Виды и значение международного кредита

    Третьим источником внешнего государственного долга являются долги перед международными финансовыми организациями. Наиболее важную роль среди всех международных финансовых организаций не только в решении проблем долгового, но и финансового кризиса играет международный валютный фонд, созданный в 1944 г. В первые годы фонд чаще кредитовал индустриальные страны, которые нуждались в краткосрочных заимствованиях для устранения временных трудностей. К концу 70-х годов, после преодоления нефтяного шока, спрос на кредиты со стороны этих стран стал ослабевать. Однако параллельно возросли потребности большой группы суверенных развивающихся стран в средне- и долгосрочных льготных кредитах для проведения структурных преобразований в экономике. МВФ начал предоставлять кредиты сроком на 3—4 года на льготных условиях при заключении со страной-заемщиком рамочных (определенных) соглашений с включением в условия обязательств провести макроэкономическую адаптацию и необходимые реформы В 80-е годы фонд участвует в разрешении долговых проблем ряда развивающихся стран, то есть приобретает функцию координатора по привлечению финансовых ресурсов из различных государственных и частных источников для разрешения долговых проблем этих стран.

    В начале 90-х годов к достаточно многочисленному числу заемщиков  из развивающихся стран примкнули  страны бывшего социалистического лагеря. Страны с переходной экономикой обострили проблему единства мировой финансовой системы. Многие западные экономисты сравнивают эту проблему с кризисом Бреттон-Вудской системы в начале 70-х или с обострением международной внешней задолженности в начале 80-х годов. В 1991 г. промышленно развитые государства-кредиторы возложили на МВФ и МБРР (международный банк реконструкции и развития) задачу содействия экономической трансформации стран с переходной экономикой, что подразумевало не только финансовую стабилизацию, но и глубокие экономические реформы.

    Совокупность  условий, предъявляемых к странам-членам для получения доступа к финансированию, называется обусловленностью доступа. Наличие обусловленности доступа должно облегчить охрану ресурсов фонда, гарантируя поступление в страну кредитов только в период согласованной ключевой политики.

    Еще одной финансовой организацией, которая  играет важную роль в теории и практике долгового кризиса является группа Всемирного банка. Группа Всемирного Банка включает в себя пять отделений: 1) международный банк реконструкции и развития (МБРР), созданный в 1945 г. с целью предоставления кредитов относительно богатым развивающимся странам; 2) международная ассоциация развития (MAP), основанная в 1960 г. с целью предоставления кредитов на особо льготных условиях беднейшим развивающимся странам; 3) международная финансовая корпорация (МФК), созданная в 1956 г. с целью содействия экономическому развитию в развивающихся странах путем оказания поддержки частному сектору; 4) многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям (МАИГ), основанное в 1988 г. с целью поощрения иностранных инвестиций в развивающихся странах путем предоставления гарантий иностранным инвесторам от потерь, вызванных коммерческими рисками; 5) международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУ-ИС), созданный в 1966 г. в целях содействия увеличению потоков международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию споров между правительствами и иностранными инвесторами. Наиболее крупными организациями считаются первые две, которые и характеризуют деятельность всей группы.

    Четвертым источником внешнего государственного долга являются двусторонние соглашения в рамках Парижского клуба кредиторов. Парижский клуб был создан в 1956 г. как неформальная организация правительств стран-кредиторов, занимающаяся наблюдением за государственной задолженностью и проведением со странами-должниками многосторонних переговоров по проблемам реструктуризации государственных долгов. Для избежания одностороннего моратория (отсрочки платежа) кредиторы ведут переговоры с должниками «лицом к лицу» об условиях пересмотра внешних займов. Периодические заседания Парижского клуба в 1970-х гг. сменились активной работой в 1980—1990-х гг. в связи с обострением проблемы погашения государственного долга развивающихся стран, а затем стран Восточной Европы и России. Парижский клуб не имеет фиксированного состава участников, хотя и существует определенный состав стран, имеющих право участвовать в заседаниях клуба и апеллировать к нему при возникновении разногласий со странами-должниками. Вхождение страны в это объединение с определенной долей условности может быть названо членством в Парижском клубе. Большинство членов клуба — развитые страны, однако в ряде случаев в заседаниях клуба принимали участие развивающиеся страны-кредиторы, например Бразилия. На заседаниях Парижского клуба присутствуют наблюдатели из МВФ, МБРР, ЮНКТАД и обычно рассматривается вопрос о той части внешнего долга, которая должна быть погашена в текущем году. Роль финансовых организаций, МВФ в частности, состоит в том, что парижский клуб увязывает меры по облегчению долгового бремени стран-должников с выполнением ими одобренных фондом стабилизационных программ. При выработке соглашений о пересмотре задолженности страны-кредиторы — члены Парижского клуба руководствуются исследованиями МВФ и его оценками ситуации с задолженностью На своих заседаниях клуб принимает решения о мерах, позволяющих выйти из сложившейся ситуации, таких как пролонгация и реструктуризация, предоставление дополнительных кредитов, определение возможностей погашения долгов, выработка рекомендаций в адрес страны-должника.

