Концепция оптимальной финансовой структуры капитала в системе управления компании

                                                         Содержание 
Введение……………………………………………………….………….. 3 
1. Структура капитала…………………………………………….……… 5

2. Теоретические  концепции структуры капитала………….…….….. 8

3. Влияние  структуры капитала на риск  и стоимость фирмы……… 13

4. Концепция  оптимальной финансовой структуры  капитала в системе

управления компании………………………………………………….. 16

Заключение……………………………………………………………... 29

Список используемой литературы…………………………………… 31

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

    Введение 
Капитал является одним из важнейших факторов производства. Управление капиталом отражает движение финансовых ресурсов и управление ими. Для того, чтобы грамотно управлять капиталом компании необходимо рассмотреть вопросы стоимости капитала. В данном реферате наибольший удельный вес занимает понятие структуры капитала и теории структуры капитала. Также является необходимым рассмотрение теоретических концепций теории структуры капитала, средневзвешенной стоимости капитала и влияние структуры капитала на стоимость фирмы. Все эти вопросы являются актуальными не только в виде теоретических знаний, но и в виде практических применений в сложившихся не так давно в нашей стране условиях рыночной экономики.

Главным индикатором приемлемости конкретной структуры источников финансирования служит средневзвешенная цена капитала.

Основу концепций противоречия интересов формирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. 
Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Объект исследования– теоретические аспекты финансового менеджмента. 
Предмет исследования – современные теории структуры капитала.

Цель данной работы – изучить современные теории структуры капитала и их использования при принятии управленческих решений.

В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи: 
– рассмотреть сущность капитала;

– изучить современные теории капитала;

–проанализировать концепции оптимальной финансовой структуры капитала в системе управления компании.

При написании реферата использовалась литература ведущих российских авторов в экономической и коммерческой области.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Структура  капитала

Управлять финансами - это прежде всего, управлять капиталом.

Капитал - (собственные средства, чистые активы) - это свободное от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который создает условия для её развития, при необходимости адсорбирует убытки и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самой организации. Капитал - это наивысшая форма мобилизации финансовых ресурсов.

Под структурой капитала понимается соотношения источников финансирования деятельности организации в их общем объеме. Главным индикатором приемлемости конкретной структуры источников финансирования служит средневзвешенная цена капитала.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между рентабельностью

собственного капитала и коэффициентом финансовой устойчивости

организации, т. е. максимизируется её рыночная стоимость. При выборе конкретных источников финансирования необходимо проанализировать несколько ключевых факторов [2,с.118] .

1. Планируемый  темп роста объема реализации. Чем быстрее растет объем реализации, тем выше потребность во внешнем  финансировании. При низких значениях  темпа прироста внешнее финансирование  может не понадобиться, так как  все необходимые средства можно  получить за счёт пропорционального  прироста статей пассивов и  реинвестированной прибыли. При  темпах прироста выше определенного  уровня нужны дополнительные  источники финансирования, и чем  более быстрыми темпами будет  расти объём реализации, тем значительнее  станет потребность в привлечении  внешнего капитала. Это объясняется  тем, что увеличение объема реализации  обычно требует роста активов, который необходимо обеспечить  соответствующим финансированием.

2. Использование  производственных мощностей. Если  в предыдущем

периоде мощности были использованы полностью, то для любого существенного увеличения объема реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

3. Капиталоёмкость (ресурсоёмкость) продукции. Капиталоёмкость

продукции характеризует стоимость всех активов, приходящихся на 1 рубль объёма реализации продукции. Если капиталоёмкость низка, то объём может расти быстро, при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании. Если капиталоёмкость достаточно высока, то даже небольшой рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников.

4. Рентабельность  продукции. Чем выше удельная  прибыль, тем меньше потребность  в средствах извне при прочих  равных условиях. Рост рентабельности  продукции ведет к росту чистой  прибыли компании (при условии, что  ставка дивиденда постоянна), следовательно, снижается потребность во внешних  источниках финансирования [5,с.94].

5.Дивидендная  политика. Особенности дивидендной  политики компании влияют на  уровень её потребности во  внешних источниках финансирования. Если компания предвидит трудности  с наращиванием объёма капитала, то целесообразным может быть  рассмотрение вопроса о снижении  нормы выплаты дивидендов. Но  сначала следует изучить влияния  снижения дивидендов на рыночную  стоимость компании. Если этот  фактор малосущественен, то компания  может избрать политику выплаты  дивидендов по остаточному принципу  и максимально использовать нераспределенную  прибыль для удовлетворения потребностей  финансирования.

