Понятие внешнего долга. Долговые индикаторы

      Понятие внешнего долга. Долговые индикаторы

      Любое расширение объемов иностранной  помощи, привлекаемой в форме кредитов и займов, ставит на повестку дня  проблему роста внешнего долга страны.

      В мировой практике существует два  подхода к определению внешнего долга, в основе которых лежат  принцип резиденции и принцип  валюты долговых обязательств.

      1) В состав внешнего долга входят  обязательства перед нерезидентами,  выраженные как в иностранной,  так и в национальной валюте. 

      2) Внешний долг включаются обязательства  перед нерезидентами, выраженные  только в иностранной валюте.

      Как правило, любое государство в  выборе форм долговых обязательств стремится  к тому, чтобы основным кредитором было население своей страны и  чтобы как можно меньше зависеть от иностранных кредиторов, поскольку  это ослабляет не только экономическую  самостоятельность страны, но и его  суверенитет. Вначале правительства  намечают программу государственных  расходов, а затем, если внутренних ресурсов для ее финансирования недостаточно, пытаются обеспечить финансирование из внешних источников.

      Если  страна привлекает внешние займы, она  должна выплачивать проценты по своему долгу. По мере увеличения долга уровень  процентных платежей, требующихся для  обслуживания долга, также возрастает. Внешние займы в этом случае должны покрывать не только разрыв между  внутренними сбережениями и инвестициями, и между государственными доходами и расходами, но также проценты по долгу. Темпы возрастания долга  зависят, во-первых, от того, какую долю внешние займы будут составлять от существующего долга (что может  быть выражено как отношение между  дефицитом баланса по товарам  и услугам и накопленным долгом); во-вторых, от процентной ставки (чем  выше процентные ставки, тем больше потребуется внешних займов). 

      Наличие внешнего долга опасно с позиций  формирования и расходования государственного бюджета, стабильности денежно-кредитной  системы, международной кредитоспособности страны. В трехзвенном кредитном  цикле (привлечение, использование, погашение) отрицательные последствия чрезмерного  увеличения внешней задолженности  связаны в основном со стадией  его погашения. Новые же займы  для текущего бюджетного периода, наоборот, позволяют ослабить нагрузку на налоговые  и другие доходные источники.

      Аналогичный характер взаимодействия  и у  платежного баланса с долговым циклом: на смену желанным дополнительным кредитным  поступлениям приходит стадия расплаты по долгу. Кроме того, в условиях обременительного внешнего долга существенно  возрастают трудности в укреплении доверия к национальной валюте, противодействии  инфляции, в обеспечении необходимыми валютными резервами, достижении валютной конвертируемости.

      Однако  необходимо отметить, что одинаковые темпы роста внешнего долга у  разных государств могут по-разному  оцениваться. Это свидетельствует  о том, что количественный объем  внешних заимствований, и темпы  их прироста не определяют в конечном итоге обремененность государства  внешним долгом.  

     Выделяют  следующие важнейшие методологические принципы, применяемые при проведении анализа долговой устойчивости суверенного  государства:

     – «страновой» подход: соотнесение  долговых параметров страны (объема национального  внешнего долга, суммы платежей по погашению  и обслуживанию внешнего долга) с  макроэкономическими показателями страны (объемом ВВП, объемом ВНП, объемом экспорта, объемом золотовалютных резервов);

     – «суверенный» («бюджетный») подход: соотнесение долговых параметров государства (объема государственного внешнего долга, суммы платежей по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга) с показателем, характеризующим состояние государственного бюджета (объемом доходов федерального бюджета);

     – приоритетное использование при расчете долговых коэффициентов не номинальной суммы долга, а его приведенной (чистой текущей) стоимости, учитывающей график погашения и стоимость обслуживания долговых обязательств, и, таким образом, более точно отражающей уровень реальной долговой нагрузки на дебитора. Это связано с тем, что номинальное значение объема накопленного долга, не отражающее стоимостных условий его обслуживания, не показательно для целей оценки реального долгового бремени должника. Исходя только из этого значения, можно получить дезориентирующие выводы о состоянии долговой устойчивости страны-дебитора. В то же время в силу высоких требований к исходным данным проведение расчетов приведенной стоимости долга не всегда возможно;

     – использование при проведении анализа состояния долговой устойчивости суверенного заемщика, подготовки заключений о вероятности возникновения финансового кризиса, определении размера необходимого дебитору долгового облегчения, формирования государственной заемной/долговой политики общепринятых в мировой практике значений долговых показателей, превышения которых может представлять собой опасность для страны-заемщика.

