнять свои текущие обязательства. Данный механизм оценки оперирует коэффициентами текущей и немедленной ликвидности, которые широко используются в российской практике;
2. оценка текущей деятельности - измерение эффективности использования компанией своих активов. При этом применяются следующие показатели: оборачиваемость дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, отношение выручки от реализации к собственному оборотному капиталу и к 
   основным средствам и совокупным активам;

3) оценка риска. Цель данного этапа – максимально снизить неопределенность, связанную с потоками доходов, по различным должникам компании. При этом оцениваются:

- деловой риск, или неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная двумя факторами - колебаниями объемов реализации и уровнем постоянных операционных издержек фирмы;

- финансовый риск, учитывающий постоянные финансовые издержки или проценты и их влияние на изменения в потоках доходов, получаемых инвесторами. Финансовый риск определяется величиной финансового рычага или различными коэффициентами рычажности;

4) оценка структуры капитала по балансовому отчету. Главная цель данного этапа - помочь провести количественную оценку долгосрочной платежеспособности бизнеса, а также способности предприятия решать финансовые проблемы и использовать открывающиеся возможности. На данном этапе оценки предприятия применяются следующие отношения:

- суммарного долга и собственного капитала к совокупным активам; долгосрочной задолженности и собственного капитала к совокупному капиталу;

- основных и заемных средств к собственному капиталу;

5) расчет коэффициентов покрытия по отчету о прибылях, показывающих маржу, свидетельствующую о способности компании выполнять свои обязательства. На этом этапе рассматриваются коэффициенты покрытия процентных выплат, фиксированных платежей, дивидендов по привилегированным акциям;

6) оценка рентабельности по отчету о прибылях проводится по отношениям выручки от реализации к показателям прибыли - валовой, операционной, до уплаты налогов, чистой.