Европейская валютная интеграция

     Особое  значение введение единой валюты имеет  для банковских систем стран ЕС, поскольку для них возникла новая ситуация: резко возросла межбанковская конкуренция в самой зоне евро, исчезли валютные операции с денежными единицами стран ЭВС, произошла рационализация банковских структур и унификация банковской деятельности, возросла роль операций в новой валюте, изменились функции корреспондентских отношений, большое значение имеет доступ к платежным системам других стран. Замена национальных валют на евро заставила банки адаптировать старые и внести новые системы обработки платежей и информации.

     Один  из главных вопросов при введении евро заключается в том, каким образом будут решаться проблемы расхождения экономического цикла в европейских странах. Ранее в этих целях прибегали к изменению обменных курсов национальных валют. Но введение в действие валютного союза означает откат от национального суверенитета в отношении денежной, курсовой и фискальной политики. Решение проблем расходящихся циклов требует определенных издержек, масштаб которых зависит от нескольких факторов: природы экономических шоков, степени международной мобильности капитала и рабочей силы, гибкости заработной платы и цен и ориентации фискальной политики на макроэкономическую стабильность. Эксперты сходятся во мнении, что мобильность рабочей силы в Европе ограничена из-за многочисленных исторических, культурных и языковых различий в странах ЕС. Гибкость заработной платы и цен также лимитирована жесткой организацией товарных рынков в Европе.

     Другой  крупной проблемой функционирования валютного союза является формирование единой денежно-кредитной политики. Но она может устроить не все страны, входящие в союз. 
 
 
 
 
 

     2 Роль единой европейской валюты в МВС.

     2.1 Евро в мировых торговых потоках.

     Создание  единого рынка для более чем 370 миллионов европейцев обеспечивает свободу перемещения людей, товаров, услуг и капитала. Европейский валютный союз устранил границы для денежного обращения и вместо множества национальных валют появилась единая денежная единица - евро.

     В основе проблемы обменных курсов национальных европейских валют, устранение нестабильности которых было одним из главных  аргументов за введение евро, выступало  то обстоятельство, что большая часть  товарных потоков приходится на взаимную торговлю самих европейских стран, рынки которых носят открытый характер, и доля импорта в ВВП  отдельных стран составляет от 30% до 80%.

     Очевидно, что Европа для достижения экономического роста и решения вопросов занятости  полагается на реальный экономический  механизм торговли между странами ЕВС. Приводятся официальные оценки в  сравнении с США, что совокупный ВВП зоны евро составляет $6,3 трлн против $8,1 трлн ВВП США, причем доля совокупного  экспорта 11 государств, которые формируют  ее первыми, составляет 20% общемирового экспорта по сравнению с 16%, приходящимися  на долю США.

     Eurostat уже рассчитал интересный показатель, который характеризует отношение  объема товарооборота, выраженного  в евровалюте без учета национальной  торговли (внутриевропейской) к внешнему  товарообороту страны-эмитента (то  есть ЕВС) и составил 100%, а с  учетом стран Восточной Европы  он может повыситься до показателя  немецкой марки в 140%. Аналогичный  показатель для доллара составляет 360%.

     По данным товарооборота ЕС с государствами Восточной Европы, когда на долю ЕС в торговле с Чехией, Венгрией и Польшей приходится 54, 52 и 67% (по отношению к США эти показатели рассчитаны всего на уровне 2, 3 и 4% соответственно для каждой из этих стран), неудивительным является, что эти страны объявили о полной смене ориентации валютной политики на евро, имея до этого в корзине национальных центральных банков в основном привязку к немецкой марке. Увеличение взаимного товарооборота нашло отражение в идеях расширения Европейского союза, когда на саммите Европарламента в Люксембурге в 1997 году было решено с 30 марта 1998 года проводить активные консультации с Польшей, Венгрией, Чехией, Словенией, Эстонией и Кипром даже о вступлении в ЕС.