      Международные финансовые организации МБРР и МВФ  и страны-члены Парижского клуба  кредиторов применяют долговые индикаторы для классификации стран-дебиторов, а международные рейтинговые  агентства – при оценке качества (надежности) долговых обязательств и присвоении суверенных кредитных рейтингов. 

      1. Отношение общей суммы внешнего долга к ВВП в процентах. При этом размер ВВП пересчитывается в иностранную валюту по ППС. Этот показатель определяет возможность обслуживания внешнего долга. Пороговое значение составляет 25%.

      Помимо  названного показателя, существует еще  один способ определения рассматриваемого индикатора платежеспособности страны. В формулу подставляется ВВП  рассчитанный на базе среднегодового обменного курса. В этом случае используется пороговое значение, составляющее 80% или согласно другим источникам – 50%.

      2. График по обслуживанию долга может быть равномерно растянут на длительный период. Но иногда платежи концентрируются на коротком отрезке времени. В связи с этим ситуация в странах с одинаковыми показателями отношения долга к ВВП может в конкретный момент существенно различаться. Поэтому рассчитывается следующий показатель.

      Отношение суммы платежей по обслуживанию внешнего долга к ВВП, выраженное в процентах. Если стране приходится направлять на обслуживание внешнего долга 5% и более ВВП, то долговое бремя на данный момент является тяжелым.

      3. Доля внешних заимствований в финансировании дефицита государственного бюджета, выраженная в процентах. Пороговое значение составляет 30%.

      Поскольку платежи по обслуживанию долга производятся в конвертируемой валюте, то  необходимо учитывать экспортные возможности  должника. В связи с этим рассчитываются и другие индикаторы.

      4. Отношение общей суммы внешнего долга к стоимостному объему экспорта товаров и нефакторных услуг, в процентах. Для национальной экономики приемлемой является такая ситуация, когда внешний долг больше стоимостного объема экспорта товаров и услуг не более чем в 2 раза .

      5. Отношение платежей по обслуживанию внешнего долга к стоимостному объему экспорта, в процентах – норма обслуживания долга (НОД) – считается главным при анализе платежеспособности.  В мировой практике принято считать такое отношение критическим, если оно превышает 10-15 %. В некоторых исследованиях российских специалистов можно встретить выводы о том, что к условным границам повышенной опасности состояния внешнего долга принято относить превышение процентными выплатами 20-30% экспорта.

      6. Отношение общей суммы внешнего долга к денежной массе, %. Для более точной оценки тяжести внешнего долга его следует сравнивать не столько с ВВП, сколько с денежной массой. И действительно, обремененность государства внешним долгом определяется способностью его обслуживать, что в свою очередь зависит в большей степени от величины денежной массы, чем от размеров ВВП. В условиях высокого доверия к национальной денежной единице показатель монетизации (отношение денежной массы к ВВП) достаточно высок. В этом случае соотношение внешнего долга с ВВП и внешнего долга с денежной массой практически совпадают. Если же показатель монетизации низок, то отношение общей суммы внешнего долга к денежной массе значительно увеличивается.

      Также для анализа уровня и динамики внешнего долга, способности страны продолжать обслуживать внешний  долг Мировой банк использует следующие  показатели:

      7. Отношение международных ликвидных резервов к общей сумме внешнего долга.

      Данный  индикатор показывает, может ли страна использовать свои золотовалютные резервы (и какую их часть) для погашения  внешнего долга.

      8. Отношение международных ликвидных резервов к импорту товаров и услуг.

      9. Доля долга международным организациям в общей сумме внешнего долга.

