Инструментами кредитной экспансии или рестрикции являются учетная ставка Центрального банка и некоторые неэкономические  меры. Официальная учетная ставка — это проценты по ссудам, используемым Центральным банком при кредитовании коммерческих банков.¹⁶

    Определение размера учетной ставки — один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной  ставки выступает показателем изменений  в области кредитно-денежного  регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда ЦБ РФ намерен смягчить кредитно-денежную политику или ее ужесточить, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку.

    Банк  может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки ЦБ РФ представляют собой минимальные ставки, по которым Банк России осуществляет свои операции. ЦБ РФ использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.

    На  протяжении 1998—2001 гг. учетная ставка неоднократно пересматривалась в диапазоне  от 10 до 200% годовых, в зависимости  от экономической ситуации в стране. Коммерческие банки получают в ЦБ РФ ссуды в порядке рефинансирования и переучета векселей. Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики, используя при этом в качестве инструмента учетную ставку.¹⁷

    Повышение официальных ставок сокращает возможности  коммерческих банков получить ресурсы  для кредитования. Это воздействует на сокращение денежной массы. Снижение официальной учетной ставки действует  в обратном направлении.

Глава 2. Анализ современного состояния денежной системы и денежного обращения в РФ

2.1 Особенности денежной системы и денежного обращения в РФ

      После завершения в 2001 году периода посткризисного восстановления российской экономики  старые нерешенные проблемы - слабая конкурентоспособность отечественной промышленности, ее концентрация на сырьевом экспорте и недостаточная инвестиционная привлекательность перерабатывающего сектора - вновь обострились. Это проявилось в снижении среднегодовых темпов роста промышленности и ВВП в период 1999-2001 годов с 109,2 и 106,5% соответственно до 104,0 и 104,1 % в январе-сентябре 2002 года. Прирост инвестиций в основной капитал сократился при этом с 10,4 до 2,5%. Снижение темпов роста инвестиций в основной капитал произошло, несмотря на то, что с технологической точки зрения модернизация основного капитала предприятий необходима.

      При этом относительно стабильное состояние  мировой экономики в 2002 году обеспечило расширение спроса на российский экспорт  и способствовало росту его физического объема. Это поддержало темпы роста промышленного производства, которые в противном случае могли бы оказаться еще ниже. Кроме того, резкое повышение внутреннего спроса вследствие увеличения реальных доходов домашних хозяйств после их значительного сокращения в 1999 году поддерживает рост производства в пищевой промышленности. По этой же причине сохраняются более или менее стабильные объемы производства в легкой промышленности, гражданском машиностроении и в других отраслях, производящих товары потребительского назначения. Таким образом, положительные темпы роста российской экономики обеспечиваются увеличением производства в топливной промышленности, цветной металлургии, химической и нефтехимической, лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности, то есть в отраслях, ориентированных на экспорт сырья и продукции первого передела, а также в пищевой промышленности, где в последние годы - наблюдался рост конкурентоспособности. Машиностроительный комплекс России, продукция которого составляет существенную долю в производстве перерабатывающего сектора, пока неспособен быть локомотивом промышленного роста. Ни структура собственности, ни уровень кооперации с ведущими зарубежными компаниями не позволяют в настоящее время привлечь в этот сектор значительные инвестиции. Внутренний рынок слишком узок, а внешние рынки сбыта машиностроительной продукции находятся под контролем крупных международных и национальных компаний, обладающих конкурентоспособными технологиями производства. Все это свидетельствует о том, что в России сложилась модель сырьевой рыночной экономики, подверженной голландской болезни. Рост положительного сальдо текущего счета платежного баланса страны в периоды повышения цеп мирового рынка на экспортируемое Россией сырье стимулирует укрепление рубля в реальном выражении, что чревато потерей конкурентоспособности обрабатывающих отраслей на внутреннем и внешнем рынке. Высокий уровень рентабельности добычи и экспорта полезных ископаемых ведет к вытеснению инвестиций из прочих отраслей в сырьевые. Экспортные прибыли и инвестиции концентрируются в добывающих отраслях. Происходит усиление структурных дисбалансов в экономике, стимулы к развитию финансовой инфраструктуры ослабевают. Поскольку экспортоориентированные отрасли имеют достаточный объем собственных средств для финансирования инвестиционной деятельности, потребность этих отраслей в развитии финансового рынка снижается, что препятствует эффективной трансформации сбережений населения в инвестиции, уменьшает объем инвестиций в экономике, консервирует отсталость перерабатывающего сектора экономики и замедляет экономический рост, что и происходит в российской экономике.

