Оценка стоимости активов Российских предприятий с использованием подхода, основанного на учёте рыночной стоимости существующих активов

          Активы предприятия представляют собой контролируемые им экономические ресурсы, сформированные за счет инвестированного в них капитала, характеризующиеся детерминированной стоимостью, производительностью и способностью генерировать доход, постоянный оборот которых в процессе использования связан с факторами времени,

     Используемые  предприятием активы характеризуются многими видами. В экономической теории и хозяйственной практике, связанной с использованием активов, применяется более ста терминов, характеризующих отдельные их виды. В связи с этим, в целях обеспечения эффективного и целенаправленного управления формированием и использованием активов предприятия необходимо в первую очередь систематизировать терминологию, связанную с этим процессом.

          В числе основных из классификационных  признаков можно выделить следующие:

     Форма функционирования активов.

     Характер  участия активов в хозяйственном  процессе с позиций особенностей их оборота.

     Характер  участия активов в различных  видах деятельности предприятия.

     Характер  финансовых источников формирования активов.

     Характер  владения активами предприятием.

     Степень агрегированности активов как объекта управления.

     Степень ликвидности используемых активов.

     Характер  использования сформированных активов  в текущей хозяйственной деятельности предприятия.

     Характер  нахождения активов по отношению  к предприятию.

          Важнейшим направлением менеджмента  операционных активов является управление процессом их формирования.

          Формирование активов предприятия  связано с тремя основными  этапами его развития на различных  стадиях жизненного цикла:

     1). Создание нового предприятия.  Это наиболее ответственный этап формирования активов (процесс первоначального их формирования), особенно при создании крупных предприятий. Формируемые на этом этапе активы во многом определяют потребность в стартовом капитале, условия генерирования прибыли, скорость оборота этих активов, уровень их ликвидности и т.п.

     2).  Расширение, реконструкция и модернизация  действующего предприятия. Этот этап формирования активов можно рассматривать как постоянный процесс его развития в разрезе основных стадий его жизненного цикла. Расширение и обновление состава активов действующего предприятия осуществляется в соответствии со стратегическими задачами его развития с учетом возможностей формирования финансовых ресурсов.

     3).  Формирование новых структурных  единиц действующего предприятия (дочерних предприятий,  филиалов и т.п.). Этот процесс может осуществляться путем формирования новых структурных имущественных комплексов (на базе нового их строительства) или приобретения готовой совокупности активов в форме целостного имущественного комплекса (вариантами такого приобретения являются приватизация действующего государственного предприятия, покупка обанкротившегося предприятия и т.п.). 
 

 

      2. Понятие  и объекты оценки  активов предприятия

     2.1 Сущность оценки  стоимости активов  предприятий

     По  своей сути оценка стоимости активов – это комплексная оценка основных фондов компании, в которые включена оценка нематериальных, капитальных активов и оценка капитализации предприятия. Активы, как материальные, так и нематериальные, имеют конкретную ценность и рыночную стоимость. При этом, важно четко осознавать все факторы, которые в конечном счете могут повлиять на стоимость активов компании. И поэтому данная процедура требует большого опыта и обширных знаний для определения точной стоимости каждого актива.³

     Также различают монетарные и не монетарные активы в зависимости от их подверженности инфляционным процессам:

     Монетарными активами называются обязательства  компании и её имущество в текущей денежной оценке. То есть, данные активы не подлежат переоценке с течением времени. Как правило, это денежные средства, средства в расчетах, депозиты и краткосрочные финансовые вложения.

     Не  монетарные активы – это готовая  продукция, производственные запасы, незаконченное  строительство, незавершенное производство, товары для реализации, основные средства предприятия. Данные активы подлежат переоценке, поскольку их стоимость с течением времени изменяется.

     Если  говорить об активах банка, то здесь  необходимо отметить преобладание финансовых инструментов над имуществом – ценные бумаги, ссуды и инвестиции, кассовая наличность. Все активы банка отражаются в бухгалтерском балансе по балансовой стоимости. Своевременная их переоценка и учет предостерегает кредитные  учреждения от лишних потерь и убытков.

     Оценка  стоимости активов в своем  прямом виде проводится уже после  предварительных мероприятий по сбору информации, анализе рынка, экспертизе прав, изучении финансовой отчетности и прогноза развития бизнеса.

     Традиционный  способ оценки стоимости активов  складывается на основе их приобретения или производственной стоимости  с вычетом амортизации. Однако, когда цены поднимаются или падают, стоимость активов может вводить в заблуждение. Одни предприятия осуществляют переоценку ежегодно, другие раз в пять лет, некоторые её никогда не делают. Однако, вся важность оценки стоимости активов проявляется при совершении следующих операций:

     Повышение эффективности управления организацией;

     Определение стоимости организации в случае купли-продажи целиком или только её части;

     Реструктуризация  организации;

     Разработка  плана развития организации;

     Определение кредитоспособности организации и  стоимости залога при кредитовании;

     В целях определения суммы налогообложения;

     Принятие  обоснованных управленческих решений;

     Установление  стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций организации  на фондовом рынке. 

     2.2 Объекты оценки  стоимости активов  предприятия

     Недвижимое  имущество. Оценка стоимости недвижимости – это один из самых востребованных и актуальных услуг в оценочной деятельности. Данная процедура включает в себя установление стоимости объекта, а также стоимости прав в отношении объекта. К недвижимости можно отнести:

     Здания;

     Помещения;

     Сооружения;

     Жилые дома, квартиры и комнаты, коттеджи и дачи;

     Земля, земельные участки;

     Объекты незавершенного строительства.

