Методы денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

     За  январь – сентябрь 2006 года индекс потребительских  цен  составил 3,1% (в среднем около 0,3% в месяц) против 4,6% (около 0,5% в  месяц) за соответствующий период минувшего года. В целом по итогам года планируется выйти на уровень не выше 7%.

     С нынешних 10,5% годовых ставка рефинансирования Национального банка снизится до конца года примерно до 10%. В дальнейшем изменение будет происходить  очень постепенно, возможно, на десятые  доли процентных пунктов. Такая тактика обусловлена достижением определенной стабильности в экономике страны, а также стремлением, в частности, удержать высокую доходность вкладов физических лиц в национальной валюте.

     Обязательное  резервирование. Краткий вывод

       III. Анализ методов денежно-кредитного регулирования в Европейском союзе 

     Денежно-кредитная  политика Европейского союза рассматривается  как важнейшее направление регулирования  экономики. Приоритетная цель денежно-кредитной политики, проводимой в Европейском союзе, заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости и росте реального объема ВНП. Эта цель достигается с помощью мероприятий, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. В связи с этим текущая денежно-кредитная политика Европейского союза ориентируется на более конкретные и доступные цели, в частности, на фиксацию количества денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, изменение ставки рефинансирования коммерческих банков.

     В Уставе Европейской системы центральных банков определены инструменты денежной политики и операции, осуществление которых позволит системе решить возложенные на нее задачи. Основные инструменты денежной политики Европейской системы центральных банков: проведение операций на открытом рынке, регулирование дисконтной ставки путем проведения депозитно-ссудных сделок и установление минимальных резервных требований для кредитных институтов.

     Основной  объект регулирования при проведении этих операций – ликвидность кредитных учреждений, которая непосредственно влияет на спрос и предложение денег в экономике, тем самым существенно воздействуя на темпы инфляции. Одинаковые для всех стран – участников «зоны евро» условия проведения этих операций дают информацию участникам денежного рынка об основных направлениях денежно-кредитной политики Европейского экономического и валютного союза и обеспечивают ее единство. К операциям Европейской системы центральных банков допускаются кредитные учреждения, отвечающие следующим квалификационным требованиям: устойчивость, эффективное управление, широкие операционные возможности.

     Проведение  операций на открытом рынке играет важную роль в денежно-кредитной политике Европейской системы центральных банков с целью влияния на величину процентной ставки, управления общей ликвидностью денежного рынка и прогнозирования возможных трудностей в проведении денежной политики. Для проведения операций на открытом рынке в распоряжении Европейской системы центральных банков находятся четыре финансовых инструмента. Самым важным из них являются операции по рефинансированию, применяемые на основе соответствующих соглашений о перепродаже кредитов или заложенных займов. Европейская система центральных банков может также осуществлять эмиссию долговых сертификатов, операции по обмену иностранной валюты и привлечение депозитов на ограниченный срок. Возможно также проведение операций на основе стандартных тендеров, срочных тендеров или двусторонних процедур. В зависимости от цели, повторяемости и принимаемых шагов, операции на открытом рынке, осуществляемые Европейской системой центральных банков, можно подразделить на четыре основные категории.

     1. Главные операции рефинансирования играют центральную роль в регулировании процентных ставок, управлении объемом ликвидности на рынке и разъяснении смысла проводимой Европейским центральным банком кредитно-денежной политики. Именно эти операции обеспечивают основную часть рефинансирования частного сектора.

     Отличительные черты главных операций рефинансирования состоят в следующем:

• «работают» лишь в одном направлении, в сторону передачи частному сектору дополнительных ликвидных средств;
• проводятся регулярно, каждую неделю;
• имеют обычно срок погашения, составляющий две недели;
• операции осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки;
• доступ к ним предоставляется на основе стандартных тендеров;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям участия в тендерах, могут представлять заявки на участие в них;
• в качестве залога принимаются активы как первой так и второй категории.

     2. Долговременные операции рефинансирования призваны обеспечить требуемый уровень рефинансирования долгосрочных операций. Они не служат средством регулирования процентных ставок и предоставляются на основе текущих рыночных ставок, поэтому обычно проводятся тендеры на основе варьируемых процентных ставок. Лишь при исключительных обстоятельствах Европейская система центральных банков может проводить тендеры на основе фиксированных процентных ставок. Используя эти операции, Европейская система центральных банков не намерена оказывать какое-либо давление на денежный рынок, и будет выступать как обычный получатель ссудного процента. Объем этих операций ограничен и относительно невелик.

     Отметим отличительные черты долговременных операций рефинансирования:

• служат средством предоставления ликвидности;
• проводятся регулярно, каждый месяц;
• имеют обычно срок погашения, составляющий три месяца;
• осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки;
• проводятся на основе стандартных тендеров;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям участия в тендерах, могут подавать заявки на участие в них;
• в качестве залога, в принципе, могут приниматься активы и первой, и второй категорий. Однако с согласия Совета Управляющих ЕЦБ Национальные центральные банки имеют право накладывать определенные ограничения, касающиеся как размера, так и состава залога.

     3. Обратные операции «точной настройки» проводятся с использованием инструмента обратных трансакций (путем проведения дополнительных обратных сделок, продажи и покупки активов на условиях простых форвардных сделок), кроме того, Европейская система центральных банков может принимать вклады и проводить валютные операции «своп». Цель данных операций – оказать воздействие на положение с ликвидностью на рынке и процентные ставки, в частности, чтобы сгладить влияние неожиданных изменений в объеме ликвидности на рынке на процентные ставки. Потенциальная важность быстрых действий обусловливает стремление Европейской системы центральных банков сохранить высокую степень гибкости в выборе процедур и конкретных форм данного типа операций.

