Европейская валютная интеграция

     Ее сравнительно быстрый выход из рецессии и снижение уровня безработицы были обусловлены правовым режимом и налоговой системой. Уже в 2001 г. число вновь созданных фирм возросло с 377 тысяч до 504 тысяч, а в 2002 г. было создано 713 тыс. новых предприятий. Принятое Дж. Бушем сокращение налогов привело к созданию в 2003 г. беспрецедентного числа -900 тыс. новых предприятий.

     Однако быстрый экономический рост США не гарантирует стабильность доллара. Укрепление курса евро по отношению к доллару не является неожиданным, так как американская валюта была переоценена по отношению к европейской. Доллар заметно ослабил позиции по сравнению с евро в 2003 г. на фоне опасений по поводу американских дефицитов и геополитических рисков в связи с внешней политикой США на Ближнем Востоке. Рост цен на нефть стал ещё одной важной причиной ослабления глав ной мировой валюты.

     Сильный евро наносит ощутимый удар по экспортным позициям ведущих европейских ТНК на рынках третьих стран. Изменение торгового баланса из-за сокращения экспорта - прямое следствие роста курса евро по отношению к доллару за два года на 36%. Это значит, что европейские товары в США стали на 36% дороже, и американцы отказываются от них в пользу более дешевых. Одним из ключевых факторов значительного сокращения профицита в странах зоны евро является рост курса единой европейской валюты, поскольку американские товары стали намного дешевле европейских. Многие американские компании сообщают о том, что ослабление доллара привело к росту прибылей. Снижение европейских акций из-за падения курса доллара по отношению к евро ведёт к сокращению экспортных доходов европейских компаний.

     Каждое  снижение курса доллара на 10% сокращает  доходы европейских компаний на 4%. Рынок США представляет собой автономную экономику, практически самодостаточную, которая лишь на 10% зависит от экспортных поставок. Для поддержания экономики стран ЕС экспорт необходим. Так, к примеру, 24% ВНП Германии - это поступления от экспорта товаров, для Франции и Великобритании - 20%, для Испании - 21%, для Нидерландов — 47%.

     Курс  слабого доллара лежит в основе кредитно-денежной политики ФРС США: отказ от сильного доллара и переход к политике дешевых денег и снижение ею ставки рефинансирования. Теоретически это означает, что ФРС стимулирует деловую активность и в целом экономический рост в самих Соединённых Штатах.

     Нынешний  курс евро, по существу, является искусственным, не соответствующим масштабам экономики ЕС. Сложилась противоположная ситуация: в США продолжается, с одной стороны, экономический рост, а с другой - девальвация доллара, тогда как рост экономики ЕС при декларированных 1,6- 1,8% едва достигает 1,3%, что почти в 3 раза меньше темпов роста ВВП Соединенных Штатов, тем не менее евро стремительно идет вверх по сравнению с долларом.

     К концу второго квартала 2006 г. курс евро по отношению к доллару отметил максимум в 1,2. Американская валюта показала ограниченную реакцию на данные, согласно которым в США наблюдался в первом квартале 2006 г. самый быстрый рост экономики за последние два года, а также уменьшилась инфляция. Рынок по-прежнему находится в состоянии массового избавления от долларов.

     Рост  курса единой европейской валюты по отношению к доллару не был  вызван экономическими факторами, К  числу таких неэкономических  факторов относятся военные действия США в Ираке, которые вызвали  не рост евро, а падение доллара.

     Дальнейшее  ослабление доллара соответствует  интересам США. Оно однозначно окажет положительное влияние на американскую экономику. Экспорт станет более выгодным, американские компании получат конкурентное преимущество  на   внутреннем   рынке.   Дешевый   доллар   означает   уменьшение стоимости американских активов. Б результате в перспективе капиталы вновь должны направиться в Америку. Макроэкономические факторы в США лучше, чем в Европе. Объёмы производства в Америке приблизительно в 2 раза больше, чем в странах ЕС. Норма прибыли по инвестициям в Америке выше, чем в Европе. С экономической точки зрения США были и остаются более выгодным местом вложения капитала. Рост курса евро и падение доллара вызвано состоянием американской экономики, а не улучшением ситуации в зоне евро.

