Инвестиционная деятельность банков

="justify">      4) оптимизацию структуры портфеля.

      Портфель  может быть ориентирован в большей  мере на надежность или доходность. Характер портфеля ценных бумаг может  быть:

      1) консервативный или уравновешенный;

      2) агрессивный:

      3)бессистемный.

      В основе консервативной инвестиционной стратегии лежит максимальная безопасность сохранности вложенных средств. Такая стратегия в наибольшей степени подходит тем инвесторам, которые не хотят рисковать своими денежными средствами. Такая стратегия так же подходит инвесторам не собирающимся делать долгосрочные инвестиции.

      Агрессивный портфель использует агрессивную инвестиционную стратегию, которая характеризуется  высокими показателями возможной прибыли  в будущем. Он отвечает интересам  тех инвесторов, которые готовы принять  на себя высокую степень риска  потерпеть убытки, ради получения  высокой прибыли. Агрессивной инвестиционной стратегии соответствует инвестиционный портфель, составленный из акций различных  компаний.

      Бессистемный  портфель формируется случайно без  определенной системы.

      Портфели  ценных бумаг могут быть фиксированными, то есть сохранять свою структуру  в течение установленного срока, и меняющимися, имеющими изменчивую структуру ценных бумаг, состав которых  постоянно обновляется с целью  получения максимального экономического роста.

      По  срокам портфели ценных бумаг могут  быть ориентированы на включение  в свой состав только краткосрочных  или среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг.

      Важным  этапом формирования инвестиционного  портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения  в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и  формирования оптимального портфеля.

      В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг  может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными  свойствами.

        Процесс управления инвестиционным  портфелем направлен  на сохранение  основных инвестиционных качеств  портфеля и тех свойств, которые  соответствуют интересам держателя.  Совокупность методов и технических  возможностей, применяемых к портфелю, называют стилем управления. Различают  активный и пассивный стили  управления портфелем.

      Активный  стиль управления состоит в прогнозировании  размера возможных доходов инвестирования средств. При активном управлении любой  портфель считается временным. Когда  разница в ожидаемых доходах  исчезает, то составные части или  весь портфель заменяются другим.

      Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени  и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска. Пассивный тиль характеризуется  низким оборотом, минимальным уровнем  накладных расходов и низким уровнем  специфического риска.

      Банк, формирующий портфель ценных бумаг  постоянно решает задачу оптимизации  структуры этого портфеля – достижение оптимальной степени диверсификации ценных бумаг в портфеле. Исследования на Западном рынке показали, что  оптимальная диверсификация небольшого портфеля должна составлять 820 типов  ценных бумаг. При увеличении портфеля, диверсификация должна увеличиваться. Портфели ценных бумаг банков, специализирующихся на операциях купли - продажи ценных бумаг, содержат порядка 100 ценных бумаг  раз личных эмитентов.

      Для нахождения эффективного портфеля акций  необходимо рассчитать все допустимые множества портфелей, исходя из соотношения  риск–доход, и отобразить границу, на которой будут лежать полученные портфели с минимальным риском при  заданной доходности.

      Эффективная граница – это граница, которая  определяет эффективное множество  портфелей. Портфели, находящиеся слева  от эффективной границы выходят  за границы допустимого множества, а значит и не допустимы к рассмотрению. Портфели, находящиеся справа и ниже эффективной границы являются неэффективными, т.к. существуют портфели, которые при  данном уровне риска обеспечивают более  высокую доходность, либо более низкий риск для данного уровня доходности. Эффективная граница, начинается с  портфеля, который имеет минимальное  значение стандартного отклонения. Портфели, лежащие на эффективной границе  и находящиеся выше и правее эффективного портфеля, имеющего минимальный риск, будут также эффективными.

      2.3. Доходы и риски  инвестиций в ценные  бумаги

      Принимая  решение об инвестировании средств  в какое-либо направление, инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые  он должен осуществить в настоящее  время, с будущими результатами (доходами). Оценить же эффективность вложений или определить, какие ценные бумаги стоить выбрать, можно при помощи доходности. Поскольку курсовая стоимость  ценной бумаги изменяется, то инвестор может не только получить доход, но и понести убыток. В результате изменения курсовой стоимости, инвестор несет риск получить потери, величина таких потерь может быть намного  выше ожидаемых.

      Отношение величины дохода к инвестированным  средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует  рентабельность капитала, вложенного в активы.

      Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом доходе, но и на присущем им риске, причем различные ценные бумаги подвержены различной степени риска.