     Транспортные  средства, машины и  оборудование. Оценка данных активов необходима в следующих целях:

     Определение стоимости при купле-продаже;

     Оформление  наследства;

     Оформление  кредита или залога;

     Страхование имущества компании;

     Передача  оборудования в аренду или лизинг;

     Переоценка  основных фондов;

     Определение налогооблагаемой базы.

     Бизнес. Оценка бизнеса представляет собой определение стоимости организации в денежном выражении, который наиболее ярко отобразит свойства данной организации, как товара. Данная оценка необходима при совершении сделок купли-продажи, страхования, кредитования;

     Ценные  бумаги. Оценка ценных бумаг нужна для определения стоимости права собственности, долгов и работы в отношении ценных бумаг и обязательств, расчета стоимости ценных бумаг;

     Нематериальные  активы. Оценка нематериальных активов – это оценка тех активов, которые не обладают вещественной формы, или их материально-вещественная форма не имеет существующего значения. Несмотря на отсутствие формы, нематериальные активы играют значимую роль, как в бизнесе, так и при оценке стоимости активов. Под нематериальными активами понимается бренд, репутация компании, доверие покупателей.  

 

     3. Оценка стоимости  активов предприятий, с учётом рыночной стоимости существующих активов

     В российских условиях активно используются три подхода к оценке стоимости активов – затратный, сравнительный и доходный. В случае доходного подхода определяется то, что наиболее интересно инвестору – перспективы развития актива, его потенциальная доходность. Доходный подход включает в себя два метода– метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации прибыли. Их использование предполагает оценку величины денежных потоков, что является довольно сомнительным ходом во времена кризиса, поскольку в это время они значительно сокращаются или даже переходят в отрицательные значения. В годы стабильности доходный метод оправдывает себя целиком и полностью.⁴

     Второй  подход к оценке стоимости активов – сравнительный, который определяет стоимость на основании сравнения с ценой аналогичных активов на рынке. Например, исходя из последних публичных сделок. В последнее время данный метод приобретает всю большую популярность из-за его относительной быстроты.

     Третий  подход в оценке стоимости активов – затратный – представляет стоимость активов как понесенные издержки совместно с погашением всех обязательств. Именно с помощью данного подхода и использования его основного метода – метода стоимости ликвидации – проводится оценка рыночной стоимости всех активов компании, проходящей процедуру ликвидации. Вычисляется та стоимость, которая будет равна рыночной за вычетом расходов, связанных с ликвидацией компании. Факторами, которые влияют на оценку активов, являются скрупулезный отраслевой и макроэкономический анализ, поскольку именно на них строятся основные прогнозы. Также учитывается психология ценовых ожиданий, которая формируется у потенциальных покупателей. Многие люди, заинтересованные в продаже целых компаний, зачастую недооценивают важность оценки стоимости активов, необходимость уточнения их справедливой рыночной стоимости. Многие, говоря об оценке стоимости активов, имеют в виду лишь балансовую (учетную) стоимость, то есть стоимость, по которой элемент активов, обязательств или собственного капитала отражается в балансе. Однако это не совсем правильный подход к делу, ведь в результате таких действий не происходит оценки стоимости активов как таковой. Теория, по которой оценка стоимости активов должна проводиться в немного модифицированном виде или не должна проводиться вообще, базируется на следующем мнении: стоимость бизнеса зависит только от того, какую сумму можно выручить за этот бизнес на существующем рынке, или, другими словами, от «справедливой рыночной стоимости» бизнеса. В соответствии с этой теорией, оценка стоимости активов не так уж и важна, потому что активы сами по себе являются лишь основой для появления потока доходов. Также, в соответствии с «философией» многих экономических теоретиков, оценка стоимости активов не влияет на результат оценки всего бизнеса в связи с так называемой «стоимостью деловой репутации», то есть разницей между покупной ценой фирмы и стоимостью по бухгалтерскому балансу всех ее активов и обязательств. 

     3.1 Затратный подход  к оценке активов  предприятий

     Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает  стоимость предприятия с точки  зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается или размер рациональных затрат на создание оцениваемого предприятия  в его текущем состоянии и  в существующей рыночной среде, или  выручка от реализации имеющихся  активов). Балансовая стоимость активов  и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия.

     Для расчетов используются данные баланса  предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или  иной) стоимости активов и пассивов.

     Данный  подход представлен двумя основными  методами:

      - Метод чистых активов  - Метод  ликвидационной стоимости Конкретная  реализация затратного подхода  зависит от состояния предприятия,  а именно, является ли оно действующим  и перспективным или находится  в состоянии упадка, при котором  наиболее целесообразна раздельная  распродажа активов. 

     3.1.1 Метод чистых активов

     Особенностью  данного метода является то, что  активы и обязательства предприятия  оцениваются по рыночной или иной (далее в общем случае — скорректированной  стоимости).

     Обычно  метод накопления активов (такое  название представляется оценщикам  в большей мере отражающим экономический  смысл расчетной модели) используется в следующих случаях:

     компания  обладает значительными материальными  активами;

     есть  возможность выявить и оценить  нематериальные активы, если они имеются;

     ожидается, что компания будет по-прежнему действующим  предприятием;