     Европе  не выгодна перспектива сильного евро. Прежде всего, доллар США продолжает оставаться основным международным средством расчётов и его падение означает снижение уровня прибыли европейских компаний, ориентированных на экспорт, что не в лучшую сторону отражается на темпах роста европейской экономики. Кроме того, удорожание евро ведет к сокращению объема экспорта из стран ЕС и увеличению доли импорта в структуре их торгового баланса, что негативно влияет на экономику Европы и ведет к увеличению уровня безработицы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3 Евро и российская валюта.

     Одним из наиболее значительных вызовов для  российского финансового рынка  становится укрепление евро относительно доллара, связанное с усилением роли евро в мире. Динамика обменного курса может оказать существенное влияние как на развитие торговых и инвестиционных отношений между Россией и ЕС, так и на макроэкономическую ситуацию в России.

     Укрепление  евро ведет к удорожанию российского импорта, что вызывает снижение спроса на европейские товары и ведет к росту стоимости импорта при равном количестве импортируемых товаров. При увеличении курса евро на один процент физический объем импортируемых товаров снижается больше, чем на один процент. Одновременно рост курса евро способствует снижению стоимости российских товаров на европейских рынках, а падение цены - увеличению привлекательности российских товаров за рубежом.

     Таким образом, увеличение курса евро не будет  способствовать увеличению торгового  оборота между Россией и Европейским союзом, что не будет положительным для экономики. Сокращение поставок из стран ЕС будет касаться, прежде всего, индустриальных товаров, на которые приходится свыше 86% российского импорта из Европейского союза. Указанные процессы могут привести к снижению инвестиций и замедлению хода технического перевооружения российских предприятий.

     При росте курса евро на мировых финансовых рынках возрастает и нагрузка на российский бюджет, связанная с обслуживанием внешнего долга, номинированного в евро. По оценкам, повышение курса евро к доллару США на 1 цент влечет увеличение расходов бюджета по обслуживанию внешнего долга на 100 млн долл. США^. Рост нагрузки на бюджет по обслуживанию внешнего долга также будет отрицательно влиять на темпы экономического развития России в среднесрочной перспективе.

     Процессы  снижения спроса на иностранную валюту становятся причиной возможности усиления роли рубля. Последние годы реальный курс рубля относительно доллара США постоянно увеличивается, эффективная доходность вкладов в рублях выше доходности любых валютных вкладов. Появившаяся альтернатива вложениям в доллар США заставляет население пересматривать свои инвестиционные приоритеты, и в том числе в сторону увеличения доли рублевых сбережений.

     Рост  роли евро на российском финансовом рынке, сопровождаемый снижением курса доллара США, уже способствовал росту интереса к сбережению в национальной валюте. Так, например, чистый спрос со стороны физических лиц-резидентов в феврале 2003 г. на наличную американскую валюту имел отрицательное значение. Чистый спрос на евро составил в долларовом эквиваленте 0,5 млрд долл., тогда как чистый спрос на доллары был отрицательным.

     Усиление  роли евро в России будет способствовать дальнейшему развитию российского  финансового рынка, а также росту  спроса на банковские продукты. Банки уже отреагировали на усиление роли евро, введя полный спектр банковских продуктов для обслуживания расчетов и сбережений в евро. Другие последствия могут быть еще более значительными.

     Изменение курсовой динамики на российском валютном рынке привело к ситуации, при  которой компании перестают получать гарантированный положительный финансовый результат при длинной позиции по доллару США. Задержки экспортных платежей, рублевое кредитование под экспортные контракты перестают приносить гарантированный доход. Финансовый результат практически всех крупных российских экономических агентов начинает зависеть от колебаний курса доллара на международных финансовых рынках. Курс рубля с начала 2003 г. укрепляется, и у Банка России есть основание продолжать укреплять рубль относительно доллара, особенно, если рост курса евро на мировом финансовом рынке продолжится.

     Отсутствие  предсказуемой динамики обменного курса рубля относительно доллара будет стимулировать развитие рынка срочных контрактов, которые ранее не были востребованы. Рынок срочных валютных контрактов может получить развитие за счет возможности хеджирования рисков на мировых рынках капитала при помощи срочных контрактов на курс евро. Спрос на срочные контракты на евро может быть значительным, поскольку эти контракты позволят российским предприятиям осуществлять долгосрочное планирование финансовой деятельности. Наличие такого рынка позволит снизить риски инвестиционных проектов и будет способствовать росту российской экономики.