    Время от времени Парижский клуб согласовывает  условия, на которых реструктурируются долги развивающихся страны. Наиболее известные из условий следующие:

    •  Торонтские условия ~ условия, действовавшие в период с 1988 г. по 1991 г. Это согласованные в рамках Парижского клуба условия реструктуризации долгов наименее развитых стран, в соответствии с которыми страны-кредиторы должны были выбрать одну из следующих альтернатив взаимоотношений с этими странами: частичное списание долгов (списание 33% чистой текущей стоимости долга и перенос платежей по остальной части на 14 лет под рыночную процентную ставку с восьмилетним льготным периодом); увеличение срока погашения долга (перенос сроков платежей на 25 лет, включая 14 лет льготного периода); использование льготной процентной ставки (перенос платежей по долгам на 14 лет под рыночную процентную ставку, уменьшенную на 3,5 пункта, с восьмилетним льготным периодом) Применение этих условий способствовало частичному облегчению долгового бремени развивающихся стран, но было явно недостаточным для большинства из них

    •  Лондонские   условия   —   условия,   действовавшие    в 1991 — 1994 гг. Согласованные в рамках Парижского клуба условия реструктуризации долгов наименее развитых стран, в соответствии с которыми страны-кредиторы могли списать до 50 % чистой текущей стоимости долга В соответствии с вариантом снижения долга страны могли получить, перенос платежей на 23 года с шестилетним льготным периодом под льготную процентную ставку, сокращение платежей по обслуживанию долга, в соответствии с которым его размер сокращается в результате использования льготной процентной ставки, с выплатой оставшейся части в течение 23 лет с пятилетним льготным периодом, коммерческий вариант, предусматривающий выплату всего долга в течение 25 лет с шестнадцатилетним льготным периодом. Действие Лондонских условий было распространено на таких дебиторов, как Гвинея, Гондурас, Мавритания, Мали, Мозамбик, Сьерра-Леоне, Эфиопия

    •  Тринидадские условия — условия, выдвинутые в 1990 г. на совещании министров ЕС. Эти условия предполагали сокращение на 2/3 долга наименее развитых стран официальным кредиторам-членам Парижского клуба. Важно отметить, что условия распространялись на всю задолженность, а не только на ту, срок выплаты которой подходил в консолидационный период.

    • Хьюстонские условия — условия, разработанные в том же 1990 г. Условия касались реорганизации иностранного долга стран со средним доходом и со средней задолженностью. В рамках этих условий названным странам предлагалось гасить свою официальную задолженность в течение 20 лет с 10-летним льготным периодом. В 1993 г было организовано значительное списание задолженности Боливии, Гайаны, Мозамбика, Уганды (по 14 центов за 1 доллар).

    • Неапольскиеусловия - условия, действующие с 1995 г. Условия согласованы в рамках Парижского клуба и затрагивают реструктуризации долгов наименее развитых стран, в соответствии с которыми страны, получившие ранее льготы на основе Торонтских или Лондонских условий, могут получить дальнейшие льготы от кредиторов в виде списания 67 % чистой текущей стоимости их долга. Если среднедушевой доход страны составляет более 500 долл , а отношение суммы долга к экспорту не превышает 350 %, то может быть списано не более 50 % стоимости долга Решение кредиторами принимается по каждой отдельной стране В распоряжении кредиторов имеются три варианта механизма списания долгов: сокращение долга с его выплатой оставшейся части в течение 23 лет, включая 6 лет льготного периода, сокращение платежей по

    Обслуживанию  долга, в соответствии с которым  его размер сокращается в результате использования льготной процентной ставки, с выплатой оставшейся части в течение 33 лет; коммерческий вариант, предусматривающий выплату всего долга в течение 40 лет с 20-летним льготным периодом. Для стран-должников, проводящих в течение не менее трех лет политику стабилизации и экономических реформ, поддерживаемую кредитами МВФ, зарезервирован вариант проведения операции с запасами долга, в рамках которой весь государственный внешний долг страны может быть сокращен единовременно на льготных условиях. В конце 1990-х гг. Неапольские условия применялись в рамках инициативы МВФ и Всемирного банка по сокращению долгов беднейших стран с высокой задолженностью.

    • Лионские условия - условия, согласованные в декабре 1996 г. Это условия реструктуризации внешнего долга наименее развитых стран с высоким уровнем задолженности, которые будут применяться наряду с Неапольскими условиями на втором этапе реструктуризации. Они предусматривают сокращение чистой текущей стоимости долга на 80% с выплатой оставшейся части в течение 40 лет при восьмилетнем льготном периоде.

    Многочисленные теоретические разработки относительно сущности и структуры внешней государственной задолженности привели к разработке механизма регулирования проблем внешнего государственного долга, который также основывается на практических методах антикризисной долговой политики государства. 

