Инвестиционная деятельность банков

      Риск  упущенной выгоды - вероятность наступления  косвенного финансового ущерба в  результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

      При совершении операций на организованном вторичном рынке ценных бумаг  портфельный инвестор также сталкивается с рисками. Для данного уровня делегирования функций по управлению рисками базовым можно считать  системный или инфраструктурный риск, заключающийся в возможности  потери инвестируемого капитала вследствие непредвиденных изменений или неэффективности  функционирования финансовой инфраструктуры. Стремление инвестора к его исключению ведет, в свою очередь, к возникновению  потребности в системе органов, отвечающих за надежность и эффективность  функционирования системы финансовых посредников в целом.

      На  следующем уровне развития системы  управления рисками (определяемом как  уровень регулируемого фондового  рынка) инвестор сталкивается с необходимостью управления политическими, макроэкономическими (структурные пропорции, темпы и  уровень развития экономики) и микроэкономическими (стандарты внутренней организации  субъектов инфраструктуры, характеристики их систем управления, учета и контроля, особенности используемых технологий) рисками.

      В мировой практике существуют разнообразные  методы измерения инвестиционного  риска, позволяющие дать им качественную и количественную оценку. Риски вложений в ценные бумаги достаточно высоки и требуют постоянного управления ими.

      Изучение  динамики курсов ценных бумаг позволяет  определить моменты, когда целесообразно  производить покупку или продажу  ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и  прирост курсовой стоимости.

      Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка –  это методы изменения цен на акции  в сравнении со средними показателями. При расчете индексов учитываются  акции многих компаний, причем составляются как сводные индексы, так и  отраслевые. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны методы их учета при принятии инвестиционных решений. К ним относятся: в США  – индексы DJIA (Dow-Jones Industrial Average) и S&P-500 (Standard and Poor’s 500 Index), в Японии – индекс Nikkei (Nikkei Dow Jones Averge), в Великобритании – индекс FT-SE 100 (Financial Times Actuaries All Share Index). В Российской Федерации основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы (индекс РТС)   и индекс Московской Межбанковской валютной биржи (индекс ММВБ). Фондовые индексы рассчитываются на основе среднеарифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

      Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Рейтинг –  это мнение эксперта об объективных  показателях  рынка относительно качества того или иного фондового  инструмента. На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты  рейтинговых агентств присваивают  ценной бумаге соответствующую категорию. Рейтинг выступает как ориентир доходности или надежности ценных бумаг  и позволяет обеспечить беспристрастное  сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования. 

Глава 3. Анализ современной  ситуации на рынке  ценных бумаг в  России

     3.1 Современное состояние  рынка государственных  ценных бумаг в  РФ

     С начала 2000-х годов в России сложились  чрезвычайно благоприятные внутренние и внешние экономические условия, связанные главным образом с резким ростом мировых цен на углеводородное сырье и другие традиционные товары российского экспорта. В числе этих условий — возобновление и ускорение экономического роста, значительное снижение темпов инфляции, масштабное расширение внешнеэкономического товарооборота, беспрецедентное увеличение размеров избыточного сальдо торгового баланса и счета текущих операций платежного баланса, соответственно резкое наращивание объема поступающей в страну экспортной валютной выручки, укрепление национальной валюты, повышение доверия со стороны бизнеса и населения к государственным органам.

     Улучшение макроэкономической ситуации позволило  существенно укрепить государственные  финансы, обеспечить значительное превышение государственных доходов над  расходами.

     На  сегодняшний день на рынке государственных  ценных бумаг на ММВБ обращается более 80 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные  облигации (ГКО), различные виды государственных  облигаций федерального займа, такие  как облигации федерального займа  с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с  постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Кроме того, в соответствии с «Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральный ценным бумагам на Организованном рынке ценных бумаг», на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков еврооблигаций Российской Федерации.

     Рост  объемов рынка ГЦБ стал в основном результатом эмиссии облигаций  федерального займа с погашением в 2007—2008 гг. В контексте установки  на долгосрочные заимствования Минфин произвел в мае и сентябре 2008 г. эмиссию двух выпусков нового финансового инструмента — облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) со сроком обращения 4 и 6 лет.

     Стремясь  обеспечить гарантированное выполнение долговых обязательств и равномерное  распределение платежей по долгу, Минфин России значительно увеличивает  сроки своих рыночных заимствований. В результате этого на 1 января 2008 г. из общей суммы, выраженного в ценных бумагах государственного внутреннего долга (756.8 млрд. руб.) на обязательства со сроком погашения свыше пяти лет приходилось 60.2%, от года до пяти лет — 30.3%, а с погашением в течение одного года - только 9.5% . В связи с созданием накопительной пенсионной системы был образован еще один финансовый инструмент — государственные сберегательные облигации (ГСО). Это не обращающиеся на вторичном рынке ценные бумаги с длительным сроком погашения. Купонный доход по ним является постоянным и приблизительно соответствует прогнозному уровню инфляции.

     Основными инвесторами на рынке ГЦБ являются крупные коммерческие банки с государственным участием (Сбербанк, Внешэкономбанк, Внешторгбанк), Пенсионный фонд и дочерние предприятия иностранных банков и компаний.

     Таблица 1.Внешний долг Российской Федерации (в млрд. долларов США) по государственным  ценным бумагам в 2007-2009гг. (прогноз  на 2010г.).

