Инвестиционные фонды: виды, порядок организации и направления деятельности

     Для осуществления совместного инвестирования инвестиционные фонды, а также инвестиционные компании, которые основали взаимные фонды, выпускают инвестиционные сертификаты, которые предъявляются для размещение среди участников.  Средства, полученные от участников, открытые фонды инвестируют в ценные бумаги иных эмитентов.  Закрытые фонды имеют право осуществления инвестирования в ценные бумаги и приобретение недвижимого имущества, частей и паев, которые принадлежат государству в имуществе хозяйственных товариществ, в процессе приватизации.

       Инвестиционные сертификаты открытых  фондов могут быть приобретены  за средства участников, закрытых  фондов - за средства участников и приватизационные бумаги.

     Эмиссия инвестиционных сертификатов осуществляется после регистрации их выпуска  Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

     Фонды имеют право осуществлять общую  эмиссию инвестиционных сертификатов на сумму, размер которой не должен превышать 15-разового размера их уставных фондов.

     Открытые  фонды выпускают инвестиционные сертификаты, которые не подлежат свободной  перепродаже, а закрытые - такие, которые  подлежат свободной перепродаже.

     Инвестиционные сертификаты предъявляются для размещения и выкупаются фондом по цене,  равной стоимости чистых активов, в сроки, установленные инвестиционной декларацией.  Чистыми активами инвестиционного фонда признается стоимость активов, в которые размещены средства учредителей и участников фонда, в текущих ценах на момент оценки.

     Инвестиционные  сертификаты закрытых фондов могут  обмениваться на приватизационные бумаги, если эти фонды получили разрешение на осуществление коммерческой деятельности с приватизационными бумагами.  Закрытые фонды обслуживают собственников приватизационных бумаг со следующими ограничениями:

     - инвестиционные сертификаты подлежат  выкупу фондом не ранее окончания  срока использования приватизационных  бумаг;

     - участникам инвестиционного фонда  не гарантируется фиксированный размер дивидендов.

     Приватизационные  бумаги, которые находятся в собственности  фонда, подлежат индексированию в случае общей индексации приватизационных бумаг. Фонд имеет право осуществлять дополнительную эмиссию инвестиционных сертификатов в 50-разовом размере к объему принятых для размещения приватизационных бумаг в порядке, утвержденном Фондом государственного имущества и Министерством финансов.  Инвестиционные фонды и инвестиционные компании имеют право держать в своих активах до 25 процентов ценных бумаг одного эмитента при условии их приобретение за приватизационные бумаги.

     Доходы  фонда состоят из дивидендов и  иных поступлений от ценных бумаг, которые  находятся в собственности фонда, и доходов от операций с ценными  бумагами и иными активами.  Доходы фонда, его учредителей и участников облагаются налогом при выплате дивидендов в порядке, установленном действующим законодательством.

     Доход фонда подлежит распределению между  учредителями и участниками в  виде дивидендов.  Доход учредителей фонда соответственно инвестиционной декларации может быть направлен на увеличение размера уставного фонда.

     Инвестиционная  компания ведет учет наличия и  оборота имущества каждого взаимного  фонда в отдельности от своего имущества.  Фонды, которые размещают приватизационные бумаги, обязаны на протяжении 5 лет сохранять документы о всех осуществленных ими соглашениях с приватизационными бумагами. Если фонды ликвидируются ранее указанного срока, эти документы передаются  Фонду государственного имущества.

     Контроль  за соблюдением антимонопольного законодательства в процессе осуществления совместного  инвестирования инвестиционным фондом, инвестиционной компанией, взаимным фондом инвестиционной компании обеспечивает Антимонопольный комитет соответственно действующего законодательства. Инвестиционный фонд, инвестиционная компания должны непосредственно или через инвестиционного управляющего информировать Антимонопольный комитет о заключенных ими договорах относительно приобретения ценных бумаг, в результате которого обеспечивается прямо или через взаимные фонды инвестиционной компании достижения или превышения 10 процентов ценных бумаг одного эмитента.

