Операции СВОП

    Процентный  СВОП – соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предлагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.

    Иными словами, процентный СВОП – контракт, по которому одна из сторон соглашается выплачивать другой сумму, величина которой изменяется пропорционально представленной процентной ставке, а вторая сторона – выплачивать первой сумму, пропорциональную текущей процентной ставке.

    Первый  такой СВОП был осуществлен в 1982 г.

    Поскольку СВОП всегда является обменом, имеют место два противоположных денежных потока. Процентный СВОП состоит в обмене долговых обязательств, предполагающих фиксированную процентную ставку, на обязательства с плавающей ставкой.

      Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте.

     По  условиям свопа стороны обязуются  обмениваться платежами в течение  определенного времени. Обычно период действия свопа колеблется от двух до пятнадцати лет.

     Порядок обмена: Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона - суммы согласно плавающему проценту от данного номинала.

     Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа; лицо, осуществляющее плавающие платежи, - продавцом свопа. С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять свои твердопроцентные обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой, и наоборот.

     Желание осуществить такой обмен может  возникнуть, например, в силу того, что  сторона, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения  в будущем процентных ставок и  поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга.

     С другой стороны, компания, выпустившая  обязательство под плавающий  процент и ожидающая в будущем  роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

     Существует  классификация процентных свопов:

     По  срокам до исполнения (погашения) различают свопы:

• Денежного рынка – срок до погашения 3 года и менее;
• Срочный – срок до погашения более 3-х лет.

     По  моменту начала исполнения различают свопы:

• Спотовый – начало исполнения по окончании 2-х дней после устного соглашения;
• Отложенный – начало исполнения в течение года после устного соглашения;
• Форвардный – начало исполнения спустя 1 год и позднее после устного соглашения.

    Привлекательность процентного свопа  состоит в следующем:

• он позволяет хеджировать процентный риск

причем, в отличие от фьючерсных контрактов, на долгосрочной основе, поскольку  в среднем СВОПы заключаются  на период от 2 до 15 лет.

• использовать принцип сравнительных преимуществ и тем самым извлекать арбитражную прибыль

Данная  прибыль возникает в связи  с тем, что современные рынки  не являются совершенными, причем несовершенство рынков следует рассматривать в широком контексте.

• формировать синтетические активы

Например, компания выпускает твердопроцентный облигационный займ и заключает  СВОП, в рамках которого она выплачивает  фиксированный процент. Такая комбинация создает синтетическую обратную плавающую ставку, т.е. если повысится процентная ставка, реальные купонные выплаты по займу упадут.

• разделить процентный и кредитный риски
• получить спекулятивную прибыль.

    Главными  действующими лицами на рынке СВОПов выступают сберегательные и страховые  организации, которые оперируют  через посреднические компании. При зарождении данного рынка посреднические компании действовали главным образом как брокеры. В современных условиях они выступают в основном в качестве дилеров, т.е. являются стороной сделки в одном СВОПе и стороной сделки в офсетном СВОПе. Рынок СВОПов – это внебиржевой рынок. 

Операции  с процентными  СВОПами на рынке 

    Процентные  СВОПы – один из наиболее активно торгуемых производных инструментов и важнейший элемент мировых рынков капиталов. По данным Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), который раз в полгода проводит обзор рынка, суммарный объем условных основных сумм действующих IRS-контрактов (Interest rate swaps contracts) на июнь 2008 года составил более $356 трлн., что примерно на $150 трлн. больше чем на июнь 2006 года ($207,588 трлн.). Чтобы более наглядно представить темп роста показателя, можно отметить, что на июнь 1997 года он был ниже в 10 раз и составлял $22,115 трлн. (по данным ISDA – Международной ассоциации диллеров по свопам).

Рассчитано на основе данных: Amounts outstanding of OTC single-currency interest rate derivatives Jun 2008, Bank for International Settlements 
 
 
 
 

      Хеджирование  с помощью процентных СВОПов

 
          Достоинством процентных свопов является то, что они позволяют заемщикам хеджировать процентную ставку, которую они должны выплатить по займам в течение определенного периода в будущем. В то время, как соглашение о будущей процентной ставке дает возможность зафиксировать процентную ставку от силы на 3-месячный период с началом через три месяца, процентный своп увеличивает этот период до 30 лет, начиная с текущего дня.  
          Это открывает перед заемщиками, которые не могут выйти на рынок долгосрочных долговых обязательств, например из-за недостаточно высокого кредитного рейтинга, возможности привлечения средств на краткосрочном денежном рынке с уплатой в результате обмена долгосрочных процентных ставок. Заемщики, таким образом, получают большую определенность при финансировании долгосрочных проектов, которые в противном случае были бы слишком рискованными из-за возможного роста процентных ставок.  
           Бизнес-проекты, финансирование которых получено под фиксированный процент через процентные свопы, невосприимчивы к повышению процентных ставок. Конечно, всегда имеется и оборотная сторона – обмен ставок по заимствованиям на долгосрочные фиксированные проценты не позволяет получить выгоду от снижения процентных ставок.  
        Процентные свопы используются не только заемщиками. Спекулянты также считают их привлекательными инструментами, поскольку в отсутствие обмена основными суммами они позволяют играть на эффекте рычага.  
Пример. Корпорация XYZ берет у банка ABC заем на $10 млн. по плавающей 3-месячной ставке LIBOR плюс 200 базисных пунктов. Затем, корпорация XYZ заключает соглашение о пятилетнем процентном свопе с банком BCD, по которому она получает платежи по 3-месячной ставке LIBOR и выплачивает фиксированный пятилетний процент. Корпорация XYZ, таким образом, осуществляет заимствование, эквивалентное выпуску пятилетних облигаций, хотя и не имеет доступа к рынку долгосрочных долговых обязательств. Корпорация XYZ должна возобновлять заем в банке ABC каждые 3 месяца в течение пяти лет. На рис. 3 наглядно проиллюстрирована схема расчетов.  
 
