Оценка эффективности инвестицонных проектов

       Важной  проблемой при прогнозировании  эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с  инфляцией. В условиях инфляции для  дисконтирования денежных потоков  нужно применять не реальную, а  номинальную ставку доходности. Чтобы  понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставкой дохода.

       Если  затраты и цены растут одинаковыми  темпами в соответствии с индексом инфляции, то можно не учитывать  инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты  и цены растут разными темпами. Тогда нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод – расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

       Если  бы мы применили реальную ставку дохода 10% к денежным поступлениям в текущих  целях, то допустили бы ошибку. Чистая текущая стоимость доходов в  этом случае будет больше нуля, это  неправильный результат.

       Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости можно довольно реально оценить доходность.

       Рассчитывают  также дисконтированный срок окупаемости  инвестиций, т.е. время, необходимое  для того, чтобы сумма дисконтированных денежных потоков покрывала сумму  дисконтированных инвестиционных затрат.

       Индекс рентабельности – это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект.

       В расчете от чистой текущей стоимости  данный показатель является относительным. Инвестиция становится выгодной, когда  ее рентабельность превышает среднюю норму доходности по денежным вкладам на рынке капитала. Индекс рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Критерием выбора является максимальная рентабельность инвестиционного объекта.

       Важным  показателем, который применяется  для оценки эффективности инвестиции, является внутренняя норма доходности. Это та ставка дисконта, при которой  дисконтированные доходы от проекта  равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких либо потерь дм собственника.

       Экономический смысл данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

       Инвестиция  эффективна, если внутренняя норма  доходности превышает заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие  выражается, инвестор может принять  проект, в противном случае он должен быть отклонен.

       При сравнении несколько инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту  с наивысшей внутренней нормой доходности.

       Данный  метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу чистой текущей  стоимости. Он ориентирован не на нахождении чистой текущей стоимости, а на определении внутренней нормы доходности при заданной величине чистой текущей стоимости, равна нулю.

       Рассчитаем  анализ внутренней нормы доходности на предприятии ГУП «Григориопольская  шахта».

       Для быстрого расчета заказанных проектов, необходимо приобрести на предприятие  компьютеры.   Но  для  расчета  данных  проектов  необходима специальная  программа. Предприятие имеет намерение  инвестировать в проект 5000 тыс. руб. и через три года получить от него доход 8215 тыс. руб. Требуется определить, какая внутренняя норма доходности нужна для того, чтобы дисконтированный денежный доход третьего года был равен стоимости инвестиционного проекта.

       IRR = 3 / 8215 / 5000 – 1 = 0,18 (18%).

       Следовательно, при норме доходности 18% текущая стоимость доходов и инвестиционные затраты будут равны.

       Если  доходы инвестиционного проекта  будут поступать не разово, а многократно  на протяжении срока его действия, то для нахождения внутренней нормы  доходности можно использовать финансовые функции программы калькуляции электронной таблицы Excel или финансового калькулятора.

       Предприятие ГУП «Григориопольская шахта» хочет  внести 15 тыс. руб. в новый проект, который будет приносить доход  в течение четырех лет по 6 тыс. руб. ежегодно (табл. 2.4).

       Ставка  дисконта (r_а) – при чистой текущей стоимости, имеет положительное значение и равна 20%;

       Ставка  дисконта, (r_b) – при которой чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение и равна 25%;

       Таблица 2.4

       Расчет  ставки дисконта

 

       Внутренняя  норма доходности рассматриваемого проекта будет равна:

       IRR = 20% + (25% – 20%) х 350/350 – (–1670) = 64,5%.

       Точность  вычисления зависит от интервала  дисконтных ставок.

       Исходя  из сущности внутренней нормы доходности, инвестиционный проект следует принять.

       Сравнивая внутреннюю ставку доходности проекта  с альтернативной, мы сразу можем  сказать, каким будет чистая текущая  стоимость – положительной или  отрицательной. Чем больше разрыв между  внутренней нормой доходности, тем меньше риск инвестирования капитала.

       Дюрация – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период (t). Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).

       Ключевым  моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а, прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

       Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время жизни инвестиционного  проекта или его эффективное время действия. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных потоков, приведенных к текущей дате.

       Важным  моментом при оценке эффективности  инвестиционных проектов является анализ чувствительности рассматриваемых  критериев на изменение наиболее существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т. д. Это позволяет определить наиболее рисковые параметры проектов, что имеет значение при обосновании инвестиционного решения. После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему после инвестиционного контроля (мониторинга). Успех проекта желательно оценивать по тем же критериям, которые использовались при его обосновании.

       После инвестиционный контроль позволяет  убедиться, что затраты и техническая  характеристика проекта, соответствует  первоначальному плану; повысить уровень  в том, что инвестиционное решение  было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов. 
 
 

     2.3 Рекомендации по  усовершенствованию  разработки и оценки

     инвестиционных  проектов на предприятии

     Для повышения эффективности инвестиций на предприятии необходимо придерживаться следующих рекомендаций:

     Во-первых, одним из направлений повышения  эффективности инвестиционной деятельности специалистам предприятия необходимо  тщательным образом разрабатывать программы подготовки инвестиционных проектов, ведь низкое качество разрабатываемых бизнес-планов является тормозом для получения инвестиционного кредита. Причиной этого является сохраняющийся недостаток качественного отечественного научно-методологического обеспечения проектной деятельности, учитывающего особенности инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях республики.

      В современных условиях предприятие  имеет возможность осуществлять несколько инвестиционных проектов, поэтому инвестиционные проекты  целесообразно согласовывать между  собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации. Рекомендуется соблюдать соотношение намечаемого общего объема инвестиций с объемом активов предприятия, чтобы не утратить права собственности в случае неудачной реализации проектов.

      В настоящее время на предприятиях недостаточно внимания уделяется организации эффективного производства, оптимизации структуры производимой продукции и движению денежных потоков. В то же время на предприятиях существует объективная информация, на основе которой возможно проведение анализа деятельности, выявление негативных тенденций, проведение простых расчетов формирования оптимальной структуры производимой продукции.

      Во-вторых, постоянно проводить оценку инвестиционных проектов с учетом их масштабов,  срокам реализации и минимизации рисков.

      В условиях господства государственной формы собственности и централизованных методов управления экономикой преобладал и соответствующий централизованный, единый для всех предприятий подход к оценке эффективности хозяйственных решений. Все сводилось к принципу, согласно которому все, что выгодно для государства, должно быть выгодно и для каждого из хозяйствующих субъектов. Этот принцип предусматривал единый для всех предприятий глобальный критерий эффективности капитальных вложений – экономический эффект, получаемый на всех стадиях и этапах реализации нововведения, то есть от проведения исследований и разработок до использования нововведения у потребителя.

     Инвестиционные  проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из главных элементов инвестиционного анализа является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

     Методы  оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

     Поэтому  специалистам предприятия при разработке мелких инвестиционных проектов, не требующих  больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

     В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов, которые были проанализированы во второй главе (проекты «А», «В» и «С»), которые  требуют больших инвестиционных затрат, специалистам предприятия при их разработке и оценке необходимо учитывать факторы, которые непосредственно могут оказать влияние на  их реализацию (инфляция, сокращение объемов производства, мировой финансовый кризис), и, как следствие, специалистам предприятия необходимо провести более сложные расчеты, а также уточнения методов   оценки их эффективности.

     Ведь  чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

     То  обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией рассмотренных во второй главе инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности.

     С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного  периода времени оказывает влияние  на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.