     В случае банкротства инвестиционной компании взыскания на имущество  взаимного фонда может быть наложено только после расчетов со всеми участниками взаимного фонда, кроме учредителей.  Имущество фонда реализуется исключительно на аукционе. Выручка от продажи направляется на удовлетворение требований кредиторов. Средства, которые остаются после этого, распределяются между участниками соразмерно количеству инвестиционных сертификатов. С согласия участников для расчетов с ними могут использоваться ценные бумаги, которые находятся в активах фондов, кроме инвестиционных сертификатов иных фондов и векселей.

     Порядок реорганизации инвестиционных фондов, а также особенности претворения закрытого инвестиционного фонда в открытый инвестиционный фонд и закрытого взаимного фонда инвестиционной компании в открытый взаимный фонд инвестиционной компании определяются Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку по согласованию с Фондом государственного имущества и Антимонопольным комитетом.

     Определяя общеэкономическую суть таких институций совместного инвестирования, как  инвестиционные фонды и инвестиционные компании, необходимо выходить из того, что объединение денежных средств отдельных физических и юридических лиц для дальнейших инвестиций в конкретные проекты, программы, перспективные предприятия нацелены на получение вкладчиками стабильной прибыли. Причем эта прибыль возникает не только благодаря аккумулированию значительных средств, а, прежде всего, за счет высокопрофессиональной деятельности участников инвестиционного процесса.

     Главными  функциями инвестиционных фондов и  инвестиционных компаний является диверсификация инвестиций и управление инвестиционным портфелем, в который входят ценные бумаги разных эмитентов и другие виды фондовых инструментов.  В соответствии с ситуацией данные финансовые посредники осуществляют покупку-продажу ценных бумаг, перераспределяя капитал в перспективные отрасли и предприятия. Для осуществления этого инвестиционные фонды и инвестиционные компании создают специализированную структуру -инвестиционный руководитель, которая действует, как руководитель –распоряжается денежными средствами, формирует портфель инвестиций, выступает представителем и консультантом по вопросам инвестирования, маркетинга. Чаще всего она создается в форме доверительного общества, т.е. структуры, которой инвестиционный фонд или компания доверяет управление инвестиционной деятельностью, управление активами. На фондовом рынке доверительные общества осуществляют представительную деятельность по обслуживанию  ценных бумаг (в том числе приватизационных) доверителя в соответствии с договором поручения, заключенного между доверителем и доверительным обществом.

     Инвестиционные  фонды и инвестиционные компании имеют много общего. Во-первых, это  финансовые посредники в интересах  и за счет учредителей и участников инвестиционного фонда осуществляют совестное инвестирование через выпуск инвестиционных сертификатов и проведения коммерческой деятельности с ценными бумагами. Во-вторых, совместное инвестирование предусматривает однотипность использования привлеченных средств участников инвестиционного фонда и взаимного фонда инвестиционной компании.

     Инвестиционная  компания имеет определенные отличия  по сравнению с инвестиционным фондом. Прежде всего, у нее сложнее организационная  структура: создание инвестиционной компании сопровождается организацией взаимных фондов, которые выступают дочерними предприятиями самой компании. Кроме того, компания имеет более жесткие требования к уставному фонду (минимальный уставный капитал для инвестиционной компании в 25 раз больше, чем для инвестиционного фонда).

     Эффективность деятельности инвестиционных фондов и инвестиционных компаний зависит от профессионализма, знаний и умений основной фигуры – управляющего инвестиционным портфелем, менеджеров, персонала фирмы в целом.

     Законодательством накладываются определенные ограничения  на деятельности инвестиционных фондов и инвестиционных компаний.

     Инвестиционные  фонды на инвестиционном рынке играют очень важную роль. Их характерными особенностями является осуществление  портфельных инвестиций, деверсификация рисков и квалифицированное управление инвестициями.

     Инвестиционные  фонды и компании являются примером чистых инвестиционных инвесторов, то есть образовываются с одной целью  – для осуществления инвестиционной деятельности.

     Для  иных институционных инвесторов - страховых  компаний и пенсионных фондов, инвестирование не является основным видом деятельности. Операции с ценными бумагами не являются для этих инвесторов единым источником доходов, они – только средство капитализации, которое обеспечивает основную деятельность.

     Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели, а также иные участники, представляющие интересы первых на рынке, и др. участники, осуществляющие профессиональную деятельность.

     Профессиональными участниками на фондовом рынке выступают  торговцы ценными бумагами (брокеры, дилеры, инвестиционные компании), банки и доверительные общества, регистраторы, депозитарии. Под депозитарной деятельностью понимают деятельность по предоставлению услуг по хранению ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а также обслуживание соглашений с ценными бумагами/6/.

     Для разработки самой лучшей инвестиционной стратегии необходимо принимать  во внимание факторы формирования портфеля ценных бумаг. На формирование портфеля ценных бумаг влияет  текущее  финансовое состояние предприятия, в зависимости от которого определяются величина и характер риска, который берет на себя финансовый посредник. В частности, если предприятие имеет высокие показатели ликвидности, то целесообразно формировать портфель преимущественно из долгосрочных ценных бумаг; если же необходимо сохранить ликвидность на определенном уровне, то будет целесообразным формирование портфеля из краткосрочных долговых обязательств.

     Во  время управления ценными бумагами инвестиционный руководитель должен следить  за датами погашения ценных бумаг, добиваться  высокой нормы дохода от реинвестированных средств. Для этого желательно, чтобы ценные бумаги не погашались на протяжении одного дня, лишая инвестора возможности маневра: ведь в день погашения могут быть низкие процентные ставки. Кроме того, управление портфелем ценных бумаг предусматривает анализ степени риска и меры диверсификаций ценных бумаг в портфеле, соответствия их один одному. Уменьшение или увеличение рыночной стоимости ценных бумаг определяется показателем дохода в виде дивидендов или процентов/11/.

     Управление  активами - это, кроме инвестиций, еще  и управления денежными потоками компании, регулирование расчетов с  дебиторами. От этого зависит уровень  ликвидности компании - устойчивости ее денежных потоков.

     Важной  составной управление инвестициями и ликвидностью является  финансовая реструктуризация. Она охватывает совокупность отношений компании с акционерами, иными инвесторами на фондовом рынке, оценку и реализацию дополнительных возможностей от купли или слияния с иными компаниями, или наоборот - распределение и продажа некоторых активов или подразделений самой компании. Финансовая реструктуризация совершается через определенную реакцию компании на динамику регулятивной среды с учетом рыночной ситуации и соответствующей оптимизации финансового менеджмента.

     Инвестиционный  бизнес связан со следующими рисками:

     -деловой  риск – финансовые условия и спрос на продукцию;

     -риск  ликвидности – невозможность быстро реализовать по рыночной стоимости ценные бумаги, и в связи с этим риск потери инвестиций;

     -риск  неплатежеспособности – неспособность предприятия, выпускающего облигации, своевременно оплатить проценты или погасить основной долг;

     -риск  покупательской возможности – возможность снижения покупательской способности эмитента;

     -рыночный риск – изменения биржевого курса акций. Рыночный риск обуславливает необходимость определения изменений в объеме торговли на рынке, соотношении между спросом и предложением;

     -риск  концентрации ценных бумаг – отсутствие диверсификации ценных бумаг портфеля.

     Сейчас  особо важное значение имеет вопрос о инвестиционной привлекательности  объектов приватизации, учитывая фактическое  отсутствие единой методики определения  интегрального показателя или системы  показателей. Кроме того, для определения  рейтинга портфеля необходимо принимать во внимание разные технологические и отраслевые особенности предприятий, оценки и уровень платежеспособности предприятия, оценки эффективности выпуска и прибыльности ценных бумаг, ожидаемые социальные последствия акционирования.

     В инвестиционный портфель входят акции и инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и компаний,  также облигации органов управления, казначейские обязательства, фьючерсы, опционы. Кроме ценных бумаг, в инвестиционный портфель как самый большой распространенный сегодня альтернативный способ вложения свободных денежных средств, включен американский доллар, что выступает своего рода базой для сравнения ценных бумаг, включенных в портфель.