1. Что такое платежный  баланс, каковы его  основные разделы  и статьи

   Платежный баланс — балансовый счет международных  операций — это стоимостное выражение всего комплекса мирохозяйственных связей страны в форме соотношения показателей вывоза и ввоза товаров, услуг, капиталов. Балансовый счет международных операций представляет собой количественное и качественное стоимостное выражение масштабов, структуры и характера внешнеэкономических операций страны, ее участия в мировом хозяйстве. На практике принято пользоваться термином «платежный баланс», а показатели валютных потоков по всем операциям обозначать как платежи и поступления.

   Публикуемые платежные балансы охватывают не только платежи и поступления, которые  фактически произведены или подлежат немедленному исполнению на определенную дату, но и показатели по международным  требованиям и обязательствам. Такая  практика объясняется тем, что преобладающая  часть сделок, включая торговые операции, совершается в наше время на кредитной  основе. Некоторые аналитики стремятся  найти способ отделения фактически выполненных платежей от величины кредитных  обязательств. Однако это невозможно при нынешнем состоянии системы  учета и технических средств. И в этом нет необходимости. Современные  таблицы платежных балансов содержат достаточно сведений о движении всех видов ценностей между странами. При этом та часть обязательств, которая не выплачивается в текущем  периоде, а переносится на будущее, заносится в статьи платежного баланса, отражающие движение капиталов и  кредитов.

   В последнее время в дополнение к платежному балансу, содержащему  сведения о движении потоков ценностей между странами, составляется баланс международных активов и пассивов страны, отражающий ее международное финансовое положение в категориях запаса. Он показывает, на какой ступени интеграции в мировое хозяйство находится страна. В нем отражается соотношение на данный момент стоимости полученных и предоставленных страной кредитов, инвестиций, других финансовых активов. У одних стран полученные ресурсы преобладают, а заграничные активы невелики. У других стран велики и разнообразны и те, и другие показатели. Особое место занимают США как нетто-импортер иностранных финансовых ресурсов. Показатели международной финансовой позиции и платежного баланса взаимосвязаны.

   По  экономическому содержанию различаются  платежный баланс на определенную дату и за определенный период. Платежный  баланс на определенную дату невозможно зафиксировать в форме статистических показателей; он существует в виде меняющегося  изо дня в день соотношения  платежей и поступлений. Состояние  платежного баланса определяет спрос  и предложение национальной и  иностранной валюты в данный момент, оно является одним из факторов формирования валютного курса.

   Платежный баланс за определенный период (месяц, квартал, год) составляется на основе статистических показателей о совершенных за этот период внешнеэкономических сделках  и позволяет анализировать изменения  в международных экономических  отношениях страны, масштабах и характере  ее участия в мировом хозяйстве. Показатели платежного баланса за период связаны с агрегатными показателями экономического развития (валовым внутренним продуктом, национальным доходом и  т.п.) и являются объектом государственного регулирования. Состояние платежного баланса за период тесно связано  с состоянием национальной валюты в  долговременном аспекте, степенью ее стабильности или характером изменений валютного  курса.

   С бухгалтерской точки зрения платежный  баланс всегда находится в равновесии. Но по его основным разделам либо имеет  место активное сальдо, если поступления  превышают платежи, либо пассивное  — если платежи превышают поступления. Поэтому методы составления платежного баланса и измерения сальдо играют большую роль в правильном анализе  показателей, характеризующих внешнеэкономические  операции страны. В экономической  литературе показатели платежного баланса  часто приводятся без объяснения их экономического содержания, хотя дефициты платежного баланса в отдельные  годы (например, в США в 1958, 1965, 1976 гг. и в последующие годы) принципиально  отличаются по экономическому содержанию и их некорректно сравнивать по величине. Теория и практика составления платежного баланса развиваются и совершенствуются в соответствии с переменами в  мировой экономике. Термин «баланс» применяется в международных  платежных отношениях для выражения  ряда понятий, включая балансовый счет, сальдо или остаток счета, состояние  счета, равновесие и др. Поэтому платежный  баланс — это не только счет международных  операций страны, две стороны которого уравновешивают друг друга, но и определенное состояние этих операций, включающее качественные и структурные характеристики основных его элементов.