Пример практического применения оценки инвестиционных рисков

     Рассмотрим  основные черты перечисленных способов снижения инвестиционных рисков.

     Обычная практика распределения риска между  участниками реализации инвестиционного  проекта состоит в том, чтобы  сделать ответственным за риск того участника проекта, который может  лучше всех контролировать эти риски. Часто бывает так, что именно этот партнер недостаточно силен финансово, чтобы побороть последствия действия риска.

     Фирмы-консультанты, поставщики оборудования и даже большинство  подрядчиков имеют ограниченные средства для компенсации риска, которые они могут использовать, не подвергая риску собственное  существование.

     Распределение риска осуществляется при разработке финансового плана и контрактных  документов.

     Распределение риска между участниками реализации проекта может быть количественным и качественным. Модель количественного  распределения риска базируется на традиционных методах решений, основой  которых является дерево «вероятностей  и решений», которое используется для установления последовательности решений. Эта последовательность определяется на стадии формирования портфеля заказов. Качественное распределение риска  предусматривает, что участники  реализации проекта принимают ряд  решений, которые или расширяют, или сужают диапазон потенциальных  инвесторов. Чем большую часть  риска участники имеют намерение  возложить на инвесторов, тем труднее  участникам проекта привлечь этих инвесторов.

     Большинству крупных проектов свойственна большая  продолжительность их реализации, что  часто выражается в увеличении стоимости  работ, превышающей начальную стоимость  реализации проекта. Выходом из такой  ситуации может быть передача определенной части рисков страховой компании.

     Зарубежная  практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации и т.д.

     По  договору имущественного страхования  могут быть, в частности, застрахованы следующие имущественные интересы:

1. риск утраты (гибели), недостачи или повреждения определенного имущества;
2. риск ответственности по обязательствам, возникающим вследствие причинения вреда жизни, здоровью или имуществу других лиц, а в случаях, предусмотренных законом, также ответственности по договорам — риск гражданской ответственности;
3. риск убытков от предпринимательской деятельности из-за нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или изменения условий этой деятельности по не зависящим от предпринимателя обстоятельствам, в том числе риск неполучения ожидаемых доходов — предпринимательский риск. При заключении договора страхования предпринимательского риска страховщик вправе произвести анализ рисков, а при необходимости назначить экспертизу.

     При страховании предпринимательского риска, если договором страхования  не предусмотрено иное, страховая  сумма не должна превышать убытки от предпринимательской деятельности, которые страхователь, как можно  ожидать, понес бы при наступлении  страхового случая.

     Для реальных инвестиций существует страхование  и не только от финансовых потерь. Договором  строительного подряда может  быть предусмотрена обязанность  стороны, на которой лежит риск случайной  гибели или случайного повреждения  объекта строительства, материала, оборудования и другого имущества, используемых при строительстве, либо ответственность за причинение при осуществлении строительства вреда другим лицам, застраховать соответствующие риски.

     В объем страхового покрытия могут  входить следующие риски:

1. изменения в валютном законодательстве, которые могли бы препятствовать инвесторам осуществлять деятельность согласно ранее обусловленной программе;
2. изменения в валютном законодательстве, которые препятствовали бы переводу дивидендов инвесторам;
3. принятие нормативных актов, которые препятствовали бы инвесторам использовать инвестированные средства и возможный доход от них для последующего инвестирования;
4. национализация предприятий, созданных с участием инвесторов или экспроприация их активов в результате предпринятых государством изменений в экономике или политике;
5. принятие законодательства, которое лишало бы права владения землей, принадлежащей предприятию;
6. принятие законодательства, позволяющего полностью или частично конфисковать продукцию предприятия, в которое вложены инвестиции;
7. введение законодательства в области налогообложения, которое препятствовало бы дальнейшему капиталовложению или прибыльному ведению дела;
8. введение нормативных актов, которые запрещали бы предприятиям, принимать участие в биржевых сделках;
9. принятие законодательства, которое ущемляло бы финансовое и любое другое положение инвесторов по сравнению с первоначальными предпосылками;
10. принятие нормативных актов, которые ущемляли бы право инвесторов входить в руководящие органы предприятий, в которые инвесторы вложили соответствующие средства;
11. внесение изменений в арбитражную практику;
12. военные действия, гражданские волнения и социальные беспорядки, повлекшие за собой причинение ущерба имущественным интересам инвестора.

     При этом данный перечень возможных рисков может быть дополнен исходя из особенностей политической и экономической ситуации в стране.

     Объектом  страхования могут быть следующие  виды инвестиций:

1. акции, другие ценные бумаги и права участия;
2. прямые инвестиции (например, связанные с проведением строительно-монтажных работ, модернизацией производства и т.д.);
3. имущественные права, связанные с лицензированием, международным лизингом и др.;
4. ссуды и кредиты.

     Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку у страховой компании. Сущность самострахования заключается  в создании предпринимателем обособленного  фонда возмещения возможных убытков  при реализации инвестиционного проекта [8]. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    3 ПРИМЕР ПРАКТИЧЕСКОГО ПРИМЕНЕНИЯ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

     Исходная  информация: предприятие “Техинэко”, занимающееся строительством локальных котельных, реализует проект для завода “Старт” (Н. Новгород). Экономический эффект строительства локальной котельной для завода “Старт” заключается в снижении затрат на отопление, так как в случае реализации проекта приведённые затраты существенно меньше, чем  приведённая стоимость платежей по тарифам за централизованное отопление.

     В результате анализа технико-экономического обоснования проекта было установлено, что ключевыми факторами, определяющими  риск данного проекта является соотношение себестоимости 1Гкал, вырабатываемой локальной котельной и тарифа за централизованное отопление.

     В общем же случае для определения  ключевых параметров проекта можно  использовать анализ чувствительности, в качестве оптимального инструмента  для этого рекомендуется применять  соответствующий модуль анализа  программных пакетов «Project Expert» и «Альт-Инвест», которые обеспечивают возможность быстрого пересчёта по всем факторам. Хотя в большинстве случаев ключевые факторы проекта известны из предыдущего опыта, либо установлены по результатам маркетингового исследования, а анализ чувствительности необходим лишь для количественного определения степени  влияния этого фактора.

     Риск-анализ данного проекта был выполнен двумя способами:

      -имитационное моделирование методом  Монте-Карло;

      -анализ сценариев.

     1. Риск-анализ инвестиционного проекта методом  имитационного моделирования.

     Моделируя значение NPV в зависимости от ключевых факторов были получены значения NPV по трём опорным вариантам развития событий (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный). Методом экспертных оценок были определены также вероятности реализации этих вариантов. Полученные результаты использовались как исходные данные для имитационного моделирования (табл. 3.). 

     Таблица 3. Исходные условия эксперимента

 

       На основе исходных данных проводим имитацию. Для проведения имитации рекомендуется  использовать функцию «Генерация случайных чисел» (рис. 1). 

     Рисунок 1. Имитация с использованием генерации  случайных чисел 

     

     Для осуществления имитации рекомендуется  использовать нормальное распределение, так как практика риск-анализа показала, что именно оно встречается в подавляющем большинстве случаев. Количество имитаций  может быть сколь угодно большим и определяется требуемой точностью анализа. В данном случае ограничимся 500 имитациями.

     Таблица 4. Имитация

 

     На  основе полученных  в результате имитации данных, используя стандартные функции MS Excel проводим экономико-статистический анализ (рис 2). 

     Рисунок 2. Экономико-статистический анализ результатов  имитации

       

     Имитационное  моделирование продемонстрировало следующие результаты:

     1.  Среднее значение NPV составляет 15950,79 тыс. руб.

      2.  Минимальное значение NPV составляет 15940,15 тыс. руб.

      3.  Максимальное значение NPV составляет 15962,98 тыс. руб.

      4.  Коэффициент вариации NPV равен  12%

      5.  Число случаев NPV < 0 – нет.

      6.  Вероятность того, что NPV будет  меньше нуля равна нулю.

      7.  Вероятность того, что NPV будет  больше  максимума также  равна  нулю.

      8.  Вероятность того, что NPV  будет находится в интервале [M(E) + s; max] равна 16%.

      9.  Вероятность того, что NPV  будет находиться в интервале [M(E) - s; [M(E)] равна 34%.

     Оценим  риск данного инвестиционного проекта:

     Для расчёта цены риска в данном случае используем показатель среднеквадратического  отклонения - s, и математического ожидания – М (NPV). В соответствии с правилом «трёх сигм», значение случайной величины, в данном случае – NPV, с вероятностью близкой 1 находится в интервале [М-3s; М+3s]. В экономическом контексте это правило можно истолковать следующим образом:

      -вероятность получить NPV проекта  в интервале [15950,79-3,58 ; 15950,79 +3,58] равна 68%;

      -вероятность получить NPV проекта  в интервале [15950,79-7,16 ; 15950,79 +7,16] равна 94%;       -вероятность получить NPV проекта в интервале [15950,79-10,74 ; 15950,79 +10,74] близка к единице, т.е. вероятность того, что значение NPV проекта будет ниже 15 940,05 тыс. руб.  (15950,79-10,74) стремится к нулю.

       Таким образом,  суммарная величина  возможных потерь характеризующих  данный инвестиционный проект, составляет  10,74 тыс. руб. (что позволяет говорить  о высокой степени надёжности  проекта).

       Иначе говоря, цена риска данного  ИП составляет 10,74 тыс. рублей  условных потерь, т.е. принятие  данного инвестиционного проекта  влечёт за собой возможность  потерь в размере не более  10,74 тыс. руб.