Анализ динамики развития валютных рынков в России и за рубежом

На будущей роли евро как международной валюты могут сказаться два фактора. Во-первых, то, насколько сильной и быстрой будет корректировка глобальных дисбалансов, и в первую очередь между глобальными сбережениями, инвестициями и потреблением. Сценарий постепенной корректировки отчасти зависит от желания иностранцев продолжать приобретать активы США. Неожиданное изменение предпочтений портфельных инвесторов и их отказ от активов США могут вызвать резкое падение доллара и привести к резкому расширению использования евро в качестве международной валюты. В то же время более плавная корректировка дисбалансов предотвратит неожиданное и сильное падение курса доллара и вряд ли существенно скажется на международной роли евро. Вторым фактором является быстрый экономический рост Китая и Индии и накопление резервов в иностранной валюте странами Азии. Подъем экономики Китая и Индии приведет к уменьшению относительной глобальной роли и влияния зоны евро и к смещению акцента в торговле и в операциях с капиталом на валюты этих двух стран. Однако вряд ли расширение международного использования их валют в обозримом будущем будет происходить такими же темпами, как рост их экономики. Поскольку страны Азии владеют существенной долей мировых официальных резервов, их реакция на возможное дальнейшее понижение курса доллара будет иметь большое значение.

3.3. Анализ и перспективы развития российского валютного рынка

Конец 2014 г. характеризовался существенными сдвигами в экономической и денежно-кредитной политике развитых стран, вызванных целым рядом факторов: падением цен на нефть ниже 50 дол. за баррель; замедлением роста развивающихся экономик; завершением ФРС США программы количественного смягчения на фоне заявления ЕЦБ о запуске программы покупки активов частного сектора. Все это оказало влияние на валютные рынки - наблюдался уход инвесторов в доллар и швейцарский франк, снижение курса евро и валют развивающихся стран, рост волатильности курсов. 

Согласно опубликованной полугодовой статистике по валютным рынкам крупнейших стран, объемы мирового рынка, преодолев резкое замедление во второй половине 2013 г., в 2014 г. показали рост активности и в октябре 2014 г. даже превысили прежний рекордный показатель. При этом российский валютный рынок из-за финансовых проблем и снижения экономической активности показал сокращение как на полугодовом, так и на годовом интервале. За год - с октября 2013 г. по октябрь 2014 г. - среднедневной объем валютных операций российских банков уменьшился на 9%, за то же время рынок США вырос на 34%, Великобритании - на 20%, Канады - на 15%, Сингапура - на 13%. Российский рынок оказался вторым снизу - больше него за год сжался только австралийский рынок -14%, также имеющий сырьевую ориентацию [12, с.93].

Негативное влияние на объем конверсионных операций в России оказало падение нефтяных цен, составившее во второй половине 2014 г. порядка 50%, и внешнеторгового оборота, снизившегося как из-за ценовой составляющей, так и в связи с введением двухсторонних ограничений. 

Помимо ухудшения макроэкономических показателей на российский валютный рынок оказали влияние серьезные изменения финансовых механизмов. В ноябре-декабре 2014 г. Банк России внес принципиальные изменения в денежно- кредитную политику: был изменен механизм курсовой политики, отменены регулярные интервенции на границах курсового интервала и за его пределами, введены дневные лимиты на предоставление рублевой ликвидности с помощью операций «валютный своп», ключевая ставка повышена до 17% годовых. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций, однако их общий объем, безусловно, снизился, что привело к большей волатильности рынка, но позволило сохранить золотовалютные резервы. Принятые меры по повышению ключевой ставки и ставки предоставления ликвидности через валютный своп, а также проведение аукционов валютного РЕПО способствовали снижению спроса на операции рефинансирования через валютный своп и снижению их объемов. 

Растущие риски, связанные с резким падением рубля, понижением российских долговых рейтингов, повлияли на уход нерезидентов с российского рынка. Анализ структуры внебиржевого валютного рынка показал существенное снижение сделок с нерезидентами. В декабре 2014 г. доля сделок, где одной стороной выступал контрагент-нерезидент, по операциям USD/RUB снизилась с 51 до 36% всех операций «доллар-рубль» российских банков, по EUR/RUB - с 64 до 54%. 