                    Механизм регулирования внешней государственной задолженности

    Наступление внешнего государственного долгового  кризиса демонстрирует сбой в функционировании экономики по следующим причинам. Во-первых, объявление суверенного дефолта чаще всего показывает отсутствие способности, а не отсутствие желания властей проводить эффективную экономическую политику. Данный факт снижает доверие к государству не только со стороны зарубежных инвесторов, но и в целом мирового сообщества и населения самой страны. Во-вторых, внешний государственный долговой кризис может привести к возникновению полноценной долговой нестабильности с кризисом платежеспособности корпоративного и кредитного секторов. Действительно, в случае наличия гарантированного государством частного долга надежность этой гарантии встанет под сомнение при суверенном дефолте. В случае же негарантированного частного долга опасность возникновения кризиса по-прежнему высока из-за явного отсутствия поддержки своих корпораций и кредитных институтов со стороны государства.

    Механизм  регулирования внешней государственной  задолженности включает в себя два  этапа: предотвращение долгового кризиса и его преодоление. Первый этап характеризуется: выбором страны заемщика; 2) формированием определенных мотиваций (побуждений) у заемщика для осуществления платежей.

    Спецификой  урегулирования государственной задолженности, а именно предотвращением долгового  кризиса, является особое отношение  кредиторов к государству-заемщику. Эмпирические исследования уже упомянутых М. Дулей и С. Вермы в 2001 г. свидетельствуют о том, что кредиторы при выборе страны заемщика уделяют большое внимание отноше-1ИЮ заемщика с международными финансовыми организациями. Инвесторы рассчитывают, что финансовая поддержка, полученная от международного института, станет для них не только дополнительной гарантией, а станет материальной базой выплаты должником своих обязательств. Кроме внешней помощи кредиторы оценивают валютные резервы, которые власти готовы потратить на погашения долгов. Однако существует вероятность наступления стратегического кризиса, когда центральный банк откажется расходовать весь объем - валютных запасов. Более надежным показателем возврата долга, нежели размер международных резервов, является положительное сальдо текущего счета платежного баланса, обеспечивающего поступление валюты в страну. И все же главным параметром, на который ориентируются кредиторы при выдаче займов другому государству — это размер ВВП. В указанном исследовании американских ученых было установлено, что именно ВВП является доминирующим детерминантом размера выплат государственного долга или государственных гарантий по частному долгу.

    Предотвращение  внешнего государственного долгового  кризиса включает в себя также  создание (формирование) мотиваций у заемщика выплаты долга. Среди инструментов, которые использует кредитор для побуждения должника к выполнению своих обязательств, выделяют следующие:

    • Отстранение от международного рынка капитала. Однако такая мера не всегда является побудительным стимулом выплаты долга. Существуют варианты, при которых власти страны-кредитора готовы потерять доступ к международному рынку капиталов. Во-первых — это стандартное предположение относительно несклонности страны-заемщика к риску.

    Во-вторых, надежда на выгодное соотношение процентной ставки и дисконта (стране предпочтительней в какой-то момент времени отказаться от выплат по долгу и перейти на самообеспечение) В-третьих, у страны-заемщика может быть альтернативный безрисковый инвестиционный проект, выплаты по которому не зависят от того, был ли объявлен дефолт по долговым обязательствам или нет, и доходность этого проекта совпадает с мировой рыночной ценой капитала. В этом случае угрозы отстранения заемщика от кредитного рынка также недостаточно для того, чтобы предотвратить объявление дефолта. В целом данный инструмент воздействия на заемщика имеет двоякое действие. С одной стороны, представляет одну из форм штрафных санкций, с другой — касается вопроса репутации и имиджа государства.

    •  Предотвращение асимметрии (недостоверности) информации со стороны   страны-заемщика до выдачи ей кредита страной-кредитором является действенным инструментом предотвращения долгового кризиса. Асимметрия информации имеет следующие последствия, страна-заемщик берет в долг слишком много или слишком мало, суверенный дефолт приводит к социально неэффективному распределению мировых ресурсов, такому как установление кредитного или товарного эмбарго; избыточное налоговое бремя, обусловленное государственным долгом, тянет за собой массовый отток капитала и закрытие прибыльных инвестиционных проектов.

    •    Угроза санкций. Декларация угроз санкций со стороны кредитора в случае наступления момента невыполнения обязательств со стороны заемщика является реальным инструментов мотивации по возврату долга. Важно отметить, что в данном случае кредитор использует лишь угрозу штрафных санкций, а не сами санкции.

    • Применение санкций. Использование угрозы штрафных санкций применяется кредитором для сбора максимально возможного объема платежей от заемщика. Однако на практике сбор частичных платежей не так просто осуществить С одной стороны, отдельным кредиторам сложно контролировать санкции, вводимые вместе с дефолтом. Так, если издержки дефолта выражаются в потере доверия к стране заемщику, то, по сути, санкции вводит весь международный рынок капитала. С другой стороны, даже если кредитор контролирует систему наказаний, то он вполне может не знать полных издержек дефолта для заемщика, а это необходимо для того, чтобы собрать максимум средств. Перед самым платежом страна-должник будет пытаться максимально занизить потенциальные издержки дефолта, заявляя о своей готовности выплатить не больше той суммы, в которую она оценивает свои возможные потери от отказа от обязательств.