6. Приемлемый  темп прироста активов. Компании, прошедшей этап 

становления, обычно стараются избегать выпуска акций по двум причинам. Во-первых, из-за высоких эмиссионных затрат, которые не возникают при реинвестировании нераспределенной прибыли. Во-вторых, инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий. При объявлении компанией о подобной операции курс её акций понижается, и наращивание капитала за счёт эмиссии акций становится более дорогим вариантом, чем использование нераспределенной прибыли. 
7. Размер привлекаемых средств. Небольшую сумму можно получить по кредитному договору или по закрытой подписке на акции, тогда как средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций или облигаций.

8. Риск. Степень риска, связанного с тем  или иным источником

финансирования, определяется, помимо прочего, величиной издержек по их обслуживанию. Использование финансовых инструментов с

фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных условий.

Необходимо также учесть иные типы издержек: на регистрацию, проведение подписки. Услуги квалифицированных юристов, бухгалтеров, аудиторов, затраты на печать и защиту бланков документарных ценных бумаг, комиссионные инвестиционному банку, налог на операции с ценными бумагами и так далее [3,с.178].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Теоретические концепции  структуры капитала

В генезисе теорий структуры капитала, которые начали формироваться середины XX века, выделяются четыре основных этапа. Эти этапы связаны с формированием следующих обобщающих теоретических концепций: 
- традиционалистской концепцией структуры капитала;

- концепцией  индифферентности структуры капитала;

- компромиссной  концепцией структуры капитала;

- концепцией  противоречия интересов формирования  структуры капитала.

Основу традиционалистской концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной цены отдельных его составных частей. Исходной теоретической посылкой этой концепции является утверждение, что цена собственного капитала предприятия всегда выше цены заемного капитала. Содержание традиционалистской концепции механизма оптимизации структуры капитала предприятия сводится к следующему: рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит к снижению показателя средневзвешенной цены капитала организации, а соответственного и к росту её рыночной стоимости [4,с.115].

Из приведенного графика видно, что с ростом удельного веса заемного капитала, используемого организацией в процессе свой хозяйственной деятельности, уровень средневзвешенной цены капитала имеет тенденцию к снижению, достигая своего минимального значения при 100% использовании заемного капитала. Учитывая, что между средневзвешенной ценой капитала и рыночной стоимостью организации существует обратная зависимость, исходя из графика, можно сделать вывод, что рыночная стоимость организации максимизируется при 100%-ом использовании заемного капитала. Поэтому такая модель формирования структуры средневзвешенной цены каптала организации, составляющая основу традиционалистской концепции, критиковалась многими экономистами как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации как нереальной (т. е. 100%-ое использование заемного капитала).

Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его цены, ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей.

Впервые эта концепция была выдвинута в 1958г., американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером. Она рассматривает механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости организации в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом. Ф. Модильяни и М. Миллер математически доказали, что рыночная стоимость организации зависит только от суммарной цены её активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы. Рост удельного веса заемного капитала в общей сумме не приводит к соответствующему снижению уровня средневзвешенной цены капитала, несмотря на то, что уровень цены заемного капитала намного ниже уровня цены собственного капитала.

Данная концепция по своим выводам полностью противопоставляется традиционалистской концепции структуры капитала. Будучи принципиально правильной в условиях выдвинутых авторами ограничений, эта теория несовместима с реальной практикой. Поэтому данная концепция рассматривается как принципиальный механизм оценки рыночной стоимости организации в условиях функционирования совершенного рынка при нереальных практических ограничениях [3,с.189].

На этой основе возникла компромиссная концепция структуры капитала, суть которой состоит в том, что структура капитала формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации. Это концепция основана исследованиях М. Миллера, Х. Де Анжело, Р. Масюлиса, Дж. Уорнера и включает в механизм формирования структуры капитала ряд реальных условий функционирования экономики и рынка, которые не учитывались в предшествующих концепциях. Содержание компромиссной концепции структуры капитала сводится к тому, что в реально функционирующих экономике и на рынке капитала этот показатель складывается под влиянием многих факторов, имеющих противоположную направленность воздействия на рыночную стоимость организации. 
Основу концепций противоречия интересов формирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня

информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание

которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Авторы

отдельных теоретических положений этой концепции - М. Гордон, М. Дженсен, У. Меклинг, Д. Галей, Р. мазулис, С. Майерс и некоторые другие современные экономисты. - не изменяя принципиально сущности компромиссной концепции, позволили существенно расширить область её практического использования за счёт исследования отдельных факторов [7,с.189]. 
Теория ассиметричной информации основывается на том, что рынок