Внутренний государственный долг

     Из  приведенной таблицы видно, что  по состоянию на 1 января 2005 г.государственный  внутренний долг Российской Федерации составил 778,3 млрд. руб. и увеличился по сравнению с 1 января 1993 г. более чем в 200 раз.

     Для того чтобы более четко обозначить направления совершенствования  процесса управления государственным  долгом, следует иметь в виду, что на рынке государственного внутреннего долга за последние годы произошли позитивные перемены: проведена новация по государственным ценным бумагам, отлажена инфраструктура и нормативное регулирование рынка государственных ценных бумаг. Все это в определенной степени восстановило доверие инвесторов к рынку внутренних заимствований, привело к увеличению ликвидности рынка и объемов размещаемых на нем финансов [6 ; С. 58-67].

     В 2000-2002 гг. внутренний государственный  долг уменьшился с 578,2 млрд. руб. до 545 млрд. руб., что можно представить графически – Рисунок 1.

     Рисунок 1. Динамика величины государственного внутреннего долга Российской Федерации  в 2000-2005 гг., млрд. руб.

     Произошло это, прежде всего, за счет погашения  долговых обязательств, выпущенных в  обращение в результате реструктуризации государственного долга после дефолта 1998 г. С 2002 г. ситуация на рынке внутреннего долга радикально меняется. Во-первых, завершается погашение реструктурированного государственного долга. Во-вторых, начинается эмиссия новых долговых обязательств в целях привлечения средств для финансирования дефицита федерального бюджета. В результате внутренний долг в 2002-2005 гг. вырос с 545 млрд. руб. до 778,5 млрд. руб. 

2.2 Основные технологии  обслуживания и  погашения государственного внутреннего долга 

     Обслуживание  государственного внутреннего долга России можно рассматривать в трех аспектах: организационном, правовом и финансовом. Организационный аспект требует выделения участников этого процесса, рассмотрения определенных взаимосвязей между ними, в свою очередь правовой аспект позволяет определить их права и обязанности. Финансовый аспект предполагает обеспечение финансовыми ресурсами процесса обслуживания государственного внутреннего долга.

     Поскольку на сегодняшний день в Российской Федерации наиболее распространенной формой государственного внутреннего долга являются государственные внутренние займы, представляется интересным сосредоточить внимание на исследовании механизма функционирования рынка государственных ценных бумаг, в особенности на вопросах их обслуживания.

     Состав  участников рынка государственных  ценных бумаг на федеральном уровне довольно широк и включает в себя Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Внешэкономбанк, Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ), региональные торговые площадки,

     В качестве организатора, действующего в интересах государства на рынке ценных бумаг, назначают агента по обслуживанию государственного внутреннего долга.

     Бюджетный кодекс РФ заложил организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего долга Российской Федерации. В соответствии с п. 2 ст. 119 Кодекса обслуживание государственного внутреннего долга РФ возложено на Банк России и его учреждения [1].

     Порядок размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных краткосрочных бескупонных облигаций, облигаций федеральных займов и государственных федеральных облигаций определен в Положении Центрального банка РФ от 25.03.2003 № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» [3]. В некоторых случаях агентом может выступать другой специализированный финансовый институт. Так, например, по Государственному внутреннему займу 1992 г., Государственному сберегательному займу, Целевому займу 1990 г. уполномоченным агентом Министерства финансов РФ является Сберегательный банк РФ.

     Перечень  и содержание функций генерального агента и агента по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ постоянно изменяются. В этой связи представляется интересным рассмотреть их более подробно.

     С принятием Бюджетного кодекса РФ значительно расширились полномочия Центрального банка РФ по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ. Генеральный агент в отличие от агента может заключать договоры не только с организациями на выполнение функций Дилеров, но и также Первичных Дилеров. Кроме того, функции генерального агента предполагают регулирование рынка облигаций.

     Бюджетный кодекс РФ законодательно установил, что между генеральным агентом (агентом) и федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством РФ выполнять функции эмитента государственных ценных бумаг, заключается специальное соглашение. Необходимость заключения соглашения определяется потребностью в разграничении функций по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ. При этом для каждого займа заключается отдельное соглашение.

     К сожалению, следует отметить, что  между Центральным банком РФ и Министерством финансов РФ до сих пор не подписано такое соглашение. Положение Центрального банка РФ от 25.03.2003 № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» [3] лишь было согласовано с Министром финансов РФ.