     Усиление  роли евро может оказать определенное влияние и на динамику процентных ставок на российском финансовом рынке. Укрепление рубля относительно доллара США ведет к тому, что предприятиям становится невыгодным кредитование в рублях - ведь рублевые ставки кредитования по-прежнему существенно выше ставок кредитования в иностранной валюте. Компании, получающие валютные кредиты, в результате выигрывают дважды - берут кредит под более низкую ставку и получают прибыль за счет увеличения курсовой стоимости рубля. Отказ предприятий от финансирования в рублях при неразвитости рынка государственных ценных бумаг будет способствовать снижению рублевых ставок - как по размещению, так и по привлечению ресурсов.

     Рост международной роли евро будет иметь огромное значение для российской экономики и приведет к серьезным изменениям на российском финансовом рынке. Несмотря на то, что значение российской экономики для экономики Евросоюза существенно ниже, увеличение международной роли евро на российском рынке может иметь не менее существенные последствия для европейских финансовых рынков. Банк России будет вынужден сменить привязку курса рубля с доллара на евро по той причине, что основная часть импорта России приходится на страны Европейского союза. Как только Банк России изменит свою курсовую политику, российские экспортеры нефти и нефтепродуктов будут финансово заинтересованы в том, чтобы продавать нефть за евро, а не за доллары США. Соответственно, они будут содействовать развитию нового сегмента торговли нефтью, по которому взаиморасчеты осуществляются в евро. Именно такая привязка цен поможет осуществлять долгосрочное планирование деятельности при минимальных расходах на хеджирование валютных рисков.

     Европейский союз импортирует около 75% потребляемой нефти и нефтепродуктов. Ближайшие торговые партнеры Евросоюза суммарно владеют около 75% мировых резервов нефти и газа. Тем самым взаимная заинтересованность в создании сегмента, на котором бы нефть котировалась в евро, может привести к изменению правил определения цен на всем мировом топливном рынке.

     Через несколько лет может сложиться  рынок нефти и газа, цены на котором  будут определяться в евро. Исчезновение валютных рисков с европейских товарных рынков приведет к снижению расходов и повышению долгосрочной стабильности цен, и может стать важным фактором макроэкономической стабильности для европейской экономики. Экономика России также бы выиграла от повышения стабильности экономики Евросоюза, а создание рынка нефти и газа в единой европейской валюте послужит дальнейшему развитию торгово-экономических отношений между Россией и ЕС.

     Увеличение  роли евро на российском финансовом рынке не только открывает новые горизонты по управлению инвестициями и привлечению средств, но и ставит новые задачи перед практически всеми субъектами экономики Российской Федерации. Довольно сложную задачу предстоит решить Центральному банку: создать новую систему управления курсом национальной валюты, гарантирующую макроэкономическую стабильность в условиях биполярного валютно-финансового рынка. Минфину придется вносить коррективы в бюджет, поскольку укрепление рубля относительно доллара США будет снижать доходы от экспорта и влиять на расходы па обслуживанию государственного долга. Существенное обновление продуктового ряда предстоит сделать банковскому сектору. Экспортерам следует ожидать появления новых правил ценообразования на сырьевых рынках.

     Новые интересы российских нефтяных компаний могут оказать решающее влияние на то, в какой валюте будут котироваться контракты на мировом рынке нефти. Поскольку роль валюты как меры стоимости на сырьевых рынках оказывает влияние на международную роль валюты, то ожидаемое увеличение роли евро на российском финансовом рынке и рынках стран Ближнего Востока может привести к доминированию евро на международных финансовых рынках.

     Данные  факторы могут влиять на скорость увеличения значения евро в России. Военный конфликт в Ираке еще раз продемонстрировал, что геополитически Россия гораздо ближе к Европе, и не только географически, но и из-за совпадения системы ценностей. В этом смысле для России практически нет альтернативы дальнейшему укреплению политических, экономических и культурных связей с Евросоюзом. Увеличение роли евро в торгово-экономических отношениях России с внешним миром в этой связи представляется неизбежным.