     Международная роль евро проявилась в государствах, поддерживающих тесные экономические, торговые и финансовые отношения  с ЕС (страны Центральной и Восточной Европы, Россия, некоторые средиземноморские и африканские страны). Так, государства Центральной и Восточной Европы, которые традиционно привязывали последние десятилетия XX века свои национальные валюты к немецкой марке, оказались привязанными к евро, и используют его в своих торговых и финансовых отношениях с ЕС. Введение единой валюты отразилось и на характере коммерческих сделок. При широком использовании евро в международных торговых операциях европейские экспортёры не несут курсовые риски и не страхуются от них.

     Применительно к международному рынку государственных  облигаций Европейский валютный союз (ЕВС) сформировал один из самых широких в мире рынков такого рода и вправе ожидать его дальнейшего быстрого развития. С созданием валютного союза любая эмиссия государственных облигаций стран-участниц осуществляется в евро. Вместе с тем европейские финансовые рынки, а значит, и рынки государственных облигаций, сохранили некоторые специфические черты, связанные с различиями в налоговых системах разных стран.

     Возросла  значимость евро в международных  портфелях ценных бумаг. Растущий спрос  на евроактивы сопровождается увеличением  их предложения. Эмитенты международных  ценных бумаг предпочитают доллар при  крупных эмиссиях ~ долларовая стоимость  покрытия валютнообменного и процентного  рисков ниже. Однако большая ликвидность  и ёмкость евро сокращает эти  издержки до уровня, сопоставимого с уровнем долларового рынка, и ведёт к наращиванию объёма эмиссии долговых обязательств в евро.

     В конце XX века наблюдалась значительная диверсификация международных портфелей активов с уходом от доллара. Рост привлекательности евро в качестве инвестиционного актива зависит от емкости нового финансового рынка и ликвидности единой евровалюты в сочетании с проведением ЕЦБ денежно-кредитной и фискальной политики, ориентированной на поддержание стабильности. 

     2.2 Евро как резервная валюта.

     Евро  активно конкурирует с долларом и в качестве резервной валюты. Активы в евро составляют почти ²/з официальных резервов в иностранной валюте Хорватии и Словении, 50% — в резервах США, 39 — Канады, 37% — Австралии. По данным ЕЦБ, долю резервов в евро увеличили центральные банки Пакистана, Румынии, Республики Корея, Китая.

     Важное  положение, характеризующее использование  валюты в качестве резервной, — использование ее как инструмента валютных интервенций. Объемы и характер проведения интервенций в определенной валюте обусловлены необходимостью центральных банков третьих стран поддерживать в той или иной форме установленные курсовые соотношения своих денежных единиц с этой валютой. Структура валютных резервов также зависит от географического распределения внешней торговли страны, валютной структуры задолженности, от уровня и характера политических отношений. Для определения объема потенциальных резервов в той или иной валюте можно использовать следующую схему: резервы признаются достаточными, если они покрывают величину 8—12-недельного импорта в данной валюте.

     Повышению роли евро как резервной валюты способствует тот факт, что официальные представители ряда стран ЦВЕ, являющиеся кандидатами на вступление в ЕС, проявляют склонность к «евроизации» национальных экономик через использование евро в функции средства обмена во внутренних операциях, т.е. к осуществлению «прямого валютного замещения. ЕЦБ принимает на себя определенную ответственность за ряд стран ЦВЕ, официально являющихся кандидатами на вступление в ЕС, а затем и в ЭВС.

     В 2003 г. курс доллара США поступательно  снижался в отношении евро и к  началу 2004 г. достиг беспрецедентно низкого  уровня в 1,25 долл. за 1 евро. Ситуация развивалась  при полном отсутствии каких-либо попыток  ФРС США остановить падение курса  доллара, что говорит об умышленном использовании администрацией США ситуации на международных валютных рынках для повышения ценовой конкурентоспособности американского экспорта, в первую очередь на европейском рынке.

     Становление евро в качестве резервной валюты определяется, в основном, позицией третьих стран, в том числе и России. Огромное влияние на становление евро как мировой резервной валюты могут оказывают центральные банки азиатских стран. Япония, Китай, Гонконг, Тайвань и Сингапур владеют более 40% официальных валютных резервов. Если они диверсифицируют свои золотовалютные резервы в пользу увеличения доли евро, можно будет утверждать, что европейская валюта состоялась в качестве резервной валюты.