     Обратные  операции «точной настройки» имеют  следующие особенности:

• могут применяться как для предоставления, так и для изъятия ликвидных средств;
• могут быть как регулярными, так и не регулярными;
• имеют срок погашения априори, который не регламентируется;
• операции, имеющие целью предоставление ликвидности, обычно проводятся на основе быстрых тендеров, хотя при этом не исключена и возможность применения двусторонних процедур;
• операции, имеющие целью поглощение ликвидности, как правило, проводятся через двусторонние процедуры;
• обычно осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки (при исключительных обстоятельствах Совет Управляющих Европейского центрального банка может принять решение о проведении двусторонних обменных операций непосредственно Европейским центральным банком);
• Европейская система центральных банков может отобрать ограниченное число контрагентов для проведения данного типа операций;
• в качестве залога принимаются активы как первой, так и второй категории.

     4. Структурные обратные операции относятся к прерогативе Европейской системы центральных банков и осуществляются путем эмиссии долговых сертификатов, обратных сделок, покупки и продажи активов на условиях простого форварда. Эти операции проводятся на открытом рынке с целью корректировки структурного положения Европейской системы центральных банков в отношении частного сектора.

     Они характеризуются следующими моментами:

• осуществляются с целью предоставления ликвидности;
• проводятся регулярно или не регулярно;
• имеют срок погашения, который априори не регламентируется;
• проводятся на основе стандартных тендеров;
• осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям, могут подавать заявки на участие в данном типе операций;
• в качестве залога принимаются активы как первой, так и второй категории.

     Активы  первого класса включают рыночные долговые инструменты, удовлетворяющие общим критериям надежности, установленным Европейским центральным банком для всей «зоны евро».

     Активы  второго класса – это рыночные и нерыночные долговые инструменты, ценные бумаги и нерыночные финансовые инструменты, критерии надежности которых устанавливаются Национальными центральными банками в соответствии с требованиями Европейского центрального банка.

     С точки зрения надежности при проведении денежной политики различий между инструментами обоих классов нет (за исключением того, что активы второго класса не используются Европейской системой центральных банков в простых форвардных сделках).

     Специфические черты имеют и депозитно-ссудные операции Европейской системы центральных банков, которые играют важную роль в регулировании ликвидности банковских институтов. Европейская система центральных банков предлагает два постоянно действующих вида операций:

• «дополнительные кредитные операции», позволяющие кредитным институтам привлечь предельный кредит овернайт Национальных центральных банков с целью достижения необходимого уровня дневной ликвидности против залога собственных активов с заранее установленной процентной ставкой (процентная ставка в этом случае будет максимально возможной для данного рынка однодневных кредитов);
• «депозитные операции», дающие возможность банковским институтам размещать на счетах Национальных центральных банков депозиты овернайт с начислением процентов по заранее установленной процентной ставке (следует отметить, что заработать на этом удастся немного – процентная ставка опустится до отметки, минимально возможной для данного рынка).

     Данные  операции следует рассматривать  во взаимосвязи, как единую систему, посредством которой кредитные  учреждения могут пополнять свою ликвидность или, напротив, уменьшать  ее в краткосрочном плане на условиях овернайт. Депозитно-ссудные операции Европейского центрального банка проводятся по инициативе банковских институтов.

     При проведении антиинфляционной политики Европейская система центральных банков опирается и на такой инструмент, как минимальные резервные требования к кредитным учреждениям. Эти требования выполняют две взаимосвязанные функции: стабилизации процентных ставок денежного рынка и оказания влияния на структуру ликвидности банковской системы. Механизм минимальных резервных требований оставляет значительные возможности для регулирования ликвидной позиции банков рыночными методами на ежедневной основе, позволяет проводить краткосрочные арбитражные операции и поддерживать необходимый уровень прибыльности. Это достигается тем, что резервные требования Европейской системы центральных банков к кредитным учреждениям должны быть выполнены исходя из средней за месяц, а не ежедневной позиции. При этом соответствующий месяц начинается с 24-го календарного дня каждого месяца и заканчивается на 23-й день следующего месяца.

     Система минимальных резервных требований, функционирующая в странах «зоны  евро», опирается на следующие принципы:

     Во-первых, резервные требования применяются  ко всем кредитным институтам.

     Во-вторых, резервное требование к каждому конкретному кредитному институту устанавливается путем применения резервной ставки к обязательствам в формах:

     1) депозитов овернайт;

     2) депозитов с согласованными сроками  погашения или погашаемых при  уведомлении со сроком до двух  лет;

     3) аналогичных в смысле срока  погашения долговых ценных бумаг;

     4) ценных бумаг денежного рынка.

     Нулевая резервная ставка применяется к  обязательствам по депозитам на срок свыше двух лет, по операциям РЕПО и долговым ценным бумагам со сроком погашения свыше двух лет. Обязательства по отношению к институтам, созданным в «зоне евро», и к Европейской системе центральных банков под резервные требования не попадают.

     В-третьих, кредитный институт вправе обратиться к Национальному центральному банку страны – члена Европейской системы центральных банков, для которой он является резидентом, за разрешением выполнять резервные требования через посредника.