Денежные предложения

    Концепция FOF исходит из стабильности денежного мультипликатора: только устойчивый мультипликационный эффект может позволить определить общий объем кредитов, предоставляемых банками частному сектору. Но денежный мультипликатор — изменчивый показатель, и его прогнозирование сталкивается со значительными трудностями.

    Еще один недостаток концепции FOF связан с тем, что она не учитывает непосредственное воздействие процентных ставок на масштабы кредитования.

    Элементы  концепции FOF применяются на практике в тех случаях, когда валютные власти пытаются проводить политику ограничения кредита. В частности, данный подход был использован при разработке политики консервативного правительства Великобритании в начале 80-х годов. Считалось, что рост кредитных потребностей общественного сектора (КПОС), во-первых, увеличивает денежное предложение; во- вторых, приводит к росту процентных ставок [6, 250]. Поэтому снижение КПОС рассматривалось как условие уменьшения темпов роста денежных агрегатов.

    Принятый  Конгрессом США в 1978 г. Закон о  полной занятости и сбалансированном росте обязал ФРС дважды в год  информировать Конгресс о целевых изменениях денежных и кредитных агрегатов [5, 14]. Контроль за динамикой предоставляемых кредитов был в центре внимания ФРС на протяжении всей истории ее существования. Но непосредственно таргетирование кредитных показателей никогда не применялось. С. Аксильрод [5, 16] объясняет это следующими обстоятельствами. Во- первых, кредитные ресурсы сильно распылены между финансовыми институтами, и заемщики могут легко менять источники, из которых они получают кредиты. Во-вторых, несмотря на взаимосвязь между объемами кредитов и ВВП, изменения в масштабах кредитования в большей мере отражают изменения в деловой активности, чем воздействуют на нее. В- третьих, попытка контролировать кредитные агрегаты крайне негативно отразилась бы на эффективности финансовых рынков, обеспечивающих размещение кредитных ресурсов.

    Концепция FOF применялась на практике в Италии и Франции [3, 171). В 60-е и 70-е годы эти страны столкнулись с проблемой значительного роста государственного долга, и учет его влияния на денежное предложение имел большое значение.

    Этот  подход, по сути дела, широко используется при подготовке стабилизационных программ МВФ. В его рамках делается попытка  определить масштабы совокупной кредитной экспансии и, соответственно, снизить влияние государственных и частных заимствований на денежное предложение.

    2.2. Мультипликатор денежного предложения

    Теоретическое осмысление процесса создания депозитов  банковской системой заняло почти все  XIX-е столетие. В его начале внимание экономистов привлекла деятельность клиринговых палат. Изучая их операции, Г. Торнтон отметил возросшие возможности банков в эмиссии кредитных орудий обращения [7, 162]. Интерес к данной проблеме был также проявлен Дж. Пеннингтоном и Дж. Миллем [7, 163].

    Важным  шагом в развитии теории создания денег стало осознание различия между кредитной экспансией, осуществляемой каждым банком в отдельности, и кредитной экспансии банковской системы в целом. Кроме того, среди теоретиков постепенно сложилось понимание роли банковских резервов в увеличении денежной массы. Современный взгляд на роль банков в обеспечении денежного предложения сформулировал К. Виксель [9].

    Переход от денег-товара (золота) к кредитным  деньгам предопределил особую роль банковской (кредитной) системы в создании платежных средств.

    Во-первых, банки начали эмитировать банкноты в определенной пропорции к своему золотому запасу.

    Во-вторых, через механизм «кредиты — депозиты — кредиты» банковская система оказалась способной создавать дополнительную денежную массу.

    Изменение формы определенной части банковских активов приводит к росту пассивов. Дело в том, что при превращении  части средств банка в ссуду, эта ссуда попадает на расчетный  счет заемщика и тем самым увеличивает  пассивы.

    Как известно, схема мультиплицирования депозитов имеет следующий вид: избыточный резерв превращается в ссуду; ссуда — в новый депозит; последний — опять превращается в ссуду, но за минусом величины, подлежащей обязательному резервированию. Цепочка повторяется всякий раз, пока величина накопленных обязательных резервов не сравняется с величиной первоначального увеличения банковских резервов. При этом получается, что общая сумма расширения депозитов равна величине прироста резервов, деленной на норму обязательного резервирования. Так, если увеличение резервов равно 100 рублям, а норма обязательного резервирования составляет 10%, то совокупные депозиты возрастут на 1000 рублей.

    Таким образом, в денежных системах, основанных на бумажно-кредитных деньгах, сумма депозитов до востребования превышает объем денежной базы в т раз. Этот коэффициент получил название депозитного мультипликатора. Процесс увеличения денежной массы вследствие роста денежной базы называется расширением депозитов или эффектом мультипликатора.

    Изложенная  выше версия мультипликативного расширения депозитов неизменно приводится в учебной литературе, но является по своей сути значительным упрощением реальности. В более развитой версии совокупные депозиты зависят не только от нормы обязательных резервов, но и от отношения наличных денег к депозитам и отношения избыточных резервов к депозитам. В данном случае величина, характеризующая расширение депозитов, называется денежным мультипликатором. Иногда используется термин «резервный мультипликатор». Тем самым подчеркивается, что речь идет о последствиях расширения резервов.