Таким образом, на российском валютном рынке в IV квартале 2014 г. наблюдалось кумулятивное влияние негативных факторов, приведших к снижению как инвестиционной, так в дальнейшем и спекулятивной составляющей валютных операций. Повышение волатильности привело к высоким ставкам обеспечения и снижению интереса участников к спекулятивным операциям, кроме того, наблюдалось снижение арбитражного оборота с Лондоном в связи с сокращением лимитов на ряд российских банков и ограничениями проведения рублевых операций в зарубежных торговых системах. 

Совокупное влияние перечисленных факторов привело к тому, что во второй половине 2014 г. наблюдалось падение ликвидности российского межбанковского рынка - среднедневной объем кассовых конверсионных операций российских банков снизился с 67-68 млрд дол. в феврале-марте до 44 млрд.дол. в декабре -35%. Внебиржевой межбанковский рынок показал еще более резкое снижение на 45% [12, с.94].

Валютный рынок Московской Биржи является одним из самых динамично развивающихся сегментов финансового рынка России. В 2014 г. суммарный объем торгов валютного рынка Московской Биржи увеличился на 46% - до 228,5 трлн.руб. В 2014 г. доля операций «спот» составила 34%, «своп» - 66%. Удобство и уникальность биржевого валютного рынка обеспечиваются передовой инфраструктурой Группы «Московская Биржа», предоставляющей своим клиентам полный спектр торговых, клиринговых, расчетных и информационных услуг. При проведении расчетов используется принцип «платеж против платежа», согласно которому расчеты с участником осуществляются только после исполнения им своих обязательств перед Национальным клиринговым центром - НКЦ, выполняющим функции центрального контрагента по всем заключенным сделкам. 

При финансовых катаклизмах организованный, технологически продвинутый биржевой сегмент выполняет стабилизирующие функции. Когда риски контрагентов выступают на первый план, участники тяготеют к организованной торговле и безопасным, гарантированным расчетам. Так, в условиях финансовой нестабильности и кризиса доверия наблюдались существенный рост активности на биржевом валютном рынке и резкое увеличение доли биржевых сделок в общем объеме межбанковских валютных операций. В декабре 2014 г. доля биржи достигла 57% всех операций «доллар-рубль» российских банков, а в сегменте «евро-рубль» - 67%. 

Основными факторами роста доли биржевого рынка в IV квартале 2014 г. стал резкий рост волатильности курса рубля, усиленный сокращением зарубежными компаниями лимитов на российские банки, сегментацией и сжатием российского рынка МБК из-за отзыва лицензий и кризиса доверия со стороны населения. Проблемы с ликвидностью и задержка выплат вкладчикам в ряде банков привели к падению доверия населения к банковской системе и изъятию рублевых вкладов. 

В отличие от зарубежных FX-систем российский биржевой рынок выдержал резкие скачки курса и пиковые нагрузки начала марта и середины декабря 2014 г. - торги не прекращались, предоставляя экономическим контрагентам возможность проводить необходимые конверсионные операции и обеспечивая прозрачное рыночное курсообразование [12, с.95].

Расширяется инструментарий биржевого рынка. С декабря 2014 г. на валютном рынке Московской Биржи начались торги британским фунтом стерлингов и гонконгским долларом. Было введено частичное депонирование и запущены новые инструменты по белорусскому рублю. Реализован проект по созданию семейства рублевых индикаторов, необходимых для участников биржевых рынков. С 2013 г. публикуются фиксинги Московской Биржи на курс USD/RUB, EUR/RUB и CNY/RUB. В 2014 г. запущена новая группа индикаторов - фиксинги на сделки «своп». 

Совершенствуется тарифная политика. С декабря 2014 г. снижена комиссия для крупных сделок на валютном рынке. По сделкам спот, заключенным на основании заявок размером 10 тыс. лотов и более, по ряду тарифных планов снижение комиссионного вознаграждения достигало 25%. 

В 2015 г. продолжается работа над проектами: - привлечение нерезидентов за счет развития SMA и ICM; - расширение розничного сегмента валютного рынка - привлечение клиентов участников к операциям на биржевом валютном рынке. Проект направлен на расширение клиентской базы и повышение ликвидности биржевого рынка; - клиринговые услуги «Payment Versus Payment» - PVP. Участники клиринга получат возможность передавать в клиринг НКЦ обязательства по сделкам, заключенным на внебиржевом рынке. 