      Усиление  сырьевой ориентации российской экономики  обусловливает высокую зависимость  темпов ее роста от подверженной резким изменениям внешнеэкономической конъюнктуры. Для устранения дисбалансов в развитии отраслей необходим комплекс мер, включающих в себя повышение эффективности налоговой системы, дебюрократизацию и демонополизацию экономики, и другие меры.

      Без радикальных шагов в этом направлении  добиться финансовой стабильности и  высоких темпов роста экономики  не удастся.

      В целом Банк России ожидает, что увеличение объема производства ВВП по итогам текущего года может составить 4-4,2% при прогнозировавшемся увеличении на 3,5-4,5%. Прирост промышленного производства оценивается в 3,9- 4,3%. При этом реальные располагаемые доходы населения вырастут на 6,5-7,5%, оборот розничной торговли - на 8-9%, а инвестиции в основной капитал - на 2,5- 3,5%.

      В результате более высоких темпов роста импорта товаров по сравнению с темпами роста экспорта на фоне возросшего дефицита баланса услуг и баланса доходов от инвестиций, положительное сальдо счета текущих операций по отношению к ВВП может снизиться в 2002 году по сравнению с 2001 годом на 2,5 процентного пункта и составить 8,4% ВВП. Тем не менее уменьшение активного торгового сальдо платежного баланса качественно не меняет общего состояния платежного баланса, поскольку одновременно сокращением положительного сальдо текущего счета.

Рис.1 Садьдо торгового баланса и счет текущих операций (млрд. долларов США) 

Таблица 1

Сальдо торгового баланса и счет текущих операций (млрд., долларов США)

      В 2002 году сохраняется тенденция к  сокращению отрицательного сальдо по счету операций с капиталом и  финансовыми инструментами. Банк России оценивает этот показатель в 2002 году в 5,0% ВВП, или на 3,2 процентного пункта меньше, чем в предыдущем году. Основными факторами сокращения отрицательного сальдо счета по операциям с капиталом и финансовыми инструментами являются привлечение займов за рубежом сектором нефинансовых предприятий, стабилизация валютной позиции банков, репатриация ранее вывезенного капитала. Роль прямых инвестиций в этом процессе, к сожалению, остается незначительной. Поступление валютных ресурсов создаст условия для дальнейшего накопления валютных резервов страны, которые за весь 2002 год могут увеличиться на 11,8 млрд. долларов.

      Банк  России продолжает использовать режим  плавающего валютного курса. Динамика обменного курса рубля сыграла  роль одного из важнейших механизмов, позволивших отечественной экономике  адаптироваться к внешним условиям в период послекризисного развития

      При этом после завершения периода стабильно  высоких цен на нефть на мировых  рынках (25-30 долларов за баррель нефти  сорта “Юралс”) укрепление рубля  в реальном выражении по отношению  к свободно конвертируемым валютам  в текущем году существенно замедлилось.

      В сентябре 2002 года по сравнению с  декабрем 2001 года снижение номинального курса рубля к доллару США (посреднемесячному  значению) составило 4,8%, относительно евро - 13,6%. Укрепление рубля к доллару  США в реальном выражении в  этот период было равно 2,5%, относительно евро реальное ослабление рубля составило 6,4%.

      Интегральный  показатель стоимости российской валюты - реальный эффективный курс рубля  в сентябре текущего года по сравнению  с декабрем 2001 года снизился на 2,8%, тогда  как за аналогичный период предшествующего года он вырос па 6,3%. Складывающаяся динамика реального эффективного курса рубля позволяет сделать вывод о сохранении устойчивости состояния платежного баланса даже в случае, если улучшение сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами не последует.

      Динамика  курса рубля к доллару США  обусловила заметное превышение доходности по рублевым инструментам над доходностью  вложений в активы, номинированные в долларах США. Это повысило привлекательность  активов в российской национальной валюте, что нашло отражение в сохранении тенденции сокращения валютной позиции банковского сектора. 

Рис.2 Цены мирового рынка на нефть сорта 'Юралс'(долларов США за баррель)

Таблица 2

Цены  мирового рынка на нефть сорта "Юралс" (долларов США за баррель)