Расчет денежных потоков ИП

Расчет  денежных потоков  ИП

Совокупность  экономических отношений предприятий, связанных с    управлением  финансовыми ресурсами, может быть представлена в виде трех денежных потоков по видам деятельности. 

1. Текущая деятельность – движение денежных средств, связанных с получением выручки, других операций по текущей деятельности.
2. Инвестиционная деятельность - движение денежных средств, связанных с капитальными вложениями и осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации.

Финансовая  деятельность - движение денежных средств, связанных с формированием капитала, получением кредитов и займов, осуществлением финансовых вложений.

     Расчет денежных потоков  ИП  выполняется в течение периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения (выход на проектную мощность, капремонт оборудования, прекращение финансирования).

  Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета t определяются номерами (0, 1, ...).

    Время в расчетном  периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t⁰ = 0, принимаемого за базовый.  

Денежный  поток проекта (Cash flow) - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей по проекту, определяемая для всего расчетного периода.

   На  каждом шаге значение денежного  потока характеризуется: 

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный  поток ⁰(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Ф^u(t);

- денежного потока от операционной (текущей) деятельности Ф⁰(t);

- денежного потока от финансовой деятельности Ф^Ф(t).

Денежные  потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах  в зависимости от того, в каких  ценах выражаются на каждом шаге   притоки и оттоки.

Текущими  называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными  называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

    В поток от инвестиционной деятельности Ф^u(t) в качестве оттока включаются:

• затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых  ОС и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих ОС;
•   некапитализируемые затраты (налог на земельный участок,  расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры).  
• изменение оборотного капитала (увеличение - как отток, уменьшение - как приток). 
• собственные средства, вложенные в депозит,   затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта.

      В качестве притока    включаются доходы от реализации выбывающих активов.

    В потоках от  операционной деятельности Ф⁰(t) учитываются доходы и расходы, связанные с производством продукции, налоги, уплачиваемые с доходов.

  Учитываются  также доходы и расходы от  внереализационных операций,  не  связанных с производством продукции: 

- доходы от сдачи имущества в аренду или лизинг;

- поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам;

- возврат займов, предоставленных другим участникам.

     Оттоки  формируются из затрат на производство и сбыт продукции и состоят из производственных издержек и налогов.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению  к  проекту, т.е. поступающими не за счет его осуществления. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств.

К денежным потокам  от финансовой деятельности Ф^ф(t) в качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и

 в качестве оттоков - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Оценка   рисков  инвестирования

Понятие «риск» используется в целом ряде наук: право, теория катастроф, медицина, психология и т.д. В каждой из них изучение риска основывается на предмете исследования данной науки и, естественно, опирается  на собственные подходы и методы.

     Некоторые исследователи выделяют  «классическую» и «неоклассическую» теории хозяйственного  риска.

     Суть классической теории заключается  в том, что хозяйственный риск  отождествляется с математическим  ожиданием потерь, которые могут  произойти в результате выбранного  решения. Риск рассматривается  как ущерб, который наносится  осуществлением данного решения. 

Основы неоклассической  теории состоят в следующем: руководитель предприятия, работающего в условиях неопределенности и прибыль которого есть случайная переменная, при заключении сделки использует два критерия:

   - размер  ожидаемой прибыли;

   - величину  ее возможных колебаний.

   То  есть поведение руководителя  обусловлено концепцией предельной  полезности. Это значит, что при  наличии двух вариантов, например, капитальных вложений, дающих одинаковую  ожидаемую прибыль, руководитель  выбирает вариант, в котором  колебания ожидаемой прибыли  меньше.

Риск  – вероятность потери (полной или частичной) активов или капитала. Риск инвестиционного проекта – вероятность получения проектных результатов (объема продаж, рентабельности) в меньших размерах, чем ожидалось.

Неопределенность  – неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (затратах и результатах).

Поправка  на риск инвестиционного  проекта  

Финансовые операции требуют оценки степени риска  и определения его величины. Для  этого используются методы теории вероятности. Мера объективной возможности случайного события А называется вероятностью. Вероятность любого события колеблется от 0 до 1. Если вероятность равна  нулю, то событие является невозможным, если вероятность равна единице, то событие считается достоверным.

Математическое ожидание события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность  его наступления.   

Х = Хабс × ƒ,  

где    X - математическое ожидание;

  Хабс  - абсолютная величина события;

ƒ – вероятность его наступления.

Вероятность наступления  события может быть определена объективным  или субъективным методом.

Объективный метод  основан на вычислении частоты, с  которой происходит данное событие. Субъективный метод основан на использовании  субъективных критериев: личный опыт, оценка эксперта, мнение консультанта.

Степень риска измеряется двумя критериями:

- средним ожидаемым  значением;

- колеблемостью (изменчивостью)  возможного результата.

Среднее ожидаемое  значение – это средневзвешенное значение для всех возможных результатов:

 

где  Х- среднее  ожидаемое значение;

      fi - частота i-го события;

      Хi - абсолютная величина i-го события.

Средняя величина представляет собой обобщённую количественную характеристику и не показывает преимущества какого-либо проекта. Для окончательного решения  необходимо определить колеблемость результатов. Колеблемость – есть степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Её определяют дисперсией и средним  квадратическим отклонением.

Дисперсия определяется по формуле:

 
 
 

Среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации определяются по формулам:

 
 
 

где  Х  - текущее  значение;  Х- математическое ожидание;

 n - число случаев (частота).

Учет риска в  инвестиционном проектировании осуществляется включением в норму дисконта премии за риск:

Норма дисконта = Цена капитала + Премия за риск.

Цена капитала –  это общая сумма средств которую  нужно уплатить за использование  определенного объема финансовых ресурсов. Выражается в % к этому объему. Поскольку  капитал формируется из разных источников, цену капитала находят в виде средневзвешенной суммы по всем источникам

Учет неопределенности событий осуществляется двумя методами:

• анализ чувствительности проекта;
• анализ сценариев проекта.

Анализ чувствительности  предусматривает проверку  устойчивости критериев эффективности проекта (NPV и/или IRR) на изменение исходной информации (инвестиционных и эксплуатационных издержек, цен на продукцию или услуги проекта).

Суть метода в  следующем: чем сильнее показатели эффективности реагируют на изменение  входных переменных, тем сильнее  проект подвержен соответствующему риску.

Расчет осуществляется в следующем порядке.

1. Значения переменных на входе проекта, кроме одной, остаются базовыми, а одна анализируемая переменная меняется на фиксированное значение, например на 10%.  После этого пересчитывается NPV.

2. Определяется показатель чувствительности проекта, как отношение процента изменения величины критерия эффективности (NPV) к проценту изменения  анализируемой переменной.

3. Показатель чувствительности рассчитывают для каждого неопределенного фактора.

4. Производят ранжирование компонентов на основании показателей чувствительности в порядке убывания. Чем выше чувствительность, тем важнее данная переменная для значения NPV.

Метод сценариев (формализованного описания неопределенности) основывается на проработке опытными экспертами сценариев  нескольких типовых вариантов развития событий по проекту и соответствующих  их значений динамики выпуска продукции, расходов и т. д., а также расчете для каждого сценария NPV и других показателей эффективности.

Инвестиционное  проектирование

Инвестиции, как экономическая категория – это затраты, направляемые на увеличение или восполнение капитала. Капитал – ресурсы длительного пользования, используемые для производства экономических благ. Капитал – это стоимость, приносящая доход, т. е. инвестиции – это затраты, направляемые на увеличение дохода.