     Таким образом, можно констатировать тот  факт, что на сегодняшний день отсутствует документ, регламентирующий порядок взаимодействия Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ по вопросам обслуживания государственного внутреннего долга РФ. В целях соблюдения норм Бюджетного кодекса РФ приказом Министерства финансов РФ от 31.07.2002 № 74н «Об организации конкурса по определению агента, депозитария и организатора торговли, обслуживающих рынок государственных сберегательных облигаций» [4] было определено, что соглашение с агентом в обязательном порядке должно включать:

     1. Обязательства агента:

• осуществлять проверку документов потенциальных владельцев государственных сберегательных облигаций с целью подтверждения права последних на участие в аукционе;
• проводить по поручению Министерства финансов РФ аукционы по размещению облигаций;
• предоставлять Министерству финансов РФ подписанный агентом сводный реестр заявок на покупку государственных сберегательных облигаций, поданных на аукционе;
• осуществлять выплату купонного дохода, погашение и выкуп облигаций в соответствии с Положением об обслуживании государственных сберегательных облигаций, разработанным Министерством финансов РФ и согласованным с инфраструктурными организациями (агентом, депозитарием и организатором торговли);
• предоставлять Министерству финансов РФ отчетность о результатах проведения аукциона и фактических расходах по оплате купонного дохода, погашению и выкупу облигаций в течение одного рабочего дня с даты осуществления соответствующего платежа;
• в день проведения аукциона осуществлять перечисление средств от размещения государственных сберегательных облигаций в Министерство финансов РФ;
• осуществлять обслуживание эмиссионного счета Министерства финансов РФ на основании его поручений;
• предоставлять Министерству финансов РФ отчетность о финансовом состоянии в порядке, определенном Соглашением с агентом.

     2. Обязательства Министерства финансов Российской Федерации:

• своевременно перечислять агенту денежные средства, необходимые для выплаты купонного дохода, погашения облигаций, а также проведения их выкупа;
• выплачивать агенту комиссионное вознаграждение.

     Можно отметить, что перечень и содержание функций определяются по отношению к каждому займу в отдельности. Между тем предметом соглашения, заключенного между Министерством финансов РФ и Сберегательным банком РФ, в большинстве случаев выступает обязательство последнего выполнять за комиссионное вознаграждение определенные функции по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ.

     Наиболее  значимым на сегодняшний день представляется финансовый аспект. Платежи по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ в состав государственного долга РФ не входят. Процентные и непроцентные платежи по государственным ценным бумагам являются самостоятельной формой расходов федерального бюджета.

     В посткризисный период Правительство  РФ стремилось к обслуживанию старых обязательств, не привлекая новых заимствований. Проводившиеся операции по погашению и реструктуризации государственного внутреннего долга, а также рост объема ВВП привели в совокупности к относительному снижению долговой нагрузки внутренних заимствований на экономику страны.

     В последние три года расходы федерального бюджета по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ имеют тенденцию, которую можно проследить в таблице 2. 

     Таблица 2. Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего долга в общих  расходах федерального бюджета (в млрд. руб.)

     Опираясь  на данные таблицы 2, в 2003 г. в абсолютном выражении расходы на обслуживание государственного долга возрастают, в относительном выражении их доля в общем объеме расходов федерального бюджета стабильно уменьшается.

     Как отмечалось ранее, финансовый аспект предполагает обеспечение финансовыми ресурсами процесса обслуживания государственного внутреннего долга РФ. С одной стороны, необходимы соответствующие средства для выплаты доходов держателям государственных ценных бумаг, процентов за пользование кредитами, полученными внутри страны, процентов по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам. С другой стороны, государственные займы, осуществляемые посредством эмиссии государственных ценных бумаг, требуют расходов на их выпуск и размещение.

     Сберегательный  банк РФ выполняет услуги агента по обслуживанию государственного внутреннего долга на платной основе [20 ; С. 82]. 
 
 

2.3 Опыт управления  государственным внутренним долгом за рубежом 

     Важнейшими  составляющими работы по управлению государственным долгом являются учет и снижение возникающих рисков. Можно сказать, что эффективное решение задачи управления государственным долгом напрямую зависит от достижения оптимального соотношения затрат и рисков.

     Именно  значимость работы по управлению рисками вызвала необходимость создания в рамках управляющих органов звена, основными функциями которого являются анализ, отслеживание и проработка рисков, связанных с портфелями долговых обязательств, а также оценка результативности работы управляющих долгом на основе установленных критериев. По данным опроса, проведенного Международным валютным фондом (МВФ) и Всемирным банком, 67% опрошенных стран имеют отдельное подразделение по управлению рисками. Подобное разделение функций с «фронт-офисным» звеном, выполняющим функции по организации аукционов и других форм заимствований, и «бэк-офисным» звеном, осуществляющим расчеты по сделкам, и ведением финансовой отчетности, способствует установлению независимости в деятельности всех звеньев, ответственных за управление долгом, и делает, в конечном счете, эту работу более эффективной.

     По  классификации МВФ к основным рискам на рынке государственного долга относятся: рыночный риск, риск пролонгации, риск ликвидности, кредитный, расчетный и операционный риски.

     К рыночным рискам относятся риски, связанные с изменением рыночных ценовых характеристик, таких как процентная ставка, обменный курс, которые ведут к возрастанию стоимости обслуживания долга. Любые изменения в процентных ставках отражаются на расходах по обслуживанию долга: при росте процентных ставок увеличиваются расходы по обслуживанию обязательств с плавающей ставкой, в условиях снижения процентных ставок при обслуживании уже обращающихся обязательств с фиксированной ставкой - это упущенные возможности по снижению расходов государства на обслуживание долга.