Банк России с 10 ноября 2014г. упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности. В то же время в рамках нового режима валютного курса операций на внутреннем валютном рынке будут преимущественно осуществляться на возвратной основе. В результате реализации принятого решения формирование курса рубля будет происходить под влиянием рыночных факторов, что должно способствовать усилению действенности денежно-кредитной политики Банка России и обеспечению ценовой стабильности. Кроме того, новый подход к проведению операций на внутреннем валютном рынке будет способствовать более быстрой адаптации экономики к изменениям внешних условий и увеличит ее устойчивость к негативным шокам [20, с.459].

Что бы ни утверждало правительство, наиболее существенным фактором влияния на рубль является наличие санкций. Они существенно отразились на инвестиционном климате, функционировании многих отраслей экономики, развитии инновационных проектов. При анализе валютного рынка России также следует учитывать резкое снижение котировок акций ведущих компаний и корпораций (рисунок 3.3.1).

Рис.3.3.1. График индекса ММВБ по акциям ведущих компаний и корпораций за период с 01.2014 по 10.2015  [20, с.460].

На ситуацию в значительной мере повлияли панические настроения населения, когда одномоментно происходило массовое «обнуление» депозитов с одновременной скупкой валюты. Сегодня граждане успокоились, но отдавать банкам свои сбережения по-прежнему не торопятся. Также обостряет ситуацию взаимоотношение с Украиной. Это касается и отказ от экономического сотрудничества, и присоединение Крыма с неизбежными дотациями на его содержание.

Рис.3.3.2. Отток капитала в миллиардах Долларах США

Еще одним дестабилизирующим фактором в анализе валютного рынка является вытеснение РФ из мировой финансовой системы с одновременным ростом оттока капитала. Согласно прогнозам Банка России, в 2015 году страна потеряет до $120 млрд. В 2014 страна потеряла $150 млрд. чистого оттока капитала. В Банке России считают, что в последующие два года страна потеряет еще не менее $130 млрд. Если смотреть на отток капитала, статистика показывает прямую связь между стоимостью нефти и экспортом финансов. (рисунок 3.3.2).

Анализ валютного рынка начала года давал в лучшем случае отношение 70–75 руб./$1. Несмотря на пессимистические прогнозы, национальная валюта сумела не только выйти из пике, но и значительно укрепиться к доллару и евро, поднявшись с января 2015 года на 25 процентов. Это связано, главным образом, со стабилизацией падения нефтяных цен, которые сегодня почти добрались до $50 (марка Brent). Падение цен на нефть в августе 2015г. и девальвация российской валюты привела к тому, что корреляция между курсом рубля и ценой на нефть достигла исторического максимума.

Рис.3.3.3 Средневзвешенный курс доллара США за период с 10.2014 по 10.2015 [20, с.461]

Безусловно, курс рубля всегда находился под прямым влиянием цены на нефть, однако в прошлом году к факторами, формирующим рыночную стоимость российской валюты, добавились еще, ответные ограничения России, увеличение объемов оттока капитала и прочее.

В марте 2015г. была особенно заметна некоторая раскорреляция, несмотря на сильное падение цены на нефть, курс рубля некоторое время даже укреплялся. Например, в одну их торговых сессий цена на нефть упала на 0,5 %, в то время как рубль прибавил в цене почти 50 копеек. (рисунок 3.3.3). Цена на нефть Brent составляла 53 долл/баррель, а курс доллара США к рублю находился в диапазоне 61,5–62 рубля (рисунок 3.3.4).

Рис.3.3.4 Среднемесячные цены на нефть марки Brent за период с 08.2014 по 10.2015 [20, с.462]

Стоит учесть, что в начале весны 2015г. экономическая и внешнеполитическая обстановка была немного другой. На фоне некоторой стабилизации геополитической ситуации давление на рубль снизилось, что позволило ему отыграть часть потерь, понесенных в конце 2014г. На текущий момент о стабильности внешней ситуации говорить не приходится, что и отражается в высокой волатильности и нестабильности курса рубля. Также не стоит забывать, что в ноябре 2014г. Банк России отказался от влияния на курс рубля, отправив его в свободное плавание. Это дало возможность говорить о рыночной основе формирования стоимости рубля. Хотя, конечно, свобода не была полной до конца июля 2015г. Банк России все-таки проводил валютные интервенции, в виде ежедневных покупок в объеме 200 млн. долларов на внутреннем рынке. Свободное плавание российской валюты на фоне эскалации конфликта с Западом и стало одним из ключевых факторов девальвации рубля в конце 2014 - начале 2015 года.