     Проанализировав таблицу можно сделать вывод  о том, что внешний долг Российской Федерации по государственным ценным бумагам в целом имеет разрозненную тенденцию.

     В 2008 г. мы наблюдаем, незначительное снижение по долговым ценным бумагам, но происходит увеличение государственного долга краткосрочных и долгосрочных обязательств по ценным бумагам. Это связано с нестабильным положением на мировой арене, падением цен на топливно-энергетические ресурсы и развитием финансового кризиса в Российской Федерации.

     Прогнозы  на 2010 гг. показывают, что сохранятся тенденция 2008-2009 гг., но с более значительным увеличением долга краткосрочных и долгосрочных обязательств по ценным бумагам. Причинами этого могут быть: сохранение позиций финансового кризиса внутри страны, неблагоприятная обстановка на мировой арене. Структура рынка ГЦБ претерпела с начала нынешнего десятилетия существенные изменения, состоящие в первую очередь в вытеснении краткосрочных долговых инструментов долгосрочными ценными бумагами.

     Таким образом, монетарные власти фактически стремятся достичь одновременно двух противоречащих друг другу целей: с одной стороны, обеспечить повышение  ликвидности рынка государственных  заимствований, а с другой — не допустить непомерного роста  доходности долговых бумаг.  

3.2 Проблемы и перспективы  развития рынка  государственных  ценных бумаг 

     На  первичном рынке ГКО и других долговых обязательств государства  сейчас существует положение, при котором  доступ к аукционам имеет ограниченный круг дилеров. Это привело к тому, что доходы от операций по покупке  ГКО на первичных аукционах с  их последующей продажей на вторичном  рынке оказались очень велики. Чрезмерные прибыли дилеров свидетельствуют  о том, что фондовый рынок России организован гораздо менее эффективно, чем это должно быть. Одна из причин этого – высокая степень монополизации  рынка банками-дилерами, в результате чего обычным инвесторам осуществлять свою деятельность трудно.

     Финансовые  институты практически всех регионов РФ, по существу, исключены из числа  дилеров, допущенных к первичным  аукционам. Это лишает их доступа  к высоким прибылям от операций с  государственными ценными бумагами. Выход из создавшейся ситуации заключается  не только в увеличении числа участников аукционов, но и в расширении внебиржевого рынка государственных ценных бумаг как наиболее эффективного.

     Издержки  проведения операций с государственными ценными бумагами, допущенными на вторичный рынок, слишком велики. Если сделки осуществляются через фондовую биржу, то, согласно существующим правилам, они требуют заблаговременного  резервирования средств участников на специальных счетах. В России пока еще не существует ни развитой внебиржевой торговли государственными ценными бумагами, ни их региональных рынков. Концентрация торговли долговыми  обязательствами государства в  Москве резко сужает возможности  региональных инвесторов и обходится  им дорого. В итоге государство  несет потери из-за искусственного сужения рынка государственных  ценных бумаг.

     Противоречивая  роль, которую играет на рынке государственных  ценных бумаг Банк России. Он, например, на рынке ГКО одновременно является агентом Министерства Финансов, дилером  и контролирующим органом. Рынок  ГКО, как и любой другой сектор фондового рынка, нуждается в  объективной и общедоступной  информации. Когда Банк России –  единственный участник торгов, он может  использовать всю информацию в своих  целях. Здесь виден определенный конфликт интересов. В то же время  государственные интересы однозначны: государство заинтересованно в  широкой информации о положении  дел на рынке ГКО для всех категорий  инвесторов, а также в том, чтобы  этот рынок был более доступным.

     Большинство новых банков и небанковских институтов в РФ не имеют прямого доступа  на вторичный рынок ГКО. Высокая  стоимость доступа на вторичный  рынок уменьшает ликвидность  выпускаемых инструментов, что приводит к снижению цены, которую инвесторы  согласны платить за ГКО. Более высокая  ликвидность приведет к повышению  цены на эти бумаги. Замкнутый вторичный  рынок также снижает спрос  на ГКО .

     Важной  проблемой является оценка инвестиционного  спроса на ГКО и другие подобные бумаги. Этот спрос находится в  прямой связи с динамикой ежемесячного уровня инфляции. По расчетам экспертов  ФКЦБ, если месячный уровень инфляции будет в пределах 1-3%, то спрос  на ГКО составит около 46 трлн. Руб., в  пределах 4-10% - 41 трлн. руб., свыше 11% - 38 трлн. Руб. Таким образом, по мере снижения инфляции инвестиции в ГКО могут возрастать. Уровень инфляции не единственный фактор, влияющий на срок ГКО. Для превращения потенциального спроса в реальный важное значение имеют уровень их доходности, сроки выпуска, а также организация самой торговли этим фондовым инструментом.

     В последние два-три года развитие российского рынка ценных бумаг  в значительной степени шло за счет долговых обязательств государства. В этом заключается потенциальная  опасность для экономики России: слишком большие по своим объемам  заимствования государства на фондовом рынке не только увеличивают размеры  непроизводительного потребления  капитала в стране), льшинство расходов государства имеет непроизводительный характер), но и, сокращая предложение  капитала, ведут к его удорожанию для частных эмитентов, тормозят инвестиционный процесс в стране.