     В целом успешный опыт валютной интеграции европейских стран создает важный прецедент для мирового сообщества, а введение евро стало стабилизирующим фактором для международной валютно-финансовой системы. 

     2.3 Евро и доллар

     22 сентября 2000 г., накануне осенней сессии МВФ, в Праге впервые была проведена согласованная валютная интервенция ЕСЦБ и центральных банков США, Японии и Канады в поддержку евро на сумму около 1,4 млрд. долл., после чего курс евро лишь несколько повысился, а потом снова начал понижаться. На рубеже 2000-2001 гг. впервые на мировых валютных рынках наблюдался весьма значительный всплеск курса евро по отношению к доллару США на 9,6%, что произошло под воздействием произведённой понижающей корректировки роста объёма производства в США в третьем квартале 2000 г. до 2,4% и последовавшего за этим заявления  главы ФРС США А. Гринспена о возможном понижении ставки рефинансирования.

     По оценкам аналитиков финансовых рынков, ослабление доллара США было связано с неоднократно происходившими пересмотрами в сторону снижения прогнозов экономического развития Соединённых Штатов.

     Крупный дефицит счета текущих операций платежного баланса и структурные диспропорции между потреблением и сбережением с осени 2000 г. стали сдерживать приток в США, в том числе из стран ЕС, прямых инвестиций, которые являются важной опорой американскому доллару. Напротив, стал увеличиваться объём прямых инвестиций в зону евро, который в целом по итогам 2000 г. составил 303,1 млрд. евро по сравнению со 166,2 млрд. евро в 1999 году.

     С 2003 г. начался рост курса евро по отношению к доллару США. Беспрецедентный рост евро и ставшее хроническим падение доллара в 2003-2004 гг., однако, не стало свидетельством преимущества экономического развития ЕС перед США или доказательством «силы» евровалюты в сопоставлении с долларом.

     Евро  был введён не столько для усиления конкуренции и ускорения экономического роста   в   странах  Евросоюза,   сколько   с   целью стимулирования структурных  реформ  и   повышения   эффективности   финансовых рынков. Началось осуществление налоговых реформ. Однако проведение экономических реформ в ЕС осложняется тем, что основная часть мировых потоков оставалась замкнута на США. Огромный дефицит своего внешнеторгового баланса и платежного баланса по текущим операциям Соединенные Штаты используют для давления на партнеров, которые не заинтересованы в крахе американской экономики, опасаясь эффекта домино в национальных и глобальных масштабах.

     Слабость  европейской валюты в первые годы ее существования объяснялась подъемом в американской экономике. Начавшаяся в 2001 г. в США рецессия могла бы вызвать переориентацию потоков капитала в поддержку евро. Однако этому воспрепятствовали психологические факторы, влияющие на поведение самой важной валюты в мире. Инвесторы, которые уже потеряли на том, что держали активы в обесценивающейся валюте, не пожелали вновь пойти на риск. К тому же темпы роста - не единственный важный экономический показатель.

     Инфляция  в зоне евро до середины 2000 г. была ниже, чем в США, а состояние баланса по текущим операциям было лучше. Также присутствовало   ускорение темпов   промышленного  производства,   волна  корпоративной реструктуризации и начало структурных реформ в экономике. Некоторые из этих факторов отразились на состоянии фондовых рынков Европы, темпы роста которых были выше, чем в США. Однако все эти преимущества не смогли привлечь достаточно портфельных инвестиций, чтобы поддержать евровалюту.

     В первом квартале 2002 г. доллар продолжил свое укрепление по отношению ко всем мировым валютам, в том числе и к евро, которое постепенно началось осенью 2001 г., несмотря на то, что в начале 2002 г. евровалюта была введена в наличный оборот, и это должно было бы помочь евро усилить свои позиции. Однако евровалюта продолжала дешеветь из-за появления признаков «оздоровления» американской экономики и возобновления спроса на долларовые инструменты на международных финансовых рынках.