    Хотя  эффект расширения банковских депозитов  известен сравнительно давно, понятие «денежный мультипликатор» появилось лишь в начале 60-х годов XX в. На первые попытки расчета отношения «резервы — депозиты» ссылается в «Трактате о деньгах» Дж. Кейнс [10, vol. II, 257]. В 50-е годы техника эмпирических расчетов отношения «резервы — депозиты» была предложена П. Бессе [2, 279]. Соотношение «денежная база — денежный запас» рассчитал А. Мелтзер [2, 281]. Но эти авторы не называли полученный коэффициент мультипликатором.

    Понятие «денежный мультипликатор» применялось  в экономической литературе в 50-х  годах, но в контексте, существенно  отличающемся от нынешнего. В тот  период экономисты не обращали должного внимания на мультипликационный эффект, производимый увеличением резервов банковской системы, однако пытались увязать  действие инвестиционного мультипликатора  с ростом денежной массы и скоростью  ее обращения. Используемый в этой связи  «денежный мультипликатор» определялся  как предельная склонность к расходованию средств. Поэтому фактически речь шла  о мультипликаторе расходов. В  дискуссии по этим вопросам принимали  участие Р. Элфорд [8], В.Лутц [7], И. Мишейн [6].

    При осуществлении капиталовложений за счет вновь создаваемых денег  эффект инвестиционного мультипликатора, действительно, схож с эффектом денежного  мультипликатора. Однако первый имеет  собственное экономическое значение. Он определяет расширение производственных инвестиций при использовании вновь созданной валютными властями денежной массы. Следует оговориться, что действие инвестиционного мультипликатора не обязательно связано с новыми деньгами. Инвестиции за счет средств, ранее накопленных на банковских счетах, также будут иметь мультипликационный эффект.

    Термин  «денежный мультипликатор» в  своем нынешнем значении впервые  используется в работе Г.Джонсона 1962 г. [5, 357].

    Исследователи всегда пытались определить детерминанты мультипликационного процесса создания депозитов как можно точнее. В частности, Дж. Джордан [4, 263] отмечал в качестве факторов, воздействующих на денежный мультипликатор:

• соотношение между депозитами до востребования частного сектора, правительственными депозитами до востребования и срочными депозитами;
• соотношение между желаемыми для банков резервами, избыточными резервами и совокупной величиной депозитов;
• соотношение между желаемой для экономических агентов величиной наличности и депозитами до востребования;
• распределение депозитов между банками, для которых установлены различные обязательные резервные требования.

    Для определения денежного мультипликатора  Дж. Джордан использует следующие соотношения [4, 272]:

    М₁=Д+С; М₂=Д+С+Т;

    B = К + С;      R= r(D+T+G);

    C=kD;     T= tD;   G=gD,

    где М₁- денежный агрегат;

    M₂ - денежный агрегат; 

    В- денежная база; 

    R - обязательные резервы;

    С - наличные деньги;

    D - депозиты до востребования;

    Т - срочные депозиты;

    G - правительственные депозиты;

    г - обязательные резервные требования (норма обязательного резервирования);

    к - отношение наличных денег к депозитам до востребования;

    t - отношение срочных депозитов к депозитам до востребования;

    g - отношение правительственных депозитов к депозитам до востребования.

    Соответственно:

    B= r(D+T+G)+kD;

    B=r(D+tD+gD)+kD;

    B=[r(1+t+g)+k]D; 

    Из  соотношения (С = kD) получаем: 

    Поскольку (М₁ = D + С), то: 

    Денежный  мультипликатор агрегата М₁: 

    Денежный  мультипликатор для агрегата M₂: 

    Особенностью  предложенного Дж. Джорданом подхода  является учет в качестве основных факторов динамики денежного мультипликатора m₁ отношения срочных депозитов и правительственных депозитов к депозитам до востребования.

    При увеличении депозитов до востребования  по сравнению со срочными депозитами величина t снизится. Соответственно, величина мультипликатора m₁ возрастет.

    Если  рост процентных ставок приведет к  увеличению срочных депозитов по отношению к депозитам до востребования, то денежный мультипликатор m₁ снизится. Следовательно, можно считать, что увеличение скорости денежного обращения, в частности, вследствие повышения процентных ставок, снижает мультипликационный эффект расширения депозитов в агрегате М_1.

    Для правильной оценки изменения мультипликатора  надо иметь в виду, что на депозиты до востребования и на срочные  депозиты устанавливаются разные обязательные резервные требования.

    Р. Раше предлагает денежный мультипликатор следующего вида [5,299]: 

    где b — отношение заимствований коммерческих банков у центрального банка к депозитам.

    Дж. Джордан [3, 278-279] приводит интересные примеры появления в банковской системе избыточных резервов при сокращении объема избыточных депозитов. При этом предполагается, что клиенты банковской системы уменьшают свои срочные депозиты, приобретая взамен более доходные ценные бумаги корпораций.

    Рассмотрим  приводимые Дж. Джорданом примеры. Вариант 1 (см. ниже) - упрощенный исходный совокупный баланс банковской системы. Обязательные резервные требования по депозитам до востребования составляют - 15 %, по срочным депозитам - 5%.

    

    Банковская  система. Вариант 1 (цифры условные)