      В силу существования различных вариантов  возможных результатов, получаемых в условиях неопределенности и риска  осуществления инвестиций, все методы инвестированных расчетов можно  разделить на две большие группы:

      1) методы обоснования инвестиционных  решений в условиях неопределенности  и риска; 

      2) методы определения наилучшей  инвестиции в условиях гарантированного  получения будущих доходов.

      Методы  обоснования инвестиционных решений  в условиях неопределенности и риска  исходят из различных вариантов  будущих последствий принимаемых  решений, субъективных оценок вероятностей и субъективного отношения каждого  инвестора к риску и принимаемым  решениям. Как правило, они учитывают  доходы, возможные в ближайшее  время.

      Методы  определения наилучшей инвестиции в условиях гарантированных вложений предполагают, что будущие расходы  и доходы инвестора определяются однозначно. Иногда в процессе таких  расчетов фактор риска учитывается  в виде фиксированной добавки  к различным параметрам, используемым в расчетах, но это принципиально  не меняет самих методов. Расчеты  можно вести на любой период, интересующий инвестора. Примером гарантированных вложений капитала может являться приобретение облигаций с фиксированной процентной ставкой.

      Оценка  эффективности инвестиций — это  сопоставление разновременных величин  затрат и результатов. Для этого  используется процедура приведения этих величин к одному моменту  времени — дисконтирование. Суть дисконтирования  состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и получаемых в  различные моменты времени.

      В будущем текущее значение денежных средств является функцией их будущих  значений (n):

      PV= n (FVt),

      где PV — текущая оценка денежных средств;

      FVt  — величина денежных средств,  выплачиваемых или получаемых  в момент времени t.

      К наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся:

      1)  риск неплатежа, то есть невыполнение  условий обязательств, например  неуплата заемщиком суммы долга  или процентов по нему. Чем  больше риск неплатежа, тем  больше и ожидаемая в качестве  компенсации премия за риск, тем  больший ожидаемый доход инвестора.  Государственные ценные бумаги  обычно рассматриваются как свободные  от риска, поэтому они берутся  за основу при оценке других  ценных бумаг. В западной практике  обычно инвестор анализирует  степень риска с помощью рейтингов  надежности, определяемых специальными  агентствами.

      2) риск ликвидности, или способность  обратить ценную бумагу в наличные  деньги в короткое время без  значительных ценовых уступок.  Чем ниже ликвидность, тем большим  должен быть уровень дохода  по ценной бумаге.

      3) риск периода погашения. Обычно  чем больше срок погашения,  тем больше риск колебаний  рыночной стоимости ценной бумаги. Поэтому инвесторам необходима  премия за риск, чтобы побудить  их покупать долгосрочные ценные  бумаги.

      Инвестиционная  деятельность во всех формах и видах  сопряжена с риском. Все инвестиционные риски можно разделить на общие  и специфические.

      По  источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

      1) систематический риск, который возникает  для всех участников инвестиционной  деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического  цикла, уровнем платежеспособного  спроса, изменениями налогового  законодательства и другими факторами,  на которые инвестор повлиять  при выборе объекта инвестирования  не может. 

      2) несистематический (специфический)  риск, который характерен для  конкретного объекта инвестирования  или для деятельности конкретного  инвестора. Несистематический риск  может быть предотвращен за  счет диверсификации проектов, выбора  оптимального инвестиционного портфеля  либо эффективного управления  проектом.

      Инвестиционная  деятельность характеризуется рядом  инвестиционных рисков, классификация  которых по видам может быть следующей:

      Инфляционный  риск - вероятность потерь, которые  может понести субъект экономики  в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами реальной первоначальной стоимости  при сохранении или росте номинальной  их стоимости, а также обесценивания  ожидаемых доходов и прибыли  субъекта экономики от осуществления  инвестиций в условиях неконтролируемого  опережения темпов роста инфляции над  темпами роста доходов по инвестициям.

      Дефляционный  риск - вероятность потерь, которые  может понести субъект экономике  в результате уменьшения денежной массы  в обращении из-за изъятия части  избыточных денежных средств, в том  числе путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

      Рыночный  риск - вероятность изменения стоимости  активов в результате колебания  процентных ставок, курсов валют, котировок  акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска  являются валютный и процентный риск

      Операционный  инвестиционный риск - вероятность  инвестиционных потерь вследствие технических  ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев  в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

      Функциональный  инвестиционный риск - вероятность  инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

      Селективный инвестиционный риск - вероятность  неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с другими  вариантами.

      Риск  ликвидности - вероятность потерь, вызванных  невозможностью высвободить без  потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности  понимают вероятность возникновения  дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами. Ликвидность является одной из важнейших  характеристик инвестиционной привлекательности  ценных бумаг, на которую ориентируются  операторы фондового рынка, особенно в условиях его низкой ликвидности.