Рис. 3. Схема расчетов между корпорацией XYZ и банками ABC, BCD 

Роль маркет-мейкеров 

    По  мере развития рынка банки стали  все чаще выступать как посредники, подбирающие обе стороны сделки и взимающие плату за принятие на себя кредитных рисков обоих компаний (рис. 4).

                           Фиксированная                             Фиксированная

                                     ставка                                             ставка

    

                                                                                                 

                             

                               Переменная                                        Переменная

                                   ставка                                                 ставка 

                                                                  Рис. 4    

    Поскольку находить парные сделки на рынке становилось все труднее, банки начали вести позиции (книги) СВОПов аналогично позициям по облигациям. Фактический риск стал оцениваться для всей книги в целом, и статическое хеджирование каждой позиции было заменено  динамическим хеджированием  всего портфеля. На рынке появились маркет-мейкеры СВОПов в основных валютах, и рынок стал развиваться еще быстрее.                                           

    Банки, выступающие в роли маркет-мейкеров по процентным свопам, должны иметь  высокий кредитный рейтинг, так  как контрагенты принимают кредитный  риск, связанный с банком, на весь срок действия свопа, который может  достигать 30 лет.  
         
 
 
 
 

                                              2.3.Валютно-процентные СВОПы 

    Валютно-процентный СВОП предполагает обмен процентными платежами в одной валюте на процентные платежи в другой валюте.  
        Валютно-процентные СВОПы, как правило, предусматривают обмен основными суммами. Условная основная сумма обменивается в начале сделки обычно по преобладающему СПОТ-курсу. Процентные платежи осуществляются по фиксированной, плавающей или нулевой купонной ставке. По истечении срока свопа основная сумма обменивается в обратном направлении по первоначальному спот-курсу.  
        Фактически, валютно-процентный своп позволяет заемщику или кредитору обменять заем в одной валюте на заем в другой валюте без какого-либо валютного риска. (валютный риск не возникает только в том случае, если своп держат до истечения его срока).  
        Валютно-процентный своп по своей сути – это сделка «спот», за которой следует серия валютных форвардов.  
         Срок действия валютно-процентных свопов – обычно не менее одного года.

Использование валютно-процентных СВОПов

    Пример. JAP – это японская мультинациональная компания, которой требуется привлечь 100 млн. долл. США на 5 лет для финансирования строительства предприятия в США. JAP может заимствовать японские иены на национальном рынке по фиксированной пятилетней ставке в 1.5%, однако стоимость заимствования долларов США составляет LIBOR + 0.25%. Предположим, что текущий спот-курс USD/JPY равен 110.00.  
        Чтобы привлечь 11 млрд., JAP выпускает 5-летнию облигацию в евроиенах с купонной ставкой 1.5%. При преобладающем спот-курсе условная основная сумма еврооблегации эквивалентна $100 млн. Для финансирования строительства предприятия компании требуются доллары.  
         Американскому банку ABC для расширения деятельности требуются японские иены в сумме, эквивалентной $100 млн. Банк предпочел бы привлечь средства по фиксированной ставке с тем, чтобы иметь определенность в отношении будущих потоков наличности. ABC может привлечь доллары на национальном рынке по ставке LIBOR флэт, однако пятилетний заем в иенах при фиксированной ставке обойдется ему в 3.5%.  
         JAP и ABC принимают решение войти в валютно-процентный своп, который позволяет им воспользоваться благоприятными ставками заимствования на своих национальных рынках. При условии, что кредитные рейтинги обеих сторон одинаковы, экономия от сделки распределится между ними приблизительно поровну. В табл. 1 представлены позиции обеих организаций.

                                                                                                                                        Таблица 1

Позиции компании JAP и банка ABC

 
 
         С тем чтобы получить такой заем, который нужен, организации входят в своп. Обеим организациям необходимо оценить риски, связанные с возможностью неисполнения обязательств контрагентом. Если такое происходит, то контрагент, не получивший процентный платеж, все равно обязан осуществлять выплаты по своему базовому займу. 

                            1. Обмен процентными суммами 

 

Рис. 5. Обмен процентными платежами  компании JAP и банка ABC 

                            2. Обмен процентными платежами 

Через каждые 6 месяцев происходит обмен  процентными платежами: